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1、央企资产重重组投资资谱系一、大背景景：1，根据中中央政府府的“十二五”的总体体思路,即:围绕“一大目目标”,实施“五大战战略”,加强“三大保保障”。我们认认为：转转型升级级、科技技创新、国国际化经经营这三三项战略略举措应应该重点点关注，因因为通过过这样的的改造，我我们选择择的投资资标的极极有可能能成为未未来一段段时间内内的世界界真正的的五百强强企业，其其战略价价值和投投资机会会不可言言喻。2011年年国资委委提出的的需要抓抓好几项项工作包包括：(一)深入推推进中央央企业布布局结构构调整。(二)继续加加大企业业改革力力度；(三)加强自自主创新新和品牌牌建设。这这三种举举措就是是我们投投资者要要在
2、今年年特别关关注的信信息和内内容。 2， 20111年央企企重组将将是从量量变到质质变的过过程。以以前的央央企重组组主要是是数量、规规模上的的变化,而今后后的重组组将更看看重产业业链整合合的效果果。央企重重组更应应当关注注的是,重组前前后能否否带来企企业价值值和竞争争力的提提升。20111年开始始的新一一轮的央央企重组组无疑更更加谨慎慎,更加注注重协同同效应,同时也也更加注注重整合合后整体体效率的的提升。年年底岁初初,国资委委为央企企重组布布下了两两步棋。3，一一步棋是是国资委委在20110年12月23日的央央企负责责人会议议中“鼓励中中央企业业进行不不留存续续资产的的整体上上市”,另一步步棋
3、则是是“中国国国新控股股有限责责任公司司”正式挂牌,为央企企改革重重组搭建建平台,并为央央企整体体上市铺铺路。棋棋子落下下,盘面豁豁然开朗朗。曾经经在20110年下半半年略有有停滞的的央企重重组又紧紧锣密鼓鼓地展开开。中国国国新控控股有限限责任公公司的成成立，与与之前的的诚通控控股和国国投公司司完全不不同,当时诚诚通和国国投的诞诞生最主主要的目目的是为为了处置置不良资资产,而国新新公司的的成立,很大程程度上是是为了配配合中央央企业整整合存续续企业资资产和非非主业资资产。 二、央企资资产重组组模式 央央企重组组模式主主要有四四种。一是集集团间的的强强联联合，此此类重组组主要以以钢铁、通通信、地地
4、产、汽汽车、航航空等重重点大型型央企为为主战场场，主要要在两个个主营业业务相同同或类似似的央企企间进行行，或对对其同一一业务板板块进行行重组，如2009年11月份刚完成的中国兵器装备集团和中国航空工业集团两家公司签署汽车资产重组协议。二是实实现产业业链纵向向集结。即即纵向联联合，如如类似于于中石油油、中石石化内部部上市公公司的重重组整合合，或者者是央企企某个行行业上下下游的重重组整合合，正在在洽谈中中的中化化集团与与云天化化就属此此类。三是同同类资产产剥离后后打包装装入新公公司。即即把相关关央企中中非主业业资产剥剥离出来来，而后后以同类类产业相相合，形形成新的的独立企企业。目目前正在在进行的的
5、央企非非主业宾宾馆酒店店业务整整合就以以这一模模式展开开。 四是以以强并弱弱，这种种模式可可能会分分两步走走，第一一步是强强势企业业托管弱弱势企业业，第二二步是在在两者的的磨合中中进行可可能的合合并，然然后做强强做大。如如诚通集集团及通通用技术术集团就就合并多多家不在在一个行行业的央央企。该该模式还还包括收收购外部部资产，比比如此前前的中粮粮集团收收购上市市公司蒙蒙牛。通常情况下下，这四四种模式式的重组组主要在在集团层层面进行行，也只只是实现现重组的的第一步步，接下下来，集集团内部部或集团团之间将将对重组组后的业业务进行行组装和和整合，还还要通过过资产置置换、合合并同类类项和整整体上市市三个步
6、步骤将资资产分装装并入上上市公司司。毕竟竟，整体体上市才才是央企企重组的的最终目目标。这里强调对对于央企企改革过过程中我我们要重重点关注注的机会会就是整整体上市市类企业业，由于在在当初上上市的时时候，很很多央企企拿出的的资产是是整体资资产中的的一小部部分，代代表了全全部资产产中的一一部分收收益，虽虽然是最最好的一一段，但但是剩余余的资产产价值其其量和价价值都不不可忽视视。比如如说中国国远洋当当初就有有将散杂杂货海运运能力注注入到上上市公司司的计划划，但是是因为金金融危机机导致该该行为的的中断，但但是中断断不代表表不再进进行，尤尤其是大大环境支支持的情情况下。最后一个我我们值得得关注的的信息就就
7、是对于于科研机机构、技技术创新新性企业业的整合合和上市市，这类类企业的的上市整整合也是是未来一一段时间间内重要要的投资资资源，值值得我们们长期关关注。对对于央企企整合的的投资机机会可以以关注三三类企业业：央企企持股比比例较低低，且有有较多可可注入资资产的上上市公司司；央企企吸收合合并旗下下的上市市公司，以以完成整整体上市市；央企企有多家家上市公公司，其其中一家家为旗舰舰上市公公司，其其余的上上市公司司可能被被重组。三、投资策策略国资委有关关负责人人表示,打算划划入国新新公司的的企业,多数都都是不属属于关系系国家安安全和国国民经济济命脉的的重要行行业或是是关键领领域,且规模模较孝实实力较弱弱的企
8、业业。同时时,这些企企业与其其他大型型中央企企业的产产业关联联度不大大,它们之之间重组组的资源源优化配配置效应应不佳。或或是某些些承担公公益性等等特殊职职能,不宜进进入某一一家产业业型企业业的企业业。“国新公司司为央企企重组服服务的初初衷不会会改变。”专业人人士分析析称,“但是现现在的角角色看来来仍不明明朗。将将来的走走向,关键在在于国新新公司里里面到底底会装进进去什么么资产。平平台整合合的最大大好处在在于,可以将将净资产产规模做做大。通通过平台台整合将将净资产产规模做做大之后后,新的公公司才会会有更强强的融资资能力。”热点领域蓄蓄势待组组对于220111年央企企的重组组思路,国资委委主任王王
9、勇在1月7日国资资监管会会议上明明确提出出,重点要“提高国国有资本本配置效效率”、 “进一步步推动国国有经济济向公共共服务领领域、传传统优势势产业、地地方支柱柱产业、特特色产业业和战略略性新兴兴产业集集中”、“支持优优势企业业充分发发挥在重重组和产产业链整整合方面面的主导导作用”。沿循这这样一个个整体思思路,除了前前期受到到广泛关关注的军军工领域域之外,机械、医医药、电电子、化化工、冶冶金、建建材等领领域的内内部资源源整合,都将成成为20111年央企企资本化化的重点点领域。中信证证券研究究所认为为,在军工工领域,中国核核工业集集团、中中国航天天科技集集团公司司、中国国航天科科工集团团公司、中中
10、国航空空工业第第一集团团公司、中中国航空空工业第第二集团团公司、中中国兵器器工业集集团公司司、中国国兵器装装备集团团公司等等央企,由于其其特殊的的行业性性质和赢赢利性,在20111年会继继续向资资本化积积极迈进进。其他他重点领领域的代代表性公公司,如医药药领域的的国药集集团与华华润集团团、机械械领域的的国机集集团、化化工领域域的中国国化工集集团公司司、有色色领域的的五矿集集团、电电子领域域的中国国电子信信息产业业集团等等等,也将成成为20111年央企企重组的的大热门门。另外,在1122家央企企中:规模排排名靠后后的央企企以及科科研院所所也将成成为20111年央企企整合的的重点。截截至20110
11、年底,已有16家央企企科研院院所被其其他央企企收编,现在仍仍有7家科研研院所未未被整合合,其中4家科研研院所旗旗下均有有上市公公司。包包括武汉汉邮电科科学研究究院旗下下的烽火火通信与与光迅科科技,电信科科学技术术研究院院旗下的的大唐电电信与高高鸿股份份,北京矿矿冶研究究总院旗旗下的北北矿磁材材与当升升科技,北京有有色金属属研究总总院旗下下的有研研硅股。资本市场制制约进程程在重组组“财富风风暴”中,几乎与与同期21.65万亿元A股总市市值的相相接近、资资产总量量高达24万亿元元的央企企,势必掀掀起市场场狂澜。与与此同时时,央企重重组、整整体上市市的进程程,无疑也也受制于于“看不见见的手”资本市市
12、常上述投投行人士士表示:“市场可可以接受受的定价价高低将将直接决决定融资资规模,这将对对央企重重组上市市产生直直接影响响。”20100年央企企重组指指数相对对上证综综指的累累计超额额收益率率高达62.35,央企重重组相关关个股均均受到市市场追捧捧。但20111年的A股市场场的环境境,情况可可能就没没有那么么乐观。1月18日,新上市市的五家家上市公公司纷纷纷落马跌跌破发行行价。“今年的的资本市市场与当当年中石石油、中中国建筑筑IPO时的情况不不可同日日而语。”央企整整体上市市将为资资本市场场注入新新增优质质资产,增加市市场投资资机会,是个利利好消息息,但同时时也将为为资本市市场带来来较大的的扩容
13、压压力。据本刊刊记者统统计,20011年将有有数家千千亿元规规模的央央企准备备整体上上市。其其中包括括资产超超过13000亿元的的五矿股股份,其旗下下囊括了了5家A股上市市公司五五矿发展展、金瑞瑞科技、*ST关铝、*ST中钨、株株冶集团团,3家H股上市市公司五五矿资源源、五矿矿建设、湖湖南有色色,1家澳大大利亚上上市公司司爱博矿矿业。另另外一家家则是资资产总额额超过千千亿的中中国化工工集团。该该集团由由蓝星集集团与昊昊华化工工集团两两家大型型央企合合并而来来,旗下A上市公公司更是是高达10家,包括沈沈阳化工工、天科科股份、风风神股份份等。天相首首席策略略分析师师仇彦英英这样形形容央企企整体上上
14、市进程程快慢与与资本市市场的关关系:资本市市场比较较活跃,上市进进程推进进就较快快;资本市市场低迷迷,上市推推进速度度就较慢慢。央企企上市进进程涉及及股权关关系,这也是是一种利利益格局局的重新新分配,各方权权益的平平衡是重重要因素素附资料：央央企领衔衔地方跟跟进 京粤渝渝酝酿新新一轮整整体上市市潮作为十二二五开局年年，20111年各地地方政府府纷纷将将国有资资产整合合、整体体上市作作为重头头戏。继继上海之之后，北北京、重重庆、广广东等地地也提出出了辖区区内国有有资产整整合上市市计划。显显然，在在央企整整合的带带动下，地地方国企企也迎来来了新的的重组潮潮。在这次次浪潮中中，政府府有形之之手与市市
15、场无形形之手的的配合能能否相得得益彰，地地方国资资重组中中能否形形成北京京、重庆庆和广东东经验以以供借鉴鉴，都有有待时间间来检验验。分析析人士指指出，整整体上市市应营造造多赢局局面，而而不是沦沦为大股股东的圈圈钱工具具，在新新一轮地地方国资资整体上上市潮来来临之际际，严格格把好资资产质量量关是关关键。北京京国资 打打造大型型企业集集团 得得益于地地缘条件件等因素素，北京京市在政政策支持持、总部部经济、金金融背景景等方面面具有更更大优势势，发展展大企业业大集团团的模式式已成为为北京市市国资整整合的主主要思路路。事实上上，在十一五期间，北北京市就就已提出出打造大大型企业业集团的的目标。根根据北京京
16、市国资资委的十一五规划，重重点扶持持培育3家主业业收入超超过10000亿元、具具有国际际竞争力力的大型型国有企企业集团团。按照照安排，北北京市国国资委计计划推动动国资向向基础设设施投资资与运营营、现代代制造业业、现代代服务业业和都市市产业四四大板块块集中，并并逐步退退出高能能耗、高高污染和和低附加加值的产产业。在在政策带带动下，仅2010年，北京市就成功实施9个重组项目，退出劣势企业196家。在十一五的基础上，北京市委在十二五规划建议中更进一步提出，完善各类国有资产管理体制，深化国有企业改革，加大企业并购重组力度，培育大型企业集团和优势产业集群。在打造大企业大集团的思路下，为了顺利完成国资整合，北京市打造了一系列运作
