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1、互联网供应链金融的企业融资风险度量1.研究背景21 世纪以来，随着社会的不断进步，互联网逐渐深入人们的日常生活。互联网渠道扁平化同时也加剧了供应链金融需求，国内供应链金融与互联网结合衍生出新模式。传统模式下，多层次的贸易层级在产业链中承担了“垫资” 任务， 互联网导致产业扁平化、减少贸易层级的同时，也加剧了供应链金融的需求。阿里巴巴、京东等比较成熟的电商，均针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供提供低成本、无担保抵押的融资解决方案。国外供应链金融模式比较成熟，主要有核心企业主导、银行主导和物流商主导三种模式。与国外不同的是，国内在工业时代赶上了互联网，互联网跟供应链金融的融合产生了与国外
2、不同的新模式，产业互联网与供应链金融结合，四流整合成本更低，效率更高，信息更透明。产业互联网平台成为供应链金融的“核心企业”，面对的是整个行业而非单个核心企业，行业存量市场空间给产业互联网平台提供了更为巨大的成长空间。我国供应链金融市场规模目前已经超过10 万亿，预计到2020 年可达近 20万亿，存量市场空间够大。供应链金融有效实现商流、物流、资金流、信息流四流合一，银行对整个供应链体系的风险掌控更强，改善银行服务质量，增加创收点。供应链金融将对单个中小企业的风险信用评估转移到对信用资质高的核心企业上，能够更好的为中小企业提供融资服务，同时也给物流等产业带来新的赢利点，整个产业链条经济效益明
3、显。互联网供应链金融是互联网金融与供应链金融的集成概念，因而兼有二者各自的一般性质，那么供应链金融就是围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。互联网金融就包括有虚拟性、便利性、创新性，以及供应链金融的严格风险管理、流程控制、 成本控制等。互联网供应链金融的特征是将其与其他金融模式（包括与其上位概念互联网金融与供应链金融的一般性）区别开来的特殊性质。维护所在互联网供应链的生存， 提高互联网供应链资金运作的效力，降低互联网供应链整体的管理成本，已经成为现今众多企业积极探索的一个重要课题
4、。互联网金融尚属于新兴的金融形式，其实践毋庸置疑地走在了理论的前面，因此对于其研究亦只能采取从现象到理论的归纳法。互联网供应链金融作为“互联网金融”的下位概念，其形成源于当前经济背景下金融机构和互联网电商的逐利行为；按照实践中形成方式的不同，大致可以将其分为三类。1.合作模式的互联网供应链金融。商业银行与互联网电商通过合作协议的形式，利用商业银行的资金优势及互联网电商的电子商务诚信体系，融合资金流、信息流和物流，向在B2B和 B2C 电子商务平台从事交易行为的小微企业提供信用贷款等信贷类产品及现金管理、支付结算等金融服务。例如工商银行（ 2007 年）、建设银行（ 2008 年）先后与阿里巴巴
5、合作推出的电子商务平台小微企业无抵押贷款即属于此种类型。 这是最早产生的互联网供应链金融模式，亦是带有过渡性质的模式。 随着后面两类模式的出现，该类模式逐渐走向消失，因而不能代表互联网供应链金融的未来发展方向。2.电商主导的互联网供应链金融。互联网电商利用其自身的注册资本及电子商务诚信体系向其 B2B 和 B2C 电子商务平台的小微企业提供信用贷款。例如2010 年 6 月成立的“阿里小贷公司”即是首家全国范围内的小额贷款公司。3.商业银行主导的互联网供应链金融。 商业银行自主建立 B2B 和 B2C 电子商务平台， 同时兼具了电商和资金提供者的身份， 一方面为中小企业或小微企业提供交易信息发
6、布、 在线交易的电子商务平台渠道； 另一方面在全方位掌握在线企业交易信用数据的基础上， 建立电子商务诚信体系，向企业提供支付结算、融资贷款、资金托管等全方位的专业服务。例如建设银行的“善融商务企业/ 个人商城”（ 2012年）和工商银行的“融e 购企业商城 / 个人”（ 2014年）均是商业银行自主建立的B2B 和 B2C 电子商务平台，直接为平台上的企业提供供应链金融服务。通过对现存的互联网供应链金融三种类型的考察，不难归纳出其一些特征：一是非传统的信用来源。在传统的供应链金融模式下，供应链金融组织者利用核心企业作为风险控制的重要变量，依托核心企业提供的信用体系，对供应链成员进行融资准入评价
7、，向核心企业上游供货商和下游经销商提供量身定制的金融解决方案。而在互联网供应链金融模式下，供应链金融组织者的信用来源则是B2C 和 B2C 电子商务平台提供的大量信用数据及其基础上建立起来的电子商务诚信体系。二是供应链金融组织者身份的二元制。基于上述信用来源的特殊性，在过渡性的合作模式逐渐走向消亡的背景下，无论是电商还是商业银行主导的互联网供应链金融，供应链金融的组织者均需同时扮演双重角色，一为资金和融资服务的提供者，二为B2B 和 B2C 电子商务平台的经营者。三是服务对象范围的特定化。基于依托互联网产生的背景和性质，互联网供应链金融的服务对象仅限于在 B2B 和 B2C 电子商务平台交易的
8、中小企业或小微企业及其上游供货商。互联网供应链金融在国内外发展迅速，并且具有非常广阔的发展前景及巨大的发展空间。过去几年，第三方支付、余额宝、P2P 、众筹、直销银行、互联网证券、互联网保险、互联网金融门户等都经历了爆发式增长，互联网金融早期初放式的发展红利已逐步消退，大数据、移动金融、 人工智能等正在演进为核心驱动力。但是我国由于网络建设还处于起步阶段，网络应用还不够普遍，金融电子化程度还不理想，电子供应链的建设面临很多难题，进一步研讨我国推行互联网供应链面临的难题，做好观念与技术的准备，迎接电子商务时代的到来已经变的非常重要。2.研究意义我国在线供应链金融呈现出蓬勃发展之势。专家指出，随着
9、互联网尤其是移动互联网、云计算、大数据、物联网等技术的突破，信息技术行业已经能为各大产业提供深度融合性服务。在全球崭露头角的一批具有国际竞争优势的中国制造业本身，随着人力资源、 土地、加入世贸组织等既有优势的逐渐消失，则面临成本上升的巨大风险。而借助最新信息技术提供的新型互联网供应链金融服务，实现信息流、物流、资金流、服务流的优化整合，可以使得中国企业在产业链整体与欧美企业竞争时找到新的优势。在互联网供应链金融模式下，由于授信服务对象限定于在B2B 和 B2C 电子商务平台从事交易的企业，因而作为供应链金融组织者的电商或者商业银行对于供应链成员的信贷准入评估便是首先考量 B2B 和 B2C 电
10、子商务平台长期积累的大量信用数据以及籍此建立起来的诚信体系。 如果条件满足，电商或商业银行将为成员提供融资安排，且无需对成员的财务状况作特别的评估。 此种模型下的成员融资准入评价重点在于其以往的交易记录和信用历史。其次，由于交易双方均是电子商务平台的企业，且交易过程在电子商务平台“虚拟”地进行，因此兼具平台经营者和资金提供者的电商或商业银行能够清晰了解贸易背景的真实状况，并通过支付工具对资金支付进行有效监管，严格控制资金的流向。同时，互联网供应链金融中还款来源是电子商务平台的贸易资金，在电子商务平台中闭合流动，具有自偿性特征，销售收入直接可以作为偿还授信的来源。据此，笔者认为，互联网供应链金融
11、的概念不妨作如下理解：所谓互联网供应链金融，是指兼具电商平台经营者和资金提供者身份的电商或商业银行，在对电子商务平台长期积累的大量信用数据以及籍此建立起来的诚信体系进行分析的基础上，运用自偿性贸易融资的信贷方式，引入资金支付工具监管的手段，向在电子商务平台从事交易的中小企业或小微企业提供封闭的授信支持及其他资金管理、支付结算等综合金融服务的一种全新的金融模式。而且， 互联网的利用可以改变传统的业务方式，而且将产生新的、深层次变革，包括企业经营观念、方式和手段的转变。首先，供应链管理在很大程度上要依赖于信息技术，通过信息技术的运用， 可以有效地实现供应商、制造商、分销商和用户之间的信息集成。在企
12、业内部，信息技术的应用也可以改善部门之间的联系。其次，在运输管理方面，采用互联网对地区分配中心的发货进行监视，对货物运至地区仓库进行跟踪，提供给核心企业有关使用的运载工具的可靠性数据。 这使得运输管理者能够确保他们所使用的运载工具是能够满足原来所承诺的到达时间，也可以提供给运输管理者的另外信息，可以立即采取必要的补救措施。还有，互联网使得通讯和互动更加有效，因而互联网供应链管理能够提供跟好、更及时的订货信息、运输信息、库存信息、能够及时科学地安排采购、生产、运货，为实现“零库存”提供了可能。所以说互联网供应链能更加好地发挥两者的作用和兼容性。运用互联网仍能降低采购成本，促进供应商管理。由于供应
13、商能够方便地取得存货和采购信息，使采购工作合理化，可以把应用于采购管理的人员等都可以从这种低价值的劳动中解脱出来，订单的循环周期也得到大大缩短， 从事具有更高价值的工作，节约交易成本。 用互联网整合供应链将大大降低供应链内各环节的交易成本、缩短交易时间。3.研究内容本项目从银行等第三方金融机构的角度出发，拟对基于互联网供应链金融的企业融资进行风险度量与管理研究，揭示互联网供应链金融业务所蕴藏的风险。给商业银行开展供应链金融业务提供量化分析决策参考。本项目主要研究三个内容：（ 1）对互联网供应链金融中单个企业的金融违约风险建立数学模型，实证分析验证模型的准确性与稳定性。（ 2）结合互联网供应链的传导机制（物流、资金流等）研究互联网供应链金融中融资企业间的违约依赖结构，从而更加合理地度量互联网供应链金融中企业组合信用风险，给出风险预报的“红、橙、黄”三级预警信号，补充现有研究缺失。（ 3）
