企业基本面分析框架

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1、riL血1I F：蠱IAutvrrvy 4Hail4INU: d HftMOW H#JILftrI- UHTBtMplFEtaiir4*Evh事 J i i S S? H | - iI W R iJiH - .与* 号 * 卜和*曲 3B什么是企业的基本面分析企业的基本面分析是指对企业所处的宏观环境、行业和企业内部环境等基本情 况的分析。包括企业的经营理念与文化，企业拥有的资源，能力，管理层的能力与 品行，企业的核心竞争力等方面的定性分析。同时，也通过企业的财务报表所披露 的数据和信息对企业的偿债能力、经营能力、盈利能力以及成长能力进行定量分 析。 在定性分析和定量分析的基础上，对企业未来的生

2、存、发展，竞争优势等问 题进行综合性的判断，从而得出对于该企业的综合评价和结论。经过这种分析得出 的结论，为我们进行相关决策的提供了重要依据，比如，银行可以据此决定是不是 可以放贷，投资者可以据此决定是不是对该企业进行投资等。如下图。I宮户5影响企业生存成长和发展的因素财务结果经济环境竞争者投资人债权人合作者丈化 逞t负工一 E 管理.至政府供应商股票价格企业基本面分析框架企业基本面分析框架这里介绍的企业基本面分析框架，是基于不同的理论体系整理和出来的一个思 维框架。它为我们提供了从不同的角度去观察一个企业的整体思路，从而使得我们 的视野更全面，思路更开阔，考察问题的角度更广泛，能够让我们避免

3、“以偏盖全” 的思维方式，或者“盲人摸象”的局部视角。企业基本面分析思维框架商业模式+财务表观 定性分折+走量分析企业基本面分析思维彳匡架黑析髯關髓翡蠶韻行辻分折对企业所处的y陪0 环境，行业以竝 业廂0环境做走性 分析，从而夬蜥企 业晞合竟争力和 未栗成长与岌屣的 能方内却开帯外折I财劳分析 （历史分析）前呆分祈 f未来评估）卞雕对企业过去 的定性和定気分 析，预怙未来的 复展和成长前冒基于企业的财务抿表数拐对企业的督种能 力曲亍定童的胡，从而为箭判玉来提供 可宇此仮曙在实际运用时，我们可以根据企业所在的行业、所处的发展阶段以及所遇到的实际竞争环境有选择的使用这些分析框架中的部分方法对企业进

4、行分析。事实上，这个框架中，不同的部分在分析不同企业时的重要性不同。比如，分 析银企业时，政府的财政政策以及央行的利率政策对企业的影响就比较大，但是对 于软件和服务业来说，利率政策的影响并不大。商业扌定性7企业经营环境分析企业在经营过程中总是要受到外部环境和内部环境因素的影响。外部环境包括 公司所处的宏观经济环境和行业环境。因此，就要通过不同的方法来分析内部环境 和外部环境对公司业务的影响。面对一些常见的分析方法做一些简单介绍。关于其详细内容的讨论，读者可以查阅相关的专业著作。 需要注意的是，这些分析方法和模型并非互相排斥的， 在具体运用中可以互相借鉴和补充。宏观环境分析框架PEST 分析，是

5、用来分析和检阅企业外部宏观环境的一种方法。是指宏观的分 析，宏观环境又称一般环境，是指影响一切行业和企业的各种宏观力量。对宏观环 境因素作分析，不同行业和企业，分析的具体内容会有差异，但一般都应对政治(Political)、经济(Economic)、技术(Technological)和社会(Social)这四大 类影响企业的主要外部环境因素进行分析。如下图所示。宏观环境分析的思维框架一PEST分析方法晋i-Ff(political )竟起盟二集刮法曲玫(E-EconoTrc= E-珀叢况 赛爲疋 曼潘贰-X-X. .1*1因流心方传现TL4巽话一牝曲 人*沦生文沪T：获术环逅玉牙I TArln

6、iiiml nffv)基式枝术的进涉:行业分析思维框架关于行业分析，有多种不同的分析方法，下图是一个行业分析的参照框架，关 于这个框架，我们在这里不做过多解释。行业分析的思维框架行业成熟度周期企业所处的行业周期是行业环境分析中比较重要的一个因素，应该予以重点考虑。比如，IT行业中，移动互联网行业，目前商处于初创期，而台式电脑生产行 业，很显然是处于衰退期。规模成时何iIi产品接竇度 值得IT疑I 商业战略的产品己被接 受，业务开 始拓展销行业趋势与 总体经济趋 势相同.竞新技术的出 现和更新* 或者消费偏行业成熟度周期模型列创期H退明成熟期波特五力分析模型五力分析模型是迈克尔波特（Michae

7、l Porter于20世纪80年代初提出，对企业 战略的制定产生了深远的影响。这个模型用于企业的分析。五力分别是： 供应商 的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行 业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化， 最终影响企业的在行业 中的竞争力。迈克尔波特是哈佛大学商学院著名教授，当今世界上少数最有影响的管理学 家之一。他曾在 1983年被任命为美国总统里根的产业竞争委员会主席，他开创了企业 竞争战略理论并引发了美国乃至世界的竞争力讨论。他先后获得过大卫威尔兹经 济学奖、亚当斯密奖、五次获得麦肯锡奖，拥有很多大学的名誉博士学位。耐力投资耐力按资竞争力分析模

8、型一波特五力模型潜在进入者行业内的竞争对手竞争对手的实力1购买者ftSWOT 分析模型SWOT （斯沃特分析法又称为态势分析法，是由美国旧金山大学管理学教授韦 里克（H.Weihric于20世纪80年代提出的，是一种能够较客观而准确地分析和研究 一个单位现实情况分清利弊的方法（事实上，SWOT分析方法不仅适合于企业， 也适合于个人）。SWOT 是 Strength（优势、Weakness（劣势、Opportunity（机会、Threat（威胁的缩 写。其中S和W主要用来分析内部的自身条件，O和T主要用来分析外部环境条 件。 SWOT 分析要求正确识别出优势、劣势、机会与威胁因素，发挥优势，抓住

9、机会明确发展方向，并找出主体实际情况的差距和不足针对威胁因素采取相应措 施，最终实现自身的目标。如下面图所示。SWOT分析矩阵示意图分祈方法 em rJ分折方杀ST迭力法PE析五析 却赶内部环境分析外部环境分析分析法i,SWOT分析矩阵示意图内前环境分析优势(Strength)劣謝(Weakness)曲析方洁紀人员 man) 机器(machine)、 原拥料Im对wnml)方法(methods) 金钱 士气 morale)管捏(managemerit 1 人员 tman) 机器(machine) 匣拥料 C material)方法(m&thods 金践(money)韦场(market) 士汽

10、Crraral)官理(man已gem曲nt)威胁(Threats)机会(Opportunity分析方it5T法力送 FE折五析 廿分 p-政洽F达律f刊策 i ： E摩济sI务社老交此/芾场T我术 P-政治/达律/砂策 E经济务社会交此/芾场T我术外部环境分析9经济护城河分析模型关于企业竞争力的“经济护城河”概念，最早是由投资大师巴菲特提出的。但是，巴菲特并没有对他的“护城河”理论做系统性的阐述。巴菲特说：“有的企业有高耸的护城河，里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着，这才是你应该投资的企业”而美国晨星公司的证券部主管帕特多尔西在他的经典著作巴菲特的护城河一书中首度独家诠释巴菲特的“护城河”，

11、解密了巴菲特从未公开的选股秘诀。世界顶级评级机构晨星企业以卓越、独立的评级方法闻名全球，作为企业证券 分析部主管，帕特多尔西不仅坚持价值投资理念，更为广大投资者提供了实用而 充实的投资指南（帕特多尔西现已离开晨星公司）。在这本书中，帕特多尔西把巴菲特的“经济护城河”理论总结为四个要素：无 形资产、转换成本、网络经济、成本优势。一个企业，如果具备这四个要素中的一 个或者多个要素，就具有一定的“经济护城河”竞争优势。关于这四个要素，我们简单总结为下面的表格。经济护城河要素 要素的举例说明无形资产 公司拥有一个客户愿意支付更高价钱的品牌拥有多种多样专利和创新传统的企业象垄断者一样具有定价权而不受管制

12、人员，理念，文化，流程等公司有一个独特的利基（Niche市场耐力投资10 高转换成本 转换成本：转换时需要付出高成本转换风险：转换时需要承担高风险用户黏性：转换时改变使用习惯的心理痛苦低生产成本低成本的流程优势更优越的地理位置与众不同的低成本资源相对较大的市场规模网络优势与竞争对手相比的网络规模优势 产品与服务的价值随客户数量增加而增加 网 络优势提高了产品与服务定价权详细内容，请阅读帕特多尔西的著作巴菲特的护城河。企业财务综合分析财务分析的最终的目是了解企业的过去、评价企业的现在、预测企业的未来， 帮助我们减少对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性，增加决策的科学 性和合理性。在财务分

13、析中，分析的重点通常是企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力。对于这些能力的分析，通常是都有特定的分析指标来进行分析，如下图。我们需要理解的是，企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力并不是 互相独立的，而是彼此相关，互相影响的。企业财务综合分析，就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析 纳入到一个有机的分析系统之中，全面的对企业财务状况，经营状况进行解剖和分 析，从而对企业整体经济效益做出较为准确的综合性评价与判断。综合财务分析方法有很多，常用的方法有杜邦财务分析法和沃尔比重评分法等。下面我们对杜邦分析法做简单介绍。杜邦财务分析体系(The Du Pont System)

14、杜邦财务比率分析体系(简称杜邦体系)，是通过图表揭示企业几种主要财务 比率之间的关系来说明企业的财务状况，是西方国家较为有影响的综合财务分析方 法，该方法最初由美国杜邦公司创造并成功应用而得名。如下图杜邦分析图把企业的盈利能力、偿债能力和营运能力指标综合和联系起来进行分析。X0q能力指标营运能力指标能力指标赢利能力指标J） IR资产浄刑率权益系数销售净利率总资产周转率权益乘数刃三（资产员债率） 资产员债率二总员债一总资产权益净利率同时，杜邦分析是自上而下、从整体到局部层层剖析，揭示了各财务比率之间 的关系，从而在其中找到影响企业财务状况的主要因素。从这个图中我们也可以看 出，影响权益净利率（或者叫净资产净利率）的三个核心要素是销售净利率、总资 产周转率和权益乘数。这三个要素的关系我们如下图的解释。