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1、建筑企业评级方法适用范围根据国民经济行业分类（ GB/T 4754-2011 ）目录中“ E 建筑业”，其中包括房屋建筑业、土木工程建筑业、 建筑安装业和建筑装饰和其他建筑业四个类别。本评级方法适用于从事以下业务的企业：E47房屋建筑业4700房屋建筑业E48土木工程建筑业铁路、道路、隧道和桥梁工程建筑4811铁路工程建筑4812公路工程建筑4813市政道路工程建筑4819其他道路、隧道和桥梁工程建筑水利和内河港口工程建筑4821水源及供水设施工程建筑4822河湖治理及防洪设施工程建筑4823港口及航运设施工程建筑4830海洋工程建筑4840工矿工程建筑架线和管道工程建筑4851架线及设备工程
2、建筑4852管道工程建筑4890其他土木工程建筑E49建筑安装业4910电气安装4920管道和设备安装4990其他建筑安装业E50建筑装饰和其他建筑业5010建筑装饰业工程准备活动5021建筑物拆除活动5029其他工程准备活动5030提供施工设备服务5090其他未列明建筑业行业风险概述随着我国全社会固定资产投资近几年持续稳定增长，建筑施工行业保持了相对较高的景气度，而且建筑施工业发展过程中吸纳了大量的劳动力，对于经济发展和社会稳定有密切的联系。 但是由于建设项目具有工期长、投资大、 参与主体多、 组织关系复杂、 一次性等特点，在实施的过程中存在大量的不确定因素。因而，建筑施工企业在生产经营活动
3、的全过程中自始至终处于多变的自然环境和社会环境之中。而对于行业整体而言，存在着企业类型和规模结构不尽合理、项目管理体制与监管部门分割等方面的特殊性。在我国， 当前建筑市场发育尚不完善， 体制和机制还未完全理顺，综合执法体系有待强化，市场主体信用意识和履约意识较为薄弱。建筑市场信用体系建设的滞后，不仅造成了建筑市场混乱、经营成本浪费，也给建筑企业和行业发展带来较大风险。（一）高度的周期性建筑施工行业具有很强的市场弹性，经济发展处于复苏与发展时期，国家基本建设投资、企业固定资产投资、 房地产开发及居民住宅需求等都会相应提高， 从而扩大建筑市场需求总量、刺激建筑施工行业的发展；相反，当经济处于萧条及
4、回落时期，建筑市场需求量将发生萎缩。总体经济周期和行业周期都会对建筑施工企业的收入利润等产生重大影响。总体来看，建筑施工业与全社会固定资产投资高度正相关， 后者若持续稳定增长， 建筑业也将保持高景气度。除了不同地区的影响，客户组合还决定着企业应对经济周期和经营业绩波动的能力，不同所有制的企业在周期中表现出不同的履约能力，虽然私营企业的利润要高于公有制企业，但后者有着更高的抗周期性。（二）受政策影响明显这里的政策影响是指国家对固定资产投资规模和方向上的宏观调控， 对建筑施工企业产生的影响。 作为固定资产的生产实现环节， 建筑行业与各行业均有着紧密联系， 对宏观政策、产业政策以及其它相关政策具有高
5、度敏感性。国家对公共部门固定资产投资规模的调控主要通过财政政策的调整进行，政府的基础设施投资规模受财政政策影响较大，进而影响到建筑行业的整体市场容量；建筑行业资金需求量大， 货币政策会对行业融资成本等产生影响，另外，也能通过对关联行业资金压力的传导影响建筑施工行业；通过优化建筑产业结构和资质等级管理条例等政策的制定，建筑施工行业逐步得到规范， 但行业体制和机制还未完全理顺， 未来我国将围绕整顿规范建筑市场秩序陆续出台相应的产业政策，整体上将有利于行业整体的健康发展。其他相关政策主要包括其他各相关行业的政策等。 例如，房地产开发行业对政策的敏感性使得房屋建筑施工企业未来发展存在着相当的不确定性。
6、（三）行业利润水平偏低且易波动建筑行业属于典型的劳动密集型行业， 技术含量和附加值相对较低， 这造成了建筑施工企业数量的快速增长。我国建筑企业规模接近，大、中、小企业规模界限不明显，供方竞争高度激烈，在市场上处于明显弱势地位。建筑业五大央企迅速发展显著提高了行业集中度，由于建筑业的区域性特点，形成了“五超诸强” 局面，但各专业子市场集中度差别很大。各专业子市场由于行业壁垒及部门原因使诸如铁路建设、水运工程等行业集中度很高，呈现出部门和寡头垄断特征，而房屋建筑市场则恰恰相反， 几乎表现为完全竞争市场，供方的市场特点与业务的同质化导致该行业内的过度竞争， 突出表现在房屋建筑招投标市场的不规范运作以
7、及施工过程中的资金拖欠、垫资等现象，从而导致建筑行业整体盈利能力不断下降。另外，分包制度和较强的周期性特征、低且具有高度的波动性。原材料价格波动等也使得建筑施工行业的利润偏（四）行业技术水平有待提高，安全与质量风险愈发突出建筑施工主要为露天、高空、地下作业，多工种、多机具交叉，强度、难度和危险性都较大，对施工企业的技术实力也提出了很高的要求，质量与安全管理是工程项目重要的管理内容，因而施工安全与质量问题构成建筑行业固有的风险要素，施工地理条件以及施工天气的变化进一步加大了这种风险。我国正处于城镇化进程快速发展时期，固定资产投资规模仍将呈现高增长的趋势。与此同时，过去很少涉及的跨海、长距离地下、
8、高原等恶劣环境中施工的工程， 以及各种大体量、超高层等高技术含量的工程比例越来越高，安全与质量问题也越来越突出。安全与质量作为建筑施工行业面临的固有风险之一， 其对建筑施工行业的负面影响主要表现在：（ 1）安全事故导致的人员伤亡、工程进度滞后等问题增加了运营成本； （ 2）质量问题导致项目无法按期验收， 企业面临款项无法回收或合同违约风险； （ 3）监管部门对于发生重大质量安全事故的建筑施工企业，轻则罚款、通报批评，重则停止市场活动，降级甚至吊销营业执照。（五）高财务杠杆、客户信用风险等增加企业财务风险建筑企业承揽项目的前期投标保证金、履约保证金等各种形式的保证金占款较大，且其产值高、市场化程
9、度高、涉及领域广等特点，也要求其资金实力雄厚。此外，为提高盈利水平，较多大型建筑企业涉足BT、BOT等资本运营项目，由于投资金额较大，增加了建筑企业的资金需求。巨大的资金需求使得建筑企业行业平均资产负债率达到75%左右。我国建筑企业的融资方式有银行贷款、预售、民间借贷、租赁融资、合作开发、承包商承包建设工程和债券融资等，面对资金占用量大、占用时间长、周转速度慢得特点，大多建筑施工企业通过银行贷款这一间接融资方式来应对， 直接融资的比重较小。 这使得行业面临从紧性货币政策时，行业整体财务风险加大。建筑行业是资本密集型的，且由于项目建设和项目结算的不同步性，周转资金对建筑公司的现金流有着重大影响。
10、业主实力较弱或者信誉较差均会对企业资金链造成明显的负面影响，因此业主风险是施工企业经营生产中的一个重要风险。由于我国目前招投标法更多的强调业主的利益， 这就导致建筑施工企业在与业主的谈判过程中处于弱势地位；再加上目前建筑施工企业竞争激烈， 相互压价严重， 甚至垫资现象经常发生， 这些都大大增加了施工企业的财务风险。（六）其他因素东方金诚在关注上述风险因素的同时，还关注突发事件影响、行业地域特性、 国际经济和政治环境变化对建筑施工行业走出去战略的影响以及外资建筑企业对国内建筑施工行业的冲击等风险因素。信用评级框架经营环境企业竞争力业务风险业务运营企业管理资本结构营运能力财务风险盈利能力偿债能力债
11、券特征债项因素偿债保障宏观环境行业状况政策与监管竞争格局市场地位区位优势外部支持规模与多样化采购能力销售能力公司治理内控制度建设与实施管理层素质战略规划资产负债率全部债务资本化比率存货周转率应收账款周转率营业利润率净资产收益率总资产报酬率速动比率经营现金流动负债比率EBITDA利息倍数债券品种资金用途偿还安排担保方式担保效率主体评级债项评级债项债权保护业务风险分析要素东方金诚建筑施工行业客户信用评级分析要素主要有： 经营环境、 经营能力、 经营管理、财务实力， 其中重点关注政策环境、 项目管理、 业务规模与结构和现金流稳定性等五个方面，同时也关注企业特发事件风险等。（一）经营环境1、宏观因素建
12、筑施工行业具有周期性波动特征， 当全球经济处于下行周期时， 境外工程往往会因资金短缺缓建、停建或压缩投资规模，同时，国家宏观投资政策尤其是固定资产投资、基本建设投资、 更新改造投资和房地产开发投资等方面的政策变化， 以及人民币汇率制度的改革等对建筑施工行业的发展趋势也有重要影响。东方金诚对建筑施工企业宏观因素的分析主要关注：对于国际项目占比较高的企业，需要关注全球经济周期、 当地政治经济环境、 人民币汇率制度等对企业的影响； 国内宏观经济形势， 如国家投资政策、 宏观经济调控政策等变化方向、 可能性以及对建筑施工企业的影响。2、区域因素建筑施工企业在经营中往往具有较强的地域性，这主要是由于建筑施工企业受市场开发、人力资源、机械设备、材料采购等方面的限制，在经营过程中不得不选择一定的经营区域作为主要竞争市场，才能取得一定的成本优势。区域经济发展水平影响到地方基础建设投资规模， 以及消费水平等方面， 对建筑施工企业的生产经营具有较大的影响， 经济发达地区的企业往往生存的外部环
