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1、外汇占款简介和讯网 2009-06-22 10:44:09TAGS： 外汇占款 货币政策 中国经济是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本币投放，所购买的外汇资产构成银行的 外汇储备。简介夕卜汇占款（Funds outsta nding for foreig n excha nge）是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本币投放，所购买的 外汇资产构成银行的外汇储备。由于银行结售汇制由银行柜台结售汇市场和银行间外汇市场两层市场体系组成两个市 场上外汇供求都存在管制刚性。”外汇占款”也就相应具有两种含义:一是中央银行在银行间外 汇市场中收购外汇所形成的人民
2、币投放;二是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个 市场的整个银行体系（包括央行和商业银行）收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投 放。其中前一种外汇占款属于央行购汇行为,反映在中央银行资产负债表”中。后一种外汇占 款属于整个银行体系（包括中央银行与商业银行）的购汇行为,反映在全部金融机构人民币信 贷收支表”中。与两种含义的”外汇占款相对应,在严格的银行结售汇制度下，中央银行收购外汇资产形 成中央银行所持有的外汇储备，而整个银行体系收购外汇资产形成全社会的外汇储备。全社 会的外汇储备变化反映在国际收支平衡表”中”储备资产”下的”外汇一项。我们日常所说的外 汇储备是全社会的外汇储备。两种含义
3、的外汇占款对国内的人民币货币、资金各有不同的影响。具体表现为1、中央 银行购汇一形成央行所持有的外汇储备一投放基础货币；2、整个银行体系购汇一形成全社 会外汇储备一形成社会资金投放。外汇占款对货币政策的影响11.1993年以前，央行基础货币投放的主渠道是中央财政透支和商业银行的再贷款,1994 年外汇体制改革以后，国际收支持续“双顺差”，外汇市场供大于求，央行被动入市干预以维 持汇率稳定，导致外汇储备激增，央行外汇占款增加，货币供给量也被动扩张。为使货币供 给量的增长保持在预定范围内，央行不得不发行央行票据和收回、压缩再贷款等信用放款。 而再贴现余额在贴现率较高的情况下已萎缩接近于零。央行这种
4、对冲操作的结果，一是导致 了货币投放结构的变化，外汇占款的比重急剧上升。而再贷款等货币投放方式的比重不断下 降。外汇占款成为投放基础货币的主渠道：二是央行调控货币供应量的主动性下降，货币政 策调控机制的有效性自然也就降低。2. 外汇占款成为基础货币投放的主渠道，但这一投放方式的可持续性、可调节性较差， 主要取决于外汇储备的增长状况，而外汇储备又取决于国际收支状况，其很大程度上已成为 内生性变量，央行对其进行主动调节的余地不大。在外汇储备持续增长时，经济运行所需要 的基础货币能够保证投放，而在外汇储备增长缓慢时，由于央行在基础货币投放方面已形成 对外汇占款方式的依赖，货币政策往往不能及时相应增加
5、其他方式的基础货币投放，这势必 影响央行运用货币政策的艺术性和能力。例如，19941995年国内通货膨胀压力较大，而同 期外汇占款对基础货币增长的贡献度分别为66. 5%和63. 5%,加剧了通货膨胀压力，导 致紧缩性货币政策的实施效果大大降低。受东南亚金融危机影响，1998年外汇储备仅增加 了 50. 7亿美元，由此投放的货币量较前几年大大减少，成为我国扩张性货币政策下货币供 给量增速减缓、物价疲软的一个不可忽视的原因。显然，央行过分依赖外汇占款来投放基础 货币，以使央行调控货币供给量的主动性下降，实现货币政策目标的难度加大。3. 以外汇占款为主渠道投放基础货币，会在一定程度上改变货币政策的
6、作用机制，如 政策时滞。在对外开放程度较低的宏观环境下。央行基础货币投放到扩张要经过从央行发现 问题、制定政策（内部时滞）到商业银行一系列信贷活动（中间时滞），以及从银行体系到企业 体系的存贷款转化过程（外部时滞），具有较长的时滞。随着对外开放程度的提高，特别是1994 年外汇体制改革以来，外汇占款成为基础货币投放的重要渠道，而外汇占款能够通过银行结 售汇体系将基础货币迅速转化为企业和居民存款，这相应导致了货币供应量扩张速度的加快 和货币政策时滞的缩短。4. 外汇占款成为基础货币投放的主渠道。而再贷款和再贴现以回收资金为主，造成国 内货币投放的结构性失衡，给货币政策的调整带来困难。主要表现为：
7、在产业结构上，夕卜向 型企业、部门和行业，由于出口所创外汇经过结售汇后能得到人民币资金，转化为银行存款。 资金相对充裕；而内向型企业、部门和行业，因央行回收再贷款和贴现率较高而得不到充裕的资金支持；在地区结构上。对外开放程度较高的沿海发达地区，资金供应相对充足：而开 放程度较低的内地地区，资金供应相对短缺（尤其西部地区）。由于出口量和外资流入量在不 同部门和地区间的分布不均衡，再加上不同部门和地区间的盈利情况也不同，很难保证通过 外汇占款投放的资金都流向合理的地区和需要扶持的行业，从而出现外贸企业资金相对宽 松，国内工业和交通运输业资金相对紧缺的局面。在市场机制的作用下，会促使原材料和劳 动力
8、等向外向型部门过度转移，造成内向型部门原材料和劳动力短缺，这种结构性变化会加 大货币政策和产业政策调整的难度，影响其实施效果。外汇占款对我国经济的影响2外汇占款问题成因分析外汇占款具体的关系链为：国际收支顺差一国外净资产增加一外汇储备增加一外汇占款 增加一基础货币增加一货币供应量增加.应该指出的是，这个过程中货币供应量的增加是被 动的.我国外汇占款逐渐增多，并成为引人关注的问题，主要经过以下几个过程.首先，外汇占款问题的产生与人民币汇率形成机制密切相关.1994年实行与市场接轨 的单一汇率制，人民币汇率一次性下调近50%.人民币的贬值在经过短暂的J曲线效应后 促进了出口的增加，当年出口增加31
9、. 9%.汇率下调，使得外汇更值钱，加上中国经济的 高速发展和巨大的潜在顺差需求的吸引，外资大量涌入，使外汇的供给大于需求，从而为外 汇占款问题的产生埋下了伏笔.其次，1994年汇率并轨，对人民币实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动 汇率制度.但东亚金融危机之后，出于规避外汇风险、维持金融体系平稳运行的目的，我国 货币当局实际上将人民币钉住了美元，实行了事实上的钉住汇率制.1999年IMF也正式将 人民币汇率列入钉住汇率类.为了维持人民币钉住美元的汇率制度，中国人民银行必须在外 汇市场上购入外汇，同时强制结售汇制度使中央银行只能在外汇市场上处于被动的地位，不 得不购人多余的外汇，外汇占
10、款问题随之产生.再次，自2000年开始，我国外汇储备急速增长，夕卜汇占款问题进一步扩大.其一是随 着我国的良好经济增长势头，夕卜商投资逐渐增多，2003、2004年的投资额分别为：535. 05 亿美元、610亿美元.其二，随着我国经济实力的增强，出口产品结构逐步优化，对外贸易 顺差持续增大.最后，从2003年开始，先是以Et本，其次是以美国为首的国外集团对人民币升值施加 压力，使国外投机资金大量涌入，以期人民币升值获利.这些因素导致外汇储备快速增长.截 至2005年6月末，我国外汇储备已达7110亿美元.与此同时，外汇占款大幅增长，外汇 占款问题也就随之产生了.外汇占款对我国经济造成的影响1
11、、外汇占款增加对货币供给的影响外汇储备的增加使中国人民银行必须购进美元，投 放人民币.在这一过程中，中央银行的资产负债表上表现为外汇占款的增加，其结果是基础 货币的投放.这使得外汇占款成为我国投放基础货币的主要渠道之一，而中央银行又无法直 接控制外汇占款的规模.它投入流通后，在货币乘数的作用下还将成倍地增加我国的货币供 应量.大规模的计划外货币投放，势必影响我国的货币政策执行和稳定币值目标的实现.1995年，外汇占款占基础货币的比例为32. 6%,随后几年该比例虽然有所反复，但 总体是上升趋势.2002年，该比例已超过50%.2003年，更是达到65. 9%.夕卜汇占款增量占基础货币增量的波动
12、幅度则很大，1996 年该比例为45. 8%,随后增至103. 9%,接着又大幅下降.其中2000年该比例为负数， 表明外汇占款负增长，国内信贷增长弥补了外汇占款负增长部分.其后3年的数据表明(都 超过100%)，基础货币增量完全由外汇占款增量贡献，并且外汇占款增量还弥补了国内信 贷量的负增长部分.自1994年外汇体制改革以来，我国中央银行基础货币投放的结构已经 发生了根本性变化，外汇占款已经成为基础货币投放的主渠道，特别是进人21世纪后.在 货币乘数的作用下，货币供应量将成倍增加，这给中央银行的货币调控带来了巨大压力，也 极易引起通货膨胀.2. 外汇占款的增加对经济增长的影响.根据货币学派的
13、理论，当经济未达到充分均衡时，货币供给的增加会促进经济的增长.在 我国，经济的增长率与金融机构人民币贷款增长率存在很强的相关性.夏斌(2003)的研究报 告也表明，在1997-2002年期间，银行贷款的增长对经济增长有很强的解释能力.从下表也可以看出，当金融机构贷款增加时，GDP增长也迅速；当金融机构贷款减少时，GDP增 长则减速.金融机构人民币贷款增长率与GDP增长率存在高度相关性，呈正相关R=0.917（见 表2）.我国金融机构的资金主要运用在各项贷款、有价证券及投资、外汇占款等方面，如果金 融机构的资金用在外汇占款和证券投资方面的资金比例上升了，那么用在贷款方而的资金比 例就相应要下降，
14、从而会影响银行贷款增长率.因此，大量外汇占款会降低银行对企业的贷 款，抑制企业的生产和投资，导致经济增长率的下降.外汇占款规模增大，会影响我国当前正在进行的经济结构调整.目前，国家进行结构调 整的资金来源，主要是财政资金和信贷资金.由于外汇占款的挤压，我国财政占国民生产总 值的比重越来越低，而且中央政府财政的比重也在降低.信贷资金由于国家紧缩政策也发挥不了应有的作用，对结构调整（尤其是地区经济结构 调整）是乏力的.近年来我国国民经济运行中存在的突出问题是在总量矛盾缓解的情况下， 结构矛盾日益突出，重复建设的现象严重.与此同时，本应由财政支出的教育、医疗、卫生 经费却严重不足。这已经影响了经济增
15、长质量的提高，减弱了经济发展的持续后劲，必须要 下大力度加以改变.3、外汇占款的增加对产业结构的影响.外汇占款的增加对我国的产业结构产生了很大的影响.由于结售汇制度的存在，随着外 汇占款的逐渐增加使得我国外向型企业较容易通过结汇获得充裕的人民币资金，从而这些企 业的发展条件相对较为宽松，这对其生产有较大的促进作用。主要表现在以下几个方面.首先是技术人员、劳动力更进一步向外向型企业转移.这是因为内向型企业由于资金不 足，开工率低，对劳动力的需求日趋减少，大量技术人员下岗，而外向型企业由于资金相对 比较充裕，仍有扩大生产的势态，这势必促进技术人员和劳动力向外向型企业流动.其次是大量的原材料向外贸部
16、门转移.外向型企业有较充裕的资金，可以在生产资料市 场上处于主导地位，为其及时低价的购买原材料与机器设备创造了良好的资金环境.较低的 成木又加强了外向型企业产品的竞争力，创造更高的利润.这就形成了一个良性循环，使得 外向型企业得到了更长足的发展.我国外向型部门主要是外商投资企业从事的加工贸易.而加工贸易的发展，一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜 力；另一方面，冲击了国内相关原料工业的发展，不利于带动国内产业结构的升级.在加工 贸易方面，外商投资企业完全掌握市场和销售渠道，严密控制关键技术，把技术和产品的开 发能力大多留在境外，而中方只参与简单的加工装配环节.此外，还有些外商投资企业甚至将技术水平低、环境污染严重的工业转移到我国生产， 给我国的环境带来灾害性的后果.加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格 局，造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，这也延滞了
