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1、财务管理理的基本本观念和和方法学习目标标通过学习习本章，你应该该能够：1掌握握时间价价值的概概念及其其计算；2掌握握风险价价值的概概念以及及风险的的衡量方方法；3掌握握资产投投资组合合的意义义及方法法；4熟悉悉资本资资产定价价模型及及证券市市场线的的含义及及应用；5了解解套利定定价理论论和有效效市场理理论。第一节 资金的的时间价价值资金时间间价值是是现代财财务管理理的基础础观念之之一，因因其非常常重要且且涉及所所有理财财活动，有人称称之为理理财的“第一原原则”。一、资金金时间价价值的概概念 （一）资资金时间间价值的的含义 资金的时时间价值值是指一一定量资资金在不不同时点点上价值值量的差差额，也
2、也称为货货币的时时间价值值。资金金在周转转过程中中会随着着时间的的推移而而发生增增值，使使资金在在投入、收回的的不同时时点上价价值不同同，形成成价值差差额。在日常生生活中会会发现，一定量量的资金金在不同同时点上上具有不不同价值值，现在在的一元元钱比将将来的一一元钱更更值钱。例如我我们现在在有1 0000元，存存入银行行，银行行的年利利率为55%，11年后可可得到11 0550元，于是现现在1 0000元与11年后的的1 0050元元相等。因为这这1 0000元元经过11年的时时间增值值了500元，这这增值的的50元元就是资资金经过过1年时时间的价价值。同同样，企企业的资资金投到到生产经经营中，
3、经过生生产过程程的不断断运行，资金的的不断运运动，随随着时间间的推移移，会创创造新的的价值，使资金金得以增增值。因因此，一一定量的的资金投投入生产产经营或或存入银银行，会会取得一一定利润润和利息息，从而而产生资资金的时时间价值值。资金时间间价值是是企业筹筹资决策策和投资资所要考考虑的一一个重要要因素，也是企企业估价价的基础础。（二）资资金时间间价值产产生的原原因 资金时间间价值产产生的前前提条件件，是由由于商品品经济的的高度发发展和借借贷关系系的普遍遍存在，出现了了资金使使用权与与所有权权的分离离，资金金的所有有者把资资金使用用权转让让给使用用者，使使用者必必须把资资金增值值的一部部分支付付给
4、资金金的所有有者作为为报酬，资金占占用的金金额越大大，使用用的时间间越长，所有者者所要求求的报酬酬就越高高。而资资金在周周转过程程中的价价值增值值是资金金时间价价值产生生的根本本源泉。按照马克克思的劳劳动价值值理论，资金时时间价值值产生的的源泉并并非表面面的时间间变化而而是劳动动者为社社会劳动动而创造造出来的的剩余价价值。因因为如果果将一大大笔钱放放在保险险柜里，随着时时间的变变化不可可能使资资金增值值，而是是必须投投入周转转使用，经过劳劳动过程程才能产产生资金金时间价价值。马马克思的的剩余价价值观揭揭示了资资金时间间价值的的源泉剩余余价值。资金需需求者之之所以愿愿意以一一定的利利率借入入资金
5、，是因为为因此而而产生的的剩余价价值能够够补偿所所支付的的利息。根据剩剩余价值值观点，资金具具有时间间价值是是有条件件的，即即资金必必须用于于周转使使用，作作为分享享剩余价价值的要要素资本本参与社社会扩大大再生产产活动。因此，资资金时间间价值的的概念可可以表述述为：资资金作为为要素资资本参与与社会再再生产活活动，经经过一定定时间的的周转循循环而发发生的增增值，这这种增值值能够给给投资者者带来更更大的效效用。对于资金金时间价价值也可可以理解解为：如如果放弃弃资金的的使用权权利（投投资、储储蓄等），则相相对失去去某种收收益的机机会，也也就相当当于付出出一定代代价，由由此产生生的一种种机会成成本。（
6、三）资资金时间间价值的的表示 资金的时时间价值值可用绝绝对数（利息）和相对对数（利利息率）两种形形式表示示，通常常用相对对数表示示。资金金时间价价值的实实际内容容是没有有风险和和没有通通货膨胀胀条件下下的社会会平均资资金利润润率，是是企业资资金利润润率的最最低限度度，也是是使用资资金的最最低成本本率。 由于资金金在不同同时点上上具有不不同的价价值，不不同时点点上的资资金就不不能直接接比较，必须换换算到相相同的时时点上才才能比较较。因此此掌握资资金时间间价值的的计算就就很重要要。资金金时间价价值的计计算包括括一次性性收付款款项和系系列收付付款项（年金）的终值值、现值值。 理解资金金时间价价值应把
7、把握以下下几点： 第一，资金具具有时间间价值必必须是一一种要素素资本。这种要要素资本本可能是是以借贷贷的形式式存在的的，也可可能是以以投资与与被投资资的形式式存在的的。如果果以借贷贷的形式式存在，资金的的时间价价值表现现为利率率或利息息；如果果以投资资与被投投资形式式存在的的，资金金时间价价值表现现为投资资报酬率率或股息息。 第二，资金必必须参与与社会资资本的周周转与循循环。如如果资金金不能参参与社会会资本的的周转与与循环，资金的的时间价价值就无无法实现现，资金金剩余者者就不能能从资金金需求者者那里获获得利息息或股息息。 第三，资金具具有时间间价值是是货币所所有者决决策选择择的结果果。资金金所
8、有者者之所以以将资金金贷出，是因为为他（或或她）认认为贷出出资金可可以获得得比消费费更大的的效用，这是消消费与投投资两个个方案决决策比较较的结果果。第四，资资金时间间价值是是在没有有风险和和没有通通货膨胀胀条件下下的社会会平均资资本利润润率。在在市场经经济条件件下，由由于竞争争，投资资者只能能获得社社会平均均资本利利润率。在选择择投资项项目时，社会平平均资本本利润率率是投资资者的最最基本要要求。 二、 一一次性收收付款项项的终值值和现值值 一次性收收付款项项是指在在某一特特定时点点上一次次性支出出或收入入，经过过一段时时间后再再一次性性收回或或支出的的款项。例如，现在将将一笔110 0000元
9、元的现金金存入银银行，55年后一一次性取取出本利利和。 资金时间间价值的的计算，涉及到到两个重重要的概概念：现现值和终终值。现现值又称称本金，是指未未来某一一时点上上的一定定量现金金折算到到现在的的价值。终值又又称将来来值或本本利和，是指现现在一定定量的现现金在将将来某一一时点上上的价值值。由于于终值与与现值的的计算与与利息的的计算方方法有关关，而利利息的计计算有复复利和单单利两种种，因此此终值与与现值的的计算也也有复利利和单利利之分。在财务务管理中中，一般般按复利利来计算算。 （一）单单利的终终值和现现值单利（SSimpple Inttereest）是指只只对本金金计算利利息，利利息部分分不
10、再计计息的一一种方式式。通常常用P表表示现值值，F表表示终值值，i表表示利率率（贴现现率、折折现率），n表表示计算算利息的的期数，I表示示利息。1单利利的利息息 I=Pin 2单利利的终值值 F=P（1+in） 3单利利的现值值 P=【例21】 某人将将一笔110 0000元元的现金金存入银银行，银银行一年年期定期期利率为为5%。 要求：存存满3年年后的利利息和本本利和（终值）。 解答： 利息II=Pin=110 00005%3=11 5000（元元） 本利和FF=P（1+in）=10 0000（1+5%3）=11 5000（元） 从上式计计算中可可以看出出，单利利计息时时本金不不变，利利息随
11、时时间的变变化成正正比例变变化。此此外，如如无特殊殊说明，给出的的利率均均为年利利率。 【例22】 某人希希望5年年后获得得10 0000 元本本利和，银行利利率为55%。 要求：计计算某人人现在须须存入银银行多少少资金？ 解答：PP=F/（1+in） =10 0000/（11+5%5）= 8 0000（元） 上面求现现值的计计算，也也可称贴贴现值的的计算，贴现使使用的利利率称贴贴现率。 （二）复复利的终终值和现现值复利是指指不仅对对本金要要计息，而且对对本金所所生的利利息也要要计息，即“利滚利利”。 1复利利的终值值 复利的终终值是指指一定量量的本金金按复利利计算的的若干年年后的本本利和。
12、复利终值值的计算算公式为为： F=P（1+ii）=PP（F/P，ii，n）上式中（1+ii） 称称为“复利终终值系数数”或“1元复复利终值值”，用符符号 （F/PP，i，n） 表示，其数值值可查阅阅1元复复利终值值表。 【例23】 某人现现在将110 0000元元存入银银行，银银行利率率为5%。 要求：计计算第一一年和第第二年的的本利和和。 解答：第第一年的的F=PP（1+i）=5 0000（F/P，55%，11） =10 00001.005=110 5500（元） 第二年的的F=PP（1+i）=10 0000（F/P，55%，22） =10 00001.110255=111 0225（元元）
13、 上式中的的（F/P，55%，22）表示示利率为为5%，期限为为2年的的复利终终值系数数，在复复利终值值表上，我们可可以从横横行中找找到利率率5%，纵列中中找到期期数2年年，纵横横相交处处，可查查到（FF/P，5%，2）=1.110255。该系系数表明明，在年年利率为为5%的的条件下下，现在在的1元元与2年年后的11.10025元元相等。2. 复复利的现现值 复利现值值是指在在将来某某一特定定时间取取得或支支出一定定数额的的资金，按复利利折算到到现在的的价值。 复利现值值的计算算公式为为： P=FF（1+i）式中的（1+ii）称为为“复利现现值系数数”或“1元复复利现值值系数”，用符符号（PP
14、/F，i，nn）表示示，其数数值可查查阅1元元复利现现值表。 【例24】 某人希希望5年年后获得得10 0000元本利利和，银银行利率率为5%。 要求：计计算某人人现在应应存入银银行多少少资金？ 解答：PP= FF（1+i）=F（P/F，55%，55） =10 00000.778355 =77 8335（元元） （P/FF，5%，5）表示利利率为55%，期期限为55年的复复利现值值系数。同样，我们在在复利现现值表上上，从横横行中找找到利率率5%，纵列中中找到期期限5年年，两者者相交处处，可查查到（PP/F，5%，5）=0.778355。该系系数表明明，在年年利率为为5%的的条件下下，5年年后的
15、11元与现现在的00.78835元元相等。 3. 复复利利息息的计算算 I=FP 【例25】根根据【例例244】资料料 要求：计计算5年年的利息息。 解答：II=FP=110 00007 8835=2 1165（元） 4. 名名义利率率和实际际利率 在前面的的复利计计算中，所涉及及到的利利率均假假设为年年利率，并且每每年复利利一次。但在实实际业务务中，复复利的计计算期不不一定是是1年，可以是是半年、一季、一月或或日。当当每年复复利次数数超过一一次时，这样的的年利率率叫做名名义利率率，而每每年只复复利一次次的年利利率叫做做实际利利率。实实际利率率和名义义利率之之间的关关系如下下： 式中，ii代表实实际利率率，r代代表名义义利率，m代表表每年复复利的次次数。 【例26】某某人现存存入银行行10万万元，年年利率55%，每每季度复复利一次次。 要求：110年后后能取得得多
