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1、白酒类上市公司投资价值分析一、白酒行业现状2011年，白酒行业产量达历年新高，达1025.6万千升，行业销售收入突破3000亿元，利润等指标再创新高。各白酒厂商间凭借产品品牌、文化底蕴、产品品质和产品价格等方面进行全面的市场竞争，竞争日趋激烈，促销手段各异，市场竞争性不断扩张，呈现出知名白酒热销、中高档酒市场潜力大，新品牌、新香型酒销量看好，二线白酒品牌也能抢占市场份额的局面，白酒行业又迎来一个丰收年。二、白酒类上市公司经营情况沪深两市共有14家白酒类上市公司，销售收入也只占行业销售收入的四分之一左右，但却集中了整个行业大部分知名企业和高端品牌。股市历来被看作“国民经济的晴雨表”，而这14家公
2、司的经营情况，也大体反映了我国整个白酒行业的运行情况。因此，白酒产品的价量齐升成为白酒类上市公司业绩高增长的主要原因，而背后的根本动力来自营销转型、政府推动等。截至4月30日，14家公司全都发布了2011年年报。经统计分析，14家公司共实现营业收入767.90亿元，与2010年相比增长45.92%（表1）；实现归属于上市公司股东的净利润为247.83亿元，同比增长60.13%，其中沱牌曲酒、酒鬼酒、老白干酒和金种子酒的涨幅都超过100%，分别为155.25%、142.52%、121.22%、116.52%；平均每股收益达2.31元，同比增长46.50%，其中贵州茅台和洋河股份的每股收益分别达8
3、.44元和4.47元。表1会计数据与财务指标单位2011比2010年增长总收入亿元767.90 45.92% 其中：主营业务收入亿元760.56 46.38% 其中：酒类业务收入亿元737.59 50.12%酒类业务比重96.98%2.55%酒类营业利润亿元540.36 56.69%酒类营业利润率73.26%4.38%归属上市公司股东的净利润亿元247.83 60.13%归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亿元246.15 59.95%经营活动产生的现金流量净额亿元326.15 52.54%总股本亿元107.28 9.30%总股本亿元1285.61 39.95%总负债亿元469.70
4、50.91%所有者权益（或股东权益）亿元806.29 35.66%基本每股收益元2.31 46.50%扣除非经营性损益后的基本每股收益元2.29 46.33%全面摊薄净资产收益率30.74%18.03%扣除非经营性损益后全面摊薄净资产收益率30.53%17.90%每股经营活动产生的现金流量净额元3.04 39.56%归属上市公司股东的每股净资产元7.52 24.12%资产负债率36.53%7.82%年末平均股价元54.08 8.96%总市值亿元5801.50 20.57%平均市盈率倍23.41 -25.37%平均市净率倍7.20 -11.81%二、投资价值分析从14家白酒类上市公司经营情况来看
5、，白酒产品价量齐升提升了公司业绩，也能给投资者带来丰厚的回报，是值得加以关注和投资。但具体到哪些公司可以参与，哪些公司需要回避，则需要采用上市公司投资价值分析法（附件）来进行分析确定。虽说运用上市公司投资价值分析法对14家公司进行分析，能得出较为准确的评价。但由于本小组成员普遍不具备相关专业知识和能力，要在三周时间内完全运用投资价值分析方法，来对这些公司进行评价，则有些勉为其难了。因此，我们决定从证券市场现阶段普遍采用的并为投资者所接受的一些会计数据和财务指标来进行分析。1、经营情况（1）白酒业务收入，五粮液、贵州茅台和洋河股份均超过了100亿元，可归入一线公司；泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒在
6、30至100亿元之间，可归入二线公司；其他企业可归入三线公司，它们的白酒业务收入均未超过20亿元，最低的仅有0.95亿元（表2）。表2 单位：亿元排名公司名称2011年较2010年增长合计737.59 50.12%1五粮液184.74 31.20%2贵州茅台184.02 58.20%3洋河股份125.80 66.67%4泸州老窖82.32 58.66%5山西汾酒44.66 49.18%6古井贡酒31.79 86.89%7金种子酒15.14 76.95%8水井坊13.94 22.07%9老白干酒13.49 21.08%10伊力特11.86 16.18%11沱牌曲酒10.97 69.67%12酒鬼
7、酒9.51 69.74%13青青稞酒8.40 40.99%14*ST皇台0.95 70.26%一线公司的市场份额为67%，二线公司为22%，三线公司为11%（图1）。由此可见五粮液、贵州茅台和洋河股份的市场地位之高，也印证了市场给予这三家企业“茅五洋”封号的原因所在。图1（2）归属上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润，一线公司创造了189.48亿元，占所有企业的77%，二线公司创造了42.41亿元，占17%，三线公司创造了14.26亿元，占6%（图2）。贵州茅台最高，达87.65亿元，最低的*ST皇台还亏损0.26亿元（表3）。图2表3 单位：亿元排名公司名称2011年较2010年增长合计2
8、46.15 59.95%1贵州茅台87.65 73.55%2五粮液61.80 39.07%3洋河股份40.02 81.45%4泸州老窖28.96 31.38%5山西汾酒7.92 56.59%6古井贡酒5.54 92.96%7金种子酒3.43 136.33%8水井坊2.52 28.37%9伊力特2.03 55.77%10青青稞酒2.02 43.13%11沱牌曲酒1.93 201.23%12酒鬼酒1.72 589.63%13老白干酒0.87 106.66%14*ST皇台-0.26 -49.33%（3）从经营活动产生的现金流量净额来看，贵州茅台、五粮液和洋河股份3家一线公司仍然位列前三甲，合计为25
9、2.39亿元，分别为101.49亿元、95.33亿元和55.57亿元（图3）；二线公司为61.95亿元；三线公司仅为11.81亿元，仅占全部企业的3.62%，其中：*ST皇台为-0.2亿元，沱牌曲酒为负-3.43亿元（表4）。图3表4： 单位：亿元排名公司名称2011年较2010年增长合计326.1552.54%1贵州茅台101.4963.65%2五粮液95.3323.76%3洋河股份55.5744.73%4泸州老窖39.73193.99%5山西汾酒15.9795.98%6古井贡酒6.2620.90%7酒鬼酒6.07504.31%8水井坊4.729金种子酒1.47-15.10%10伊力特1.1
10、0-62.18%11老白干酒1.07-21.97%12青青稞酒0.99-26.15%13*ST皇台-0.20-224.44%14沱牌曲酒-3.43-348.22%2、财务指标从14家公司的五个财务指标来看，扣除非经常性损益后的基本每股收益平均为2.29元，最高是贵州茅台的8.44元，最低是*ST皇台的-0.15元；扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率平均为30.53%，最高是洋河股份的40.47%，最低是*ST皇台的-14.82%；每股经营活动产生的现金流量净额平均为3.04元，最高是贵州茅台的9.78元，最低是沱牌曲酒的-1.02元；归属上市公司股东的每股净资产平均为7.52元，最高是贵州
11、茅台的24.07元，最低是*ST皇台的0.99元；资产负债率平均为36.53%，最高是老白干酒的65.01%，最低是青青稞酒的12.67%（表5）。表5： 单位：元公司名称扣除非经常性损益后的基本每股收益扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率每股经营活动产生的现金流量净额归属上市公司股东的每股净资产资产负债率泸州老窖2.08 40.39%2.85 5.14 42.10%古井贡酒2.20 20.05%2.49 10.97 34.91%酒鬼酒0.53 12.56%1.87 4.22 36.16%五粮液1.63 26.73%2.51 6.09 36.47%*ST皇台-0.15 -14.82%-0.1
12、1 0.99 59.16%洋河股份4.45 40.47%6.17 10.99 47.53%青青稞酒0.45 12.84%0.22 3.49 12.67%伊力特0.46 17.67%0.25 2.61 47.15%金种子酒0.62 19.72%0.27 3.13 25.74%贵州茅台8.44 35.07%9.78 24.07 27.21%老白干酒0.62 17.10%0.77 3.62 65.01%沱牌曲酒0.57 9.53%-1.02 6.02 37.87%水井坊0.52 15.14%0.97 3.41 33.99%山西汾酒1.83 31.78%3.69 5.75 47.45%平均2.29 30.53%3.04 7.52 36.53%3、市场表现从14家公司在股票市场上表现来看，2011年12月31日收盘价平均为54.08元，最高是贵州茅台的193.30元，最低是伊力特的9.12元；总市值为5801.50亿元，最高是贵州茅台的2006.80亿元，最低是*ST皇台20.22亿元；平均市盈率为23.41倍，最高是*ST皇台的418.44倍，最低是泸州老窖的17.90倍；平均市净率为7.20倍，最高是洋河股份的11.74倍，最低是沱牌曲酒的2.76倍（表6）。表6： 股票代码公司名称2011年12月31日收盘价(元)总市值(亿元）市盈率（倍）市净
