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1、浅析衍生金融工具的评估 郭小娟 近年来，衍生金融工具在国内银行业迅速发展起来，对银行的资产、负债产生了很大的影响。因此，在国有商业银行改制、资产转让过程中不可避免地需要对衍生金融产品进行评估。由于衍生金融工具与其他金融资产不同，因此对其评估的方法也会有所不同。本文试做一些探讨。 一、衍生金融产品评估的必要性 随着传统银行业务利润率的下降，传统业务交易风险的加大，衍生金融工具作为风险管理的工具和银行利润新的增长点而发展起来。衍生金融工具主要分为四大类：远期、期权、期货、互换。其出发点一是投机，二是套期保值。目前国内银行主要是为了套期保值而展开衍生金融工具业务，产品种类比起国外要少，但无非是这几种
2、产品的组合或附带其他限制条件。虽然国内衍生金融工具在资产负债表外核算，但是在对银行整体评估时，应该对衍生金融工具评估。因为虽然账面上没有反映衍生金融工具对银行收益的影响，但它对银行的未来收益确实有影响，从而影响评估基准日银行整体的评估价值。随着中资银行纷纷走上海外融资的道路，国内银行需要遵循国际通行会计准则。根据国际会计准则的要求，衍生金融工具需要纳入表内核算，形成金融资产、金融负债。这样做是为了使信息使用者更清楚地看到金融企业的财务状况。这一要求加强了对衍生金融工具评估的需求，同时也为衍生金融 工具的评估提供了现实条件，从而方便了确定评估基准日银行净资产的数额。 二、衍生金融产品评估的特点
3、衍生金融工具与其他金融资产相比，有相似之处，也有很多不同之处：比如未来收益的不确定性、交割的非完全性。衍生金融工具的这些不同决定了对其评估的特点、评估的方法的不同。 (一)对衍生金融工具的评估具有验证性 衍生金融工具是一系列未来交易的合约，其价值主要由一些定价模型选择适合的参数计算而得或者在市场上由需求关系决定。对于期货、期货期权等衍生金融产品的价格可以直接从电子信息终端(如路透、BLOOMBERG)获得。对于互换、期权、远期利率协议这些衍生金融产品的价格只能通过金融机构自己外购的系统定价而得；对于一些简单的合同(即衍生产品)可以通过合适的数学模型自行计算。定价模型或者定价系统涵盖的模型主要包
4、括Black-Scholes、Margrabe、Lognormal、Bionominal等。这些模型基本都是通过选择合适的参数(如市场利率、到期时间)计算而得，各个模型的假设前提、选择的参数有所不同，因而对应的价格也会有所不同。这些系统的报价是实时性的，没有历史记录。而评估现场作业日都会落后于评估基准日，所以在作业日难以取得评估基准日衍生产品的公允价值。 因为不能独立确定衍生产品的公允价值，所以在当前国内评估事务所现实条件下，只能采取一种变通的方式，即验证被评估单位在评估基准日的公允价值是否公允。这种作业方式使得对衍生产品的评估不同于评估其他金融资产或负债的性质：验证性。 (二)对衍生金融工具
5、的评估具有更高的风险性 相对于其他项目的评估来说，衍生金融工具评估的风险性更高。原因如下： 1.衍生金融工具本身定价方法复杂，风险较高，对评估工作产生了连带风险。用于衍生金融产品定价的系统都是由许多数学博士设计的，一般人很难验证那些定价模型及定价系统的正确性、科学性。只能按照模型的要求输入参数求得结果。也就是说，这些模型中的一种有可能是银行叙做的某种衍生工具损益信息的惟一来源。这样使衍生金融工具盈利还是亏损就变得十分模糊。另外，衍生金融工具虽然是因规避风险而产生的，但是其风险也是有目共睹的，比如巴林银行的倒闭。国内衍生金融工具定价方面的专家本来就少，更何况在目前我国评估业发展的现实条件下，确定
6、衍生金融工具(这种高风险的工具)的公允价值可谓难上加难，其风险性可想而知。 2.衍生金融工具评估过程中，评估人员的独立性难以保持，从而导致评估风险的增加。独立性可分为经济利益上的独立性和技术实施上的独立性。这里的独立性主要是指技术实施上的独立性。影响评估技术上的独立性其实是由衍生工具评估验证性的特点而导致的另外一个结果。验证性隐含的一个重要条件就是评估时以被评估单位账面价值为基础，而不是独立地确认衍生产品的公允价值。这里应注意区分评估的专业胜任能力和技术上的独立性：前者侧重于有没有能力进行评估；而后者侧重于在估价时是否受被评估单位影响。 三、衍生金融产品评估的方法及相关建议 针对以上提出的衍生
7、金融产品评估的特点，笔者提出以下评估方法和建议： (一)根据数学模型独立计算衍生金融产品的价值 对于一些简单的衍生金融产品，如利率掉期，具有专业胜任能力的评估师能够直接根据模型计算价格。这种情况下评估值即为计算出来的价格。这种情况下，计算时应注意： 1.选择的模型应与对应的衍生产品相匹配。因为各个模型适用的条件有所不同，各自都有适用性和局限性。不同的衍生产品需要选择不同的数学模型。 2.模型的参数也应该尽量直接从市场上获得或询价而得。这种定价方法并不具有上述归纳的特点，与其他金融资产、金融负债的评估特征相似。 (二)验证被评估单位衍生金融产品的定价 除了简单的衍生产品外，银行做的一般是一些复杂
8、的衍生产品，使得直接通过模型估价成为不可能，只能靠一些电子信息终端或者外购的系统获得衍生产品的价格。由上面分析可知，由于系统估价的不可回复性，而且目前国内评估公司没有自行开发一套定价系统，只能采取一种变通的方法评估。 1.应该验证外购系统覆盖的定价模型的匹配性，看看是否根据衍生产品的交易类别和市场条件选择了合适的模型。考虑是否合适的方面比如模型假设的风险种类、水平与衍生产品实际承担的风险种类是否一致；模型选择的参数与实际影响衍生产品价格的因素是否一致。 2.验证衍生金融产品定价系统的稳定性和账面值记录的准确性。在评估作业日，由评估师到衍生金融产品交易的前线系统监控衍生金融产品的交易系统及交易，并将当天系统确定的衍生金融产品的市场价值与账务系统记录的价值相核对。经过这两个程序可以确定被评估单位衍生金融产品的交易系统是否稳定及其记录的市场价值是否可靠，从而进一步以衍生金融产品的账面价值为基础，确定衍生金融产品的评估价值。【参考文献】1.威廉D米勒，金融资产评估2.胡继之，金融衍生产品及其风险管理，中国金融出版社，1997年
