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1、法尔胜公司价值评估报告 价值评估：公司价值为为44338055万元每股价值为为20.51元元/股票资料 总 股 本本： 2201660万股股流 通 股股： 884000万股每股收益：0.441元/股（999年）每股净资产产： 33.811元/股股（999年） 法尔胜(008900)作为为中国最最大的钢钢丝绳、钢钢丝产品品制造企企业之一一，多年年来保持持着行业业龙头的的地位。公公司产品品主要用用于航空空航天、汽汽车、摩摩托车、自自行车、船船舶机电电产品行行业以及及邮电通通讯、光光纤光缆缆、化工工橡胶等等行业，属属于国家家重点扶扶持的重重要原材材料金属丝丝绳制品品行业。1998年11月6日公司股票
2、在深圳市证券交易所上市,公司股本为144,000,000股。目前钢丝、钢钢绳的需需求增长长缓慢，市市场竞争争日趋激激烈。公公司进一一步加大大投入，生生产销售售光纤、光光缆、光光传送及及光传感感元器件件、新材材料制品品等（法法尔胜控控股子公公司和合合营企业业以及近近期投资资情况见见附录11），产产业结构构调整力力度相当当大，主主导产业业将逐步步转向光光通信领领域，这这为公司司由传统统行业向向高科技技行业转转型奠定定了基础础。 一、公司业业务分析析1钢丝、钢钢丝绳类类产品公司自933年成立立以来， 逐步在在钢丝、钢钢丝绳行行业确立立了领头头地位。“法尔胜”牌,“飞雁”牌钢丝、钢丝绳类产品是公司的主
3、导产品, 迄今已拥有八大系列、600多个品种规格,且绝大部分产品技术含量高、新颖独特,不仅占领了国内较大的市场, 并成为最主要的进口替代产品, 同时其产品还大量出口,销往北美洲、欧洲和东南亚地区（见表1）。公司产品的55左右内销，40以上外销，并有上升的趋势，但外销方面制约因素较多，如部分国内生产厂家及外贸公司低价低质销售；国内外贸政策限制，出口退税率低等。 表1 公公司主要要产品竞竞争力分分析产品 年生产产能力（吨吨） 国内市市场占有有率 备注注1胶带钢钢丝绳 550000 98 批量出出口到美美国、德德国、西西班牙、韩韩国等地地2胶管钢钢丝绳 5500 1000 3.拉筋钢钢丝绳 3000
4、0 80 119833年开始始生产，顶顶替进口口，目前前出口到到德国、美美国、法法国等地地。4.航空钢钢丝绳 100000 800 生生产总量量的700出口口到德国国、美国国、加拿拿大等国国。5.光缆用用钢丝绳绳 30000 770 作为为光缆的的骨架增增强材料料， 是是海底光光缆、军军用光缆缆、干线线光缆的的加强芯芯元件6.光缆用用钢丝 60000 700 轻型光光缆和市市话光缆缆的理想想抗张拉拉材料7.圆股钢钢丝绳 1880000 约约20左右 产量的的70 出口口到德国国、丹麦麦、美国国、中东东、东南南亚等地地， 8.铜包包钢丝 5000 - 产品品90 出口口到巴基基斯坦、德德国、美美
5、国等地地。据中国冶金金统计学学会金属属制品分分会统计计，全国国从事钢钢丝、钢钢丝绳制制造的较较大规模模企业已已逾722家，行行业竞争争日趋激激烈，产产品定价价趋于市市场化。119999年,金金属制品品市场的的竞争日日趋激烈烈, 国际上,南南韩、泰泰国、日日本等国国同行以以低价位位与公司司抢夺欧欧美市场场,致使使公司对对外出口口受到影影响;而而国内市市场的竞竞争也更更加激烈烈,部分分厂家以以压低价价格来扰扰乱市场场, 造成成无序竞竞争。总总的来说说，钢丝丝绳制造造行业已已步入成成熟期的的后期，行行业增长长停滞，产产品毛利利率为118%左左右。作作为行业业龙头的的法尔胜胜96-98年年的主营营业务
6、收收入充分分体现了了行业增增长态势势，但其其产品毛毛利率略略高于行行业平均均水平。（见见表2）表2 历历年主要要产品业业务收入入 单单位：万万元199519961997199819992000中中期1.胶带钢钢丝绳2812461638444338 2胶管钢钢丝绳9349119106 3光缆用用钢丝绳绳1199135617941679 4光缆用用钢丝2188262934323696 5拉筋钢钢丝绳2415205823692905 6航空钢钢丝绳9405880494179802 7圆股钢钢丝绳9864122844113466101811 8铜包钢钢丝7255052600 9其他商商品钢丝丝2735
7、443243754341 10.钢丝丝绳类产产品销售售收入（包包括1-9项）314366367333369566370499 306655 197333 11.钢丝丝绳类产产品销售售成本24201114436612.毛利利率21.1%26.9%13.光缆缆类产品品销售收收入00007624 9579 14.光缆缆类产品品销售成成本5103 647215.毛利利率33.1%32.4%16.销售售收入合合计（110+113）314366367333369566370499 382899 293122 注：上述数数据来自自公司的的招股说说明书及及各年年年报、中中报。其其中955-988年产品品销售成
8、成本没有有详细数数据。119999年和220000年中期期钢丝绳绳类产品品没有更更详细的的分产品品数据，这这里钢丝丝绳类产产品包括括上述各各种钢丝丝绳产品品。未知知数据均均由“”表表示。图1 主营营业务收收入产品品分类图图 图2 主营业业务利润润产品分分类图2.光缆类类产品从表2可以以看出，光光缆类产产品的毛毛利率较较钢丝绳绳类产品品高得多多，显然然已成为为公司新新的利润润增长点点。法尔尔胜公司司的光缆缆类产品品业务发发展很快快，收入入连续大大幅增长长。公司司99年年开始产产品结构构调整，使使盈利能能力更强强的光缆缆类产品品业务收收入占整整个公司司收入的的比重呈呈迅速上上升态势势，由999年底
9、底的200上升升至20000年年中期的的33；同时时其业务务利润占占整个公公司主业业利润的的比重也也大幅提提高，由由28%增长至至37%： 注：20000年为为预测值值，假设设为20000年年中期数数据的22倍。1999年年8月公公司投资资87000万元元受让成成都汇源源光缆厂厂60%股权，从从而介入入光通信信领域。999年112月公公司与澳澳大利亚亚国家光光子研究究中心下下属的雷雷特弗恩恩光子有有限公司司合作成成立法尔尔胜光子子公司（法法尔胜拥拥有700%的股股权），该该公司采采用（澳澳）光子子研究中中心的先先进技术术和成熟熟工艺，生生产销售售大直径径光导纤纤维预制制棒及其其延伸产产品。光光
10、棒设计计能力为为年产2250万万芯公里里，将占占国内市市场需求求量的225。项项目竣工工达产后后，预计计可新增增年销售售收入227000万美元元。法尔尔胜由此此全面介介入国内内市场急急需的光光纤及预预制棒材材料领域域。目前前，该项项目已累累计投入入1339亿元元以上，厂厂房建设设及设备备已经到到位，并并将于220011年3月月正式投投产。 二、光纤、光光缆市场场发展状状况光通信产品品主要包包括光纤纤光缆、光光电器件件（含有有源光器器件、无无源光器器件、光光电端机机等）和和系统设设备（含含SDHH、WDDM、DDWDMM等）。由由于法尔尔胜介入入的仅是是光纤光光缆这一一部分，本本文将重重点从产产
11、业链角角度出发发分析该该市场的的发展前前景和竞竞争态势势。 我国“九五五”期间光光通信产产品的需需求量出出现了高高速增长长态势。根根据“十五”计划关关于对信信息网络络基础设设施建设设的规划划，以及及我国新新电信运运营商不不断涌现现的现状状，可以以预计光光通信产产品的需需求量将将继续保保持高速速增长趋趋势，同同时生产产厂家也也将在目目前相当当规模的的基础上上进一步步发展壮壮大（见见表3）。在在整体市市场看好好的情况况下，就就构成产产业链的的上中下下游产品品市场而而言，却却有其各各自的特特点： 表3 各各种产品品生产厂厂家数量量产品类别厂商数量（家家）光纤光缆193光电器件46光缆材料22*入世对
12、对中国通通信产业业的挑战战与对策策来国国柱 1光光缆市场场基本饱饱和，增增长潜力力有限；高芯数数光缆将将成为主主流产品品 我国主要的的光缆需需求市场场曾由中中国电信信、铁路路和光纤纤有线电电视系统统支撑，目目前已逐逐步陷入入供大于于求、竞竞争白热热化的局局面。据据19999年统统计，全全国光缆缆生产企企业已经经超过2200家家，生产产能力从从50000公里里5万公公里不等等，总产产能超过过1000万公里里。而我我国19999年年光缆的的总需求求量仅为为27万万公里。表表4中十十家主要要生产企企业的市市场份额额99年年即已达达到788%，而而且该比比例逐年年趋高。在在这种大大的市场场形势下下，光缆缆业务的的利润前前景不很很乐观。然然而中国国电信的的分业经经营，促促使中国国移动、中中国联通通、中国国网通、广广电总局局和中国国电力纷纷纷加快快建设自自己的骨骨干网，导导致市场场格局出出现较大大的变化化。20000年年由于通通信行业业的整体体复苏，光光缆需求求量增长长
