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1、杭州电子科技大学信息工程学院本科毕业论文本科毕业论文题 目浅谈股指期货对股票市场的影响系经贸系专 业金融学班 级学 号学生姓名指导教师完成日期诚 信 承 诺我谨在此承诺：本人所写的毕业论文单击此处添加论文题目均系本人独立完成，没有抄袭行为，凡涉及其他作者的观点和材料，均作了注释，若有不实，后果由本人承担。 承诺人（签名）： 年 月 日 摘 要2010年4月，股指期货终于突破了重重障碍应发展之需登上了中国资本市场的舞台。股指期货的推出，正在不断成为中国乃至世界金融市场的热点。我们都知道，国内外关于股指期货的研究也是层出不穷，涉及的方面也甚为广阔，国外主要研究了股指期货对于现货市场的影响，包括现货
2、市场的流动性、波动性以及现货市场交易量；而国内的研究则与国外研究方面截然不同。鉴于我国证券市场的特殊性，国内研究侧重于对股指期货是否推出、以何种方式推出以及股指期货合约的模式等方面的研究。股指期货的推出对股票现货市场的影响是多方面的，本文则侧重于从期货与现货市场间的价格发现功能来研究，分析沪深300指数期货在推出后是否实现了其应有的积极功能。本文在研究过程中，先从理论上对股指期货与现货价格之间的关系进行了探讨。然后采用实证分析，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时间序列数据进行研究，得出二者在长、短期都存在稳定的价格关系。最后，对实证研究进行总结并结合中国的实际情况。综合以上三个方面，可以
3、初步认为，现货市场价格与期货价格存在联动关系，但具体存在何种关系，本文的研究结果只能作为参考。关键词：沪深300股指期货；价格发现；格兰杰因果检验ABSTRACTIn April 2010, the stock index futures finally broke through the barriers should be development of boarded the stage of Chinas capital market. Launch of stock index futures, is increasingly became a hot issue in China a
4、nd even the worlds financial markets.As we all know, both at home and abroad research on stock index futures is also emerge in endlessly, also very wide, involved in major foreign research on the impact of stock index futures to the spot market, including the spot market liquidity, volatility, and t
5、rading in the spot market; While domestic research is quite different with foreign research. Due to the particularity of Chinas securities market, the domestic research focuses on the stock index futures are introduced, and how to launch and the model of stock index futures contracts, etc.launched s
6、tock index futures on the stock spot markets influence is various, this article is focused on from the price discovery function between futures and spot market research, analysis of the csi 300 index futures is achieved after the launch of its positive function. In the process of research, this pape
7、r first theoretically on the relationship between the stock index futures and spot prices are discussed in this paper. And then USES the empirical analysis, for Chinas csi 300 stock index futures market and spot market to study the time series data, obtained the stable prices in long and short term
8、relationship. Finally, to summarize the empirical research and combining the actual situation of China. Comprehensive the above three aspects, can preliminary thought, the spot market price and the futures price relationship exists, but specific what relations exist, the results can only be used as
9、a reference.Keywords: Hushen 300 stock index futures; The price discovery; GeLanJie causality test目 录引 言3(一) 研究的背景与意义3 （二）本文研究内容和结构41研究内容及方法42文章结构4一、股指期货及其相关的理论5（一）股指期货市场与股票现货市场关系的理论分析51.股指期货市场与股票现货市场关系的一般理论研究52、持有成本模型53、 套利、交易成本与市场均衡6（二）股指期货市场对股票现货市场的作用61、对股票市场流动性的影响62、对股票市场波动性的影响73、对股票市场趋势性的影响74、对
10、股票市场结构的影响7（三）、沪深300股指期货对我国A股市场影响81.股指期货市场对股票市场的积极作用82.股指期货市场对股票市场的消极影响9（四）、股指期货与现货关系分析111、股票价格形成机制112、股指期货对股价的预期113、股指期货对股价的提前反映124、股指期货对股价今后走势的影响12三、股指期货对现货市场的实证分析14（一）数据选取及说明14（二）研究方法简介141.平稳性检验142.基于VAR的格兰杰因果关系检验14（三）、实证的分析研究151. 沪深300指数现货和期货平稳性检验152.沪深300指数期货、现货波动的格兰杰因果关系检验15结 论17参考文献18致 谢20引 言(
11、一) 研究的背景与意义2010年4月16日股指期货正是在我国金融市场推出，这意味着我国证券市场的发展将跨入一个新的阶段。我国证券市场自1990年建立以来，已经走过了22个年头。回顾过去的十年，我们可以看到股票市场的规模正在不断扩大，总市值也已经跃居全球第三的高位。这些变化都说明了证券市场在历史的浪潮中正在不断前进。然而，尽管如此，股市的投资回报仍然不容乐观。2000年年末，上证指数收盘点为2073，2011年5月27日收盘点为2736，十年多的时间名义涨幅仅仅为31.98%。若将居民消费价格指数的累计涨幅考虑在内的话，投资者的实际涨幅几乎为零！这一现象充分反映了当前证券市场投资者回报率过低这一
12、严峻现状。究其原因，不难发现，在当下的证券市场中，单边机制的交易大大损害了散户的利益，降低了他们获利的空间。过去的证券市场既不是健全的也不是有效的。价格是市场最真实的反应，那么如何才能推动市场产生一个相对真实的价格呢？这就是对手交易。市场中有了多头和空头，即有了双边交易，不但增强了市场的流动性，而且也有利于真实价格的产生。不但如此，经济全球化的浪潮也在不断地提高对市场流动性和有效性的要求，这些要求都推动着市场向另一个更新的阶段迈进，股指期货也应运而生了。股指期货的推出与股权分置改革同样，成为了中国资本市场上的一次革命性改革。一个有效的市场，既要有一个近期的价格又要有一个远期的价格，这就是期货。
13、股指期货之所以在2010年才正式推出，这并不是人为的结果，而是市场客观需要选择的结果。在股权分置改革之前，市场上是存在着制度障碍的，而且也不需要有股指期货。而如今，市场发生变化了，推出股指期货的条件也已经成熟了，那么股指期货产生的时机也就到了。股指期货作为我国证券市场上的一颗“新星”，它是以金融衍生工具的身份进入证券市场的，那么它的规避风险、价格发现机制等功能能否在现有的市场环境下得到充分的发挥？再加上股指期货合约是以股票指数为标的的，那么势必会对股票市场产生某些影响，那么这种影响究竟是怎样呢？无论是投资者还是政策监管者，都十分关注以上的问题。对于投资者而言，只有他们能得到市场的充分信息，才能
14、做出正确的投资决策，获取收益；对于政策监管者而言，只有充分认识到市场状况的现状，才能制定出正确的决策，推进我国证券市场的进一步健康发展。基于上述原因，从理论和实证两方面就引进股期货对现货市场的影响进行分析，是十分必要的。希望通过理论和实证分析，能揭示股指期货对股市的长期与短期的影响，对中国股指期货研究有一定借鉴意义。（二）本文研究内容和结构1研究内容及方法2010年4月16日，中国推出沪深300股指期货，这使得中国金融市场的发展向前迈进了一大步。本文主要选择沪深300指数合约中比较活跃的IF1303为标的进行研究，借助计量经济学平稳检验、格兰杰因果检验，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时
15、间序列数据作实证分析。得出结果表明，沪深300股指期现货市场波动相互影响，互为格兰杰因果关系；无论从长期还是短期来看，股指期货市场对股票现货市场的作用均较大；沪深300股指期货是现货下跌的引领者而非推动者。2文章结构本文分为四个部分。第一部分为绪论主要介绍研究背景以及意义，文章的内容和结构。第二部分探讨沪深300指数期货合约要素及其特点，期货与现货的关系。第三部分是本文的核心部分，借助计量经济学平稳检验、格兰杰因果检验，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时间序列数据作实证分析。第四部分是对本文研究和内容的总结，并由此结论为个人以及机构投资者提供合理的投资建议，为政策监管者提供合理的政策监管建议，以期我国证券市场更长远的发展。一、股指期货及其相关的理论（一）股指期货市场与股票现货市场关系的理论分析1.股指期货市场与股票现货市场关系的一般理论研究自1982年股票指数期货作为股票交易的一种革新方式推出以来，许
