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1、Entrepreneurial Resource Literature Review本篇文獻整理以Timmons Model模型為理論基礎，以資源為核心，探討在創業過程中，三個構面之間的互動關係，並且整理相關文獻所提到的理論模型，作為創業個案研究的參考。OpportunityResourceTeamCommunicationCreativityLeadership機會、團隊與資源是創業的三個構面，如何認定機會，取得資源，需要有良好的溝通機制。創業團隊如何取得資源，牽涉到創業團隊的領導能力。本文的文獻挑選針對以上兩的重點，從各個層面來探討新事業發展過程中，有關資源的理論與模型。文獻內容：1. T
2、he role of angel investors in the assembly of non-financial resources of new venture.2. Value created through the socially complex relationship between the venture capitalist and the entrepreneurial team.3. Qualities of embedded network ties of emerging entrepreneurial firms.4. Customer networks, en
3、trepreneur strategy, and firm growth: insights from the software industry.5. Resource Acquisition as a startup process: initial stocks of social capital and organizational founding.6. High-Technology Agglomeration and the Labor Market: The Case of Silicon ValleyTHE ROLE OF ANGEL INVESTORS IN THE ASS
4、EMBLY OF NON-FINANCIAL RESOURCES OF NEW VENTURES摘要：天使資金投資人在新創事業的角色，可以分財務與非財務兩個層面來探討，在財務方面，資金的挹注對新事業來說當然是非常重要，然而天使投資者的角色之一，是提供新事業在各方面的支援，組織事業構想，資本資源的搜尋，人才物色，協助策略的擬定，並且在新事業的整體發展策略中扮演積極的角色。本篇文章使用資源基礎理論與代理人理論，說明天使投資人angel在新事業理所扮演的角色。資源分類：企業組織就像是一個融合各種資源的綜合體，本文以資源基礎理論為理論基礎，因此對於資源的根本分類做以下的描述：資源的完整分類可作為既成企
5、業的策略管理基礎，因為這些企業的資源是已經擁有的，然而最近對於將此分類應用於新事業的發展過程中，未集結完成的資源對於新事業發展的影響有明白的闡述。將資源分類如下：人力、社會、物質、財務。人力資本 Human Capital：過去人力資本就是跟任務達成、生產力作直接的聯想，然而應用在創業相關議題的研究，將判斷力、眼光、創造力、願景、智慧、創新、機會辨識、價值與信仰都参加是人力資本的考慮因素。社會資本 Social Capital：社會資本包括創業者個人的人際網絡、社會網絡，這些網絡可以讓資源適當的交換、引介天使投資者的最重要角色之一，就是引介創業家建立社會網絡，這些網絡是由之前與其合作投資的律師
6、、會計師與其他投資者所組成。物質資本 Physical Capital：即創業所需要的實體資本，最初創業家的實體資本一定有限，因為這不是單獨一個創業家所能控制的。財務資本 Financial Capital：財務資本提供公司的營運資金、購買設備一般的新創事業的資金來源大多來自個人、家庭或是朋友，很少能夠由創投資金或是銀行的借貸取得，因為新事業缺乏交易信用與未來發展的評估依據。因此天使投資者的資金就是新事業很重要的財務資本來源。研究問題：天使投資者在人力、社會、物質、財務資本的挹注扮演重要的角色，本研究還針對相關的研究主題作文獻的回顧探討，主要由獻上的論文期刊資料庫搜索相關字，如investor
7、s, private investment. Private investors, capital market, angels, venture capita. Private placements. Investment並且由Journal of Business Venturing, The Venture Capital Journal, The journal of Private Equity. 找尋過去十年的文獻，這40篇的學術論文當中，只有一篇是跟天使投資者的非財務角色有所著墨。在Harrison& Mason 的論文中，36家的樣本中，有一半的新事業接受到天使投資者在評估產品
8、機會、行銷計畫的擬定、策略的擬定、與產品方面得到協助，17/36的公司在管理人才的招募中提供協助。然而天使投資者為剛起飛的新事業提供什麼樣的資源，如果天使投資者在參與資源集結分配的過程當中不能產生新的價值，那麼可能會造成沒有效率的現象。實證顯示天使投資者能夠為新事業吸引更高品質與更合適的資源，加速資源集結的速度，並且能夠以較低的本钱吸引資源的投入。如果天使投資者的参加真的帶來價值，這表示在資源分配市場未達到效率市場的階段，並且並非所有資源的可以貨幣當量化，在一個效率市場與資源可當量化資源市場裡，天使投資者的角色貢獻價值就消失了。人力、社會、與實體資本有根本的異質性，每個創業家、企業組織所面對的
9、環境是完全相同的。相較之下，財務資本也非完全同質，因為天使投資者無法完全瞭解投資的新事業是否能夠成功，能為他帶來多大的效用，創業家也對於天使投資者的特質、投資績效缺乏完整的資訊，因此兩者都是站在不確定的環境下。在非效率市場的假設下，天使投資者能夠為新事業帶來加值效果。他能夠在創業的初期，提供個人的資源，例如人際網絡、資金、經驗、對於產業的敏感度，管理能力、財金知識，提供人際關係，為創業團隊搭建社會網絡累積社會資本，建立資金資源的取得途徑。因此，本研究第一個研究問題為：R1：What types of resources, in addition to money, do angels prov
10、ide to new businesses or help those new businesses to assemble? What types of additional value do angels contribute to the resource assembly process?同樣，由代理人理論基礎，這樣的活動提供新事業經驗、服務為天使投資人帶來什麼樣的回報與價值？本研究的第二個問題：R2：In addition to providing services, how do angels attempt to increase returns and manage risk
11、in their investments?研究結果研究結果顯示，天使投資者對於新創事業而言，所提供的協助不僅是財務資源，同時幫助他們在事業構想的形成、營運模式訂定、外部資源的尋求、人力的物色與策略的制訂都有很大的幫助。天使投資者並且會以參與董事會、擔任CEO或是高階經理人的方式，來管理他們對於新事業投資的風險，並增加報酬。由以下受訪者的一段話，可以看出以上論述：“Ive helped bring in additional people, connected them to other interesting resources, whether its companies, people,
12、whatever. Ive helped quite a few firms raise money, as an investor. I almost always spend a fair amount of time with them on how they articulate their business strategy, and I dont like to get into the operations at all.Percentage of Respondents Contributing Certain Non-Financial Resources Help to s
13、hape the business concept or business model52%Find and recruit the management team and key personnel38%Find additional sources of capital32%Help with establishing social networks20%Percentage of Respondents Assuming Specific RolesChairman of the Board65%Board Member45%President, CEO20%Co-founder20%M
14、anagement Team Member16%Critical Factors Considered in Due Diligence (Four Three Factors)Management Team50%Market Size and Market Need44%Competitive Advantage16%Desired Characteristics of Start-up Team Members (Top Four)Track RecordPrevious Successes30%Drive, Enthusiasm, Commitment20%Knowledge of th
15、e Technology12%Integrity12%結論天使投資在新事業的發展過程中扮演了積極的角色，相較於一般的投資者，他們在事業的構想階段就介入事業的發展，而一般的投資者，主要是以資金挹注的方式投入新事業。對創業家而言，天使投資者帶給他們許多的價值，經營模式、管理團隊、資源引介等等因此，他們當然希望可以吸引天使投資者的参加，而非純粹提供資金的投資人。Resources for Business FormationIntellectual capital Business concept/model, business plan Proprietary knowledge of products, processes, markets, etc. Patents, trademarks, copyrights Human capital Management/leadership skills Personality traits necessary for a successful start-up Social capital (Relationships with): Suppliers
