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1、国泰君安证券资产管理股份有限公司 诚信 专业 勤勉 创新谨致: XX银行定向资产管理计划投资建议书国泰君安证券资产管理有限公司2012年10月一、资产池的运作模式资产池是指银行通过发行理财产品构建一个开放式的资金池子容纳不同期限、不同收益率的资金，银行作为委托人聘请国泰君安资产管理公司作为理财产品管理人，对于我司而言，资金池的运作分为主动管理和被动管理（完全接受委托人指令）两类。目前银行理财产品一般有银行理财户（债券丙类户）、信托计划以及券商定向资产管理三种模式。这三种模式相比，定向资产管理具备以下优势：（一） 投资范围更广泛，可纳创新品种在投资范围方面，定向资产管理业务的投资范围较为宽泛，只
2、要不是证监会明令禁止的，委托人、管理人与托管行三方在定向资产管理合同中约定清楚的品种都可纳入投资范围，一般来说包括银行存款、央行票据、短期融资券、债券及回购、资产支持证券、证券投资基金、集合资产管理计划、股票、金融衍生品以及中国证监会允许的其他投资品种等传统品种，目前众多券商与委托人商定后，将银行票据、信托计划、信贷资产等一些创新品种也纳入了投资范围，而通常该类创新品种的收益率较传统品种来讲比较高，可以合理提高资金池的整体收益率水平。（二） 作为乙类账户可开立清算所账户，减少错配风险目前银行理财户（丙类户）不能开立清算所帐户，不能买新发的短期融资券，因此给专注于短期资金管理的银行理财产品带来了
3、极大的不便。而定向资产管理可以开立乙类户，从而可以购买清算所的产品。自2011年9月1日起，上海清算所开办短期融资券（以下简称“短融”）的登记托管结算业务，短融为期限不超过1年的短期信用债券，由于资产池的单笔资金期限以1-6个月为主，兼顾期限匹配和收益的情况下，短融是最适合资产池投资的产品，若不能参与清算所债券，资产池期限错配可能较严重，从而大大增加产品风险，违背了资产池产品的固定收益特性，而定向资产管理模式则在降低错配风险问题上更具有主动性。（三） 可通过正回购适当放大操作目前银行理财户、信托理财计划不能做正回购融入资金，定向资产管理账户则可以通过正回购适当放大操作，在债券收益率下行期间通过
4、杠杆操作可以适当提高债券收益率；另外当理财到期，新一期理财资金未到时，完全可以通过正回购融入资金来完成兑付，而没有必要通过卖出所持有的债券来实现这点。（四） 专业投资管理，具备交易优势我司拥有具备专业投资能力的投资管理团队，在这点上较信托具有明显的优势，可为资产池运作提供研究服务，运用严谨完善的投资流程和风控体系，力求最大限度为投资者获取超额收益。而在历史理财过程中，国泰君安资产管理公司积累了丰富的投资管理经验，投资业绩在业内处于领先地位。另外，债券交易为场外交易，只有具备较强的交易能力，才能使投资策略予以实施。丙类户主要通过银行自行交易，信托计划模式中信托公司无法保证交易，而我司配备4-5名
5、从业5年左右、经验丰富的债券交易员，定向资产管理的交易能力比信托也具有明显优势。（五） 合格的第三方保管，真正阳光理财理财产品由XX银行银行进行独立保管，实行专户管理。XX银行银行全权负责产品资金的划付、监督理财产品投资行为的合法合规与信息披露的及时准确，保证理财资金遵照国家法律法规独立、安全、稳健运行，真正做到阳光理财，保障委托人、受益人的合法权益。（六） 成本相对优势丙类账户由于是银行自行交易不涉及交易与管理费用，而信托计划的管理费用率在0.3%1%左右，券商定向资产管理的管理费用率在0.2%0.5%左右，总体来看具有成本的相对优势。二、定向资产管理模式的资产池运作1、XX银行银行、国泰君
6、安资产管理公司两方就“XX银行银行定向资产管理合同”相关的法律文件达成一致；2、XX银行银行构建一个开放式的资金池子容纳银行不同期限、不同类别的资金；3、银行委托人聘请国泰君安资产管理公司作为管理人，国泰君安为XX银行银行提供相应通道服务；4、理财产品的运用采取委托人通过传真等方式通知管理下达人投资指令的内容。5、委托人可以在任一工作日向理财产品账户申请追加或提取资金。国泰君安银行托管交易执行XX银行银行理财产品理财资金 债券账户投资指令XX银行银行图：XX银行银行定向资产管理计划运作模式图三、XX银行银行定向资产管理计划要素理财产品名称XX银行银行定向资产管理计划理财产品类型定向资产管理计划
7、委托人/受益人银行理财相关各方委托人XX银行银行保管人XX银行银行投资顾问国泰君安证券资产管理有限公司投资范围包括但不限于在银行间、交易所市场交易的国债、金融债、公司债、企业债、短期融资券、中期票据、资产支持证券(包括但不限于信贷资产支持证券、受益凭证、ABCP等)；货币市场工具：包括但不限于现金、银行存款、大额可转让存单、央行票据、短期债券逆回购等；以及经双方协商一致投资于监管部门允许下的其他低风险证券产品（如银行票据、信托计划、信贷资产等）。本理财产品买入信用类债券时，该债券发行人和债券的外部评级必须为AA-（含）以上。估值方法成本摊余法理财产品计划期限*年，如发生法律法规或理财产品文件规
8、定的理财终止情形时，则理财计划终止。推介期20*年*月*日至20*年*月*日预计成立日20*年*月*日募集规模目标规模*亿元申购本产品生效后，委托人可在任一工作日申请追加资金赎回资金的赎回第i期资金到期日当日，受托人一次性分配第i期产品利益。赎回资金的计算第i笔资金收益 = 第i笔资金到期日单位净值第i期单位份额+累计已计提未分配的第i期理财受益主要费用保管费按日计提，第i期资金到期后5个工作日内支付。第i期保管费=第i期资金0.05%第i期资金存续天数/365。管理费第i期管理费=第i期资金0.2%第i期资金存续天数/365四、定向资产管理计划的预期收益测算本期理财资金主要投资于银行间市场高
9、信用等级债券、同业存款，以及债券回购、票据回购、同业拆借等货币市场金融工具。我司将采用积极的投资策略，在确保收益率、投资期限匹配的前提下，精选债券、同存等投资组合，积极运作，为投资人赢得预期最高收益。具体测算依据如下：（一）、市场利率状况根据2012年9月17日票据市场、债券市场及货币市场行情信息，对投资标的利率情况统计汇总结果如下表。表1：主要投资标的市场利率情况投资范围市场利率水平数据来源（以下均为9月14日市场公开数据）国债2.79%参考银行间二级市场1年期国债收益率央行票据3.03%参考银行间二级市场1年期央行票据收益率政策性金融债3.26%参考银行间二级市场1年期政策性金融债收益率企
10、业债4.78%参考银行间5年期企业债发行收益率（主体评级AAA）6.10%参考银行间5年期企业债发行收益率（主体评级AA）中期票据4.83%参考银行间5年期中期票据发行收益率（主体评级AAA）5.83%参考银行间5年期中期票据发行收益率（主体评级AA）短期融资券4.19%参考银行间1年期短期融资券发行收益率（主体评级AAA）4.84%参考银行间1年期短期融资券发行收益率（主体评级AA）同业存款4.20%参考银行间市场6个月期同业存款利率债券回购3.65%参考银行间市场6个月期回购利率同业拆借4.09%参考银行间市场6个月期SHIBOR利率（二）、理财收益测算以AA信用债券作为测算依据，采用情景
11、分析的方法，分别测算该等级债券在收益率曲线不同幅度移动时的持有期收益率，持有期分为6个月期和3个月期。以在持有期间收益率曲线平行上移100BP情形作为比较极端情形。6个月持有期间的测算结果如下表2：表2：中短期票据半年持有期收益测算半年持有期绝对收益1年AA短融3年AA中票5年AA中票1年AA企业债3年AA企业债5年AA企业债目前收益率4.84%5.39%5.83%5.09%5.61%6.10%平行下移100BP2.84%4.96%6.80%2.96%5.05%6.91%平行下移80BP2.74%4.48%5.99%2.85%4.58%6.10%平行下移50BP2.58%3.78%4.79%2
12、.70%3.88%4.91%平行下移30BP2.48%3.31%4.00%2.60%3.42%4.13%平行下移10BP2.38%2.85%3.22%2.50%2.96%3.35%不变2.33%2.62%2.83%2.45%2.73%2.96%平行上移10BP2.28%2.39%2.45%2.40%2.50%2.58%平行上移30BP2.18%1.94%1.68%2.30%2.05%1.82%平行上移50BP2.08%1.48%0.92%2.19%1.59%1.06%平行上移80BP1.93%0.81%-0.20%2.04%0.92%-0.05%平行上移100BP1.83%0.37%-0.94
13、%1.94%0.48%-0.79% 若理财产品存续期6个月，则以具有较低风险的1年期AA债券（包括短融和企业债）作为主要的拟配置资产，并补充配置6个月期的同存。6个月期同存收益率目前维持在4.2左右，1年期AA债券持有期间收益率采用最差上行30BP和最好下行30BP的区间，投资组合收益率测算如下表3：表3 ：6个月期投资组合收益率测算投资标的投资期限投资占比利率(%)债券回购180天20%4.20%1年期AA短融180天55%4.36%-4.96%1年AA企业债180天25%4.6%-5.20%合计180天100%4.39%-4.89%若持有6个月，从以上投资组合收益率扣除0.2%的销售手续费
14、、0.2%的管理费用及0.1%的托管费用，剩余收益能够达到理财产品预定的收益率，预计收益率为3.9%-4.4%左右。若持有期间为3个月， 1年AA左右的短融持有三个月按照目前的收益率做区间测算如下表4：表4:持有低评级短融3个月的年化收益率1年AA短融目前收益率4.84%平行下移50BP6.08%平行下移30BP5.49%平行下移10BP4.90%不变4.61%平行上移10BP4.31%平行上移30BP3.73%平行上移50BP3.14%3个月期理财产品配置同存、3个月到期的AA短融、1年AA左右的短融，1年AA左右的短融持有期间收益率采用最差上行30BP和最好下行30BP的区间，则组合收益率测算如下表5：表5 ：3个月期投资组合收益率测算投资标的投资期限投资占比利率(%)同业存款90天20%4.00%3个月到期的AA短融90天30%4.46%1年期AA短融（持有3个月）90天50%3.73%-5.49%合计90天100%4.00%-4.88%若理财产品存续期3个月，从以上投资组合收益率扣除0.2%的销售手续费、
