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1、76中国金融2011年第23期全球目望金融危机后全球再保险市场新趋势邢彬董琳2008年，国际金融危机的影响一度导致全球再保险行业总资本下降了17%。而2009年，全球再保险行业总资本迅速恢复，增长了18%，基本恢复到危机前的水平。到2010年第三季度，全球再保险行业总资本进一步增长17%，达到了4700亿美元，已经远远超出了金融危机前的资本总量。不过，由于原保险市场比较疲软，对再保险的需求增加较慢，承保业务增长缓慢导致总资本远远高出承保所需资本，因此，在全球再保险行业资本增加的同时，也存在资本充足率过高、资本过剩的问题。以瑞士再保险公司为例，2009年12月31日，瑞士再保险公司的监管要求资本
2、为160亿瑞士法郎，而其实际资本却达到了378亿瑞士法郎，资本充足率高达236%。全球再保险市场依然疲软争，原保险人和再保险人都纷纷下调了致综合承保成本高于100%以外，其他年金融危机后，再保险市场一直较为疲软，再保险费收入的增速相当缓慢。自2006年来，再保险行业的净保费收入每年基本上没有发生变化。再保险市场的疲软主要缘于原保险市场的长期疲软。以美国为例，由于金融危机的影响，经济社会对原保险的需求开始下降，2007年以来，美国原保险行业净保费收入占GDP的比重一直处于下滑的趋势。2010年净保费收入占GDP的比重已经低于3%，几乎处在了1970年以来40年间的最低水平。由于原保险市场的疲软，
3、原保险人的再保险需求增加也相当缓慢，进而导致了再保险市场也出现疲软。由于市场疲软，各家保险公司为了增加市场需求，展开了激烈的费率竞费率，其中，再保险人费率下调的速度比原保险人还快（这可能得益于再保险行业这几年较好的承保业绩），从而导致整个再保险行业都不可避免地进入了一个低费率的阶段。承保收益平稳但投资收益迅速恢复与原保险业一样，再保险业的经营业绩也主要来自于两个方面：一个是承保业务带来的收益，一个是投资业务带来的收益。承保业务收益主要取决于综合成本率，即损失发生率和费用率之和。全球再保险业承保收益受金融危机的影响有限，而主要与自然灾害有关。除了2005年由于美国的卡特里娜飓风导度都小于100%
4、。2008年全球再保险业的综合成本率虽然有所上升，但幅度不大，仍然在100%以内。然而，金融危机对再保险行业的投资收益影响巨大。在金融危机发生前，全球再保险行业的季度投资回报一直较高，达到6%左右。但是随着金融危机的到来，2007年第三季度以后全球再保险行业的投资收益持续下降，在2008年下半年降到最低点，并出现负增长。不过，总体上讲，全球再保险行业的投资能力仍然较强，在2009年第一季度全球再保险行业的投资回报率就又开始上升，2009年第二季度以后迅速恢复到金融危机发生前的水平。总之，由于全球再保险行业的承保收益影响有限，而同时投资收益又能够迅嘹全球目望主持人：孙芙蓉77速恢复，因而全球再保
5、险行业的总体经营业绩良好。2009年的税后净资产收益率（ROE）已经恢复到危机前水平，达到12%左右。新型再保险产品不断出现再保险是一种风险在不同地区和不同时间上进行平衡的财务控制方法。过去，主导性再保险方法是运用大数原则，对风险进行不同地区、不同公司间的再转移，从而达到分散风险、稳定绩效的平衡作用。近年来，在再保险行业，保险风险开始向资本市场转移，再保险的新型产品不断出现，其中比较盛行的一种产品就是保险连接证券，其主要代表产品包括巨灾债券。作为另类风险转移方式，巨灾债券等新型产品在美国等发达国家的再保险市场是比较成功的，它有利于给一些极端风险提供保障。以2005年美国卡特里娜飓风为例，飓风发
6、生后，在流入再保险行业的新资本中，作为新型资本的另类风险转移方式占据总资本的20%。金融危机发生后，巨灾债券等另类风险转移产品不可避免地受到了金融危机的影响，但自2010年来，由于较为丰厚的回报，巨灾债券又开始获得了较快发展。以美国为例，据怡安保险集团（Aon）统计，2010年巨灾债券交易量较大，全年完成了23种巨灾债券的交易，总交易额达49亿美元，在种类和总量方面均超出了2009年。这给了投资者投资多种产品并通过地域和风险分散来平衡利润的机会。对全球再报险市场而言，巨灾债券这几年的发行量也是较大的。从2008年第一季度到2010年第四季度，每个季度巨灾债券的发行额平均约为125亿美元，巨灾债
7、券累积发行额呈上升趋势。再保险行业兼并与收购提速虽然2008年和2009年的保险行业并购并不是很多，但随着金融市场的逐步稳定，2010年的并购行为不断提速。据美国怡安集团的统计整理，全球保险市场2008年下半年到2010年共发生并购交易31次，2010年频率最高，发生了21次，其中再保险行业发生并购交易5次，而且再保险行业股权交易价值明显高于其他交易活动。再保险行业并购交易主要源于公司间的整合。再保险公司间的整合主要考虑到了以下三种因素：一是随着危机后金融市场的不断稳定，有并购意图的企业能更加理性地评估交易的风险和收益，从而果断地采取交易行动；二是再保险市场一直比较疲软，为了降低成本，一些竞争
8、力较强的再保险企业越来越倾向收购一些公司来实现发展；三是金融危机后公司的市值一直较低，迫使被收购方不得不调低对收购价值的期望。由于以上三个因素的影响，再保险企业间的并购速度不断加快，成为市场疲软状况下再保险行业的一个发展趋势。全球再保险市场的未来走向疲软趋势有待通过经济发展来缓解。再保险的需求方主要是原保险市场，而宏观经济的发展又会较大程度地影响社会对保险产品的需求。金融危机过后，主要发达国家的经济发展速度都较为缓慢，制约了对保险的需求增长，保险公司的保费收入几乎停滞不前。原保险市场的疲软，进一步导致了再保险市场的疲软。再保险业要从疲软的市场状态中恢复过来，根本上还是需要等待全球经济的回暖，尤
9、其是取决于对保险产品的边际消费倾向较高的发达国家以及一些新兴市场国家的经济增长状况。巨灾再保险的需求会增加，再保险费率有可能上升。这几年是巨灾频发的年份，尤其是最近发生的日本东部大地震，不仅给日本带来了巨额的经济损失和较大的人员伤亡，而且对再保险市场也产生了较大的影响。据美国著名风险评估公司AIR环球公司估算，日本地震对保险业造成的损失最高可达350亿美元，这将使巨灾保险赔付“雪上加霜”，今年保险业对自然灾害的预算将被完全推翻。巨灾的频发，一方面会促进对巨灾再保险的需求，这在一定程度上可以减少目前再保险行业普遍存在的过剩资本；而另一方面也可能会导致巨灾再保险费率的上升。新型再保险产品将进一步活
10、跃。新型再保险产品不同于传统的再保险产品，它转移风险的方式比较灵活，不仅可以承保那些传统再保险无法承保的风险，还可以使保险风险向资本市场转移，对风险提供更大范围的保障。在当前再保险市场疲软的状态下，许多公司都把开发新型再保险产品作为增加需求的一个手段，而且事实上现在市场对新型再保险的需求也是比较可观的。另外，面对各种自然灾害频发所造成的巨大人员伤亡和经济损失，为了更好地为风险提供保障，社会上对那些灵活性较强、保障范围广的新型再保险产品的需求也将不断上升，新型再保险产品（尤其是巨灾债券等类型的产品）将会在再保险市场中进一步活跃。再保险方式会进一步多样化。最古老的再保险方式是临时再保险方式，其自由而灵活的特点在再保险不发达的情况下较为适用，但因其手续烦琐的缺点而日渐为简便快捷的合同再保险所取代。目前，合同再保险方式逐步成为市场的主导。随着风险随机性的增加，非比例再保险应运而生并迅速发展起来，它包括险位超额分保、事故超额分保以及损失终止超赔分保，具有分保费较少、保障灵活等优点。作者单位：中国保监会人事部（责任编辑张林）嘹
