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1、我国上市公司股利分配问题的研究摘要改革开放以来我国证券市场蓬勃向上，有很多规模较小的公司都感受到股金 红利的诱惑，这样一来，就要切实加强对全体股民的利益保护工作措施。同时， 要想评判一个企业的资金运营状况，可以详细考查股份制企业的股利分配方案， 进而对企业的会计部门与生产经营过程有一个全方位的了解。从企业目前和未来长远的战略规划来看，公司有关的投资者对公司的投入产出比的关注程度代表着 公司未来的发展高度。如今，国的大部分股份制企业的股利分配政策和以前相比 有很大的不同，朝着更加公平化的方向发展。在股利分配方案上会有显著的区分， 现在随着以资金形式为主的股利分配方法流行于市场， 倾向于这类方案的
2、公司数 量越来越多，朝着一个饱和化的方向前进，单位股得到的资金收益会增多，这样 一来不难发现，参与证券市场融资的股份制企业制定的股利分配方案朝着合理化 的角度靠拢。在我们乐观的同时，还应该保持一定的警惕性，考虑到国的金融体 系建设还有待于进一步加强，企业还应该考虑到涉与到股利分配的一系列的固有 弊端和漏洞，整个总结方案都应该合理、有效，尽力避免资金股票利润支付率数 值恶化以与整个条约制定的较大的波动性和盲目分析市场行情。竭尽全力找到这些隐患的背后导致要素，以与在整个调配过程中表现形式。本论文依据定性分析， 总结了一些发展规律，合理统筹了公司各方的利益驱动因素， 研究出一些具有指 导性的建议。关
3、键词股利分配股权结构中小股东2 / 22AbstractWith the development of the Listed company,more and more small guys become one of the shareholders in those companies. Therefore,Protecting the benefits of the minority shareholders is obviously important.However,there are still someproblems in dividend distribution due t
4、o the immaturity of the Capital market in China.So,what are these problems and how can we solve them is to be done.This article is going around the topic of business characteristic and the structure of the stockownership,and it is designed as characteristic analyzing,example leading,deduction and in
5、duction to prove that the effects from the two facts listed above do exist,and to analyze the exact way of the affection. At the end of the article,I give somecountermeasures to these problems in order to maintain the balance of the benefits for each party.Key words Dividend distribution; Stock owne
6、rship structure; Minority shareholder2 / 22目录1 .引言（1）1.1 研究背景与意义（1）1.2 国外研究现状（1）1.3 研究思路与结构（3）2 .股利分配概述（3）2.1 股利分配白勺含义（3）2.2 股利分配理论（3）2.2.1 股利无关论（3）2.2.2 股利相关论（3）2.3 股利政策（4）2.4 股利支付方式（4）3 .我国上市公司股利分配存在的几点问题 （5）3.1 上市公司滥用股利信号（5）3.2 股本扩行为依然存在（5）3.3 股利政策不稳定（5）3.4 股利分配总体水平不高（5）4 .影响我国上市公司股利分配问题的原因（6）4.1
7、 政策法规因素（6）4.1.1 税收制度（6）4.1.2 会计制度（6）4.2 公司自身客观成长和经营状况（7）4.2.1 公司规模 （7）4.2.2 经营状况和财务状况（7）4.2.3 公司的成长性 （8）4.3 股东和管理者行为（8）4.4 公司治理结构（8）4.4.1 股权集中度（8）4.4.2 公司治理透明度（9）5 .规我国上市公司股利分配的几点建议（10）5.1 加强法制建设（10）5.2 规企业股利分配方案（10）5.3 强化对上市公司股利分配行为的监管（11）5.4 规公司治理（11）5.5 发展资本市场，提高投资者素质（11）6 .结论（12）参考文献(13)致(14)我国上
8、市公司股利分配问题研究1 .引言1.1 研究背景与意义如今企业领导层越来越关心股利分配方案的制定，从管理层从上至下的治理模式，来对企业的中长期规划和现实情况下的运行形态做出调整，激励公司投资者对公司未来充满信心。参与证券交易的股份制企业的任何一项措施的制定都会受 到多方面的影响，包括公司领导层、管理层和后勤保障部门等等。总之，制定股 金分配方案时，一定不能马虎大意，必须认真对待，因为这关系到企业的未来发 展大计，和公众对企业的整体印象。我国由于实行社会主义市场经济体制， 所以 涉与到股份制公司的股利分配方案， 结合我国具体国情，必定有其思考过程中的 差异性，同时我国相关的制度模式还不够健全，
9、有关行业规还有待于进一步补充 和完善，在我国公有制经济为主体的情况下， 要合理注意企业和政府部门的协调 性。应该时刻了解我国监管部门的执法情况， 保证我国企业收到合情合理的安排 和引导，保证证券市场上股份制企业的股金分配方案能兼顾到各方的合法利益， 同时，也要考虑到金融市场波动情况无法确定， 投资风险度高，等金融市场常见 的一些问题。企业在部的管理和运营状态下，更要注重提高办事效率与执行力度， 与时制止和惩戒违规行为。本论文会对具体的讨论热点制定指导性的意见。1.2 国外研究现状Gordan、杜莱德和林特纳等人曾经研究过股利相关论，其中以“在手之鸟” 论最为出名。他们觉得，公司股东对股金回报率
10、的关注程度很高，同时也考虑市场不稳定的特点，公司股金存在一定的收益基础，人们无法预测股价的涨幅情况， 股利政策有任何一点风吹草动就会干扰证券交易市场。股利无关论，在某种意义上也指 MM!论，由上个世纪六十年代的美国经济 学家Franco Modigliani与财务学家 Merton Miller 共同发表。其中指出股利政 策不会干扰到企业的核心利益，反倒会涉与到市场经济下的平均资本损耗费用和 人们希望得到的回报值。“股利无关假说”也为后来股利方案的制定提供了依据。税差理论中的观点在于低股利支付率措施对股金方案的影响，以与如何帮助 公司获得最佳收益。股利支付有多种方案供企业参考，同时也会干涉到企
11、业合伙 人承担税务的问题，干涉到企业利益。其中也不难发现，企业只有对股票利息的 投入越低，实现企业的收益最佳。股利追随者理论完善和充实了税差理论，这个理论考虑到股票拥有者的边际 所得税率，将企业股东的税收化为几个类别，同时也对股利分配政策持有几个看 法。如果企业持股人员得到的回报可观， 负担的税率不低，所以会更倾向于股利 不高的支付率的股票，这样一来，现金股利会起到更重要的作用，同时也会促使 投入资本增多，证券市场上的股价就会走高。从另一方面来讲，资金股票利息与 高股利支付率的股票受到公众的更大的关注。 这样一来，股利政策就要进行与时 变更，符合各方面的利益诉求与追求。玲玉（2013发表了）中
12、国上市公司股利分配政策实证研究一一基于股权结构 视角，其中详细考虑了证券市场上的股份制企业的产权明晰问题，以与分配合理有效化问题；同时也会顾忌到公司的组织结构的不同会导致股利分配方案的不 同；我国的股利分配有关问题不能完全照搬国外的股利控制相关理论；证券市场上参与融资的企业由于组织部门有区分， 会进而影响资金股利的分布差异与形 式特点。武晓玲与翟明晶（2013）充分分析了在改革过程中与股权分置有关的股权变更 有关的信息，以代理理论与利益侵占理论为重要参考依据，详细剖析公司资本组 成是如何干扰现金股利支付力度的，从中发现我国金融相关部门的监督管理的工 作力度和以前相比有了很大的变化，给企业主要投
13、资人利用不合法方式侵占企业 资本与腐败集资等行为设置了一系列的障碍。主要投资人会更加倾向于现金形式 的股利收入，以便于遵守相关制度的约定，毕竟企业核心领导层和管理层要想管 投主要投资人的行为存在一些困难。妮娜（2011）发表过股份股利分配制度研究，通过分析得知股利分配要着重顾忌到企业决策层对企业项目运转态势、财产结构链条、会计统计信息情况的影响力度。9林JI等（2011）则得出结论，如果企业的资本运作过于紧凑，权责明晰不够清 楚，分配过程差异化，会计信息透明度高，那么企业领导层更倾向于推行现金股 利，毕竟股权流通性与独立董事规模在某种程度上影响股利分配。10志华等（2012）着力考查了资金投入
14、管理层对企业的运营调节机制 ，发现，机 构投资者如果占据企业的资本的数额很多，那么该企业的现金股利支付水平就不 会太低。121.3 研究思路与结构本论文的主体部分着眼于分析与股利分配有关的知识架构， 依据有效的叙述 顺序进行；同时还明确了与股利分配有关的注意细节， 与时做好有关准备工作的 规划；同时还指出参与证券市场进行融资的企业的股利分配制度的残缺部分， 约 合探讨考查，对症下药，出台政策。2 .股利分配概述2.1 股利分配的含义股利意味着企业的合伙人对企业投入发展启动资金后，可以按规定得到应属份额 的去掉税率后的收益。企业按照有关章程需要按期配发投资者利润，这也纳入了 企业整体的利益分配制
15、度。2.2 股利分配理论2.2.1 股利无关论股利无关论主要论证企业股利分配方案与其对应的价值之间的关系。当然， 它有存在的一些前提：（1）.企业或单独人士的所得税不纳入考虑围；（2）. 没有涉与与股票的出现和流通有关的耗费；（3）.企业的投资者和管理者 在对企业的战略发展规划过程中要被允许共同的对待。在这些前提的理论 依据上可以得知：（1）.企业的股利分配与投资者关系不大；（2）.企业 的核心价值与支付比率不存在关联。2.2.2 股利相关论股利相关论具体考虑到了企业的股利分配与企业的在金融市场中的杠 杆作用。同时也分析到股利分配和法律法规存在关联。部分规定能够约束 企业相关的股利分配行为，从
16、而使债权人与相关股民的收益不受影响。投 资者之所以会干涉企业的股利分配大部分情况下是因为：调节个人收益并 逃避税，也可能是为了某种控制权力。在企业层面上不能忽视营业现金流、 收入支出比、会计信息透明度等方面。同时还要顾与到项目履行风险、行 业发展态势、全球贸易形势等方面。所以，从中不难发现，股价的高低影 响到了股利政策的制定，这进一步反映了企业的运营状态，同时还要站在 全局性的角度来衡量。2.3 股利政策股份制企业会着力综合各方因素来权衡分配股利措施的制定。 国的股利政策囊括 了剩余股利政策的意义。从字面意义上来讲是指，企业在正常运作状况下，抛去 相关支出，剩下的可供支配的股利即可用于派发的部分。股利不变或处在恒定围的股利政策。这样
