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1、香港推出夜店第一股备受瞩目的香港市场首只夜店股爱夜蒲1 月 23 日挂牌上市，该集团属于香港耀才证券主席叶茂林旗下。在招股 期间就人气超旺成为港股“超购王”的爱夜蒲( 02080.HK )， 第一天收盘大涨 89%，一举成为港股“升幅王” 。其招股书 揭开了夜店经营的神秘面纱，被业内人士称为“料足劲大” 。港股“超购王” 香港市场首只夜店股爱夜蒲挂牌上市就受热捧，第一天 收盘接近翻番，成为近年港股新股赚钱王。该股开市报 2.79 港元，较招股价 1.5 元高出 86%；盘中最高见 3.21 港元，较 招股价高出 114%；收盘报 2.84 港元，升幅收窄至 89%。成 交额高达 5.75 亿港
2、元。在爱夜蒲招股期间， 引来了 10.4 万人申购，超购逾 3500 倍，9 万人空手而归，占申购者比例近九成。爱夜蒲以超高 人气一举击败米兰站成为港股“超购王” 。米兰站曾是香港 市场近三年来最热新股，超购 2179 倍。爱夜蒲的热卖程度到了一股难求的地步。据了解，申购500 万港元股份或以下，投资者最多能获分两手，申购 500 万港元以上，则最多获分 3 手。爱夜蒲每手交易股数为 2000 股，以上限 1.5港元计， 每手涉资 3000 港元。其中，约 2.2 万人申购一手，仅有 219 名 “幸运儿”中签，其比率不到1%；另有逾 3200 人申购“头锤飞”，中签率仅 0.14%，其中 3
3、20 人仅获分两手股份。 “头 锤飞”为投资者可认购的上限股数， 认购金额为 630 万港元。经营秘诀 外界对于夜店上市一直颇为好奇，不仅仅是因为该行业 的特殊性，更是因为可以通过其招股说明书了解公司的经营 手法、酒水毛利、人均消费以及警察搜查习惯。叶茂林曾对媒体透露，三家夜店盈利可观，每年约赚 4000 万港元。 根据爱夜蒲保荐人交银国际的研究报告， 预计 上市后市值约2.66亿3.73亿港元。爱夜蒲招股书揭开了夜店经营的一角，让人们得以窥见 一家夜店运营的情况。爱夜蒲作为行业中的枭雄，在兰桂坊经营三间夜店。据 招股书介绍， 分别是 Magnum Club 、Billion Club 以及
4、Beijing Club 。其中， Magnum Club 在 2012 年底开幕，会员入会费 1.88 万港元，是中环知名夜店。 Billion Club 的露台内配有实 物大小的铜牛， Magnum 会所 DJ 棚由水晶装饰，二者均设 有金碧辉煌的洗手间。 而此次 IPO 所得将用于在中环开设新 会所 Zentral ，预计今年下半年开张。撇开其他私人娱乐，酒水是夜店最大收入来源，香槟和烈酒占到爱夜蒲集团的一半营收。爱夜蒲去年营收增长近 27% ，至 1.74 亿港元，毛利率达到 81.7% 。一杯 gintonic 成 本价不足港币 10 元，但在爱夜蒲售价连同服务费则近港币 100 元
5、。而且，通过会员制，爱夜蒲还圈定了一批忠实拥趸， 把替人安排夜生活做成了一门可持续发展的营生。招股书显示，其会所销售额最高的饮品是酩悦香槟。但最受欢迎的饮品为 Jagerbomb,即将野格力娇酒投入一杯红 牛中。野格力娇酒是一种德国饮品，由 56 种香草、植物根 茎和香料制成，口感呈茴香味。其受欢迎程度超越了前三年 最热门的皇冠伏特加。增长靠扩张 根据“爱夜蒲”招股书的介绍，其业务前景很难预计。截至 2013年 3月底前，两个年度的营业额分别同比上升96%及 27%，毛利率均超过 80%。不过，该集团自 2013 年 3 月 至年底九个月的营业额却下跌了 5.3% ，主要缘于会所行业的 竞争加
6、剧，若收入增长仅依赖外延扩张，则香港市场容量有 限，未来前景难以乐观。从招股书更可看出一些夜蒲生意的细节。以 2013 财年 为例， 爱夜蒲销售饮品及烟草产品的收入为 1.35 亿港元， 占 总收入 1.74 亿港元的 77.59% 。入场费次之，收入为 2241.5 万港元， 占比 12.88%。其余收入则为衣帽间寄存、 活动租金、 赞助收入及小费等。公司称， 2011 年至 2013年度毛利率分别为 84.0%、82.6% 及 81.7% 。得益于超高毛利率，爱夜蒲现有的三家夜店几乎瞬间回本 Magnum Club 、 Beijing Club 及 Billion Club 的 回本期分别
7、为 1.1 年、1.7 年及 0.9年。招股书显示， 2011 年 至 2013 年，爱夜蒲营业额分别为 6998.6 万港元、 1.37 亿港 元及 1.74 亿港元，同比增长分别达到 95%及 27% 。由此可见，公司未来增长取决于第四家会所扩张，而香 港市场容量有限，导致其外延扩张遇到天花板。作为香港最有名的夜场胜地，中环的兰桂坊生意火热。 爱夜蒲旗下的三家夜店生意火爆，每逢假日和周末，门口经 常出现排队入场的长龙。爱夜蒲的经营手段就是雇了不少年 轻模特，在酒店门口招揽顾客，推销数千港元的香槟酒。火热表象的背后，是夜店激烈竞争的态势。交银国际援 引业内人士的话称，每晚兰桂坊的人流约有四五
8、千，为了吸 引同一批顾客，夜店之间竞争激烈。爱夜蒲已不满足于弹丸香港，还把目光投向了广袤内 地。其募资金额中， 除了 2014 年在兰桂坊开设 Zentral 之外， 将有 20%用于研究在香港以外地区的扩充计划， “例如在成 都、海口及无锡等城市的潜在商机” 。全球夜店股表现欠佳 据悉，业内人士大多不看好爱夜蒲的长期走势。根据彭 博的资料显示，包括爱夜蒲在内，全球共有八只夜店股，大 部分在上 ?后股价表现欠佳。以同在亚洲上市的新加坡 St James Holdings 为例，近年股价一沉不起。其余夜店股中，有四只于美国上?，其股价亦不见惊喜。其中 Scores 历史悠久，开业超过 30 年，
9、不过 其在上市后多次涉嫌情色事件，被当局大力打压，近年股价 低位徘徊。全球首只上 ?的夜店股为澳洲的 Planet Platinum ，其表 现也没有超过世界各地的同业者，同样受当局严打，拖累股 价表现。香港市场虽迎来首只上 ?的夜店股，但娱乐场所上市却 非首次尝试。香港无人不晓的大富豪夜总会，早于 1987 年 已计划上市，当时联交所前主席李福兆更出任大股东，最终 未能通过监管机构审批。中星集团大股东薛济匡私人持有的 连锁卡拉 OK 集团 Neway ，数年前亦计划上市，最终因估值 不符合要求而搁置一边。夜店的租金成本以及与租赁相关的风险是一个重要的 负面因素。爱夜蒲三家店的租赁合同在 20
10、15 年中到 2016 年 初陆续到期，不算是长期租赁合同。在香港这样一个寸土寸 金的地方，房东涨起房租来经常是毫不留情，看到夜店上市 名气大了，大幅提高租金也不是没有可能。如果公司想换个 地方另开新店也需要花费大量装修和宣传成本，因此未来的 盈利增长非常不确定。此外，公司经营更大的风险来自于政府对夜店行业的严格规管。 在香港经营夜店需要取得多种批准、 牌照和许可证， 这些牌照的取得都有一系列严格的审查。爱夜蒲在招股说明 书中提到，香港酒牌局新近颁布了新的评估酒牌申请的指引 （已于 2013 年 12 月 1 日生效），对发牌透明度和加强监管 等有了新的要求，可能严格控制可容纳人数上限及保障楼上 酒吧的安全，增设酒牌的发牌条件，因此，公司未来的经营 存在许多不确定风险。
