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1、摘 要实际利率的变动与经济的发展有着密不可分的关系，它的变动对经济增长究竟会产生怎样的具体影响、我们应如何利用这一有效手段调节与控制经济发展的态势与方向，也成为了人们必然要面对和解决的问题。本文研究结果表明，实际利率的变动对经济的增长有着重要影响，本文将对实际利率与经济增长之间的关系进行探究，对近年来受关注的利率市场化的举措进行浅析，并提出相关政策建议。关键词：实际利率，经济增长，利率市场化AbstractThere is a inseparable relationship between real interest rates and economic growth, and we hav
2、e to face and solve the problems of that what effect could real interest rates changes bring, and how could we take advantage of the effective measures to adjust and control the economic development trend and direction. The result of our study shows that the real interest rates have important influe
3、nce on economic growth. We will discuss the relationship between real interest rates and economic growth in this article, offer a brief analysis of interest rate liberalization which is popular here and now, and put forward some relevant policy suggestions. Key words: Real interest rates, Economic g
4、rowth, Interest rate liberalization目 录摘 要IAbstractI实际利率变动对经济增长的影响1一、引言1二、实际利率影响经济增长的文献综述1三、实际利率对经济增长影响的实证分析3（一）模型、变量和数据3（二）回归分析5四、政策分析及建议6（一）发现我国现行利率政策存在的问题6（二）对我国的政策建议8（三）推行利率市场化的障碍与其解决9参考文献1致谢2实际利率变动对经济增长的影响一、引言利率是经济增长的一个重要影响因素，也是国家对经济活动实行宏观调节的重要工具。利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一，中国人民银行根据货币政策实施
5、的需要，适时地运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率，是对货物比对未来同样的货物多支付的百分比溢价。实际利率是资金的价格，是借贷的成本，也是经济生活中一个至关重要的变量。实际利率是名义利率减去同期通货膨胀率，因而关注实际利率的变动，就离不开对存贷款利率的分析。中国人民银行在不同时期、不同状况下，根据实际发展状况与目标，对存贷款利率进行适当调整，我国的利率水平变动较为频繁，经历了不同的发展阶段：1978年至1989年，存款利率逐步提高，连续的上调使一年期储蓄存款利率达到11.34
6、%的最高点；1990年至1995年，利率的适应性调整阶段，短时间内的多次调整使存贷款利率的差距拉大；1996年至2003年，是利率的下调阶段，连续的多次下调使一年期储蓄存款利率达到了改革开放以来的最低点1.98%；2004年至2007年，是利率的又一上调阶段，一年期储蓄存款利率回升至4.14%；2008年至今，我国的存款利率经历多次小幅度的上调与下调，使一年期存款利率基本保持在3.0%左右。我国的利率变动十分频繁，利率的频繁变动势必会影响我国的经济增长，因此需要我们对其进行探究与了解。本文所要探究的，是在改革开放后的新时期，利率的变动对经济增长的影响，确切的说，是抛开通货膨胀率干扰后的实际利率
7、对经济增长的影响，并对利率市场化改革相关的分析，这对我们实现通过适当的方式调节经济增长具有重要的理论和实践意义。本文的安排如下：第二部分是有关实际利率水平与经济增长关系研究的文献综述，第三部分是指标选取与实证分析，第四部分是相关政策建议。二、实际利率影响经济增长的文献综述一直以来，众多经济学家致力于研究利率与经济增长的关系，而利率作为金融变量核心，到底在多大程度上、以怎样的方向与显示经济的目标变量发生着作用，至今都无法达成一个统一的意见，主要分为两大观点。以凯恩斯学派为主要代表的主流经济学派认为，利率与实际经济的增长呈反向变动关系，利率越低，投资需求越增加，投资增加通过投资乘数作用，导致国民生
8、产总值增加。凯恩斯（1936）认为在经济萧条的背景下，市场有效需求不足，资本边际效率递减规律决定了必须采用降低利率的扩张性货币政策才刺激社会的总需求。“资本边际效率递减”和“流动性偏好”（凯恩斯提出的一种假说，指当一段时间内即使降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致失效。）的心理因素，决定了政府必须采取以降低利率为主的货币政策和扩张性的财政政策，才能达到扩张需求、刺激产出增加的目的。凯恩斯的论断实际包含了完善的市场机制、公司或企业资本运营很有效率这样一些先决条件，因而得出了利率越低越能刺激经济发展的论点，但是把凯恩斯的理论运用到发展中国家，实践的结果往往与凯恩斯论
9、断不一致。以罗纳德麦金农和爱德华肖为主要代表的金融深化学派则认为，发展中国家经济增长时存在着“金融抑制”现象，经济严重分割，不存在发达的资本市场，缺乏金融工具，存在利率管制，在不同的资金市场存在不同的利率。大企业较易融资，而大量的中小企业以“内源融资”为主，融资渠道单一，甚至难以获得发展所必要的资金。利率管制使得实际利率低于资金供求均衡所决定的利率，低利率降低了投资效率，压抑了储蓄，因此主张通过深化金融改革消除金融压抑、提高实际利率来促进经济增长。麦金农和肖（1973）认为在经济短缺的背景下，由于金融抑制的影响，市场利率被严重低估，只有提高利率水平才能诱导客户增加储蓄，从而为经济的发展提供更多
10、的社会资源。两大流派的观点显然都符合经济学规律，但却又针锋相对，通过对其进行对比，我们发现他们的主要差异和分歧所在：一是分析的背景不同。凯恩斯主义的研究背景是经济大萧条，在此背景下有效需求不足，从而产品相对过剩，产品过剩、企业开工不足、失业严重反过来导致资金借贷市场的过剩状态。此时的市场利率相对于市场出清状态的均衡利率水平是明显偏高的，所以为了刺激投资、减少储蓄，必然要选择降低利率。而金融深化理论的研究背景实质是短缺经济，在此背景下生产能力不足，从而使得投资和消费需求相对过高，这种短缺的产品市场格局必然导致的是资金市场的供不应求，同时，利率管制的国家出于金融资源的垄断考虑，会压低市场利率。此时
11、的市场利率远低于市场出清时的均衡水平，压抑了居民的储蓄意愿，因此，通过提高市场利率来诱发更高的储蓄以提供社会资源就是必须的。二是分析的对象不同。凯恩斯经济学诞生于市场机制相对成熟的资本主义时代，这种环境下买方市场是常态，而买方市场条件下生产过剩而需求不足的现象则时有发生，短缺现象很少出现，所以他的研究对象时宏观经济的短期失衡。金融深化理论诞生于六七十年代，研究对象时多数仍处于卖方市场状态下的发展中国家，因为解决的问题重在长期的增长。三是分析的手段不同。凯恩斯学派的分析工具主要是“三大心理定律”（即边际消费倾向递减、资本边际效率递减、流动偏好），继承了新古典主义的边际分析法，运用规范和逻辑实证方
12、法，从总量着手研究宏观经济问题。金融深化理论则更多地以实证手法，从企业的微观角度出发，研究现实经济格局，分析框架和思路较为独特。把眼光放到我国，九十年代初可以作为我国市场类型转变的一个重要转折点，在这一时期，我国由卖方市场转向买方市场，由计划经济体制真正转向市场经济体制，增长方式也开始由单纯追求速度的粗放型增长向讲求质量和效益的集约型增长转变。为了研究实际利率对我国经济增长的具体影响，本文将以1992年至2012年间的数据为依据，进行进一步的实证分析。三、实际利率对经济增长影响的实证分析（一）模型、变量和数据商业银行对市场主体的存贷款利率，能够对宏观经济产生直接影响，因此选此作为分析数据。我们
13、以年利率为分析对象，按照中国人民银行规定的一年期存贷款利率为基准进行月度加权平均而得到，实际存贷款利率由年名义存贷款利率减去当年的通货膨胀率得到。选取GDP增长率为指标，反应我国的经济增长情况。因为消费者价格指数（CPI）包含了服务价格，更全面地反应中国物价的变化程度，与GDP的联系更紧密，所以我们选取消费者价格指数（CPI）而非商品零售价格指数（RPI）作为通货膨胀率的指标，。名义和实际存贷款利率参见表1：表1 名义利率、实际利率和经济增长率 单位：%年份名义存款利率名义贷款利率通货膨胀率实际存款利率实际贷款利率GDP增长率19927.568.646.41.162.2414.219939.5
14、49.9314.7-5.16-4.7714199410.9810.9824.1-13.12-13.1213.1199510.9811.5217.1-6.12-5.5810.919969.2111.048.30.912.741019977.179.842.84.377.049.319985.037.56-0.85.838.367.819992.896.08-1.44.297.487.620002.255.850.41.855.458.420012.255.850.71.555.158.320022.035.4-0.82.836.29.120031.985.311.20.784.111020042
15、5.363.9-1.91.4610.120052.255.581.80.453.7811.320062.345.851.50.844.3512.720073.156.674.8-1.651.8714.220083.947.235.9-1.961.339.620092.255.31-0.72.956.019.220102.295.353.3-1.012.0510.420113.296.365.4-2.110.969.320123.236.262.60.633.667.8注：1.名义存款利率由一年期存款利率按照实行时间作加权平均得到，名义贷款利率由一年期贷款利率按照实行时间作加权平均得到；2.实际存款利率由名义存款利率减去当年通货膨胀率得到，实际贷款利率由名义贷款利率减去当年通货膨胀率得到
