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1、2012年铜市季度交易策略报告区间盘整 震荡走势势2012年年1月17日专题要点：目录一 20111年铜市市行情回回顾-221、20111年期期铜市场场下半年行情情回顾-22、近期铜铜市价格格走势回回顾-3二 基本面面分析-41、供需分分析-4（1）国内内外期货货市场库库存与持持仓情况况分析-4（2）国内内外现货货市场供供需与价价格走势势分析-5 2、宏宏观面分析-7（1）全球球经济形形势分析析-7（2）国内内经济走走势分析析-88三 20112一季季度铜价交易易策略分分析-10华鑫期货崇盛棠 0211-63373110099华鑫期货有有限公司司地 址：上海市市宁海东东路2000号申申鑫大厦厦
2、28楼楼邮 编：22000021客服热线：0211-58887881000传 真：0021-5887762666http:/wwww.shhhxqhh.coom一 2011年铜市行情回顾1、 2011年期铜市场下半年行情回顾整个三，四四季度伦伦铜继续续延续前前期的55浪下跌跌，尤其其是在99月份风风险事件件集中爆爆发期，伦伦铜的大大幅杀跌跌跌破前前期上升升第一浪浪顶部，确确认了从从今年22月份高高点开始始的一轮轮完整的的5浪下下跌结构构。在77月份基基本面支支撑，宏宏观风险险仍未显显露之时时伦铜延延续反弹弹，在未未碰到前前期高点点101184附附近之后后，并且且在8月月份标普普下调美美债评级级
3、时真正正展开了了伦铜一一段漫长长的下跌跌盘整趋势势。图1 LLME铜铜月k线图图 （20008.111-220122.1） 图2 沪铜12204月月k线图图 （20008.11-220122. 1） 数据来源：Blooombbergg华鑫鑫期货下探至今，整整体而来来看，伦伦铜震荡荡筑底，涨涨跌波幅幅放大，主主要因宏宏观面不不明朗，市市场信心心不稳，各各种消息息均成为为左右行行情的因因素。随随着100月底欧欧元区各各个会议议的召开开，并出出台了一一些援助助草案，国国内市场场宏观调调控或转转向中性性，资金金重回市市场，大大宗商品品发生报报复性反反弹，铜铜价一度度封在涨涨停板上上。现货货市场成成交一
4、直直清淡，但但在价格格下跌中中表现相相当坚挺挺，升水水扩大，卖卖方惜售售，货源源供应相相对紧张张，而买买方观望望情绪亦亦浓。图3 近年来来沪铜与与伦铜的的比价走走势图 图图4 人人民币汇汇率持续续缓步升升值 数据来源：Blooombbergg，wiind数数据库华鑫期期货另外，沪铜铜走势继继续跟随随外围股股市和欧欧债风险险事件跌跌宕起伏伏，涨跌跌幅度都都有所扩扩大，多多空双方方轮番博博弈，主主导市场场趋势。在在伦铜国国庆之前前企稳之之后，沪沪铜节后后开盘延延续了这这一走势势，整个个上半月月都是以以横盘向向上为主主，在110月17日触触及反弹弹高点5567220之后后，出现现大幅下下跌行情情，连
5、续续4日以阴阴线报收收，下跌跌最低达达到5007600，跌幅幅超过110%。之之后连续续4日收收出阳线线，其中中连续两两个交易易日以涨涨停收盘盘，上演演了几年年来难得得一遇的的行情。两市比价上上看，随随着两市市波动加加剧，沪沪伦两地地铜比价价变化幅幅度也是是非常大大，再次次回到前前期低点点7.22-7.5之间间，由于于两市比比价过低低，短期期引起了了精炼铜铜进口的的套利现象象。图5 LLME铜铜日k线线图 （220111.6-20112.1） 图6 沪铜铜12004日k线图 （220111.6-20012. 1） 数据来源：Blooombbergg华鑫鑫期货2、近期铜铜市价格格走势回回顾从现货
6、的角角度看，99月份铜铜价暴跌跌，100月份二二次探底底，铜现现货升水水均大幅幅扩大，呈呈现抵抗抗性下跌跌。市场场供应紧紧张，卖卖方惜售售，这在在一定程程度上支支撑期货货价格，在在5万一一线可以以看到明明显效果果。到岸岸升贴水水即使在在暴跌中中也保持持坚挺的的水平，说说明国际际市场的的现货也也相对坚坚挺，然然而进口口出现盈盈利的时时间很短短暂，盈盈利空间间较小。主主要源于于8月国国内价格格持续维维持相对对高比价价，进口口持续盈盈利，99月、110月的的套利盘盘大量涌涌进，国国内暴跌跌加补跌跌，出现现外强内内弱格局局，其中中人民币币升值因因素使得得国内市市场更弱弱。后期期在人民民币升值值预期下下
7、，有望望保持内内盘稍弱弱的格局局，外盘盘带动作作用将更更明显。二 基本本面分析析1、 供需需分析（1）国内内外期货货市场库库存与持持仓情况况分析图7 LLME铜铜库存近近期大幅幅减少 图8 SSHFEE库存短短期持续续走高 数据来源：Blooombbergg华鑫鑫期货从上图我们们可以看看到，伦伦敦的铜铜库存在在6月份达达到今年年一月份份以来的的高点44779925吨吨之后，近期持续下滑，维持了高位横盘后，大幅下滑的走势，截至2012年1月中旬，伦铜库存已经跌至2011年初36万吨左右的水平，不过短期库存虽然呈现出大幅减少的现象，但总体水平依然不低，且我们可以通过对比上海交易所铜仓库数据得知，目
8、前伦铜库存大幅下滑，主要是因为两市比价偏低，促进了国内进口套利的需求所致。近期国内上海的铜库存自10月份小幅减少后，从11月至今便持续走高，从数据来看，其中一大部分是从伦敦进口而来，显示在当前价格下，节日消费迹象明显，对中长期需求并没有较大改观，所以我们对短期铜库存的走势变化并不表示乐观。图9 长长江现货货铜升贴贴水状况况 图图10 COOMEXX铜多头头持仓信信心不足足 数据来源：Blooombbergg华鑫鑫期货另外，从国国内铜的的升贴水水来看，现现货再次次回归疲疲弱态势势，维持持长期升升水状态态后，近近期随着着价格的的不断提提升，出出现了贴贴水的情情况。由由此可知知目前全全球铜生生产商对
9、对目前铜铜价接受受度较高高，都选选择了以以货物形形式进行行交割，反反映了对对价位的的进一步步上涨的的不认可可，这将将对铜价价上行形形成压制制。从CCOMEEX铜多多头基金金持仓增增持力度度并不大大也可以以证明这这一点。（2）国内内外现货货市场供供需与价价格走势势分析近几年国际际铜市一一直处于于去库存存化的状状态中，根根据国际际铜业研研究小组组ICSSG最新新发布的的报告来看看，20111年77月全球球精炼铜铜产量为为1622.8万万吨，同同比增长长0.1123%，同期期消费为为1611万吨，同同比减少少3.0012%，供应应过剩11.8万万吨万吨吨。从历历史情形形上看，目目前精炼炼铜产量量已经
10、处处于历史史较高水水平，长长期来看看，产量量变化并并不明显显。20011年年1-77月全球球精炼铜铜产量达达到为111188.2万万吨，220100年同期期产量为为11005.55万吨，同同比增长长1.442%。而而从铜矿矿产能利利用率上上看，进进入20011年年以来，产产能利用用率就出出现大幅幅下滑，整整年产能能利用率率都低于于0.880。今今年前七七个月平平均产能能利用率率为0.7744，而同同期20010年年前七个个月产能能利用率率为0.79118，从从中可以以发现今今年产能能利用率率偏低，也也即矿山山有进一一步扩大大产能的的潜力。而而从20010年年7月份份始，产产能利用用率就一一直维
11、持持在0.8之上上，甚至至在20010年年12月月份矿山山产能利利用率高高达0.84220的高高水平。这这从产能能利用率率历史上上可以发发现，产产能利用用率从11月至112月是是逐步增增加的。不不过从今今年数据据来看，产产能利用用率在经经历了前前六个月月的扩张张之后77月又开开始下降降，原因因在于矿矿产量小小幅减少少，矿产产能出现现较大增增加，总总产量较较上月减减少2万万吨，从从而导致致产能利利用率出出现偏低低现象。图11 全球铜铜供需平平衡表 图图12 国内内精炼铜产产量情况况 数据来源：Blooombbergg华鑫鑫期货从消费方面面看，精精炼铜消消费大幅幅回落，供应缺缺口进一一步收窄窄；据
12、统统计，220111年7月月全球精精炼铜消消费1661万吨吨，同比比减少33.0112%。从从历史上上看，目目前精炼炼铜消费费依然处处于年中中较高水水平，在在5月达达到高点点1722.3万万吨之后后连续两两月出现现回落，之之后几个个月精炼炼铜消费费恐会继继续减少少。从增增速上看看，今年年精炼铜铜增速未未能延续续20110年的的高增长长行情，增增速出现现大幅下下滑，只只有1月月份增速速出现大大幅提高高为100.2443%，其其余6个个月增速速基本处处于负增增长状态态，这也也反映出出铜下游游消费大大幅减缓缓迹象。从从增速对对比上看看，消费费增速下下降明显显快于产产量增速速，从而而导致在在7月份份精
13、炼铜铜由供不不应求转转变为供供过于求求。而从从总量上上看，220100年前77个月全全球精炼炼铜消费费为11139.3万吨吨，20011年年前7个个月消费费为11130.9万吨吨，总量量也出现现下滑。在在未来的的几个月月中，随随着产量量的进一一步提升升，消费费量的逐逐步减少少，供过过于求的的局面恐恐将继续续保持。尤其是进入入10月月份，中中国铜消消费步入入淡季，下下游采购购愈显低低迷，下下游消费费也日渐渐转弱，这这将对铜铜价格形形成拖累累。这一一局面可可能需要要到122月份，中中国部分分企业开开始补充充库存，表表观消费费有望出出现增加加。另一一方面，9月份铜产量出现回落，进口大幅增加。中国国家统统计局公公布数据据显示，220111年1-9月份份我国精精炼铜产产量累计计同比增增幅达到到18.81%，产量量为4111.001万吨吨，其中中9月份份铜产量量为477.9万万吨，相相比8月月份511.8万万吨出现现较大回回落。由由于历史史上中国国产量在在年末都都曾有过过提升，我我们预计计四季度度中国精精炼铜产产量仍将将维持高高位，不不过大幅幅增长的的空间并并不大。而而四季度度往往是是消费淡淡季，这这对铜价价也是一
