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1、四、绪论1、研究背景2、研究目的3、国内外研究现状优先股与企业融资概述1、优先股概念及其特征2、企业融资概述.7.3、上市公司发行优先股融资的重要意义上市公司发行优先股融资的优点1、完善公司治理结构2、发挥财务杠杆的作用3、规范和稳定股票市场4、增加企业资本充足率上市公司发行优先股进行融资的缺点7.9.9.9.9.1、融资成本高2、股息支付金额固定103、法律制约严格五、发挥上市公司发行优先股融资优势的建议错误!未定义书签。11113、设立优先股股东表决权复活制度错误!未定义书签。1、建立并完善我国国情的优先股制度2、建立并完善优先股股东权益保障制度12124、合理安公司的资本结构5、设立合理
2、的优先股股息率六、结论1.314参考文献上市公司发行优先股融资的利与弊摘要：随着世界经济的飞速发展，优先股在提高企业的融资能力、保护中小股东 的权益和充实企业资金等方面都起到了很好的作用，所以越来越多的上市公司采用优先股的方式进行融资。在发达国家，优先股已经是投融资活动中被广泛应用的一种金 融工具。随着我国证券监督管理委员会在 2014年3月21日正式公布优先股试点办 法，这意味着优先股在我国得到正式实施，这将为我国上市公司带来翻天覆地的变 化。本文将在分析优先股融资国内外研究现状的基础上，分析上市公司利用优先股进行融资的利与弊，最后得出在我国如何降低上市公司利用优先股进行融资的风险的相 关建
3、议，从而使得优先股的发行在我国能够取得很好的效果。关键词：优先股发行上市公司融资Abstract: With the rapid development of the world economy, the preferenee shares played a good role in financing, protect ing the in terests of shareholders and en rich ing the corporate fun ds. So more and more listed compa nies bega n financing through prefe
4、re nee shares. In developed coun tries, the prefere nee shares are widely used in financing activities of listed companies. As China Securities Regulatory Commissio n officially announ ced the P referred Shares pilot approach in March 21, 2014, which means preferred stock in China, has been official
5、ly implemented, it will bring treme ndous cha nges in Chin as en terprises.This article will be based on the analysis of the research status at home and abroad of the prefere nee shares financing, the n this article con eluded the pros and cons of financing through the way of preferred shares in lis
6、ted companies. Last, this article put forward some recomme ndati ons to how to reduce the use of preferred stock financing risks, the n maki ng preferred stock issua nee to achieve good results in the coun try.Keywords: Preferred Stock issua nee financing listed compa nies一、绪论1、研究背景在国际上，优先股一直是一个非常重要
7、的金融工具的企业财务应用。优先股在19世纪30年代就已经被美国、英国的企业所使用，随后其在发达国家也得到了广泛的发 行，在二级市场上的交易也是非常活跃的。在英国和美国，优先股目前的数量占普通股数量的30%左右。特别是在经济衰退时期，优先股作为一种融资方式，它不同于普 通股，因此其对证券市场、企业和投资者都起到了一定的积极作用。例如，2008年全 球金融危机爆发时，美国证券市场股票价格下跌幅度巨大，这导致投资者信心严重受 挫。在此情况下，优先股成为了企业对外融资的重要工具，例如在2008年9月，伯克 希尔公司以50亿美元认购美国第一大投行高盛的优先股；同年10月，三菱UFJ金融集 团以90亿美元
8、购买摩根士丹利的优先股。可见,使用优先股进行融资，对保持投资者的 信心和市场稳定性都具有至关重要的作用。在我国，金融市场相对比较年轻，其现有的制度主要是根据我国特殊国情再参照 西方发达国家的制度而制定的。由于优先股是在资本市场信息不对称的时代发展起来 的，而我国直接借鉴了西方发达国家完善的金融市场体制，所以一直没有引进优先股从1980年第一家股份制有限公司成立以后，我国有极少数的法律法规提及优先股，在 2005年公布的创业投资企业管路暂行办法中则引进了优先股，但可以实施该办法的 企业也很少。直到2013年12月优先股试点管理办法经中国证券监督管理委员会第 16次主席办公会会议审议通过,2014
9、年3月由中国证券监督管理委员会令第 97号公 布，自公布之日起实施。至此，优先股也将在我国引起很大的热潮。2、研究目的优先股作为一个国际上广泛使用的股份种类和一种有效的融资方式，也开始在我国得到实施。面对金融危机的阴霾以及日益激烈的竞争，优先股有利于我国资本市场摆脱低迷的状态，从而快速恢复。在我国资本市场迫切需要改变之时推出优先股这种 融资形式，这对恢复资本市场融资资源配置结构，完善市场机制，稳定股市，重振投资者的信心都有着非常积极的意义。随着优先股试点管理办法的正式实施，我国的资本市场必定会发生翻天覆地的变化。本文将在分析优先股融资国内外研究现状的基础上，分析上市公司利用优先股进行融资的利与
10、弊，最后得出在我国如何降低上市公司利用优先股进行融资的风险的相 关建议，从而使得优先股的发行在我国能够取得很好的效果。3、国内外研究现状(1)国外研究现状国外学者对于企业融资的研究历史可以追溯到19世纪40年代，很多学者提出了自己的理论，并且这些理论至今也一直都被采用。其中最重要的是关于资本结构的相关研究以及由此得出的一系列研究成果。Durand(1952)总结出资本结构的相关理论，并且将当时的资本结构理论分为三种类 型:净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之间的传统理论。Aghion和Bolton(1992)指出，由于投资者与企业家的利益不同，并且这种利益冲突不 能由事前的契约完全消除，那
11、么企业的控制权随融资结构的变化所实现的控制是最有效 的。同时他们的研究还发现，由于企业家对控制权本身的偏好，他们会通过选择不同的融 资方式来影响控制权的分配，从而影响企业的市场价值。Berger和udell(1995)认为伴随着企业成长周期而发生的信息约束了企业的规模和 资金的需求。其规律是越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也就越 窄。因此企业的顺利发展就需要一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资 需求。Myers和Majluf(1954)提出了 MM理论。该研究中探讨了在信息不对称以及内部经 理人与外部融资者之间的激励制度是公开的情况下，公司如何选择最优的融资渠道。
12、在 信息不对称的前提下，资金融资成本的高低直接关系到企业价值的体现，由此可见，企业融 资方式的选择，通常遵循以下规则：先内源融资，再外源融资，而在外源融资中应优先 考虑债权融资，不足时再考虑股权融资。Jen sen和Meckli ng(1976)将公司股东与经理层之间利益冲突所导致的代理成本界 定为外部股东代理成本，而把债权人与股东之间的利益冲突以及随着债权可能发生的破 产成本等界定为债权代理成本，而最优融资结构取决于所有者愿意承担的总代理成本最 小。(2)国内研究现状我国对企业融资选择的相关研究始于20世纪90年代初，且由于优先股2014年才在我国得到实施，所以国内对优先股融资的研究尚处于初
13、始阶段。洪锡熙、沈艺峰(2000)对我国沪市1995-1997年的221家工业类上市公司进行 Chi-square检验,他们得出了企业的盈利能力对企业资本结构有显著的影响和公司权益 对企业资本结构没有影响的结论。周齐武等(2000)通过对我国企业恶性增资的问题进行研究，他们得出我国公司管理者对项目承担责任的特殊形式是恶性增资的重要原因之一的结论。郭鹏飞、孙培源(2003)研究发现不同行业的上市公司资本结构水平拥有很大的差 异。袁锦绣(2006)提出应通过设立和完善优先股股东大会和保留优先股在一定条件下 的表决权等方式来保护优先股股东的利益。杨梅(2007)通过对优先股股东在股利分配、剩余财产分
14、配投票权、股份回购等方 面的权利保护机制的分析，并从章程未作规定优先股是否累积、取消优先股累积股利的 限制性规定、股利的强制分配、股份回购中优先股股东权利保护等方面为我国优先股 制度的立法提出了指导性的建议。我国对资本结构与优先股的研究相对于西方发达国家来说发展比较落后，但随着优先股在我国的正式实施，这方面的实践经验和研究会越来越多 ，我国学者会研究出 适合我国特殊国情的优先股制度，并将其很好的实施应用。二、优先股与企业融资概述1、优先股的概念及其特征优先股，顾名思义,它是指股东在某些方面比普通股股东享有优先权利的一种股份新帕尔格雷夫货币金融大辞典将优先股定义为既具有股本权益特征又具有负债特征
15、 的一种股份。它通常具有固定的股利，并且在普通股之前被派发，而且在公司破产清 算时，优先股对公司资产的索取权优先于普通股 ，但次于债权人。因此我们可以说优 先股是一种混合证券，其基本属性为股票，但是又具有明显的债券特性，其具有以下三 点特征：1、优先股有固定的股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而有所增减 ，而且也不能参与公司的分红，但优先股可以 先于普通股获得股息，对公司来说优先股，由于股息固定，它不影响公司的利润分 配。2、 优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，这表现为对公 司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。在优先股股东的表决权限 管理中有严格限制，优先股股东在一般股东大会中无表决权或限制表决权，但当会议 讨论与优先股股东利益有关的事项时，优先股东具有表决权。3、 优先股股东对公司资产的索偿权先于普通股股东，次于债权人。2、企业融资概述狭义的融资是指一个企业的资金筹集的行为与过程 ，也就是公司根据自身的生产 经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展
