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1、根据自2014年11月23日起施行的上市公司重大资产重组管理办法，上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象购买资产且未导致控制权发生变更的，上市公司与交易对方可以根据市场化原则，自主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补措施及相关具体安排。根据新修订的上市公司重大资产重组管理办法，理论上，上市公司并购重组中标的公司不需再做业绩承诺与业绩补偿。实务中，由于标的公司的估值往往是交易双方商业博弈的结果，而缺乏一个客观、合理的可评判标准，因此，上市公司要求标的公司对并购完成后的业绩做出承诺、及未完成承诺期承诺业绩时做出业绩补偿，以期通过业绩承诺与业绩补偿“证明”估值的合理性、标的公司
2、的持续盈利能力、及实现对中小投资者的保护。基于我们对已审核通过的并购案例、在审重组案例反馈意见的观察、及对市场化并购的理解，监管部门对并购重组的关注更多在于业绩承诺的合理性、业绩承诺年限、业绩补偿安排的可实现性、及标的公司原股东股份锁定期限、交易完成后的协同效应、信息披露的真实完整性等，而对于交易估值则更多交由市场决定。就作为一种对中小股东的保护机制的业绩补偿方式而言，能否得到有效执行，主要取决于上市公司的整合协同策略安排与经营管理能力。短期的业绩补偿并不能改善与提高公司发展的核心竞争力。实务中，业绩补偿期限一般为并购重组实施完毕后的三年，对于标的资产作价较账面价值溢价过高的，视情况延长业绩补
3、偿期限。在补偿主体方面，根据利益主体享有的估值溢价等原因，往往由交易双方或标的公司自行协商确定。在补偿方式方面，主要为现金补偿、股份补偿、及“现金+股份”补偿。在我们观察的各类案例中，我们将补偿方式划分五大类，分别为：（1）现金补偿；（2）股份补偿；（3）“现金+股份”补偿，但优先以现金补偿；（4）“现金+股份”补偿，但优先以股份补偿；（5）同时以“现金+股份”补偿。业绩补偿方方式不仅仅体现了了对并购购重组政政策与监监管部门门审核态态度的拿拿捏，更更体现了了交易对对手在诡诡谲博弈弈后的利利益平衡衡。就上上述五大大类补偿偿方式，新新华并购购圈将通通过200个并购购重组案案例，给给正在如如火如荼荼
4、的并购购市场予予以参考考。本篇篇为上篇篇。第一类：全全部以现现金方式式补偿的的并购案案例一、大东南南并购游游唐网络络1000%股权权1. 交易易方案上市公司向向游唐网网络的全全体股东东发行股股份及支支付现金金购买其其持有的的游唐网网络 1100%的股权权，并同同时募集集配套资资金用于于支付部部分现金金对价。本次交易的的交易标标的为姜姜仲杨、陆陆旻、韩韩军、上上海完美美、苏州州龙跃合合计持有有的游唐唐网络 1000%股权权。游唐唐网络1100%股权的的交易作作价为556,2250万万元。其其中600%以发发行股份份的方式式支付333,7750万万元，剩剩余400%以现现金方式式支付222,550
5、0万万元。现金对价分分四期向向交易对对方支付付，第一一期支付付45%，第二二期支付付20%，第三三期支付付20%，第四四期支付付15%。2. 股份份锁定姜仲杨、陆陆旻、韩韩军以资资产认购购而取得得的上市市公司股股份，自自正式发发行结束束之日起起 122 个月月内不得得转让；12 个月之之后，在在业绩承承诺期年年度专专项审核核报告分分别出具具后分三三期解锁锁，每期期解锁比比例为335%、335%、330%。3. 业绩绩承诺及及业绩补补偿姜仲杨、陆陆旻、韩韩军承诺诺，游唐唐网络220144年度、220155年度和和20116年度度实现的的合并报报表扣非非后归母母净利润润数不低低于人民民4,5500
6、万万元、55,8550万元元、和77,3550万元元。游唐网络在在承诺年年度实际际净利润润未达到到当年度度承诺利利润的，姜姜仲杨、陆陆旻、韩韩军应向向上市公公司进行行现金补补偿，姜姜仲杨、陆陆旻、韩韩军各自自承担利利润补偿偿责任的的比例为为54.12%、355.299%、110.559%。每年应予补补偿的金金额依照照下述公公式计算算：承诺诺利润金金额实实际净利利润金额额。姜仲杨、陆陆旻、韩韩军在游游唐网络络任一承承诺年度度未达到到当年度度承诺利利润时均均应按照照上述方方式进行行补偿，游游唐网络络在其他他承诺年年度超额额完成的的利润并并不能冲冲抵该年年度应补补偿金额额。姜仲仲杨、陆陆旻、韩韩军应
7、补补偿金额额不应超超过本次次交易总总对价扣扣除交易易对方缴缴纳税收收后的部部分。本次交易于于20115年11月211日获得得证监会会审核通通过。二、科达机机电收购购东大泰泰隆1000%股股权1. 交易易方案本次交易科科达机电电将通过过发行股股份及支支付现金金的方式式向东大大科技及及吕定雄雄等 227 名名自然人人股东购购买其合合计持有有的东大大泰隆 1000%股权权；经交交易各方方协商，定定价为 33,0944.100万元；其中，以以发行股股份方式式向交易易对方支支付的对对价款 22,0944.100 万元元，以现现金形式式向交易易对方支支付的对对价款111,0000万万元。 公司向向不超过过
8、十名特特定投资资者非公公开发行行股份募募集配套套资金11.1亿亿元，拟拟用于支支付现金金对价款款。2. 股份份锁定向东大科技技及吕定定雄等 27 名自然然人发行行的股份份，自本本次发行行结束之之日起三三十六个个月内不不得转让让。3. 业绩绩承诺及及业绩补补偿东大科技及及吕定雄雄等 227名自自然人向向科达机机电保证证并承诺诺东大泰泰隆公司司20113年实实现扣非非后净利利润不低低于3,2444.744万元，220133年至 20114年累累计实现现扣非后后净利润润不低于于7,2289.28万万元，220133年至220155年累计计实现扣扣非后净净利润不不低于 12,1044.188 万元元，
9、20013年年至20016年年累计实实现扣非非后净利利润不低低于166,9777.559万元元。标的资产在在承诺年年度实际际净利润润未达到到当年度度承诺利利润的，现现金补偿偿义务人人东大科科技及吕吕定雄等等 277 名自自然人应应向上市市公司进进行现金金补偿净净利润差差额。 现金补补偿义务务人依照照下述公公式计算算出每年年应予补补偿的现现金数： 补偿偿现金数数=截至至当期期期末累积积承诺净净利润数数截至至当期期期末累积积实际净净利润数数已补补偿现金金数现金补偿义义务人东东大科技技及吕定定雄等 27 名自然然人按照照本次交交易前在在东大泰泰隆公司司的股权权比例计计算各自自应当补补偿的现现金数。本
10、次交易于于20113年112月119日获获得证监监会审核核通过。三、太极股股份收购购慧点科科技911%股权权1. 交易易方案太极股份将将通过发发行股份份及支付付现金的的方式收收购标的的公司991.000%股股权并募募集配套套资金，其其中：拟拟向姜晓晓丹等114名自自然人以以及华软软投资等等6家企企业支付付73,5733,5000元现现金并发发行266,8228,6604股股股份收收购其持持有的标标的公司司91.00%股权。2. 股份份锁定姜晓丹、吕吕翊、李李庆、维维信丰分分别承诺诺，其于于本次交交易中取取得的太太极股份份向其发发行的股股份，自自股份发发行结束束之日起起三十六六个月内内不以任任何
11、方式式转让。华软投资、林林明等分分别承诺诺取得的的太极股股份向其其发行的的股份，自自股份发发行结束束之日起起十二个个月内不不以任何何方式转转让；其其于本次次交易中中取得的的太极股股份向其其发行的的股份数数量的百百分之三三十自股股份发行行结束之之日起三三十六个个月内不不以任何何方式转转让。3. 业绩绩承诺及及业绩补补偿交易对方承承诺慧点点科技 20113 年年、20014 年和 20115 年年合并报报表口径径下扣非非后归属属于母公公司股东东的净利利润数为为4,0000 万元、44,8220 万万元和 5,5525 万元。慧慧点科技技在盈利利预测补补偿期限限内任一一会计年年度的实实际净利利润数未
12、未能达到到交易对对方承诺诺的对应应会计年年度净利利润数，交交易对方方将对太太极股份份进行补补偿，该该年度补补偿方式式应采取取现金的的形式，每每年需补补偿的现现金总额额的计算算公式如如下：每年需补偿偿的现金金总额=（累计计净利润润预测数数累计计实际净净利润数数）目标资资产的交交易价格格补偿期期限内各各年的净净利润预预测数总总和已已补偿现现金金额额。交易对方中中任一慧慧点科技技单一股股东每年年需补偿偿的现金金金额计计算公式式如下：交易对方中中任一慧慧点科技技单一股股东每年年需补偿偿的现金金金额具具体金额额的计算算公式为为：单一一股东的的交易对对价=该该单一股股东的现现金支付付对价（该单单一股东东于
13、本次次交易中中取得的的太极股股份向其其发行的的股份数数每股发发行价格格）。本次交易于于20113年111月88日获得得证监会会审核通通过。四、新华医医疗并购购远跃药药机900%股权权1. 交易易方案新华医疗通通过发行行股份及及支付现现金的方方式购买买远跃药药机900%股权权，其中中以发行行股份方方式购买买王波等等18名名自然人人和晨亨亨投资所所持远跃跃药机880%股股权，以以现金方方式购买买徐中华华等3名名自然人人所持远远跃药机机10%股权。同同时向不不超过110名其其他特定定投资者者发行股股份募集集配套资资金。本次交易中中远跃药药机900%股权权作价为为35,2800万元。其其中，现现金支付
14、付比例为为11.11%，股份份比例比比例为888.889%。2. 股份份锁定本次交易对对方王波波等188名自然然人和晨晨亨投资资以资产产认购而而取得的的新华医医疗股份份自发行行结束之之日起112个月月内不转转让。112个月月之后，在在盈利承承诺期内内若当年年实现盈盈利承诺诺，或者者虽未实实现盈利利承诺但但履行完完毕盈利利补偿，按按三期解解禁可转转让股份份，每期期可解禁禁的比例例分别为为40%、300%、330%。3. 业绩绩承诺及及业绩补补偿王波等5名名自然人人向新华华医疗保保证并承承诺从本本次交易易实施完完成当年年起的三三个计年年度内，远远跃药机机1000%股权权每年实实现的经经审计的的扣非
15、后后的归属属于母公公司的净净利润，不不低于资资产评估估报告书书的同期期预测数数，且220133年不低低于4,0000万元、220144年不低低于4,5000万元、220155年不低低于5,0000万元。如远跃药机机实际净净利润不不满足上上述承诺诺，则王王波等 5 名名自然人人负责以以现金方方式向公公司补偿偿净利润润差额。利润补偿期期间，远远跃药机机每年的的补偿金金额按照照以下公公式进行行计算：补偿金金额=（远远跃药机机 1000%股股权当期期承诺净净利润数数-远跃跃药机 1000%股权权当期实实现净利利润数）*2。利润补偿期期间的每每年，在在上一年年度存在在王波等等5名自自然人向向新华医医疗进
16、行行利润补补偿的情情况下，当当年实现现净利润润同时达达到以下下条件时时，新华华医疗将将王波等等 5 名自然然人已补补偿的上上一年度度补偿金金额退还还给王波波等5名名自然人人：1、（远远跃药机机 1000%股股权当期期实现净净利润数数-远跃跃药机 1000%股权权当期承承诺净利利润数）大大于零；2、（远远跃药机机1000%股权权当期实实现净利利润数-远跃药药机 1100%股权当当期承诺诺净利润润数）大大于（远远跃药机机 1000%股股权上一一年度承承诺净利利润数-远跃药药机1000%股股权上一一年度实实现净利利润数）；3、远远跃药机机 1000%股股权截至至当期期期末累计计实现净净利润数数大于远远跃药机机 1000%
