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1、FINANCE DAILYE-mail：订购热线：服务热线： 028-6822 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏:货币虽然超发也不是央行之过中国打击内幕交易也许引入举证责任倒置制度3建行董事长建议中国加息并推动人民币自由兑换3来年公司债务工具将弥补新增贷款的局限性3很也许只有五大行被认定为系统重要性银行3银监会规定银行从严管理年末信贷中国黄金储藏量世界排名第六4原则普尔上调中国主权信用评级中国在美国国债1月大跌前持续增持上海的固定资产贷款也“拉闸限电”式停贷野村证券预期明后两年中国将大幅上调存贷利率5全国首家地市级村镇银行开业6“超级网银”遭遇银行冷解决欧元区正在浮现分
2、裂言论6印钞厂招聘员工与超发货币没有关系上海石油交易所推出液化天然气与石油气的现货竞买交易台币盘中创新高疑为索罗斯空袭所致7三年A股融资为零的万科拟转投香港市场7高盛自营业务主管将设立对冲基金转战香港分析专栏【货币虽然超发也不是央行之过】有关中国货币超发的问题,前一阵子国内热闹地讨论过。作为货币政策的主管机构,月12日,央行副行长马德伦回应称,超发货币是中央银行成立后来所长期累积的，并不主张将广义货币()与DP做简朴比较。广义货币的投放，还与货币的周转速度有密切关系,而金融市场、实体经济的发展都会影响货币的周转速度。1月5日,央行行长周小川再次谈到了2与GDP比例偏高的问题。她觉得，一方面,高
3、储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不同样,中国是高储蓄国家,因此2占GD比重高。另一方面,在间接融资占比高的状况下,广义货币占GDP的比重就高,美国是典型的直接融资发达的国家,而中国间接融资比重大，因此拿中国的M跟美国的比不太恰当。她还特别指出,一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是老式筹划经济的概念，由于那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同步,那时候也没有金融市场和服务市场,因此如果用那时候的概念是有问题的。从目前的角度，衡量货币供应量偏多还是偏少的原则是核心PI,由于有些价格跟货币联系较少,例如进口的大宗商品、气候或者其她因素产生的物价变动。在我们看来，在“
4、货币超发”的定义上抠字眼其实意义不大。一般意义上的货币超发，就是货币供应量明显超过了扣除通胀因素后的经济增长水平。有关这一点,远的不说，看看近来几年的状况就懂得了。新增贷款.63万亿元,M2同比增长6.%;新增贷款万亿元,2同比增长17.82%;新增贷款959万亿元,M2同比增长.68;今年前11个月,新增贷款44万亿,2同比增长9.。如果考虑银信合伙与票据融资的因素,今年的实际新增贷款与去年相差无几。显然,去年、今年的货币供应量明显高于金融危机前的水平。因此，周小川也不得不承认,必须正视近两年为应对全球性金融危机而导致的货币供应量明显加大。她表达,以来，国内采用扩张性的货币政策,即“出拳要重
5、,出手要快”,所有这些举措不也许没有超调,核心是这个周期一旦进入拐点时,要及时转变方向进行调节,使其不太过度,一方面达到成功抗击危机的目的，同步副作用又不太大。事实上,今年下半年以来的通胀高企，正是这两年货币超发的恶果。CP涨幅如此之高,且一时难以消退，充足阐明货币供应量是偏多的。但是，在货币超发的问题上，央行多少有点“冤大头”的意味,由于现行的政府架构和汇率机制严重削弱了中国央行的独立性。在中国,央行从属于政府,与财政部并列,在国务院的统一领导下制定、实行货币政策。在实际工作中，利率、汇率这两项最重要的工具,央行需请示国务院才干动用。如果国家有刺激经济的需要，央行也必须在货币政策上全力配合。
6、虽然是国内的金融事务,央行也不能自己全说了算，还得考虑发改委的意见。另一方面,现行的人民币汇率形成机制削弱了央行对货币供应的掌控,货币政策的效力还得看美联储的脸色。在此状况下,国内的货币超发其实并非央行之过。试问，在一种货币政策为经济增长服务的新兴市场大国，在一种经济对投资有高度依赖的国家,在一种央行基本上没有独立性的国家,货币怎么能不超发呢?最后分析结论(nAnaysi Concsio）:金融危机后超发货币的恶果，从今年下半年起已清晰地显现出来。但是,鉴于中国央行在货币政策上并没有充足的话语权,如果从制度因素看，国内货币虽然超发,也不是央行之过，那是“受命”超发！(ACY）返回目录优选信息【
7、政策:中国打击内幕交易也许引入举证责任倒置制度】美国证券投资领域举证责任倒置是打击内幕交易的一大法宝，而中国缺少有关的规定,很少有靠内幕交易获利的人被判刑。日前，据接近监管层人士透露,最高法和最高检有望对内幕交易做出司法解释,具体做法是在证监会初步认定发生内幕交易行为并掌握一定证据移送法院审理时,法院将实行举证责任倒置,规定行为人自辩自己没有从事此违法行为。这一举措直接针对打击内幕交易时的取证难问题。通俗地讲,涉及中国在内的刑事法律为了保护无罪公民的合法权利不被侵犯,除非检查机关有充足的证据证明公民有罪，否则公民就是无罪的。在打击内幕交易领域,事实上很难掌握足够的证据证明犯罪嫌疑人进行了内幕交
8、易。但如果一旦在该领域树立了举证责任倒置的原则,除非犯罪嫌疑人有充足的证据证明自己未有内幕交易行为，就将被判内幕交易罪,这将极大地限制内幕交易行为。但是,由于中国的司法机关不少工作人员往往素质并不高，有人甚至喜欢靠刑讯逼供来获得“证据”,因此如何保证证券投资领域不浮现“赵作海”、“余祥林”也值得思考。(LH）返回目录【形势要点:建行董事长建议中国加息并推动人民币自由兑换】曾担任国家外汇管理局局长的建行董事长郭树清日前表达，中国央行应当提高金融机构基准利率，由于实际利率长期为负将不利于中国实体经济的发展。郭树清称,目前的形势有助于实现人民币在资本项目下的可自由兑换。她说,若监管得当,人民币在资本
9、项目下的可自由兑换不一定会导致热钱流入。同日，郭树清在清华大学的一次公开演讲中表达,如果不是从制度而是从实际交易的角度来看，估计人民币资本项下%以上已经实现可兑换。她举例说,考虑到像国外投行将某些衍生产品卖给中国国内公司、居民留学兑换外币以及中国人在海外购买房子等等状况，人民币资本项下大多数已经实现可兑换。而剩余的那些项目在可控的条件下可以放开。郭树清表达，可以通过进一步扩大跨境贸易结算、鼓励更多海外投资、鼓励外国机构来华融资、通过官方渠道让MF将人民币纳入特别提款权、容许外国央行购买人民币作为储藏等方式增进人民币国际化。而利率市场化,她觉得,“十二五”期间将会实现。要指出的是，安邦首席研究员
10、陈功历来是人民币自由兑换的鼓吹者,目前连郭树清这样的金融“高官”也呼吁人民币自由兑换,意味着人民币自由兑换在相称层次上已达到共识。（B）返回目录【形势要点:来年公司债务工具将弥补新增贷款的局限性】中国人民银行金融市场司司长谢多12月日表达,来年在总量管理下,信贷规模仍然会受到一定限制,因此要继续推动公司债务工具,否则难以解决宏观经济的稳定发展。她在“中国信用风险缓释工具市场发展高品位论坛”上指出,公司信用债务工具已成为实体经济融资的重要方式之一。根据最新数据，到1月份,银行贷款占全社会融资比重从8%下降到73%。“公司债券迅速发展,资金需求不断扩大,投资者规模也在壮大,如果没有良好的信用衍生品
11、发展，就不能配合新的经济和金融发展,”她指出,从债券市场来看,公司的实际需求还在加强，将来应继续鼓励金融机构从实际需求出发,推动公司债务工具自主创新。而债券市场应继续坚持以机构投资者为主的发展方向,同步推动自律组织的发展。由于银监会规定商业银行年末将所有表外贷款转入表内,这样虽然来年新增信贷规模保持不变,来自银行的新增信贷总量也会下降。估计超级短期融资券等公司债务工具将弥补新增贷款下降导致的资金缺口。(LHZB）返回目录【形势要点:很也许只有五大行被认定为系统重要性银行】央行行长周小川日前称,工、农、中、建、交肯定是系统重要性银行,但交行是一种临界点,排在之后的民生银行和招商银行与否拟定为重要
12、性银行存在不同的见解。周小川说,有一种替代的措施，就是采用系数，例如把资产规模排在交行背面的银行和交行相比，得到一种系数，然后以此计算该银行需要保持的资本充足率。以此类推,当系数越来越小的时候,就可以忽视不计了。按照银监会拟定的新监管框架,系统重要性银行的资本充足率要达到11，非系统重要性银行的资本充足率要达到10%,此外，监管层尚有0-%的动态调节空间。如根据与交行的资产规模之比拟定中小银行的资本充足率等监管指标,将明显减少将来数年中小银行的资本金规定。假设某银行的资产规模为交行的一半,系统重要银行的资本充足率比一般银行高1个百分点,则该银行的资本充足率底线为10.5%，这比被划为系统性重要
13、银行对资本金的压力要小得多。(B）返回目录【形势要点:银监会规定银行从严管理年末信贷】银监会6日表达,在的最后一种月,各商业银行对信贷风险应进行更为审慎、更为严格的管理。银监会1日曾召集各大行的有关负责人开会,讨论信贷等问题,并规定各商业银行控制12月新增信贷规模。银监会16日表达,日前规定商业银行对信贷风险进行更为审慎、更为严格的管理;同步保证个人和公司的正常贷款需求得到满足，特别是保证在建、续建项目和公司正常流动资金、个人贷款需求及其她平常金融服务不受影响。截至1月末,全年新增人民币贷款额度已仅剩600亿。为此,监管层多管齐下,争取减少12月新增贷款的发放。2月1日，央行在30天的时间内第
14、三次公开上调存款准备金率;近日又有消息称,六家被实行差额准备金率的银行于本月1日到期之后,再度被延期实行至来年3月。有分析人士指出，央行频繁使用数量型工具调控流动性,或可致全年新增信贷控制在7.5万亿以内,如果这种猜想成真,将是银监会与央行共同完毕的控制货币继续超发的奇迹。（LZB）返回目录【形势要点:中国黄金储藏量世界排名第六】日前,世界黄金协会发布了国际货币基金组织（IMF)金融记录数据库的最新黄金储藏排名表。其中显示，截至月中旬，美国仍然是世界黄金储藏最多的国家，中国内地黄金储藏总额世界排名第六,官方数据为05.吨。与2月的黄金排名表相比,俄罗斯一年来积极增金67.5吨,升到第8位。IM
15、F、欧洲央行是重要的售金组织,的黄金储藏比一年前减少了15.6吨。此外,排名前10位的国家（或地区、组织）名称与底排名表相比，并无新面孔浮现;而在排名前2位的国家地区中,新浮现了沙特阿拉伯的身影。发展中国家或地区成为了积极增金的重要动力，沙特阿拉伯、南非等国均有增金行为。在排名前100位的国家或组织中，发展中国家或地区数量占据了67的数额，比的%增长5个席位。此外，由于中国内地外汇储藏数额巨大,目前中国内地的黄金储藏数额虽高,却只在外汇储藏中占据了.%的份额，是黄金储藏排名前20位国家中占比最低的国家。而发达国家的黄金占外汇储藏比例均相称高,美国的储藏黄金占据了外汇储藏的73.9%,德国的占据了.。(X）返回目录【形势要点：原则普尔上调中国主权信用评级】原则普尔周四（16日)将中国的长期本外币主权信用评级从“A+”上调至“AA-”,评级前景为稳定。与此同步,原则普尔还确认中国的短期评级为“A1+”，并将中国的转兑评估体系评级由“+”上调至“A”。标普信用分析师陈锦荣称,上调中国的主权评级反映了标普对中国宏观经济和金融稳定性风险的评估更加乐观。基于过去两年的观测，标普相信中国政府可以及时采用措施应对多种也许威胁金融稳定的不利因素。
