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1、公司股权融资与债权融资的利弊比较现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本低 从现有的融资环境来看，我国公司有债权融资以及股权融资两种渠道。通常情况下，首先是 企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源。其次是债务融资。最后才是股权融资 但我 国上市公司在融资方式的选择上具有明显的股权融资偏好。股权融资比重平均达到55一 6O%。与发达国家上市公司主要依赖内部资金、其次是负债、最后才是发行新股的融资的 顺序截然不同。按大类来分，企业的融资方式有两类，债务融资和股权融资。一、债权融资所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要 承担资
2、金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其 用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。二、股权融资股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东 的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企 业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也 可以用于企业的投资活动。1、股权融资的特点长期性： 股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。 不可逆性：企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。无负担性： 股权融资没有固定的
3、股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要 而定。2、股权融资融资渠道 股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。 所谓公开市场发售：就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们 常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。 所谓私募发售：是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。因 为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有非常高的条件要求： 下面我从以下几个方面分析股权融资与债权融资的利弊：（一 ）风险不同：对企业而言，股权融资的风险通常小于债权融资的风险，股票投资者对股 息的收益通
4、常是由企业的盈利水平和发展的需要而定，与发展公司债券相比，公司没有固定 的付息压力，且普通股也没有固定的到期期日，因而也不存在还本付息 的融资风险，而企业发行债券，则必须承担按期付息和到期还本的义务，此种义务是公司必 须承担的，与公司的经营状况和盈利水平无关，当公司经营不善时，有可能面临巨大的付息 和还债压力导致资金链破裂而破产，因此，企业发行债券面临的财务风险高。（ 二 ） 成本不同：对于筹资公司来讲，股利从税后利润中支付，不具备抵税作用，而且股票的 发行费用一般也高于其他证券，而债务性资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用。因 此，股权融资的成本一般要高于债务融资成本；（ 三 ） 对控制
5、权的影响不同：债券融资虽然会增加企业的财务风险能力，但它不会削减股东对 企业的控制权力，如果选择增募股本的方式进行融资，现有的股东对企业的控制权就会被稀 释；（四）对企业的作用不同：发行普通股是公司的永久性资本，是公司正常经营和抵御风险的基 础。 债权资本增多有利于增加公司的信用价值，增强公司的信誉，可以为企业发行更多的 债务融资提供强有力的支持，企业发行债券可以获得资金的杠杆收益，无论企业盈利多少， 企业只需要支付给债权人事先约好的利息和到期还本的义务。（五）股权融资偏好对公司自身带来的不利影响股权融资偏好使上市公司的经营业绩普遍下 滑。经营业绩的下滑是股权融资偏好的必然结果。公司通过股权进
6、行筹资，募集到大量廉价 的资本，而 公司实际的收益率却增长的缓慢，因此公司的净资产收益率和股权收益率逐年 的下降。公司通过股权融资获得资本并没有给公司带来 理想的高收益率，反而导致了公司整体业绩的下降。股权融资政策同时也 不能起到对经营者的约束及发挥代理激励作用，公司通过债券融资，债务人一般都会对经营 者的行为进行约束，经营者同时也面对 着经营压力，如果经营者经营不善则会面临着还本 付息的破产压力。三、建议：1、股改后要求对制度变迁后出现的新问题加强监管，不断完善相关制度，完善公司治理机 制。引入适当的股权制衡机制对控股股东占用上市公司资金和侵害中小股东利益的行为加强 管制。同时，严格规定涉及
7、关联交易信息披露的透明化和完整性，以此来约束控股股东的资 金占用行为。2、我国上市公司融资制度不健全，股权结构不合理。在发行股票时，很大一部分股票的发 行量是由公司的 管理层所持有，成为控股股东，只有很小的一部分股票会在证券市场上随 意流通，因此上市公司存在严重的内部人控制的现象，损害小股东和公司的利益。由于股权 融资不用还本付息，也没有固定的偿还期，使得股权融资相对于债券融资财务风险较小，而 且通过增发新股和配股的价格高于每股净资产，控股股东还可以按照“同股同权”原 则获 得每股净资产增长带来的好处。同时上市公司可以在证券市场上筹集到足够的资金，从而使 得股权融资带来的现实和潜在的利益远远大
8、于公司经营所带来的利润，股权结构的不合理使 得上市公司 严重的依赖股权融资。3 大力发展债券市场。提高债券市场的运行效率 一是完善相关制度。增加企业债券的发行。 修订完善政府对企业债券、可转换公司债券等融资工具的审批制度。减少政府行政干预。并 在政策上减少债券发行的限制。降低上市公司发行债券的难度和成本 二是加强中介机构的 培育。建立健全信用评级制度。提高投资者对债权融资的信任程度。三是加快债券产品的创新，增加短期债券和长期附息债券。同 时应逐步推进债券衍生品种 市场的发展。适时推出可转换债券，可赎回债券。资产支持债 券 等新品种。以适应不同企业对不同融资方式的需求通过 大力发展债券市场既可以拓宽投资 者的投资渠道。减少股市资本供应，又可以增加上市公司的融资选择方式。
