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1、宝钢股份（600019）股票分析一、公司概况宝钢集团公司是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、 管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。世界 钢铁业指南评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展 潜力的钢铁企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船用 钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料 等包装用钢，金属制品用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份 在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家
2、和地区。二、宏观经济背景中国经济增速将有所放缓，但仍保持在较高水平。我国经济增长面临世界经济环境低迷 和国内政策环境趋向紧缩的双重压力，但2011年是“十二五”开局之年，新的投资项目较 多，决定了经济增速不会太低。具体来看：（一）出口增速将明显下降。2010年我国出口增速超预期，一个主要原因在于2009年 出口为负增长，基数太低，但如果与危机前出口规模相比，2010年出口增速只有8%左右。 2011年，出口虽然在持续复苏，但增速不会太高，预计全年出口增15%左右。（二）消费增速保持平稳。虽然以房地产、汽车为代表的消费结构升级放缓，但基础设 施完善对中低端耐用消费品的促进作用将逐步显现，预计20
3、11年全年消费增15%左右（从 历史数据看，基础设施改善有利于推动耐用品消费，如道路、电力设施、电视信号等设施与 汽车、家电消费存在明显的正相关关系）。（三）投资增速将略有回落。三、行业形势2011年钢铁板块机会巨大，景气继续恢复，但政策和整合将是最大的变数。无论是节能 环保还是清理产能，都将改变行业生态。钢铁行业在2011年的投资逻辑是：政策及整合加强、 超跌、结构性品种、特殊地域概念。从产业生命周期看，钢铁已过成长期，2015年中国人均 粗钢消费将达峰值，未来5年，中国钢铁需求将为中速甚至低速增长。因此中等景气下钢铁 PE （市盈率）估值不能高于10倍。据悉，日前宝钢股份与铁矿石巨头必和必
4、拓签署了总量为 9400万吨的铁矿石长期供货合同。必和必拓将在未来10年内每年按双方认可的价格向宝钢提 供1000万吨铁矿石。钢铁板块在经历了去年的大涨后，今年受制于供需状况和成本上升。由 于调控政策作用，今年钢材出口将在去年基础上继续大幅回落，铁矿石、焦炭等成本上升压 力也在加大，供需矛盾亦形成制约。光大证券指出，目前钢铁产能仍高于实际需求；随着宏 观调控力度适度加大，今年建筑、机械、汽车、集装箱、家电等下游主要用钢行业需求大部 分预计持平或放缓，导致整体钢铁需求增速下滑。因而，未来钢铁板块的机会不是来自成长 和估值提升，而主要是来自超跌、并购、及其他结构性机会。四、财务分析（一）资产负债表
5、从动态分析，本期公司的流动资产上升了 5.69%，而非流动资产下降了 5.69%。各项目 变化幅度不大，说明该公司的资产结构比较稳定。总资产本期增加14,922,000,000.00元，增 长幅度为7.42%，说明公司本年资产规模有所增长。本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。如果仅从这一变化来看，该公司资产 的流动性有所增强。其增长主要体现在：1存货的增长。存货本期增加8,565,100,000.00元， 增长幅度为29.07%，对总资产的影响为4.26%，可以认为这种变动有助于形成现实的生产能 力。2.货币资金的增加率为65.53%,对总资产的影响为1.81%,货币资金的增长对提高企
6、业 的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。流动负债的增长率为3.47%，对总资产的影 响为1.22%,非流动负债的增长率为8.03%,对总资产的影响为1.17%.,两者使权益的增长幅 度为2.39%。资产结构方面，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小，非流动资产变现 能力较差，其资产风险较差。（二）利润表宝钢在2010年实现净利润13,360,900,000.00元，比上年增7,265,700,000.00元，增长率 为119.03%；该公司利润总额比上年增长了 9,781,640,000.00元，增长率为134.09%，营业 利润增长也导致了利润总额增长的有利因素，营业利润比上年增长了
7、 9,412,030,000.00元， 增长率为129.75%。同时，营业外收入的增加使利润总额增加了 94,241,000.00元，增长率 为19.015%。利润总额结构增长的主要原因，主要还在于营业外支出的比重大幅下降。综 合作用的影响，导致利润总额增加了 9,781,640,000.00元。营业收入比上年增长了 53,823,000,000.00元，增长率为36.28%。从表中我们可以发现 营业利润占营业收入的比重为8.24%，比上年度的4.89%上涨了 3.35%；本年度利润总额的 构成为8.45%，比上年度的4.92%增加了 3.53%；本年度净利润的构成为6.61%，比上年度 的4
8、.11%增加了 2。5%。该公司的盈利能力比上年提高。各项财务成果结构变化的原因，从 营业利润结构上看，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用的下降导致的。净资产收益率对比16 .砾11W. 9遐妙芦210-.5.12-.i74012;3106.1103b44i：j.-i：3 黑色金届冶炼忑压延仙工业15净资产收益率=净利润/净资产，是衡量公司盈利能力的核心指标，直接反映了资本增值 能力，影响股东权益大小，如上图，宝钢的净资产收益率水平一直领先于同行业平均水平。（三）现金流量表宝钢企业2010年净现金流量比2009年增加了 45.62亿元。经营活动、投资活动和筹资 活动产生的净现金流量较上年
9、的变动额分别是-51.37亿元、48.82亿元、47.75亿元。增长率 分别为21.41%、27.91%、60.12%2010年，宝钢现金流入总量约为3008.41亿元，其中经营 活动现金流入量、投资活动现金流入量、筹资活动现金流入量所占比重分别为77.11%、2.21%、19.17%。可见企业的现金流入量主要是由经营活动取得的，特别是其销售商品、提 供劳务收到的现金应明显高于其他业务所得。2010年，宝钢现金流出总量约为2977.63，其 中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量、筹资活动现金流出量所占比重分别为 73.76%、6.47%、20.43%。在现金流出总量中经营活动现金流出量所占
10、比重最大，筹资活动 现金流出量次之。根据机构最新预测，公司2011年净利润为148. 41亿元，同比上年增长15.15%，净资 产为1195.64亿元，同比上年增长14.15%,每股收益为0.85元，同比上年增长15.15%,每 股净资产为6.83元，同比上年增长14.15%。综合以上财务数据，该公司的品质还是比较优 秀的。五、价格预测公司的盈利能力是半段股票是否有投资价值的决定因素，每股收益更是直接反映了公司 的盈利能力。钢铁行业的市盈率为21.39，而我们从宝钢的报表中可看到，宝钢的市盈率只 有8.23倍，显著低于行业平均水平，可以推导出其股票具有良好的升值空间。近期其每股 收益为0.85元，按照市净率估值方法，P=每股净资产*市净率，市净率为0.98,每股净资产 为6.83,计算出的每股价值为6.69,按市盈率法，P=每股收益*市盈率，算出每股价值6.98, 均高于当前价/收盘价，所以认为该公司股票被明显低估。公司股价比按平均市净率法计算 出的每股价值低42.47%，表明公司资产价值被严重低估。公司股价比按平均市盈率法计算 出的每股价值低66.56%，表明公司收益价值被严重低估。综合来看，宝钢股份的股票可以买入，且适合长线持有。
