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1、固定利率掉期产品介绍当企业已借入高固定利率的外债， 而资本市场融资成本不断降低时， 会相对加大外债偿还成本， 合理地使用金融衍生工具对债务利率进行管理， 可有效地降低外债债务偿还成本。 下面， 结合我市某企业的外债债务状况， 介绍一种 固定利率掉期产品。举例债务现状： 截至 2005 年上半年尚有贷款余额6835 万美元， 剩余还款期年，分 25 次还款；年利率为%。经测算，该项债务未来需偿还利息总额约为3438 万美元。固定利率掉期产品结构：掉期期限年。 掉期后按下面约定在每个还款日交换利息 （每季度交换一次，计息方式为实际计息天数/360 ）：银行支付：当期贷款余额X %客户支付：第一年当
2、期贷款余额X %第二年至第三年当期贷款余额X （上一期支付利率+后置6MLIBORX N/90）。计算公式中的N为CMS30-CMS2曲天数，即30年掉期利 率小于 2 年掉期利率的天数。第四年至第十年当期贷款余额X上一期支付利率利息交易核心内容解读该产品通俗表述为： 客户在整个利息交换期内， 基础交换利率为%， 第二、第三年（称交换利率变动条件观察期）依据市场CMS30-CMS2制天数，调整计算客户此后应支付利息的利率水平由此可见，该产品的核心内容是：CMS30和CMS2勺关系。1、若出现CMS30-CMS20。结合上面 举例外债债务测算，可将交换利率固定在 外未来利息总支出为2010万美元
3、， 可比原债务降低利息支出1428万美元。若出现CMS30-CMS20的情况，依据 出现的天数和市场即期6个月LIBOR的不同，对未来还款成本增减影响各不相 同。具体情况测算如下表（“-”为减少支出）：市场LIBOR水平N （ CMS30-CMS2 0）不同天数交换利息增减额5天10天15天20天25天30天35天40天45天50天5%-1291-1153-1016-878-741-603-466-329-191-546%-1263-1098-933-768-603-438-274-109562217%-1236-1043-851-658-466-274-811113044968%-1208-
4、988-768-548-329-1091113315517719%-1181-933-686-438-19156304551798104610%-1153-878-603-329-5422149677110461321风险：从上表内测算的数据可以看出，风险的高低主要取决于不同LIBOR水平下第二年至第三年间 N的大小。汇总不同LIBOR水平情况下突破原债务利 率水平（衿 的风险临界值（即超过此值，将增加偿债成本）如下：当LIBOR为5、6、7、8、9、10%寸，CMS30-CMS2如天数的风险临界值 约为 50、44、38、32、29 和 27 天。交易利弊分析：1、风险较小，可预测性较强。按
5、市场一般规律，30年掉期利率通常情况下大于2年掉期利率，只有在出现极端情况时，两者才有可能背离。从过去 10年的历史数据看（见后图），出现 CMS30-CMS20天数只有5天，按产品 条件取值计算概率为%由于条件约定的观察期限只有较短的两年时间，一般 情况下，未来的市场走势比较容易把握。2、条件合适时，有利于降低偿债成本。只要第二年至第三年间不出现反 正常规律情况，交换利率将固定在 外降低债务成本效果极其明显。3、该产品无需对原债务进行置换，交易方便。4、该产品未能全部规避风险，且第二至第三年出现异常时造成的利率水 平上升是不可逆转的。评估意见意见一、依照LIBOR历史走势和当前的水平测算，在第二、第三年达到 8蛆上的可能性不大。意见二、在意见一的结论下，该产品的风险临界值应确定在 32天以上（出 现CMS30-CMS20天数），显然可能性较小。10987654321094-5-595-5-596-5-597-5-598-5-599-5-500-5-501-5-502-5-503-5-504-5-5
