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1、清科观测：保险投资PE开闸近三年 布局加快但风格偏保守7-1 清科研究中心 姬利9月初，保监会发布保险资金投资股权暂行措施（下称措施),国内保险资金投资PE正式开闸。在开闸近两年后，保监会发布有关保险资金投资股权和不动产有关问题的告知（下称告知),进一步为保险资金股权投资松绑。政策面上，保险机构投资PE的门槛逐渐放宽,投资范畴进一步扩大，但开闸近三年来,虽然各保险机构积极布局,实质上保险资金P投资进展仍相对缓慢。保险投资收益跑输银行存款,保监会鼓励拓宽投资渠道，国内保险业实现投资溢利,.09亿元，收益率仅为3.39%,是金融危机以来仅次于的新低,低于年期定期存款基准利率。从目前各大保险公司发布
2、的年报状况看,中国太保的总投资收益率为32,中国平安2.9%，新华保险总投资收益也仅为3.，均难敌利率上浮后的一年期定存。保险业资金投资收益率再创新低与A股市场持续低迷下滑态势密切有关。为应对保险业投资收益率的低迷,自月以来,保监会先后颁布了一揽子的保险资金运用新政,进一步拓宽保险投资范畴，新增投资品种，放宽投资比例，开放投资市场,将有助于提高行业的收益。对于保险资管新政的发布，各保险机构盼望可以在权益类投资方面打破对股票资产的依赖,从而变化此前“靠天吃饭”的窘境。险资超，00亿元可配备PE投资,各保险机构积极布局根据中国保监会的公开数据，截至5月保险总资产达到6,6967亿元,按照保监会去年
3、月下发的有关保险资金投资股权和不动产有关问题的告知，保险机构1%的总资产可用于投资未上市公司股权、股权投资基金等有关金融产品,按照这一比例将有超过7,000亿元险资可配备于股权投资。而根据截至底的数据，保险资金的运用余额总计6.85万亿元,长期股权投资仅占3.4%（,151亿元)，而其中多为直接投资未上市公司,配备于PE基金的份额则更少。据公开信息，中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平、泰康人寿、新华保险等多家保险公司已获得保险资金P牌照。特别自7月告知发布以来，中国保监会加快了PE牌照的审批。此前保险机构所有PE投资必须通过“一事一议”的方式,逐个报送保监会审批。而有了牌照之后，只要在监管
4、规定的额度之内，保险公司可以自主评估、自主选择,对于提高投资效率大有裨益。作为首个获得股权投资牌照的保险公司，中国人寿于获得投资牌照。在实际投资活动上,中国人寿在获得P牌照前就已作为P投资了渤海产业投资基金，国寿加快了PE投资布局，先后向弘毅二期人民币基金和中信股权投资基金三期注资15亿和6亿元,并于出资50亿元和苏州市政府将共同合伙设立100亿元规模的苏州都市建设基金。其她险企在获得PE牌照后，也开始积极布局PE领域，其中泰康人寿认购春华基金不超过5亿元人民币并认购诚柏基金2.9亿元，此外,生命人寿也在10亿投资明石基金。表 中国保险机构自投资基金一览保险机构PE基金P基金规模(亿元)投资时
5、间投资金额（亿元)中国人寿苏州都市建设基金国发创投10.050.00中信股权投资基金三期中信产业基金000600弘毅人民币基金II弘毅投资100.0015.00中国人寿财险苏州都市建设基金国发创投00.00.00生命人寿蓝色经济区产业投资基明石投资48.0中国平安平安创新投资基金平安创新中心000A杭州平安养老产业基金平安不动产25.007.50中国再保险国创开元股权投资基金元禾控股900N泰康人寿春华基金春华秋实(天津)股权投资管理公司205.00诚柏基金宽带资本1.00290来源:私募通.0 保险投资PE仍受政策掣肘，实质投资进展仍相对缓慢相对于险资积极布局PE的态势,保险机构实际投入PE
6、领域的资产占比仍然较低,实质投资进展仍相对缓慢。以国寿为例，据其年报显示，截至底，中国人寿总资产达人民币1,989.6亿元,投资资产达人民币1,90.03亿元,同比增长19.8%,其中长期股权投资达289.91亿元,同比增长18.6%，略低于总投资资产的增速。在PE投资方面，为丰富长期投资收益来源，中国人寿投资中粮期货有限公司,持股比例35%，成为 年保险新政出台以来业内第一笔直接股权投资业务;投资股权基金项目中信产业基金三期，投资金额亿元。比较其她保险公司,中国人寿在PE投资上起步较早,储藏较多，但在资产的配备比例上仍然远低于%的配备上限。表 中国人寿资产类别状况（单位：百万人民币)资产类别
7、2月日12月31日资产价值占比资产价值占比投资资产1,790，8-1，494,91货币资金6,434.6655，3.53%定期存款641,03.7%2,9332.88债券28，07543.61%666,5242.09%基金59，228.1%85，065.37%股票2,045.38%9,53160%其她方式90，914.7970，7.4%长期股权投资28，991.3%4，44854%其她类资产9,1224.17%64，5474.08合计1,98，1610.01,583,90710.00%来源:中国人寿年报 cn保险公司实质投资进展缓慢,一方面体现了国内对保险资金运用的谨慎,这也是保险业稳健经营的
8、一种体现；另一方面，险资进入E领域在政策方面仍存在掣肘：(一）根据措施及告知,保险作为LP筛选管理机构的原则较高，如管理机构注册资本或认缴资本不低于1.亿元，管理资产余额不低于3.00亿元，募集或认缴的基金规模不低于.0亿元等，从目前V/P市场来看,国内有资格满足险资投资条件的G有限;(二)由于间接股权投资使保险公司对保险资金的控制力削弱，为减少风险，保监会对保险资金进入领域设立了诸多限制，例如不容许投资VC基金,投资基金需为成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。除上述保险资金谨慎特点和政策限制外,保险资金在进入E领域的保守风格也受目前E市场低迷的影响。以来
9、,国内经济增速放缓，P行业在募投退各环节遭遇困境，投资回报明显下滑，投资人对市场持谨慎观望态度，审慎的险资在此背景下自然也会对PE市场“捂紧口袋”,对投资P基金的积极性不强。结语尽管国内PE市场持续低迷，但监管部门放松险资进入E的力度未有松懈。0月，中国保监会出台保险资金境外投资管理暂行措施实行细则,使国内保险公司成为境外PE机构的潜在LP群体。险资股权投资政策的持续放松将有助于缓和国内PE市场募资困境，特别是在中国机构L匮乏的背景下,保险资金的进入备受期待。据清科研究中心理解,保险机构近年会将%-的资金配备于投资E基金。面对总计千亿元的巨量可投险资,虽然不好拿，但对于合格的G来说,仍然值得一
10、试。数据研究征询：400-60-9460 (客服热线)有关清科研究中心 清科研究中心于创立，是目前中国私募股权投资领域最专业权威的研究机构之一。研究范畴波及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以及T、老式行业、清洁技术、生技健康等行业市场研究。清科研究中心旗下产品品牌涉及:研究报告、数据库、私募通、排名榜单，并为客户提供定制征询服务。 有关清科集团清科集团成立于199年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构,重要业务波及:领域内的信息资讯、研究征询、会议论坛、投资银行服务、直接投资及母基金管理。欲理解更多内容请访问。 引用阐明本文由清科集团公开对媒体发布，如蒙引用，请注明来源:清科研究中心，并请将样报两份寄至:北京市朝阳区霄云路2号鹏润大厦座12层123室（邮编:10015）联系人:姚婷婷 （Jeel Yo）电话：+86 10 4580476 26电子邮件:jewelyao
