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1、第一章公司金融概述1.公司的组织形式(Forms of bus in ess organi zati on3种(1)(2)损益表(The in come stateme nt个人所有制(proprietorship)无限责任(Un limited liability)由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任(2) 合伙制企业 (partn ership)无限责任(Un limited liability)由两个或两个以上的个人或法人联合组建的， 以盈利为目的非公司制企业， 每位合伙人对公 司负有无限责任，为避免这一点，可以通过建立有限合伙公司(limited partnershi
2、p )，在这 种合伙制下，某些特定的合伙人被指定为一般合伙人(general partners )，其他合伙人则为 有限合伙人 (limited partners )，在有限责任合伙制中，有限合伙人的责任仅以其在企业的投资额为限(Limited liability)，而一般合伙人则承担无限债务责任。(Un limited liability)(3) 公司制 (corporation ) 有限责任(Limited liability) 众多所有者，按照法律建立的法律实体，公司所有者与管理者不同并相互独立。(即所有权与经营权分离)好处：无限存续期、所有者权益易于转让、有限责任。弊端：代理人成本(a
3、genda cost)造 成了所有者、债权人、社会各利益体与经理人的利益冲突。(a conflict of interest )和对股东双重课税(对股东的股利收入征税外，还对公司收入征税)注：代理人问题(The Agency Problem):如何防止公司的管理者(managers)或代理人(agents)将自己的利益置于股东(Stockholders)或所有者 (principal)的权益之上？因为管理者是被雇来代表公司所有者权益行事的代理人。 代理人问题可以通过公司治理来解决， 公司治理指的是控制公司行为的一套规则， 对象包括 公司董事、管理者、员工、股东、债权人等。2. 公司的财务目标(
4、Man agerial Goals) 价值取大化管理层的首要目标是 股东的财富价值最大化( Maximize shareholder wealth )，财务管理的目标是使企业的价值最大化，因此企业价值最大化=股东财富最大化，在一定假设下，我们使用更窄的目 标：公司股票价格最大化。3. 公司金融综述： 资本预算：公司应该投资什么样的长期项目 资本结构：公司如何筹集所需的资金(债务和权益) ，比例。 营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动。第二章财务报表(Financial statement)(一 )财务报表3种一一表中数据按照“一般公认会计原则(GAAP)”(1)资产负债表(The bal
5、anee sheet)一个公司的资产负债表显示的是在某一时点上(at a point in time )的公司经营情况。注：资产负债表上显示的数额是其账面价值(book values )，因为这些数额是公司的簿记员 按照资产购进时或负债发生时产生的数额如实记录的结果，而市场价值(market values)是 当前市场决定的价值，与之相差较大。Assets =Liabilities + Stockholder s Equity资产负债表左右两边的项目按照 “流动性”即以公允的市场价值转化为现金所需时间的长短 来排列顺序。(order by the length of time )一段时期内(o
6、ver a period of time )公司的经营情况，收入和费用之间的差额成为收益或利 润或盈利。Reve nue -Expe nses= In come注：Ne t in come is the“bo ttom line争禾利润为底线息前税前利润(EBIT)也称经营性利润 税息折旧及摊销前利润(EBITDA EBIT =净销售额一产品成本一折旧 EBITDA = EBIT+折旧及摊销非现金项目(non-cash items)净现金(net cash flow )一般不同于会计利润(accoun ting profit )因为损益表上所列出的某些收入及费用在当年并没有产生现金收入或支出。
7、净现金流与净收益的关系如下：净现金流=净收益一非现金收入+非现金费用 非现金费用典型例子是折旧(deprecia ti on)、摊销和递延税款(deferred taxes)，这些项目使 净收益减少, 但不是以现金支付，因此在计算现金流时，我们应将其加回净收益。通常，折 旧和摊销是最大的非现 金项目，其他项目的净值接近于零，所以假设：净现金流二争收益+折旧与摊销净收益(n et in come) = ( EBIT利息)* ( 1 税率)(3)现金流量表(The cash flow statement反映一个期间内(during a period of time )所有现金的流入和流出的情况。组
8、成部分：经营活动现金流(Opera ting Ac tivity)+投资活动现金流(Inves ting Ac tivity)+融 资活动现金流Financing Activity )二现金余额净变化值(Net Change in Cash Balanc注：提供或使用现金( Sources and Uses of CashSources Cash in flow -occurs whe n weseHnething and we add to the cash acco untDecrease in asset account (Accounts receivable, inventory,
9、and net fixed assets )In crease in liability or equity acco unt(Acco unts payable, other curre nt liabilities, and com monstock )注：流动资产中非现金资产(如存货与应收账款)的增加会减少现金，原因存货增加企业必须使用现金来获得，应付账款增加，企业从供货商处获得额外信用，这节省了现金，而如果应付账款减少，意味企业使用现金向供货商支付货款，现金减少。Uses Cash outflow -occurs when we “ buy” somethingIn crease in
10、 asset acco unt (Cash and other curre nt assets)Decrease in liability or equity account ( Notes payable and Iong-term debt)注：股票的增加指企业发行股票， 筹集的资金将会增加现金， 而股票的减少意味着企业回购股票，这会减少企业的现金。向股东支付股息也会减少企业的现金。 三种现金流a.经营现金流(OCF)=销售收入一销售付现成本一税金=销售收入一(销售成本一销售 非付现成本)一税金二销售收入一销售成本+折旧一税金二息前利润(EBIT +折旧一税金注：付现成本是指动用现金支出的
11、成本， 而非付现金成本是企业在经营中不以现金支付的成 本费用，一般包括固定资产折旧和无形资产摊销额。自上而下：OCF二销售收入一现金成本一税收自下而上：OCF=净利润+折旧OCF销售收入-销售付现成本b. 投资活动产生的现金流c. 筹资活动产生的现金流1 - tc折旧tc tc为税率 净营运资本(net working capital净营运资本=流动资产一流动负债注：净营运资本不同于现金流量，例如增加存货需要支出现金，由于存货和现金都是流动资产所以净营运资本不变动，而现金流量却发生了减少。(二)比率分析(ratio analysis1流动性比率(liquidity ratios)(1) 流动比
12、率(current ratio ) 衡量短期偿债能力的指标流动比率=流动资产/ 流动负债(current asset/ current liabilities 速动比率(quick ratio)速动比率=(流动资产 -存货)/ 流动负债(current asset- Inventory/ current liabilities排除注：Cash Ratio = Cash / CL2财务杠杆(financialleverage ratio)long-term solvency存货一般是企业流动资产中变现能力最差的资产， 所以在衡量企业的短期偿债能力时， 存货非常重要。(1) 资产负债率(debt
13、ratio)负债比率二负债总额/资产总额(TD/TA二TA-TE/TA ) TE所有者权益(Total Equity)(2) 负债权益率=负债总额/所有者权益总额 TD/TE TD： 负债总额(Total deb t) 权益乘数(Equity Multiplier )权益乘数二资产总额/所有者权益总额一一 TA/TE=1+TD/TE(4)利息保障倍数(time-interest-earnedratio,TIE ratio )3资产官理比率(asset management ratios)(1) 存货周转率 (inventory turnover ratio )存货周转率=销售收入/存货 注：
14、存货周转天数(Sales / NFAassets turnover ratio)总资产周转率=销售收入 /资产总额Sales / Total Assets注：净营运资本周转率NWC Turnover = Sales / NWCcurrent assets -current liabilities利息保障倍数=息税前收益/利息费用 一 一 EBIT / interest 注：衡量企业的营业收入下降到哪种程度就无法支付年利息成本。(5) 现金对利息的保障倍数 (CashCoverage = (EBIT + Depreciatio n) / I nterestcost of Goods Sold /
15、 InventoryDays Sales in Inventor = 365 /Inventory Turnover存货水平过高会增加公司的经营性营运资本净额， 降低公司的自由现金流， 也降低了股票价 格。过低会错失销售机会，损害盈利能力。(2) 应收账款周转率(Receivables Turnover)应收账款周转率=销售收入/应收账款-Sales / Accounts Receivable注：应收账款周转天数(Days Salem Receivables) = 365 / Receivables Turnover(3) 固定资产周转率(fixed assets turnover ratio)固定资产周转率=销售收入/固定资产净额(4) 总资产周转率 (total比率低，说明企业未能很好地利用资产。(1)净利润率(profitmargin on sales,ROS净利润率=净收益/销售收入- Net In
