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1、中美大豆期货价格的均衡关系分析摘要 随着中国的发展，当今的中国期货市场早已摆脱了发展初期“稚嫩”的外表。从初创阶段的法制不健全、风险认知不足，逐渐稳步发展到如今多元化、程序化、专业化的中国期货市场，越来越多的期货衍生品应运而生。期货也因其具的有价格发现和规避风险的功能在金融市场上占据了一定地位，深受广大投资者的青睐。因此，期货的价格趋势和均衡关系也成为投资者们密切关注的焦点。农业发展作为国家关注的重点，其期货价格也牵动着国民经济的命脉。我国作为大豆进口量最大的国家，期货价格必会受到如此庞大进口量的影响。本文通过我国大豆期货和作为我国大豆主要进口国之一美国的大豆期货之间的价格趋势变化，分析得出两
2、者的关系，进而通过协整检验来建立ECM模型，得出中美大豆期货价格的均衡关系。关键词 大豆期货；ADF检验；协整检验；ECM模型Analysis of the equilibrium relation between Chinese and American soybean futures pricesAbstract With the development of China, Chinese futures market has long been out of the immature appearance of the early stage of development. From t
3、he initial stage of the imperfect legal system, lack of risk awareness, and gradually developed to the present, diversified, procedural and specialized Chinese futures market, more and more futures derivatives came into being. Futures also occupy a certain position in the financial market because of
4、 their functions of price discovery and risk aversion, and are favored by the majority of investors. Therefore, the price trend and equilibrium relationship of futures have become the focus of investors attention. Agricultural development as the focus of national attention, its futures prices also a
5、ffect the lifeblood of the national economy. As the largest importer of soybean in China, the futures price will be affected by such a huge import volume. This paper analyzes the relationship between the price trends of soybean futures and soybean futures in the United States, which is one of the ma
6、jor importers of soybean in China. Then the ECM model is established by cointegration test, and the equilibrium relation between Chinese and American soybean futures prices is obtained.Keywords Soybean futures; ADF test; Cointegration test; ECM model目录前言1一、中美期货市场概述1（一）我国期货市场演进过程1（二）我国期货交易所及其品种1（三）期货
7、交易基本特征2（四）美国期货市场2二、大豆期货市场特点2（一）大豆的产业链2（二）大豆的等级规格3（三）影响我国大豆期货价格的因素31国内的供给需求32进出口43国际宏观市场状况5（四）中美双方大豆的联系5三、实证研究及结果分析6（一）数据的收集及预处理61数据收集62数据处理6（二）最优滞后阶数的确定9（三）协整检验（E-G两步法）111建立OLS模型进行静态回归112ADF检验残差平稳性11（四）Granger因果检验12（五）ECM模型121建立一阶分布滞后模型，确定残差项132检验残差平稳133建立ECM模型14（六）置信椭圆显著性检验14结论15致谢17参考文献18前言我国作为一个农
8、业大国，农产品的价格形态一直以来都处于国民经济发展中举足轻重的位置。相应的，农产品期货价格也成为了国家经济发展的命脉。随着我国期货市场的发展，国内外越来越多的学者纷纷对中国的期货价格进行预测分析。李慧如（2006）通过对中国棉花期货和现货市场的价格研究，发现二者之间存在长期均衡关系，且期货价格对现货价格的引导性较强。那么同种期货不同市场之间是否也存在着一种相互均衡、相互影响的关系？考虑到美国是我国大豆进口的主要国家之一，两国之间的大豆期货必然会相互影响，基于此原因来探究中美两国之间大豆期货价格的确切关系。一、中美期货市场概述 （一）我国期货市场演进过程我国期货市场产生于20世纪80年代的改革开
9、放，新的经济体制要求国家更多的依靠市场这只“无形的手”来调节经济。并于1988年初，开始了有关期货市场的研究设计。1990年10月12日，郑州粮食批发市场经国务院批准引入了期货交易机制，这也是我国期货交易市场的开端。次年，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业。然而良好的开端并没有带来稳步的发展，越来越多的期货交易所相继成立、开业，到1993年下半年，各类交易所达50多家，期货市场一度失衡。为应对期货市场失衡的问题，国务院发布一系列条例办法，分别对期货市场进行了两轮整治，为日后的稳步发展奠定基础。2000年至2013年中国期货市场正式步入规范化、法制化。监管体制和法律体系
10、不断完善，越来越多的期货品种不断推出。 2006年5月中国期货保证金监控中心成立，同年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。2014年5月，国务院出台的新“国九条”成为了资本市场改革发展的战略规划，标志着中国期货市场进入了一个创新发展的阶段。期货公司的风险管理、资产管理业务等创新业务全面展开 中国期货业协会期货及其衍生品基础27页。（二）我国期货交易所及其品种我国的期货市场曾一度进入失衡状态，那时的期货交易所近达50多家，期货品种也复杂多样。为此，国务院对分别对期货交易所和交易品种进行削减整治，致使交易所由原来的50多家逐渐削减，最后精简合并至3家商品交易所，交易品种也大幅削减。表1 截至2
11、016年12月31日中国期货市场上市品种交易所上市品种中金所（CFFEX）沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货、5年期国债期货、10年期国债期货上期所（SHFE）铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃油、沥青、橡胶大商所（DCE）豆粨、豆油、大豆、棕榈油、玉米、淀粉、鸡蛋、胶合板、纤板、塑料、PVC、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿郑商所（CZCE）白糖、棉花、动力煤、玻璃、PTA、甲醇、小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、油菜籽、菜籽油、菜籽粨、硅铁、锰硅（三）期货交易基本特征期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。在市场经济发展过程中，商流与物流的分离
12、呈扩大的趋势，期货交易是两者分离的极端形式。期货交易的基本特征可以归纳为以下几方面：合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易、双向交易对冲了结、当日无负债结算。（四）美国期货市场美国作为现代期货交易的发源地，自1848年芝加哥期货交易所成立以来，全球期货市场已走过了160年，期货交易日趋活跃。根据美国期货业协会(FIA)近期对全球各主要期货交易所的统计，2008年一季度，全球期货与期权合约成交43亿张，同比增长22.2%。其中，期货合约成交21.15亿张，同比增长33.4%；期权合约成交21.8亿张，同比增长13.0%。相对于全球低迷的股票和债券市场，期货市场保持着良好的发展势头。美国期货市场
13、以芝加哥和纽约为主，最重要的有：芝加哥期货交易所(CBOT：以农产品和国债期货出名)、芝加哥商品交易所(CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名)、纽约商业交易所(NYMEX：以石油和贵金属为出名)等。二、大豆期货市场特点（一）大豆的产业链大豆的上游产品是大豆种子，下游产品有豆制品、大豆蛋白、大豆油和豆粨。其中，大部分豆粨被用于饲料制作，而豆油即可食用也可在加工作工业用油。根据大豆品种特性和耕作制度的不同，我国大豆生产分为五个主要产区：一、东北三省为主的春大豆区；二、黄淮流域的夏大豆区；三、长江流域的春、夏大豆区；四、江南各省南部的秋作大豆区；五、两广、云南南部的大豆多熟区。其中
14、，东北春播大豆和黄淮海夏播大豆是我国大豆种植面积最大、产量最高的两个地区 松际农网大豆在中国的主产地EB/OL http:/ 大豆等级划分等级完整粒率损伤粒率合计热损伤粒1等95.01.00.22等90.02.00.23等85.03.00.54等80.05.01.05等75.08.03.0数据来源：中华人民共和国农业部需要注意的是，大商所上市交易的两种大豆期货合约（豆一期货、豆二期货）等级的划分并不是按照以上形式。豆一指的是非转基因大豆，豆二则包含全球的大豆，包括转基因与非转基因。而由于目前中国进口的大豆大多都是转基因大豆，因此，豆二很多时候也被人们默认为进口大豆，豆一则为国产大豆。（三）影响
15、我国大豆期货价格的因素1国内的供给需求我国是大豆的源产国和主产国，随着国民经济的不断发展，我国在农产品方面也加大了改革力度，并出台了一系列利民利农政策，致使大豆年产量曾一度攀升但从大约近十年开始，大豆的年产量就逐渐放缓降低，播种面积也不断削减，因此国内大豆产量就呈现逐年降低的趋势。那么大豆产量逐年降低的原因是什么？主要可以归结到以下几方面：（1）处于大豆下游产业的成本问题。拿豆油的压榨来讲，国产大豆多是非转基因大豆，其出油率远低于进口的转基因大豆，而且两者价格相差不大，榨油企业若要满足一定豆油压榨量自然会更倾向于出油率大的进口大豆，因此对大豆的需求在一定程度上会有所降低，产量和播种面积自然会随之减少以避免出现过剩的情况。（2）替代品的影响。随着中国人口的不断增加，对粮食的需求不断加大，小麦、玉米、水稻的种植面积应粮食需求而扩大，导致部分土地无法保证大豆的生产，由此产量降低。再加上进口转基因大豆的宣传力度较大，其声称具有的多
