第四章长期筹资决策

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1、第四章 长期筹资决策第一节：资 本 成 本一、资本成成本的概概念、类类型和作作用（PP70）1、资本成成本：企企业在筹筹集和使使用资本本过程中中所付出出的代价价，一般般表示为为“资本成成本率”： （11） 筹集资本本所付出出的代价价：主要指指发行债债券、股股票的费费用，向向非银行行金融机机构借款的手续费费用等；（2）使用用资本所所付出的的代价，主主要由货货币时间间价值构构成，如如股利、利利息等。（1）资金金筹集费费用（筹筹资费）：一次性费用 直接影响净筹资额。 提示：发行费费用 股票票发行费费用债券发行费费用按性质 向向非银行行金融机机构借款款的手续续费用等等；（详见第三三章）； （22）资金

2、金使用费费（占用用费）：使用期期间均衡衡发生 直接接影响资资金成本本率。提示：资金金使用费 股利、股股息、红红利：参与利利润分配配 （税税后资本本成本）债息、长期期借款利利息：计入当当期损益益 （税税前营业业成本）筹建期间：管理费费用生产经营期期间：财务费费用构建固定资资产 费用化化支出：财务费费用 资本化化支出：在建工工程无形资产的的开发：研发支支出 （1）股权权资本：税后利利润分配配范畴。税税后资本本成本 无节税税收益 按属性 （2）债债权资本本：税前前营业成成本。 有节税税收益 2、资本成成本的种种类（PP71）（1）个别别资本成成本：每每一种个个别长期期投资成成本 例：发行行股票 股票

3、发发行费 选选择对企企业最有有利的筹筹资方式式 发行债债券 审审计、律律师、中中介 筹资资规模 筹资成成本（2）综合合资本成成本：全全部长期期资本的的综合成成本 综合资本成成本率 （3）边际际资金成成本：追追加长期期资本时时使用的的资本成成本。综合资本成成本率 3、资本成成本的作作用（PP71）（1）资本本成本是是比较筹筹资方式式、选择择最佳筹筹资方案案的依据据。 不不同筹资资方式 不不同的筹筹资费用用 资本本成本的的计算、比比较 最佳筹筹资方案案 不同的的使用费费用（2）资本本成本是是评价投投资项目目、比较较投资方方案的主主要经济济标准。 投资报酬率率资金金成本率率 取舍率：从从经济上上论证

4、，投投资项目目有利可可图。 故故：资本本成本率率 投资资项目的的最低报报酬率（必必要报酬酬率）（3）资本本成本是是决策最最佳资本本结构的的主要条条依据。企业的长期期资本 多种种方式的的投资组组合 有有多种方方案可供供选择 综综合资本本成本 比比较投资资组合方方案 做做出资本本结构决决策二、资本成成本的测测算个别资本成成本的测测算综合资本成成本的测测算边际资本成成本的测测算1、个别资资本成本本的测算算（P772）（1）测算算原理1）计算公公式：资资本成本本率=税税后资本本使用费费/净筹筹资额 =税后资资本使用用费/（筹筹资总额额-筹资资费用额额） 名义义筹资额额=税后资本本使用费费/筹资资总额（

5、1-筹资费费用率） 筹筹资费用用/筹资资总额2）测算原原理 影影响因素素 税后资资本使用用费 筹资总总额 筹资费费用额（筹筹资费用用率） 测率分分析 正比 资资本使用用费 筹筹资费用用 资资本成本本率 反反比 名义义筹资额额 提示：按成成本习性性： 变动成本 成本本总额随随着业务务量的增增减变化化而成正正比例增增减变化化；其单位成本本保持不不变。总成本 固固定成本本：成本总总额在一一定时期期和一定定业务量量范围内内，不受受业务量量增减变变动影响响而保持持不变。 故：当筹筹资费用用中的固固定费用用不变时时 筹资资净额越越少，资资金成本本越高、资资本成本本率越高高； 筹资资净额越越大，资资金成本本

6、越低、资资本成本本率越低。2、债务资资本成本本率的计计算（PP72）（1）债务务资本成成本：指指借款利利息和发行债债券的成本，借款利息或或债券的利息筹资费用 提示： 债务务资本成成本 权权益资本本成本 资金使使用费 利利息支出出（财务管理理角度） （财财务会计计角度） 税前前支付 两者计计算口径径不一致致 税后利利润支付付（参与利润润分配） 为使上述两两种筹资资成本的的计算保保持一致致，在计算债务务资本成成本时，应应扣除抵抵免所得税的收益益。债务资本成成本率=税前资资本成本本率（1-所得税税率） （P772）（2）各种种债务资资本成本本率的计计算 1）长长期借款款资本成成本率的的计算（PP73

7、） 长期期借款资资本成本本率=年年利息率率（1-所得税税率）/（1-手手续费率率） （有有时长期期借款手手续费很很低，可可以忽略略不计）例：某公司司从银行行取得借借款2000万元元，手续续费率为为0.66，年利利率为66%，期限为为8年。每每年付息息一次，到到期一次次还本。企企业所得得税率为为25%。测算算该项借借款税后后资本成成本。 该项借借款资本本成本率率 = 6% （1-225%）/(11-0.6) = 4.55% 如果忽略略不计借借款手续续费，该该项借款款资本成成本率 = 66% （1-225%） = 4.55%课堂练习：P9771） 某企业按年年利率88%向银银行借款款6000万元。

8、银银行要求求保留220%的的补偿性性余额。试求：该该项借款款税前资资本成本本 该项借借款税后后资本成成本（所所得税税税率为225%）提示：次练练习题涉涉及第三三章第二二节“负债资资金筹集集”（P554-PP56）解：该项借借款税前前资本成成本（实实际利率率）= 60008%/6000（1-20%）=110% 该该项借款款税后资资本成本本：100%（1-25%）= 7.55%2）某企业业按年利利率100%向银银行借款款2000万元，期期限一年年。按贴贴现法付付息。试求：该该项借款款税前资资本成本本 该项借借款税后后资本成成本（所所得税税税率为225%）解：该项借借款税前前资本成成本（实实际利率率

9、）= 200010%/（2200-20） =111.111% 该项项借款税税后资本本成本：11.11%（1-25%）= 8.333%3）某企业业与银行行约定的的周转信信贷协定定1 0000万万元，本本年实际际借款8800万万元，补补偿性余余额要求求15%，借款款利率66%，承承诺费用用1%。试求：实实际借款款税前资资本成本本 实际借借款税后后资本成成本（所所得税税税率为225%） 解：借款名名义利息息：80006%=48（万万元）承诺费：（10000-8000）1%=2（万万元） 按贷贷款未使使用部分分计算补偿性余余额：880015%=1220（万万元） 按实际际借款额额度计算算实际借款款税前

10、资资本成本本（实际际利率）：80006%+2/8800=6.225%税后资本本成本：6.225%（1-25%）= 4.668755%4）某企业业与银行行签定的的周转信信贷协议议，企业业可以按按6%的的年利率率取得最最高不超超过1 0000万元的的贷款。按按20%的比例例保留补补偿性余余额、承承诺费率率为1%。如果果该企业业全年借借款7000万元元，适用用企业所所得税税税率为225%。该该企业借借款税后后的实际际资本成成本为多多少？ 解：承诺诺费：（110000-7000）0.44%= 1.22（万元元） 按贷款款未使用用部分计计算 补偿性性余额：70020%=1440（万万元） 按实实际借款款额度计计算 实际利利率：77006% + 1.2/7700 = 66.177% 税后资资本成本本：6.17%（1-25%）= 4.662755%2）长期债债券资本本成本的的测算（PP73） 有有价