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1、对CAPM模型的要点理解作用在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,CAPM模型主要研究证券市 场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系以及均衡价格是如何形成的。CAPM模型下资产预期收益率计算公式：Rj = R + (Rm - R) & ,该式就是所谓的资本-资产定价模型(CAPM)。它表明，单个证券j的预期收益率等 于两项的和：一是无风险资产的收益率Rf，二是(Rm - Rf) P j。由于顷m Rf ) P j是全 市场组合的风险报酬，而七则衡量了证券j相对于全市场组合的绝对风险大小，因此 (Rm -Rf)七也就是证券j的风险报酬。CAPM非常简洁地反映了单个证券的预期收益和
2、风险之间的均衡关系。理解CAPM的重点1、两个重要假定：1) 资本市场是有效率的；具体表现就是投资者拥有全面的信息，交易成本很低，对投资的限制很少，没有哪个投 资者能够影响股票市场的价格等。2) 所有的投资者对单个证券的走势看法都相同，并且其预期都建立在一个共同的 持有期之上。在这些假定之下，考虑两种投资方式：1、投资无风险证券，用国库券利率代替无 风险收益率；2、普通股票的市场组合。市场组合已经是投资者可以达到的分散化最大 的组合。因此，与市场组合有关的风险都是不可避免风险或系统性风险。2、贝塔系数(P系数)P系数是一个重要的测量指标，是特征线的斜率。理解P系数的存在意义，要深 入理解这个概
3、念，不妨首先引入概念特征线：单个股票与市场组合的期望收益率是有差异的。去除掉超过无风险收益率的那部分 收益率，只比较风险性资产间收益率差异的基准。这样，我们就可以将某单个股票的超 额收益率与市场组合的超额期望收益率的对比结果作图表示一一特征线。它描述了单个 股票的超额收益率与市场组合的超额收益率之间的预期关系。由此，P系数既然是特征 线的斜率，那么它显示的是单个股票的超额收益率与市场组合超额收益率的变化之比。关于P系数的重要结论：P系数等于1，说明该股票的超额收益率与市场组合超 额收益率等比例变化，即该股票具有与市场相同的系统性风险；P系数大于1，则该股票的超额收益率的变动大于市场组合超额收益
4、率的变动，即该股票的系统性风险高于 市场整体的系统性风险；P系数小于1，则该股票的超额收益率的变动小于市场组合 超额收益率的变动，即该股票的系统性风险低于市场整体的系统性风险；3、证券市场线(SML)把CAPM所揭示的单个证券预期收益率与其P系数之间的线性关系用图的形式体现出来，就是所谓的证券市场线(Security Market Line，SML)。CAPM模型的优点与局限优点CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因 素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。 CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各 种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采 纳，用来解决投资决策中的一般性问题。局限性首先，CAPM的假设前提是难以实现的；其次，CAPM中的P值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其P值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券 的P值也会产生相应的变化，因此，依靠历史数据估算出的P值对未来的指导作用也要 打折扣。
