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1、微笑曲线也可以用来解释国家的竞争地位“微笑曲线”其实就是“附加价值曲线”，即通过品牌、行销渠道、运筹能力来提升工艺、制造、规模的附加价值，也就是要通过向“微笑曲线”的两端渗透来创造更多的价值。施振荣小时侯卖鸭蛋的经历使他意识到创新的重要性，卖鸭蛋的毛利率不高，靠的是薄利多销，而且每两天就要更新。产品一定要保持新鲜，要与最新的科技同步，否则就只能降价求售。实际上，“微笑曲线”在解释国家的竞争地位时同样具有其说服力。在国际竞争中，自主投资、出口加工、被动投资、贸易、金融投机这几个领域的投资回报率（附加值）是不同的。我们把微笑曲线的内容稍微做一些改变。坐标的X轴是自主投资、出口加工、被动投资、贸易、
2、金融投机，Y轴是附加价值，曲线向上伸展，代表着通过知识产权、信息加工和决策、服务等要素，资源配置的附加价值得以向上提升。左边是自主投资，右边是金融投机，属于随机选择，国家未来的发展应该朝曲线两端发展，左边加强国内投资，右边强化国际性的机动投机，以提高投资回报率。在抛物线的左侧(价值链上游)，随着储蓄率提高、产业配套、自主知识产权等要素增加，国内投资回报率逐渐上升；在抛物线的右侧(价值链下游)，随着全球化、资本自由流动和资本运作的专业化，国际投机的回报率逐渐上升；而作为劳动密集型的中间制造、装配环节不但技术含量低、利润空间小，而且市场竞争激烈，容易被成本更低的同行所替代，因此成为整个价值链条中最
3、不赚钱的部分。孙立坚：上海自贸区金融发展的空间有多大？02013-10-10 09:27 | 作者：孙立坚来源：新浪博客孙立坚缺乏人力资源和资金优势的民营企业家，应该调整自己的盈利模式，抓住上海自贸区这次千载难逢的准入机会(体现“竞争中性”的原则)，从一个成功的“企业家”向支持青年人才的“慈善家”转变(而不是做自己不擅长的银行家！)复旦大学金融研究中心主任 经济学院副院长 孙立坚对于上海自贸区内今天采取的“负面清单管理”新模式，很多企业、金融机构，甚至决策监管部门，至今为止都还不是很适应，但却出现了内资企业争先恐后“先拿地进场再说”的局面。长期以来，大家已经习惯了“正面清单”和“政策红利”的运
4、作模式，所以，这次不少人还是“坚信”只要政府想要做的事情，日后一定会出台更多的优惠扶持政策来促使它成功。于是，在这样的认识限制下，很有可能，一旦未来利率和汇率以及资本账户完全开放，那些持观望态度、没有准备好的国内企业和金融机构就会陷入到谋求“高收益”的短期盈利的陷阱中，而海外热钱也恰恰会在那时乘虚而入，火上加油，从而导致园区内会先发生“金融脱离实体经济”那种“非理性繁荣”的局面，而不是政府所期待的、通过自贸区建设来形成我国“创新驱动、转型发展”这种可持续的开放模式。所以，在上海自贸区金融开放战略进入到一个全面推动阶段之际，我们进行了大量的国际经验比较，从中得出了最明确的政策建议就是：一些国家爆
5、发金融危机的最根本原因，并不在于市场开放“速度”快慢的问题上，也不在于金融“创新”能力的高低上，甚至金融自由化的“顺序”安排也不是最重要的因素，而最最关键的问题还是在于，是否能够坚持做到金融开放与实体经济的发展密切匹配的状态！否则，只注重速度、能力、顺序的管理问题，而忽视了“金融很容易超脱实体经济”向前“跃进”的这一重要特征，那么，当这种“非理性的繁荣”最终麻痹了监管的意识的时候，就一定无法避免危机爆发的悲剧命运。围绕实体经济完整的“价值链”(俗称“微笑曲线”)，探索今天“差异化、专业化、多元化”的金融服务模式，是中国经济发展到今天这一阶段的必然选择。今天上海自贸区内的“负面清单管理”机制，正
6、好给了我们有幸参与到自贸区内的企业和金融机构，一次很好的调动全球金融资源、打造中国经济强国模式的绝佳机会。为此，我们根据“微笑曲线”中实体经济发展的特点和需要，梳理出基于“国际经验比较”得出的以下“八大金融服务”的发展模块：1.中国产业升级的紧迫感和外在压力必须要让金融服务模式去开拓一条全新的“企业家(科技创新)金融”的服务模式(微笑曲线的最左端，美国经验)。现有的中国银行业的贷款模式根本无法胜任差异化业务特征的小微创新企业的融资需求。利用上海自贸区的发展平台，充分调动海内外社会高净值人群和成功企业的财富收入以及产业资本去支持回国创业的海归人才和受过良好高等教育训练的知识人才的创新业务。甚至可
7、以引进海外成熟的天使基金团队，并动用一部分国家的创新资金，经由第三方项目评估的专业机构认证和专业金融部门的运作，来支持小微企业的创新。因为一旦项目成功，它的收益汇报与成熟产业相比，获利时间“长”而且“高”，这很符合政府的长期社会保障资金的运作要求。资料表明，在美国购买长期“高收益债券”的主体，不是个人投资者和权益类机构投资者，而是保险机构、养老金机构等长期资金管理团体。中国今天的这类与民生相关的长期资金却苦于没有很好的“价值投资”渠道和专业化能力强的金融团队。另一方面，作为政策建议，我们还希望缺乏人力资源和资金优势的民营企业家，应该调整自己的盈利模式，抓住上海自贸区这次千载难逢的准入机会(体现
8、“竞争中性”的原则)，从一个成功的“企业家”向支持青年人才的“慈善家”转变(而不是做自己不擅长的银行家！)，以自己积累下来的、宝贵的“产业资本”，和当下最称职和最专业化的海内外的“金融团队”相结合，然后再努力去寻找最有创新精神和才干的“青年企业家”这样三者的有机结合，一定会让中国的“硅谷金融”等“直接金融”的服务平台，能够很好地去为“创新驱动、转型发展”的健康需求提供最专业化的长期金融支撑。2.解决中小企业融资难的关键要让中小银行走专业化金融服务的融资模式(又叫“关系性金融”)，从而既能避免中小银行之间业务“同质化”所导致的过度竞争问题，又能培育中小企业走向业务“精益求精”的专业化发展模式(微
9、笑曲线的左端第二环节，德国经验)。中国因为有大量中小民营企业的存在，它们是解决我国现阶段就业和市场活力的重要群体。在这方面，我们给出的政策建议是，要好好学习德国中小银行为中小企业发展的专业化金融服务模式：中小银行不仅从事商业项目投资的前期贷款，而且针对企业日后的任何金融需求，比如，企业资金账户管理、企业财产保险等，它们都会提供“一站式”的全套服务。从来不会出现，放弃自己擅长的汽车行业贷款，为了谋求客户愿意支付的较高的利息而“移情别恋”，把有限的资金转投到其他不熟悉的行业；更不会自己主动出击，去降低贷款利息，争夺其他银行的客户。之所以他们能坚持稳定的“关系型金融”服务模式，是因为监管部门也会遏制
10、“靠息差调整”来争抢客户的现象。这种讲“规矩”的好处，不仅没有削弱企业的竞争力(因为银行首选的是偿还能力较高的好企业，否则，在经济全球化竞争环境下的企业破产，就直接威胁到集中度较高的这类银行的资产质量)，而且，也避免了企业过度融资的问题(因为银行对企业的整个发展过程中的风险特征“了如指掌”，任何过度的贷款都有可能会威胁到银行的资产质量)。当然，在这种关系型的金融服务模式中，全方位的金融业务的开放，不仅是企业客户的需要(因为他们可以把注意力集中在提高自己业务能力的问题上，通过专业化技术水平的提高，来确保自己在残酷的市场竞争中的不败地位)，而且中小银行也出于自身利益的考量，需要混业经营的服务模式来
11、支撑“一站式”金融服务的成本(即它们和大银行靠“规模的经济性”取胜不同，谋求的是“范围的经济性”)，比如，中小银行除了提供企业贷款服务以外，还会帮助客户销售它们发行的股票以获取必要的佣金。资料显示，这类专业化银行最大的成本就是确保业务顺利进行的“人力成本”；否则，没有“人才保证”就无法满足对口企业全方位金融服务的高要求；只有满足了客户提出的各种需求，才能让中小银行建立起“差异化”的竞争优势，从而使自己在竞争中立于不败之地。3.自贸区最大的亮点之一，就是应该加快开放中国金融业的“投资金融”业务，从而更好地调动全球的金融资源和金融服务的能力，帮助中国企业实现“走出去“的发展战略(微笑曲线的中部环节
12、，左右分离部分。日本经验)。由于国内“生产资源”（劳动力、土地、能源、资金等要素）的稀缺性问题会变得越来越严重，靠“成本优势”继续保持国际竞争力的格局也越来越难维持，所以，在提高要素市场资源配置的效率以缓解成本上升压力的同时，中国企业军团也无法避免其他发达国家（比如，日本等国）曾经经历过甚至后来还一直坚持下来的制造业“走出去”的国际战略。但是，如果没有国际金融业务能力的银行和券商等金融机构的大力支持，企业“走出去”的战略就无法成功。最多就停留在目前资源投资和设立办事处的水平上，根本无法确立中国跨国企业和跨国金融机构的国际地位。从这个意义上讲，上海自贸区，要充分利用金融开放的特殊环境，建立起一套
13、完善的服务中资企业“走出去”的金融业务平台和制度体系，从而促使中国企业在海外公平竞争的环境中，“由小变大，由大变强”的转型发展。4.今天中国经济的转型发展丝毫不能离开政府公共服务的贡献(微笑曲线右端第一环节)，尽管在前一时期“政策红利”(积极的财政政策、宽松的货币政策)的影响下，地方投融资平台的过度发展和土地财政的后遗症，给政府投融资能力带来了巨大的压力。因此，未来“政府金融”的服务体系，要更多地通过提高专业化和市场化的运作方式和管理效率来推动(美国和新加坡经验)。解决百姓的后顾之忧也是释放内需力量中，政府必须承担义不容辞的责任。养老金的管理除了优化人口结构之外，还更要发挥资本市场创造财富的经
14、验。事实上，今天从美国的运作模式中，我们也可以看到养老金的收益来源，主要是通过股息和高收益债券回报来分享优质企业创造财富的能力，而不是通过资本市场的交易和变现能力来获取应有的投资回报。因为后者，已经在日本等国家实践中发现：一波老龄化的“变现”浪潮出现时，交易所产生的价格打压作用，使得实际获得的“资本利得”，根本没有像预期得那么高，从而无法解决养老金空账的全球化问题！所以，科技金融服务模式的成败与否，直接影响到未来政府养老金运作的收益稳定性。从这个意义上讲，上海自贸区的金融开放业务，要培养一批强大的中国企业军团，为未来中国资产市场财富创造能力提高打下坚实的基础。另一方面，不能忽视的问题是，而又是
15、中国经济增长方式和经济结构内生所决定的现象即中国将在相当长的一段时间里，美元外汇资产的积累无法大规模地减少。所以，外汇储备的管理效率将直接影响到中国企业在海外投资的信用、中国货币和金融体系的稳定、中国经济分享“全球化红利”的能力。为此，我们唯一要注意的是外汇储备的“投资收益、风险特征和流动性水平”这三个环节的协调和掌控问题。从这个意义上讲，上海自贸区运作模式，虽然和新加坡不同，侧重点不是在离岸美元金融业务上，而是在人民币离岸业务上，但是，中国金融机构和海外金融机构的竞争与合作，会锻炼中资机构在国际金融市场上财富管理能力的提高，有利于我们美元主导的外汇储备资产的优化和管理。5.全球国际收支平衡的
16、压力和粗放型经济增长的代价，必然要求我们将制造业的生产环节延伸到绿色的服务业和服务贸易环节(微笑曲线的右端第二环节)，为此，支持这种从前端的“产业金融”向后端的“商务金融”延伸和转型的任务，就必然成为上海自贸区率先应该完成的任务(香港经验)。今天打造“物流金融”、“租赁金融”、“仓储金融”、“航运金融”等创新金融业务，对促进服务贸易的发展和由此推动的服务业繁荣格局至关重要。但是，这种重视“轻型化、差异化、透明化”的商务金融服务模式，显然和传统的仅仅依靠抵押放贷的产业金融模式有很大差异！如何由此产生能够给金融机构带来主打收益的盈利格局，如何控制高违约的风险，这是接下来中资金融机构所面临的最大挑战。而对政府部门而言，商务金融“真实状态”的识别和提高商务金融运转的效率，可能是我们政府最需要补上的“专业课程”！从这个意义上而言，具有比较优势的香港金融业和金融监管部门，应该可以在自贸区起步的阶段中，获得更多的合作和共赢的机会。6.金融体系建设一定要把大众财富收入增长作为重要的努力目
