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1、金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例作者单位：安阳银监分局 作者姓名：张 玉 张露平金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例目 录一、金融发展推动经济增长的机制分析1（一）储蓄动员功能与经济增长1（二）资本配置功能与经济增长2（三）风险管理功能与经济增长2（四）公司治理功能与经济增长2（五） 信息及交易中介功能与经济增长2二、金融发展推动经济增长的实证分析3（一）变量说明和数据来源31.变量的选取说明32.数据的来源和整理4（二）模型的建立和分析4三、模型的检验和解释6（一）模型的检验6（二）实证结果的解释6四、相关政策建议7（一）优化信用环境，提高储蓄投资转化率7（二）增
2、加信贷投放，转变经济发展方式7（三）加快金融创新，优化金融生态环境8参考文献11金融业对经济增长贡献度的实证分析 -以河南省为例内容摘要：经济增长过程中金融贡献的探讨一直是经济增长理论的热点主题。金融资源在生产经营活动中直接或间接地促成各种资源的分配、结合并创造出社会财富，从而促进国民经济的发展。认真研究金融业对经济增长贡献度问题，对于深入贯彻科学发展观、推动河南经济实现又好又快发展，具有重要的现实意义。本文首先从金融体系的五大基本功能来说明金融发展促进经济增长的作用机制，然后参考前人相关研究和经济意义分别选取变量：金融促进储蓄投资转化率、企业外部融资率和金融创新度来代表相应的基本功能，以帕加
3、诺模型（Pagano,1993）为基础建立计量模型，采用河南省的数据，对模型分别进行了单位根检验、协整检验和计量经济学检验分析，得出金融促进储蓄投资转化率对经济增长的贡献最大，企业外部融资率的贡献次之，金融创新度的贡献最小，并结合河南省的实际，提出了进一步完善金融机构体系、增加有效信贷投放、加强金融创新等措施，以提高金融对经济发展的贡献度，更好的支持经济的发展。关键字：金融 经济增长 贡献度 实证分析金融是各种社会资源以货币形式进行优化配置的重要领域，是现代经济的核心，金融的信用创造功能直接影响到社会的货币供应量，影响到社会各种资源的配置和使用，影响到社会再生产的全过程。金融资源在生产经营活动
4、中直接或间接地促成各种资源的结合并创造出社会财富，从而促进国民经济的发展。一、金融发展推动经济增长的机制分析一个好的金融体系可以减少信息与交易成本，进而影响储蓄率、投资决策、技术创新和长期经济增长率。金融体系各个功能发挥的质量，与经济增长有密切的联系。在经济发展的不同阶段，金融业的结构也随之不同，发挥的主要功能也不同。金融体系的基本功能主要有：动员储蓄；资本配置；风险管理；公司治理；便利交换。金融发展使金融体系的功能更加全面，而金融体系的每一种功能都能影响经济增长及其增长方式。（一）储蓄动员功能与经济增长储蓄是投资的源泉。在我国，企业资金融通渠道主要是银行，不断增长的储蓄成为银行对企业提供贷款
5、的重要来源。社会化大生产需要一定的规模才有效益。规模经济需要巨额资金的支持，且筹资成本不能过高，解决这一问题的途径之一就是需要众多的投资者。储蓄可以把社会闲散资金集中起来，积少成多。而动员个人储蓄需要降低收集储蓄的交易成本，克服信息不对称，使货币持有者在一定时间内放弃货币的使用权感到安全，金融正起到了这样的作用。动员储蓄本身就是资本积累并深刻地影响着经济发展，而金融发展对于经济增长的最基本贡献恰恰就是动员储蓄，现代金融适应了以上的这种需要。在经济发展的过程中，金融不但能够通过自身发展促使可能消费(或可能储蓄)转化为实际储蓄，从而提高储蓄率并以此扩大资本的投入量，而且金融还能够促进储蓄向投资的转
6、化。在任何经济社会中，在储蓄量既定的条件下，投资数量都取决于储蓄向投资的转化能力。金融动员储蓄功能对资本投入量提高的贡献在于两个方面，一是提高了可用于投资的储蓄量，二是提高了储蓄向投资的转化系数。（二）资本配置功能与经济增长金融有提高资源配置效率、加速资本形成的功能。理性的外部投资者要在了解有关企业经理人员和经营环境信息的情况下才肯投资，如果得到这些信息的成本高，社会资金就不会流入有价值的项目。金融机构拥有各种评价技术，可以很容易地获取这些信息并且成本较低。外部投资者通过金融机构进行投资，完成了闲置资金向运营资金的转化从而有助于资源的优化配置。同时也可把资本从传统的粗放型行业引向集约性行业，给
7、经济持续发展制造一个好的金融环境。（三）风险管理功能与经济增长投资的风险越大，投资资金所要求的回报率越高，但大部分人的风险厌恶特性决定了单个人在选择投资项目时往往倾向于低风险低收益项目，从而丧失了获取高回报的机会，同时高风险高回报的项目也丧失了获取资金发展的机会。金融中介银行的出现使得一个投资人可以投资众多风险程度不同的项目，从而提供一种投资组合。资金充裕者通过将资金存入银行可获得投资高回报项目的机会。通过不同风险项目的投资组合，银行可以使资金充裕者规避流动性风险和投资于单个项目的个体风险，从而获得满意的投资回报率。对于高风险高回报项目的投资提高了社会的整体回报率，增加了社会财富，促进了经济增
8、长。金融风险管理功能主要是通过金融工具的创新、信贷规模增大及金融机构的增加来更有效地分散和分担风险，优化社会资源的配置，从而改变经济结构，使可提供更高投资回报率的产业部门在经济中的比重增大，从而使经济健康发展。（四）公司治理功能与经济增长金融中介通过储蓄汇集社会闲散资金，再将资金贷放给多个项目所有者，这样便节约了总监督成本。因为一个借款人是由一家中介机构监督，而不是由多个个人储蓄者来监督，金融机构通过审查借款人的资产负债表和要求担保品及进行信用评级来减少违约风险。由于金融中介的作用进一步促进了所有权和经营权的分离，如果金融中介持有多样化的资产组合(如除贷款外，还持有国债和其他资产)，储蓄者监督
9、金融中介的必要性就大为降低。另外，股票市场在改善公司控制方面的作用也日益增强。正是有了金融的发展才会有了金融合同、市场和中介对公司进行监督和控制的途径的改进，这使得外部投资人不必每时每刻去直接监管企业，从而鼓励资本积累，达到长期经济增长。（五）信息及交易中介功能与经济增长随着经济的发展以及存款货币银行结算工作的网络化，商品交易的过程变得简单快捷，对于实物商品的交易成了单证之间的买卖，人们可以随时获得世界各地的任一商品。网络化的银行使得商品货币的转移在瞬间完成，大大便利了交易，降低了交易成本。资本市场的建立完善以及金融工具的创新，使资产的交易更加便捷。金融资产的可分割性使公平交易价格得到更充分的
10、暴露，体现了资金供求状况和公平原则，摆脱了资金规模上的优势垄断，大大降低了大额实物资产交易时的交易成本。在资金融通时，由于借款者和贷款者之间存在着信息不对称，即对于项目的风险和收益状况、市场竞争状况、借款者内部管理状况等，借款者比贷款者拥有信息优势。借款者为了以优惠条件获取贷款，往往会隐瞒对自己不利的信息或虚夸对自己有利的信息。贷款者由于缺乏信息，往往会以借款者过去的资信状况来设定贷款条件。这样，项目较好的借款人会退出市场，产生“逆向选择”，使市场机制得到扭曲。解决“逆向选择”的办法是贷款者尽可能多的搜集信息并对借款者进行持续监督。在贷款者众多的情况下最优的办法是选择一个代理人来从事信息搜集，
11、银行的出现使得单一贷款人对单一借款人的代理监督得以实现，降低了监督成本，大大节约了信息搜集的社会总成本，促进了经济增长。二、金融发展推动经济增长的实证分析（一）变量说明和数据来源1. 变量的选取说明金融体系的基本功能主要有：动员储蓄、资本配置、风险管理、公司治理和便利交换。金融发展使金融体系的功能更加全面，而金融体系的每一种功能都能影响经济增长。根据王广谦(1999)的经济增长金融贡献度测算模型,金融对经济增长的贡献分为直接贡献和间接贡献，具体到金融体系的主要功能，其中动员储蓄是直接贡献，资本配置、风险管理、公司治理和便利交换是间接贡献。本文结合帕加诺模型(Pagano,1993)考虑，经济增
12、长用GDP来衡量，选取金融促进储蓄投资转化率(B=投资I/储蓄S)来代表动员储蓄的贡献。融资比重是指投资主体的投融资中的自身积累和外部融资各自所占比重的大小,由于金融发展促进了资本的社会化,同时也降低了企业外部融资成本,企业外部融资比重的提高又使资源的优化配置和规模节约得以实现,我国企业的外部融资主要是通过银行贷款，因此,模型借用企业外部融资率(EFR=贷款余额/GDP)来近似估量金融通过促进资本配置和规模节约在提高生产率方面对经济增长的贡献。风险管理、公司治理和便利交换功能主要是通过金融中介、金融工具的创新来实现，模型将选取金融创新度FIL来估量三种功能对经济增长的综合影响。FIL=FA/F
13、AT=FA/M1，其中，FIL为金融创新度；FAT为交易性金融资产数量；FA为金融资产总额，是货币(M1)、金融机构资金运用、债券余额、股票流通市值与保费余额的和。金融创新促进金融发展，金融发展又影响经济发展，作用机理可以用加入了金融创新F的IS-LM模型来说明：加入金融创新的IS-LM模型： （公式2-1）其中，c为边际消费倾向，表示实际投资的利率弹性；表示交易效率。找出金融创新与经济增长的关系。具体到模型，就是求解根据(公式2-1)的联立方程，可求得： （公式2-2）要想判断金融创新对于经济增长是促进还是阻碍，就要判断是大于0，还是小于0，由于i是预期均衡利率，一般不可能为负值。考虑以下两
14、种情况： 根据IS-LM模型的假设条件，其它变量的取值范围如下，由以上这些变量的取值，可以判断（公式2-2）等号右边的分子分母都是负值，则0,这意味着在利率高估()的情况下，金融创新对产出增长有促进作用。 ，当前利率与预期均衡利率不一致是短期内的一种常态，长期而言，可以认为当前利率会与预期均衡利率趋于一致。根据第一种情况的分析，在其它条件不变，只是变为时，我们仍然可以获得0，这是说，在当前利率与预期均衡利率趋于一致时，金融创新也会促进经济增长。综上分析可见，选取变量FIL作为模型变量之一是合理的。2.数据的来源和整理模型中变量所涉及的原始数据均采用河南省的数据，分别为19852008年河南省的GDP，总投资（固定资产），居民储蓄额，贷款余额、金融资产总额FA，M1货币供应量，来自于国家统计局网、河南省统计网、河南省统计年鉴、河南金融年鉴、中国统计年鉴、中国金融年鉴（19
