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1、用E计算股票的贝塔值一、贝塔系数拟定的核心点贝塔系数有两种计算措施,定义法及回归法。其中，回归法使用证券投资回报率与市场指数回报率,回归估计得到资产的贝塔系数值,模型非常直观易懂,而借助于记录软件的协助，计算过程也非常简洁以便。因而,回归法备受学者及实务界投资者的推崇，成为最为普遍的贝塔系数计算措施。同步需要注意的是,贝塔估计过程中，在市场指数、无风险资产，回归的期限长度、时间间隔等问题上，并没有统一的选择方式。因而,不同窗者、不同公司、不同数据库,对于同一时期同一上市公司的贝塔系数都也许会计算得到不同的成果。下文针对这些贝塔估计当中波及的核心问题一一做出具体的阐明。1.市场指数选用回归法采用
2、证券资产回报率与市场指数回报率回归，而市场指数就存在着不同的选择方式。按照资本资产市场定价模型,市场投资组合应涉及资我市场上所有可供投资者选择的风险资产。而在美国的证券市场中,纽约证券交易所与纳斯达克证券交易所的上市公司均超过三千家，每年新上市的公司又诸多,市场投资组合的更新十分频繁，收益率记录比较麻烦。因而,在实际计算中，一般选用市场指数收益率作为替代。常用的指数有S&P00指数,即50家规模最大、行业上具有代表性的上市公司，按市值加权所得到的投资组合,作为市场投资组合的近似。实践表白，采用所有风险资产或选用原则普尔500 指数资产,估计得到的贝塔系数是相近的。而在中国证券资我市场中，就市场
3、指数资产的选择问题,还没有达到一致。目前重要有三种选择方式。第一，采用上海证券交易所与深圳证券交易所的所有上市公司,按市值加权组合市场投资组合。这一方式是符合 AP资本资产定价模型的基本定义的。当大部分投资者仅选择投资于本国证券市场时，沪深两市所有流通股票即为所有可供选择的风险资产组合。第二，对于上海证券交易所的上市公司,计算其贝塔系数时，市场回报率选为上证指数收益率,对于深圳证券交易所的上市公司，计算其贝塔系数时，市场回报率选择深证成指收益率。这一方式重要考虑到上海证券交易所与深圳证券交易所的上市公司，其股价变动仍存在着一定的独立性，分开估计贝塔系数的可靠性更强。第三，类似于美国上市公司贝塔
4、系数估计选择原则普尔 0 指数,国内上市公司也可以选择沪深 30 指数，中证 500 指数,或中证 0 指数等指数资产，作为市场投资组合的近似。2.回归期限长度在拟定市场指数资产，及无风险资产后,选择几年的数据回归估计贝塔系数，研究人员在具体分析时，也有着一定的选择的空间。大多数证券服务机构一般使用5 年的数据估计贝塔值。选择较长的估计窗口,可以尽量多地使用已有的证券交易数据,样本更多,回归的原则差更较小,可以得到比较好的估计成果。但是，上市公司的贝塔系数随时间也会发生变化。例如在进行回归分析的区间里，两年前公司举借了大量的债务用于收购其她公司,公司的基本风险特性有很大变化，其真实贝塔值也会随
5、之变动。那么用近来两年的数据计算的成果要比用 5 年的数据更能反映公司将来的风险。有的机构也会使用较短年期的数据。选择较短的估计窗口,期间内公司的贝塔系数较为稳定，但是，数据局限性会大大增长估计贝塔的原则差,回归的可靠性局限性。因此,公司风险特性无重大变化时，可以采用5年或者更长的预测期长度；如果公司风险特性发生重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度。回归期限长度的选择也是一种权衡。3.回归时间间隔拟定回归期限长度,即两年期或五年期的估计窗口后，还需要拟定回报率的最小时间间隔。股票收益也许建立在每年、每月、每周、每天的基本上。在数据库中，也相应地可以提取到股票或市场投资组合的年收益率、月
6、收益率及日收益率。使用日收益率会提高回归中数据的观测量,但是,也存在着下面两项问题:1)日收益率变动幅度比较大,涉及了诸多的噪音。日收益率较多地体现了上市公司经营方略、特殊事件等因素的非系统风险的影响，而贝塔系数则是证券系统风险的度量。因而,使用日收益率也许会影响贝塔系数估计的精确限度；）上市公司常常会因股东大会等事件停牌，导致日收益率缺失。市场收益率每日都存在,就会存在着市场收益、股票收益的匹配问题。这使得回归估计较为繁琐。年收益率也很少被用于贝塔系数估计。国内资我市场尚处在发展阶段，上海证券交易所于 1990年 月 1 日建立,深圳证券交易所于 1990 年 1 月1 日开始试营业。早年上
7、市的公司数目非常少，至今也仅有 5年的交易历史数据,年收益样本数量很少,估计成果并不可靠。并且，25 年前的公司,与今天的上市公司相比，已发生了非常明显的转变。从经济环境看，25 年前万科公司所在的房地产市场,还重要以福利分派为主，而目前房地产已是市场主导，在供应及价格上已不可同日而语。另一方面，在公司运营上,主营业务及营业范畴都发生了重大变革。假定数十年间一家公司的贝塔系数始终保持不变，显然是不符合现状的。事实上，周回报率及月回报率是相称比较合适的选择。既能满足数据样本数量的规定，收益率又比较稳定,且不会浮现缺失。而两者中如何选择，并没有统一的观点。在中国资我市场的研究中,众多学者及证券公司
8、研究人员多使用月收益率。二、操作环节（一)数据的对齐沪深300是从月4日开始的，中间不间断，但是有的股票开始日期比上证指数开始的早，并且由于股票停牌，导致价格不持续,使某些市场交易日下收益率并不存在。在计算与沪深0的有关系数时,需要把数据对齐。可以使用EXCEL的“高档筛选”功能解决这个问题。例,计算股票关铝股份（0831)与沪深300指数之间的有关关系,即贝塔值。.一方面运用同花顺软件导出关铝股份以及沪深0指数的所有数据，粘贴到ECL表格中。2.将关铝股份的日期以及相应的收盘价放到一张新表中,对沪深300指数也进行相似的操作。如图 将关铝股份中的1月4日此前的数据所有删除,并且将两张表的所有
9、中文删除！如下图：4.点击数据筛选-高档筛选,然后不管弹出什么对话框，点拟定。.5.如图，列表区域为上证指数的所有日期与价格,条件区域为关铝股份的日期，同步选择“将筛选成果复制到其她区域”，任意选中两列。然后点拟定。复制到：6将K行的数据复制到D行即可,数据即为一一相应数据。三、贝塔值的计算1收益率的计算收益率=(当天价格-前一日价格）/前一日价格，如图所示，将关铝股份中插入公式,然后点击编辑填充-向下填充，计算出所有的收益率。对沪深30也进行相应的操作 .制作散点图,求出体现式。点击插入图标Y散点图,以沪深300的收益率作为X，关铝股份的收益率作为Y，做出散点图。然后再散点图上点击右键,点击添加趋势线,如图。在趋势线上点击右键,找到趋势线格式，找到选项,选中显示公式。显示出股票收益率与市场收益率的关系，X前的系数即为贝塔值。
