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1、中国债券市场分析报告（2012年9月份）研究发展部http:/目 录一、债券市场概述1二、企业债2三、公司债10四、中期票据15五、短期融资券19六、金融债23一、债券市场概述2012年1-9月份，我国债券市场共发行1,807期债券（不包括国债和央行票据），累计规模45,048.40亿元，相比于去年同期的1,056期和33,649.68亿元，分别增长了71.12%和33.87%。从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行160期，募集资金19,366.10亿元，占2012年1-9月已发行债券总规模的42.99%，其中股份制商业银行发行32期，累计金额2,171.5亿元，占已发行金融债
2、券的11.21%。而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行710期，规模达10,600.37亿元，期数和规模较去年同期分别增长了56.04%和38.45%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1年期以下）共发行39期，募集资金440亿元。这期间，中期票据共发行507期，发行规模为8,027.30亿元，同比分别增长了77.89%和58.56%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1年期以上）共发行93期，发行金额1795.80亿元。另外，公司债券发行122期，募集资金1,570.60亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了117.86%和61.22%；企业债券发行306期，累计
3、规模5,399.03亿元，发行期数和规模同比分别增长了117.02%和242.47%。总体而言，2012年1-9月份各类债券的发行规模均同比大幅度增长，这主要与决策层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-9月份短期融资券和中票票据合计发行18,627.67亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国债和央行票据）的72.53%。表1 2012年1-9月份债券市场累计发行情况债券品种2011年1-9月发行期数（期）2012年1-9月发行期数（期）期数同比2011年1-9月发行规模（亿元）2012年1-9月发行规模（亿元）规模同比企业债券141306
4、117.02%1,576.48 5,399.03 242.47%公司债券56122117.86%974.20 1,570.60 61.22%可转换债券92-77.78%413.20 85.00 -79.43%中期票据28550777.89%5,062.70 8,027.30 58.56%短期融资券45571056.04%7,656.50 10,600.37 38.45%金融债券11016045.45%17,966.60 19,366.10 7.79%资料来源：鹏元整理单就9月份而言，共发行268债券，发行规模5,296.55亿元，和8月份相比，发行期数增加了13.08%，但是总发行规模下降了5
5、.22%。其中，企业债发行44期，发行规模673.25亿元；公司债券5期，发行规模57.20亿元；中期票据89期，发行规模1,473.20亿元；短期融资券115期，发行规模1,661.90亿元；金融债15期，共发行1,431.00亿元。和8月份相比，企业债券和短期融资券发行规模出现了一定的增长，而公司债券和金融债券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为公司债券的82.09%。另外，和去年同期相比，几类债券的发行规模均有不同程度的增长，其中企业债券、中期票据和短期融资券的增长最为明显，发行规模同比分别增长了1,465.70%、104.90%和116.90%。表2 2012年9月份债券市场环比发行
6、情况债券品种12年8月份期数（期）12年9月份期数（期）环比12年8月份规模（亿元）12月9月份规模（亿元）环比企业债券41447.32%625.78673.257.59%公司债券215-76.19%319.3057.20-82.09%可转换债券中期票据708927.14%1,472.401,473.200.05%短期融资券8411536.90%1,245.401,661.9033.44%金融债券2115-28.57%1,925.501,431.00-25.68%资料来源：鹏元整理表3 2012年9月份债券市场同比发行情况债券品种11年9月份期数（期）12年9月份期数（期）同比11年9月份规模
7、（亿元）12月9月份规模（亿元）同比企业债券4441,000.00%43.00673.251,465.70%公司债券4525.00%45.5057.2025.71%可转换债券-中期票据3089196.67%719.00 1,473.20 104.90%短期融资券40115187.50%766.20 1,661.90 116.90%金融债券121525.00%1,514.10 1,431.00 -5.49%资料来源：鹏元整理二、企业债2012年1-9月份，企业债共发行306期，累计募集资金5,399.03亿元，发行期数同比上升了117.02%，发行规模同比增长了242.47%。就9月份而言，共发
8、行44期，募集资金673.25亿元，和8月份相比，发行期数上升了7.32%，发行规模上升了7.59%。本轮企业债的发行中，城投债仍为主角，9月份共发行城投债39期，累计募集资金为439.50亿元，期数和规模总占比分别达88.64%和65.28%；产业债共发行5期，累计金额233.75亿元。图1 2012年1-9月份企业债券发行情况资料来源：鹏元整理就发债主体区域分布来看，1-9月份，仍然主要集中在经济发达地区，北京、江苏、浙江、重庆、辽宁、安徽、山东和湖南8个省市发行量较大，合计发行162期和3,751.43亿元，分别占到总数的52.94%和69.48%。其中，北京发行26期，募集资金2,12
9、6.00亿元，发行规模遥遥领先；江苏省发行了44期，募集资金528.18亿元，发行规模位居第二，发行期数位居第一。就9月份而言，北京地区发行了2期，募集资金200亿元，发行规模仍居全国第一；发行期数排名第一的是江苏省，发行了7期，募集资金79亿元，其发行规模排名第二。图2 2012年9月份企业债券区域分布资料来源：鹏元整理从债券发行期限来看，2012年1-9月份已发行的企业债券主要以中长期为主。具体而言：无论是发行期数还是发行规模，7年期债券都居于绝对领先地位，共发行189期，累计2,457亿元，期数和规模占比分别为61.76%和45.51%；发行期数位居第二的是6年期债券，共发行58期，募集
10、资金590.93亿元；发行规模位居第二的是10年债券，共发行34期，募集资金1,606.5亿元。单就9月份而言，7年期债券占了绝大多数，共发行36期，占比81.82%；6年期债券发行5期，占比11.36%；8年期、10年期和20年期的债券各发行1期，合计占比6.82%；从发行规模来看，7年期债券共募集资金509.5亿元，占比75.68%；排名第二的是20年期债券，募集资金100亿元，占比14.85%；排名第三的是6年期债券47.75亿元，占比7.09%。就债券的含权期限而言，1-9月份发行的306只企业债中，有227只债券为非含权设计债券，其余79只为含权设计债券。其中含权期限为“5+2”、“
11、3+3”和“2+5”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为25只、18只和10只，合计占比67.09%。此外，含权期限为“5+5”的债券有6只；含权期限为“7+3”的债券有5只；含权期限为“5+2”的债券为4只；含权期限为“3+2”和“4+2”的债券各有3只；含权期限为“4+3”和“3+4”的债券各有2只；含权期限为“2+4”的债券有1只。就9月份而言，发行的44只企业债中，含权设计债券共计16只，占总数的36.36%；其中，含权期限为“2+5”的债券有8只，占到含权设计债券总期数的50%；含权期限为“5+2”和“3+4”各有2只，含权期限为“2+4”、“5+5”“4+2”和“3+3”债券各
12、有1只。图3 2012年1-9月份企业债券发行期数期限结构分布图4 2012年9月份企业债券发行期数期限结构分布资料来源：鹏元整理图5 2012年1-9月份企业债券发行规模期限结构分布图6 2012年9月份企业债券发行规模期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理从增信方式来看，1-9月份发行的306期企业债中，有186期债券未采用增信方式，占比60.78%，其余120期债券则采取不同类型的增信措施。具体而言：有73期采取第三方担保，占总期数的23.86%；31期采取抵押担保方式，占比10.13%；8期采取银行流动性支持方式，占比2.61%；另外有8期分别采用抵押担保、偿债基金和流动性支
13、持方式。就9月份而言，信用债券占比相对8月份明显增加，发行的44期企业债券中，有26期未采用增信方式，占比达59%；在采用了增信方式的18只债券中，采取第三方担保的有8期，占比18.18%；采取抵押担保的有5期，占比11.36%；采取银行流动性支持的有3期；采取质押担保和偿债基金的各有1期。图7 2012年1-9月份企业债券增信方式统计图8 2012年9月份企业债券增信方式统计注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项级别而言，2012年1-9月份发行的306期企业债中，AA级别占了大多数，共发行了177只，占总期数的57.84%；其次是AA+级别的债券，共计84只，占总期
14、数的27.45%；AAA级别的有37期，占比12.09%；AA-级别的有8期，占比2.61%。就9月份而言，AA级别的债券依旧占据主体地位，共发行28期，占比63.64%，较8月份提高了13个百分点；其次是AA+级别的债券，共发行13只，占比29.55%；AAA级别的发行了2期，AA-级别的发行了1期。整体而言，我国企业债券的债项级别相对较高。图9 2012年1-9月份企业债券债项等级分布 图10 2012年9月份企业债券债项等级分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就企业债券评级市场占有率来看，2012年1-9月份共有283家企业发行企业债券，鹏元资信参与了124家企业的债券发行，市场份额占比达43.82%；其次为大公国际，评级了56家，占总数的19.79%；再次是中诚信国际，评级了52家，占比为18.37%；上海新世纪和联合资信分别评估了30家和21家，市场占比分别为10.60%和7.42%。9月份，鹏元资信参与了23家企业的债券发行，占总数的52.27%；中诚信国际评估了9家，占比20.45%；上海新世纪评估了6家，占比为13.64%；大公国际和联合资信分别评估了4家和2家，市场占比分别为9.09%和4.55%。图11 2012年1-9月份企业债评级市场占有率 图12 2012年9月份企业债评级
