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1、-西南财经大学硕士学位论文从海外实践看股指期货推出对A股市场的影响：*静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：永生20071001摘要摘要本文以股票指数期货( Stock Inde*Futures，简称股指期货)为研究对象。股指期货应股票市场风险管理的市场需求而产生，并由于其本身所具有的显著优越性，经过二十多年的开展，股指期货在世界围的交易规模和市场影响力得到了迅猛的开展，成为20世纪最为成功的金融衍生产品之一。在2006年股权分置改革逐步进入尾声的过程中，证监会、交易所等多方开场筹备金融衍生品交易市场，为A股根底市场走向成熟建立必要的多元金融产品，提供风险交易的平台。2006年9月8曰，中
2、金所( 中国金融期货交易所) 应运而生，同时确定了股指期货作为中金所首个金融期货品种，并为此展开积极的筹备，涉及方面包括交易所交易规则的制定、产品合约设计、交易系统的技术准备、参与主体合规合法化、期货公司相关技术测试、风控制度建立、市场监管体系、投资者教育等。目前，中国股指期货在制度上和技术上的准备己根本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。在股指期货即将推出之际，研究股指期货推出对我国股票市场的影响有很重要的现实意义。本文首先概述股指期货，介绍了股指期货的开展历程及开展趋势、股指期货的特点和主要功能。其次，本文回忆了其他国家或地区推出股指期货后的现货市场情况，分析了股指期货推出对现货市场走
3、势、波动性、流动性、市场构造、成份股估值的影响。主要结论有：1、股指期货的推出对于现货市场短期走势的影响，在不同地区并不一致，它取决于股指期货推出的时点。多数国家或地区股指期货上市前，现货市场会不同程度的上涨；股指期货上市后，现货市场会不同程度的下跌。从长期来看，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况、上市公司盈利以及市场的整体估值水平，股指期货的推出并不能改变现货市场走势的大方向。从海外实践看股指期货推出对A股市场的影响2、短期，股指期货推出对股市波动性的影响不确定，在一定程度上可能会增加现货市场波动性；但是长期来看，它的推出会改变现货市场的信息传递机制和信息反响机制，因而不仅不会增加
4、现货市场波动性，。反而能够起到稳定现货市场的作用。3、短期来看，由于股指期货与股票现货的替代效应，可能造成现货市场的资金转移，使现货市场的流动性受到影响；但长期来看则会推动现货市场的交易量增加、流动性增强。4、股指期货推出前后。标的指数成分股可能享受一定的溢价。但是，长期来看，成份股的走势还是取决于宏观经济以及此股票所处的行业、公司的经营业绩、整体市场估值水平等根本面因素，股指期货并不能够改变成份股的长期走势。5、推出股指期货后，信息传导机制得到加强，投资主体将更加多元化，投资策略将更加多样化，从而市场的广度和深度将得到拓展，市场的稳定性将得到提高。接着，分析了股指期货推出前的A股市场：股市指
5、数上升过快、A股市值规模膨胀迅速、目前市盈率过高、估值出现泡沫化：财富效应下开户数激增，个人投资者规模和比例大幅度提高；投机气氛浓厚，系统性风险较大，波动率高；交易量和换手率大，流动性高；股票市场有效性弱；A股和H 股价差大。对A股市场现状的分析，说明了我国推出股指期货的可行性和必要性，这也是后面分析股指期货推出对A股市场影响的现实根底。之后分析了A股市场构造性泡沫产生的原因。最后简要介绍并分析了沪深300指数。紧接着，在前面的分析根底上，结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式，分析了沪深300指数期货的推出可能对A股市场带来的影响：l 、预计A股市场在沪深300股指期货推出前创出新高
6、，在股指期货上市后，现货和期货市场价格波动将比拟剧烈，市场蕴含较大的时机与风险，大盘短期震荡难免，中长期可能宽幅震荡上扬。2、沪深300指数期货推出短期助跌现货市场的可能性极大，使现货市场波动性加剧，但有助于现货市场中期波动性平稳和长期下降。3、沪深300指数期货推出初期，现货市场短期可能受到影响，但是影响程度有限；长期会增强现货市场的流动性。2摘要4、股指期货的推出将催生成份股的融券卖空机制；股指期货推出前后，筹码稀缺性可能导致成份股短期溢价。长期来看，成份股的走势还是决定于中国宏观经济形势、整体市场估值水平、行业前景、成份股业绩增长状况等根本面因素，股指期货并不能够改变成份股的长期走势。5
7、、股指期货的推出将改变以前单边市的格局，投资主体和投资模式多元化，市场的博弈规则将更为合理，市场深度和广度将得到极大的扩展，促进股市的安康开展。6、成功推出股指期货将带动股指期权、个股期货及期权等系列衍生产品的推出；有利于我国自主创新的对冲基金的产生；有助于私募基金的正名；有助于证券与期货行业的深入融合，加速金融混业经营时代的来I临，加快我国期货市场国际化进程。最后，结合前面的分析，对在我国开展股指期货提出了一些建议和看法。如管理层应密切关注当前的市场走势特点，采用市场化手段予以合理引导和调控，防止在市场高位推出股指期货；加强股指期货的宣传与教育，把风险讲够，把规则讲透；加强期货和现货的联合监
8、管等。本文借鉴其他国家和地区的股指期货开展经历，参考相关研究成果，结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式、股指期货推出前A股市场开展状况，分析了沪深300指数期货的推出可能对A股市场带来的影响。重点对即将推出的股指期货可能对A股市场走势、波动性、流动性、成份股估值等方面的影响，进展了比拟细致的分析。本文亮点主要表达在以下三个方面：l 、研究具现实意义。自2006年以来，中国证监会按照 高标准，稳起步 的原则，积极筹建金融期货市场，做了大量的准备工作。目前，中国股指期货在制度上和技术上的准备已根本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。在股指期货即将推出、股指屡屡创出新高、市场泡沫化之际
9、，研究股指期货推出对我国股票市场的影响有很重要的现实意义。 2、选题侧重点较新颖。股指期货对现货市场将带来什么样的影响围绕相关主题已有不少文章见诸报端，它们总结回忆了历史上其他国家和地区推出股指期货后的现货市场情况，得出了不少富有价值的结论和建议。但是，它们存在缺乏，其缺乏之处就在于没有和中国股市独特的市场环境有机地结从海外实践看股指期货推出对A股市场的影响合起来。本文借鉴其他国家和地区的股指期货开展经历，结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式，立足A股开展现状，分析了股指期货推出将对A股市场带来的影响。3、对策建议有新意。本文强调了股指期货的推出时点要防止选在市场高位，管理层应密切关
10、注当前的市场走势特点，采用市场化手段予以合理引导和调控，防止股指期货在市场高位推出，同时科学设计合约条款，抑制推出初期的过度投机行为，以有利于股指期货具有一个良好的开端，促进期货、现货市场良性互动的实现。关键词：股指期货；现货市场；股票指数4Abstract111i spapertakes the stock i nde* futures as theresearchobj cctTheappearanceof stock i nde* futures i saccordi ngto the dem and of ri skm anagem entof sotckm arketAl thoug
11、h havi ng onl ym ore than 20yearsdevel opm enthi story, i tstransacti on scal e andm arket i nfl uence obtai nedrapi dl y grow thStocki nde*futureshavebecam e one of the m ost successful stockproductsof 20thcenturyAtpresent，the system ati cand techni calpreparati onof stock i nde* futures ofChi naha
12、s been al m ostdone，andi t i s theri ght ti m eto effect i t now At thi s ti nl ei ti ssi gni fi cantl y m eani ngfulto do 9。m c research on the i nfl uence of stock i nde*futures onourcountry Sstockm arketThi s thesi sfi rstl y gi vesa bri ef accountof stock i nde*futures，and theni ntroducesi tsdev
13、el opm enLrrentsi tuati on吐aracteri sti esandm ai nfuncti onsSecondl y, thi s thesi s m akesa revi ew of the cash m arkets after theappearanceof stock i nde* futuresi n other countri es and areas，and gi ves ananal ysi sof i ts i nfl uence O n thetrend, vol ati l i ty, l i qui di ty, m arket sl nl ct
14、ure, sharei ngredi ent, and eval uati on of the stock on cashm arketThi rdl y，thi sthesi sgi vesadescri pti onof thefeasi bi l i tyandnecessi tyofeffecti ngstock i nde* futures i n ourcountry through anal yzi ngour current stock m arketFourthl y，based 0n theanal ysi sm adeabove，thi sthesi sassoci at
15、esequi tydi vi si on i ef orm , RM B sappreci ati onandthe m ode of Chi na s econom i cgrow thandanal ysesthepotenti ali m pactO n the A-stock m arketbroughtaboutbytheem ergenceof H n Shen 300stocki nde*Fi nal l y，thethesi sputsforw ard SO m esuggesti onsand vi ew s on thedevel opm entof stock i nde* futures i n Chi naKeyw ord：StockInde*Futures；CashM arkets；Stocki nde*1西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进展研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的容外，本论文不含任何其他个
