A股四季度行情开启 主力策略大起底

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1、四季度行情开启 主力策略大起底2012年10月01日07:30东方财富网内容部手机免费访问 eastmoney.c I字体： 大中小I我有话说 长假结束后，沪深股市就将迎来四季度的行情，对于大家期待的“吃饭行情”是否能够如期到 来，主力机构又是怎么看的呢？=本文导读=基金观点】基金：反弹非反转四季度或存阶段性机会【券商论市】四季度或有反弹 配置创新加消费I失望过后是希望 投资窗口已打开策略汇总】四季度曙光乍现五思路沙里淘金基金：反弹非反转四季度或存阶段性机会上周市场出现了跌宕起伏的走势，周三上证指数跌破2000点整数关口，再创3年以来 的新低，然而在人们的悲观预期下周四却峰回路转，以大涨52.

2、15点收尾。不过手握资金的 机构投资者似乎对这波拉升行情持怀疑态度，基金普遍认为周四午后大盘全面拉升为跌破 2000 点心理关口后的反弹而并非反转，短期市场仍将维持震荡的格局，与此同时预计4 季 度或存一波阶段性机会。反弹非反转国泰基金认为跌破 2000 点后市场大涨，依然是短暂的反弹，而非反转。首先市场跌破 2000 点这个重要心理关口之后，本身就容易产生反弹，而这种反弹的动力就在于市场猜测 监管层的底线也在这，所以一旦有风吹草动市场就会受到影响。但这种反弹的特点是：时间 短、空间小、难以预测起始和结束的时间点。另外今年市场之所以如此弱势，国泰基金认为主要原因是中长期因素都比较负面，这导 致

3、短期的利好因素往往被忽视或者是漠视。他们预计近期不太可能会有实际利好的政策出 台。国外放水带来的通胀压力，地产周期和经济周期的不匹配以及结构转型的需要都决定了 政策放松的可能性很小。大成基金也认为，尽管近期政策面预期会使A股市场有一定的支撑，但短期内市场仍 将维持震荡的格局。经济基本面表现出旺季不旺的情况，意味着短期内股票市场不可能出现 趋势性反转。银行间市场在过去的两个礼拜已经明显感觉到资金面趋紧，上周受到季末和双 节的双重因素影响估计仍将趋紧。另外，成长股受到创业板第一批大非解禁的影响,可能会 继续走弱，近期出现的风格转换可能会延续。上一轮反弹很快夭折，大市又回到前期低位, 表明市场信心严

4、重不足。申万菱信也持相同观点，他们表示当前不确定因素较多，再加上经济两大先行指标8 月份企业用电量和9月份汇丰PMI依然偏冷，表明经济景气依然低位徘徊。在此情况下，A 股短期难现趋势性行情。四季度或有阶段性机会虽然对趋势性机会基金普遍不为看好，但对于四季度的经济和A股市场，基金则建议 不宜过分悲观。摩根士丹利华鑫基金认为对于市场而言， 9月初的反弹已经反映出市场反弹动能在不断 积聚，虽然在内忧外患下昙花一现，但在目前的低估值水平下，市场下跌空间并不大，待 10月份一些不确定因素消除后，市场可能会再度活跃。中欧基金认为， 10 月份创业板市场面临较大的解禁压力，同时从宏观层面上来看，暂 时仍未看

5、见经济回升的迹象，政策层面上也并没有大的动作，再加上钓鱼岛事件不断升级、 国际局势不稳定，都成为了影响近期A股市场表现的重要因素。中小盘股票的表现将触发 市场敏感的神经，预计投资机会将在四季度市场顺利度过解禁高峰后才可能逐渐显现，当前 相对而言建议投资者关注的重点在于周期股。博时创业成长基金经理孙占军表示，投资的本质是风险管理，而风险对应的核心就是不 确定性。目前的市场已经基本反应了各种悲观预期；从价值投资角度讲，目前股市已经具有 投资价值。但同时虽然股市已经进入价值投资区，但市场有其自身的运行规律，熊市中超跌 也是正常现象；在没有明显外力改变下，市场仍可能会惯性下挫。所以建议投资者短期仍需

6、等待。这其中，可以选择未来成长空间大，符合经济转型趋势，竞争能力强的公司，逐渐介 入。申万菱信基金表示四季度或有一波阶段性机会，无论是GDP、还是企业利润，四季度 或有一定的回升。鉴于上述判断，后市的投资策略上，申万菱信基金认为，在行业板块轮动 频繁，周期、消费、成长等板块此起彼落的复杂局面中，必须坚定不移的战略性投资经济转 型受益的产业；同时，关注经济增长动力结构变化带来的投资机会，特别是技术进步带来了 劳动生产率的提高，在短期还看不到革命性技术创新的情况下，推动应用层面的技术进步将 是政策的务实选择，这一块主要来自于装备制造业、物联网、 TMT 等领域。此外，对经济 较为敏感的早周期行业，

7、其风险已经得到释放，后市值得关注。（股市动态分析）四季度或有反弹配置创新加消费市场在2000点附近迎来绝地反弹，让投资者对节后行情充满期待。对于四季度的市场， 券商资产管理人士认为，在经济整体向下并谋求转型的情况下，未来整体性行情发生的概率 较小。但从经济转型的方向来看，未来中国经济将以创新为主要转型诉求点，在此情况下， 四季度主要还是关注创新和消费类行业。创新推动经济转型目前的宏观环境特点就是外围依然未有明显利好，国内去产能、去杠杆、去价格。招 商证券资产管理部投资经理任向东指岀,在这样的一个环境下，国内当前的固定资产投资可 能要受到影响。同时，在外围不见好的情况下，国内成本上升，出口竞争力

8、比较弱。任向东认为，另一个值得重视的因素就是国内的房地产。房地产带来生产生活成本的上 升，一方面透支了消费，一方面也提高了各类行业成本。同时，在当前整个经济向下的周期 内，小企业压力更大。“经济转型并不是要转向像美国那样，转向以消费为主要推动力的经济体，而是要转向 创新为主要推动力。 ”任向东认为，从国际上的情况看，经济发展主要靠创新，靠生产效率 的提高，这正是我们未来的方向。而就政策层面来看，政策层面可能会有所动作，但只是起到一个托底和平滑的作用，而 不会大幅度的提振，因此不应该抱太大希望。任向东认为，未来政策在流动性、房地产方面， 一定会是比较谨慎。但在局部的基建以及在建的工程方面会有所放

9、松或者恢复，但增量是有 限的，高峰期已过。反弹中关注创新加消费“从今年的市场环境来看，今年以来的行情其实主要是基于预期的反弹，一旦预期实现 不了，就应该马上撤离。四季度市场企稳后，在一些预期的推动下，形成反弹的机会也是存 在的，但可能仅仅是反弹而不是反转。因为有政策反向操作的因素在里面，因此小幅度的反 弹肯定会有的。但由于经济下滑，反弹力度不会太大。 ”任向东认为，整体性的大机会基本 不会有，反转趋势发生几率较小。就目前的市场特点来看，完全不参与不行，参与的话要有 很好的方向把握。“后市还是看好消费，看好创新方面的行业机会。对消费股的持续看好，主要是因为在 未来经济预期较差的情况下，这些股票所

10、处行业下游需求将会相对稳定，能穿越周期。目前 消费股估值有点高，因此大家有点犹豫。预计消费股后市会分化，比如医药里面有创新性质 的品种，其估值或许会得到比较强的支撑。配置方向虽然确定为消费和创新，但也不是说消 费和创新有整体性机会，主要还是要选择有业绩支撑并有持续性的个股。”任向东认为。（招 商证券）四季度投资策略：失望过后是希望投资窗口已打开近期新低不断，量能持续萎缩，即便上周四市场反弹，成交量也不过603亿元。在这种 局面下，四季度行情会如何演绎？分析认为，从 5月至今，股市已经连续下跌5个月，市场 情绪极度悲观；进入四季度，无论是经济，还是企业利润或都会有一定的回升，因此，后市 存在一定

11、反弹的机会。一、基本面四季度能否企稳分歧大 近期新低不断，量能持续萎缩，即便上周四市场反弹，成交量也不过600亿元。虽然目 前市场反映出投资者预期极为低落，但不少分析认为，四季度市场面临的经济下滑压力将减 弱，这给市场提供了不错的结构性机会。分析人士指出，去年第四季度的宏观经济数据普遍比较差，所以未来的经济数据可能会 有趋缓走平的态势，这会帮助周期类行业企稳。这不是依靠刺激计划出台，而是经济本身开 始出现自我修复的迹象。从近来披露的宏观数据看，经济企稳的苗头已开始显现。海通证券分析师荀玉根表示, 8月房地产业新开工、投资的回升本是个积极信号。同时可能有的新亮点是：其一，煤炭、 水泥、纯氯碱价格

12、9 月来反弹，一定程度验证需求有所改善；其二， 9月地产、汽车销量不 佳有事件性冲击影响，需求积压后10月销售有可能重新回升。此外，近期政策消息面无疑是暖风频传，国内来看，逆周期经济刺激政策开始不断出台， 经济工作重心开始偏向“稳增长”；国外方面，继欧洲央行推出 OMT 计划之后，美国 QE3 也终于放行，此外，日本央行也宣布将资产收购基金额度在现行70万亿基础上再增10万亿 日元。不过，也有分析认为，尽管欧美日三大经济体都再度出重拳以提振经济，但欧美经济仍 未有任何复苏迹象，日本更是长期处于低迷状态，加之近期中美、中欧贸易摩擦依然不断， 这对四季度的外贸形势形成不小压力，指望出口短期有所表现

13、，无疑是难上加难。而国内地产调控不改的基调下，投资拉动难以寄予厚望，这也意味着，在类似“四万亿” 这样的极端刺激政策根本难以预期的情况下，经济难言见底。必须指出的是，目前这种经济 增速的下滑，更有中国在“调结构”总体方略下自己主动调整的意味，而这一进程短期难以迅 速结束。估值中枢仍面临下移 有关统计数据显示，近一个月来，分析师一致预测调低公司家数明显增多，而调升公司 数下降明显。上市公司业绩预期有进一步下调的可能。从上半年业绩的整体表现来看，上市 公司净利润增速呈现逐季下滑态势。中金公司表示，预计2012市场整体和非金融股盈利增速分别为-0.3%和-12%， 2013年 盈利增速4.4%，今明

14、两年整体盈利状况呈“L型”，出现显著改善的概率较低。部分后周期 和成长股集中的行业盈利增速也将开始显著回落。根据中金策略组的盈利预测，当前A股非金融股的动态市盈率为20倍，而欧美日和新 兴市场各国股市的非金融股动态市盈率无一超过15倍。即便按较为乐观的估计，A股非金 融股未来依然有 25%以上的整体估值下行空间。而与当前产业资本的合理估值相比， A 股 同样有仍有超过 20%的估值下行空间。此外，在目前的背景下，市场或出现“戴维斯双杀”：当市场对基本面预期不看好的时候， 就会更加追求安全边际，估值标准将因此不断地被调降。原先认为25倍市盈率估值水平是 合理的，将不断地调降到20 倍、15倍乃至

15、更低。而当市场估值标准调降的时候，即使公司盈利没有下跌，跟原先没有发生变化，30 倍 的估值标准被调降到20 倍，也意味着行情将会产生33%的调整幅度。在此情形下，如果再 伴随公司盈利预期的调降或者公司实际业绩的下降，则对行情构成“双杀”的乘数效应。但是，也有不少分析人士认为，国内经济有望于四季度触底，A股上市公司的经营状况 和盈利水平也将随之逐渐改善，市场有望向积极的方向进一步发展。“四季度或有一波阶段性机会。”申万菱信基金指出，首先，从政策预期来看，预计政策 扶持力度将逐步显现；其次，从估值方面来看，当前沪深300指数PE约为10倍，处于历 史新低，向上波动的概率较大；第三，从资金面来看，

16、受益于大型项目投资的拉动和房地产 类贷款的回升。随着基建等项目的加快审批，银行放贷也会持续受到刺激，这将对四季度的 经济增速起到一定的提升作用。二、机构视点乐观派四季度会有反弹持续下跌后，包基金等在内机构及分析人士对四季度的市场走势也出现了比较明显的分 歧，看多的依然有不少。业内分析人士指出， 5月至今，股市已经连续下跌5个月，市场情 绪极度悲观；进入四季度，不论是经济，还是企业利润都会有一定的回升，后市存在一定反 弹的机会。东方基金表示，A股中长期来看正处在一个建仓的良好时机。国内经济已然到底，A股 上市公司的经营状况和盈利水平也将随之逐渐改善，向积极的方向发展。中长期来看，A股 现在已经具备相当的投资价值，相信四季度以后企业的盈利会明显改观，A股短期仍在底部 积蓄力量，待政策有大的变化时会有好的表现。大成基金认为，食品价格在