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1、第一章证券投资分析概述证券投资分析的目标一、 实现投资决策的科学性二、 实现证券投资净效用最大化 1、 正确评估证券的投资价值2、 降低投资者的投资风险 （ 多选 ） 证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。1、最古老的：查理士。道 道氏理论2、威廉姆斯 1938 提出公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本，资产和公司价值奠定了理论基础3、艾略特 1939 道氏理论基础上 提出 波浪理论4、凯恩斯和希克斯 提出了 “风险补偿”概念5、马柯威茨 提出和建立 现代证券投资组合理论 建立了均值方差模型6、马柯威茨
2、的学生 威廉。夏普 提出均值方差模型 的一种简化计算 建立单因素模型7、威廉。夏普 约翰。林特耐 和简。摩辛 同时独立提出 资本资产定价模型 （CAPM）8、理查德。罗尔 1976 对CAPM 提出批判 9、史蒂夫。罗斯 在多因素模型的基础上突破性的发展了资本资产定价模型 提出套利定价理论（APT）10、尤金，法玛 1965 提出 有效市场理论 弱势有效市场（寻求历史价格信息以外的信息） 半强势有效市场（完全反映） 强势有效市场（及时充分反映，没有内幕消息）11、 奥斯本 1964提出 随机漫步理论 12、布莱克 斯科尔斯 期权定价理论熟悉证券投资分析的基本要素三个基本要素 信息、步骤、方法先
3、行性指标：利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模同步性指标：个人收入，企业工资支出，GDP，社会商业销售滞后性指标：失业率库存量，银行未收回贷款规模市场行为包括三方面的内容：（1）证券的市场价格；（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。（多选）理论基础建立在三个假设上： 市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复分类：K线理论，切线理论，形态理论，技术指标理论，波浪理论，循环周期理论我国证券市场现存的三种主要投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念（二）根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致分为三类
4、考试重点1、保守稳健型投资者风险承受能力最低，安全性是其最主要的考虑重点。一般投资于无风险.低收益或低风险.低收益的证券，如国债、企业债券等。2、稳健成长型希望通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。一般投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金。3、积极成长型可以承受投资价格的预期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险基本分析法，比较全面把握价格走势，用起来简单技术分析法反映直观，时效性较强，短期行情第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉虚拟资本及其价格运动形式1、 其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动2、 其市场价值与预期收益的多
5、少成正比，与市场的利率的高低成反比3、 其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求买入某个证券就是等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值公平交易要求投资者现金流出的现值正好等于现金流入的现值，或者说，该投资行为所产生的现金流的净现值等于0绝对估值是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额，各种基于现金流贴现的方法均属于此类相对估值，哲学基础在于，不能独立的给某个证券进行估值，而是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值，常见指标：市盈率，市净率，市值汇报增长比。权益价值=资产价值-负责价值掌握债券估值的原理债券估值的基本原理就是现金流贴现掌握债
6、券现金流的确定因素1、 债券的面值和票面利率2、 计付息间隔3、 债券的嵌入式期权条款4、 债券的税收待遇5、 其他因素掌握债券贴现率概念及其计算公式债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价前两项之和称为名义无风险收益率熟悉债券报价1、 全价报价，债券报价即买卖上方实际支付价格2、 净价报价，需要再债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息 熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论影响因素：对未来利率变动方向的预期、债券预期中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期 （或
7、长期）市场流动可能存在的障碍。1、市场预期理论利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期2、流动性偏好理论流动性溢价=远期利率-未来预期即期利率债券期限越长，流动性溢价越大。3、市场分割理论市场预期理论和流动性偏好理论，都假设市场参与者会按照他们的利率预期从债券市场的一个偿还期部分自由地转移到另一个部分，而不受任何阻碍。市场分割理论的假设却恰恰相反，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制 （二）影响股票投资价值的外部因素1.宏观因素 货币政策，财政政策，收入分配政策2.行
8、业因素3.市场因素（一）简单估计法1、利用历史数据进行估计（多选）（1）算术平均数法或中间数法（2）趋势调整法（3）回归调整法2、市场决定法（二）回归分析法回归分析方法是指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。增长越快、股息越多，风险越低，则市盈率越大。三、 市净率着眼于长期（注意与市盈率比较） 市净率=每股价格/每股净资产金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。金融期货合约的标
9、的物包括各种金融工具，比如股票，外汇，利率等主要影响因素：持有现货的成本 和时间价值其他：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。可转换证券的市场价格=转换比例转换平价可转换证券的转换价值=转换比例标的股票市场价格转换平价标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值转换平价标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点可转换证券的转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值
10、100%=（转换平价-标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格100%可转换证券的转换贴水=可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格转换贴水比率=转换贴水/可转换证券的转换价值100%=（标的股票的市场价格-转换平价）/标的股票的市场价格100%1、 按基础资产分 股权类权证，债券类权证，其他权证2、 按发行人（基础资产的来源） 分 股本权证 （稀释作用），备兑权证（不会影响）3、 按持有人权利 认沽权证 （卖出标的证券） ，认购权证（买入标的证券）4、 按权证行使时间 欧式权证 （约定时间），美式权证（在到期日前的任意时间）5、 按结算方式分类 现金结算权证，实物交割权证6、 按权证的内在
11、价值 平价权证，价内权证，价外权证杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比（或）杠杆作用=考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证市场价格第三章宏观经济分析1、 总量分析是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值，消费额，投资额，银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析2、 结构分析是指对经济系统中个组成部分及其对比关系变动规律的分析 1、国民经济总体指标 国内生产总值（GDP） 工业增加值 失业率 通货膨胀 国际收支常考 国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录
12、。这里的“居民”是指在国内居住一年以上的自然人和法人。2、投资指标 政府投资 企业投资 外商投资3、消费指标 社会消费品零售总额 城乡居民储蓄存款余额 居民可支配收入4、金融指标 总量指标（货币供应量，金融机构各项存贷款余额，金融资产总量，外汇储备） 利率（贴现率与再贴现率，同业拆借利率，回购利率，各项存贷款利率） 汇率5、财政指标 财政收入（各项税收，专项收入，其他收入，国有企业计划亏损补贴） 财政支出 赤字或结余 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。通货膨胀 是指一般物价水平持续，普遍，明显的上涨。掌握零售物价指数、生产者价格指
13、数、国民生产总值物价平减指数的概念零售物价指数又称为消费物价指数（CPI）或生活费用指数，反映消费者为购买消费品而付出的价格变动情况生产者物价指数（PPI）是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标国民生产总物价平减指数则是按当年不变价格计算的国民生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。熟悉国际收支、社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额、居民可支配收入等指标的内容国际收支 一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治，经济，军事，文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的居民是指国内居住1年以上的自然人和法人 经常
14、项目 ：包括贸易收支（也就是通常的进出口），劳务（如运输，港口，通讯和旅游）和单方面转移（如侨民汇款，无偿援助和捐赠，国际组织收支等） 资本项目 ：反映一国同国外资金往来的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况，资本项目一般分为长期资本和短期资本社会消费品零售总额 社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。包括，批发零售贸易也，餐饮业，制造业，其他行业售给城乡居民和社会集团的消费品零售额，及农民售给非农也居民和社会集团的消费品零售额城乡居民储蓄存款余额 包括城镇居民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手持现金和工矿企业，部队，机关，团体等的单位存款居民可支配收入 居民可支配收入是居民家庭在一定时期内获得并且可以用来自由支配的收入。居民可支配收入=城镇居民家庭总收入-交纳所得税-个人交纳的社会保障支出掌握货币供应量的三个层次流通中现金M0
