《中国电子行业2季度总结：Q2资产负债表改善Q3盈利有望进一步提升0905》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国电子行业2季度总结：Q2资产负债表改善Q3盈利有望进一步提升0905（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业投资策略行业研究行业投资策略报告Table_MainInfo证券研究报告电子中性（维持）重点公司重点公司12E13E评级长信科技0.590.74增持莱宝高科0.450.78增持远望谷0.240.33增持水晶光电0.640.95增持锦富新材0.680.88增持相关报告BB值连续4月回落，软板凸显结构性机会PCB行业2012年8月月报2012-08-31营收下滑，BB值下降，产业链进入新品备货期半导体行业2012年8月月报2012-08-24Table_Author分析师：刘亮021-S0190510110014 研究助理：秦媛媛021-Table_IndustryQ2资产负债表改善，Q3盈利
2、有望进一步提升 中国电子行业2012年2季度总结2012年9月2日投资要点 l 2季度电子行业基本面有所好转。营收同比增9.96%，环比增21.6%，需求环比改善较为明显。净利润却同比大幅下滑32%，与我们在1季度总结中的判断一致。费用率明显增加，其中财务费用压力凸显，与资产负债率同比上升相互印证。毛利率20.1%、ROE1.08%、ROA0.62%，均同比下降，环比回升，盈利能力环比改善，我们判断是开工率提升所致。l 2季度末资产负债率42.38%，同比环比均上升。存货338.6亿，同比增19.2%。周转天数91天，同比增8天，环比减11天，2季度新旧产品交替之际，企业经历去库存，为旺季备货
3、做库存调整。应收账款444.98亿，同比增23.2%，周转天数87天，同比增10天，环比减10天，企业资金周转在改善。固定资产944.9亿，同比增36.2%，在建工程274.1亿，同比减11.3%，企业扩张意愿明显减弱，可以预见未来几个季度产能扩张将放缓。l 未来产能扩张减缓，需求改善，开工率提升，加上库存去化，都为盈利能力回升提供了良好的条件。我们判断1季度是全年的低点，2季度基本面已现好转，预计3季度环比进一步改善，由于去年前高后低的走势，同比数据也会有所改观，但需警惕财务费用压力。l 各子行业比较来看，只有被动元器件和连接器行业净利润增长与营收增长一致（其余均大幅低于营收增速），连接器盈
4、利能力一直保持稳定，被动元器件毛利率环比回升（顺络电子受益于国内千元智能手机放量，开工率回升）和库存去化明显，扩张相对缓慢，且货币资金更为充裕。智能手机周边产业需求尚可，但盈利能力持续下滑，逐渐失去了显著优势。l 投资角度看，2季度行业利润表和资产负债表均环比改善，下半年还有改善空间。然而市场预期太高，可能面临回调的压力。因此，我们仍然维持电子行业“中性”投资评级。l 我们建议关注被动元器件子行业的投资机会以及部分成长性明确的个股。继续推荐长信科技、莱宝高科、远望谷、水晶光电、锦富新材。可关注顺络电子。目 录一、电子行业整体情况- 4 -二、子行业分析- 8 -1、半导体行业- 8 -2、LE
5、D行业- 9 -3、被动元件行业- 10 -4、连接器行业- 11 -5、PCB行业- 12 -6、光电器件行业- 13 -7、显示器行业- 14 -8、智能手机周边产业- 15 -三、各子行业比较- 16 -1、2012年2季度各子行业比较- 16 -四、投资策略- 18 -图1、电子行业营收及利润- 7 -图2、电子行业盈利能力- 7 -图3、电子行业存货- 7 -图4、电子行业应收账款- 7 -图5、电子行业固定资产、在建工程- 7 -图6、电子行业现金流- 7 -图7、半导体行业营收及利润- 8 -图8、半导体行业盈利能力- 8 -图9、半导体行业存货- 8 -图10、半导体行业应收账
6、款- 8 -图11、半导体行业固定资产、在建工程- 8 -图12、半导体行业现金流- 8 -图13、LED行业营收及利润- 9 -图14、LED行业盈利能力- 9 -图15、LED行业存货- 9 -图16、LED行业应收账款- 9 -图17、LED行业固定资产、在建工程- 9 -图18、LED行业现金流- 9 -图19、被动元件行业营收及利润- 10 -图20、被动元件行业盈利能力- 10 -图21、被动元件行业存货- 10 -图22、被动元件行业应收账款- 10 -图23、被动元件行业固定资产、在建工程- 10 -图24、被动元件行业现金流- 10 -图25、连接器行业营收及利润- 11 -
7、图26、连接器行业盈利能力- 11 -图27、连接器行业存货- 11 -图28、连接器行业应收账款- 11 -图29、连接器行业固定资产、在建工程- 11 -图30、连接器行业现金流- 11 -图31、PCB行业营收及利润- 12 -图32、PCB行业盈利能力- 12 -图33、PCB行业存货- 12 -图34、PCB行业应收账款- 12 -图35、PCB行业固定资产、在建工程- 12 -图36、PCB行业现金流- 12 -图37、光电器件行业营收及利润- 13 -图38、光电器件行业盈利能力- 13 -图39、光电器件行业存货- 13 -图40、光电器件行业应收账款- 13 -图41、光电器
8、件行业固定资产、在建工程- 13 -图42、光电器件行业现金流- 13 -图43、显示器行业营收及利润- 14 -图44、显示器行业盈利能力- 14 -图45、显示器行业存货- 14 -图46、显示器行业应收账款- 14 -图47、显示器行业固定资产、在建工程- 14 -图48、显示器行业现金流- 14 -图49、智能手机周边行业营收及利润- 15 -图50、智能手机周边行业盈利能力- 15 -图51、智能手机周边行业存货- 15 -图52、智能手机周边行业应收账款- 15 -图53、智能手机周边行业固定资产、在建工程- 15 -图54、智能手机周边行业现金流- 15 -图55、半导体营收、毛
9、利、资产占比- 17 -图56、LED营收、毛利、资产占比- 17 -图57、被动元件营收、毛利、资产占比- 17 -图58、连接器营收、毛利、资产占比- 17 -图59、PCB营收、毛利、资产占比- 17 -图60、光电器件营收、毛利、资产占比- 17 -图61、显示器营收、毛利、资产占比- 17 -图62、智能手机周边营收、毛利、资产占比- 17 -表1、A股电子行业公司利润表（亿元）- 5 -表2、A股电子行业公司资产负债表（亿元）- 6 -表3、A股电子行业公司现金流量表（亿元）- 6 -表4、A股电子行业公司部分财务指标- 6 -表5、2012Q2各子行业重要指标纵览 （单位：亿元）
10、- 16 -表6、电子行业近期跟踪公司一览- 18 -一、电子行业整体情况电子行业（107家上市公司）2012年2季度营收410.25亿元，同比升9.96%，环比升21.6%。净利润20.05元，同比下降32.0%，环比上升26.6%。毛利率20.06%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.9个百分点。三项费用率14.7%，同比上升2.4个百分点（其中财务费用率由0.8%上升至2%），环比上升0.3个百分点。净利率4.9%，同比下滑3个百分点，环比上升0.2个百分点。2012Q2电子行业固定资产944.9亿元，同比增36.23%，在建工程274.07亿元，同比减少11.33%，可预期的生产规模
11、（在建工程与固定资产之和）1219亿元，同比增长21.7%。电子行业仍处于扩张中，但从在建工程来看，扩张意愿明显减弱。可以预见未来几个季度扩张速度将放缓。2012Q2电子行业平均存货329.6亿元，同比增长21.7%。库存周转天数91天，比去年同期增加8天，环比减少10天，进入去库存阶段。2012Q2电子行业平均应收账款390.1亿元，同比增长23.78%。应收账款周转天数87天，比去年同期增加10天，环比减少10天。流动资金周转在改善。2012Q2电子行业经营性现金流净额9.15亿元，同比下降42.17%，环比由负转正。投资性现金流净额-60.89亿元，同比减少58.72%，环比减少21.6
12、9%，融资性现金流净额4.29亿元，同比减96.66%，环比减少94.86%。经营性现金流有所好转，2 季度电子行业融资明显减少，投资也较1季度略有减弱。从财务指标上来看，资产负债率42.38%，同比上升近2个百分点。盈利能力（ROA=0.62%，ROE=1.08%）环比上升，但同比下降。营运能力（存货周转天数和应收账款周转天数）1季度达到高点，Q2环比有明显改善，但仍不及去年同期。总体而言，2季度营收增速仍快于全球，说明全球电子制造业仍然在向国内转移或者上市公司份额继续提升；毛利率有所回升，但净利率基本持平；导致营收同比增10%，而净利润大幅下滑32%的原因主要是费用上升，其中财务费用压力凸
13、显。固定资产增速持稳，但在建工程明显减少，伴随资本支出减少，说明扩产意愿减弱，可以预见未来几个季度产能扩张将放缓；库存压力减小，但仍要高于去年同期。从去年2季度来看，也经历了去库存，正值新旧产品交替之际，2季度去库存具有一定的季节性因素。应收账款周转天数环比下降，企业资金周转在改善。我们判断1季度是全年低点，需求环比改善，加上产能扩张放缓，导致开工率逐季回升，最终盈利能力回升，2季度已露端倪。对于国内企业来说，今年最大的考验在上半年（去年同期基数高），2季度基本面已现好转，但同比仍大幅下滑，预计3季度环比进一步向好，同比数据也会好很多。表1、A股电子行业公司利润表（亿元）2012Q22012Q
14、12011Q42011Q32011Q22011Q1营业收入410.25337.26 387.38 375.82 373.10 307.96 同比(+/-%)10.0%9.5%12.7%环比(+/-%)21.6%-12.9%3.1%0.7%21.1%-10.4%营业成本327.96275.88 309.69 303.34 296.13 245.99 毛利82.2961.38 77.68 72.48 76.96 61.97 毛利率(%)20.1%18.2%20.1%19.3%20.6%20.1%营业费用14.2811.64 15.49 12.34 11.96 10.40 营业费用率（%）3.5%3.5%4.0%3.3%3.2%3.4%同比(+/-%)19.4%12.0%22.6%环比(+/-%)22.6%-24.9%25.5%3.2%15.0%-17.7%管理费用37.79 33.85 43.26 31.62 31.11 29.77
