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1、通过八项指标建立一种简洁好用的金价预料模型杨国阳（2016年10月8日）摘 要：从定性探讨到定量探讨，是探讨程度的深化，也是探讨质量的提升，本文先定性分析了影响黄金价格主要因素标：世界主要经济体经济发展状况、通货膨胀率、股票市场、黄金供需及其他大宗商品价格，据此选取、量化影响黄金价格的八个指标，定量探讨这些指标对黄金价格的影响，再利用主成分分析法降维并建立回来模型，最终用实证结果表明，该模型是一种简洁好用的金价预料模型，对于公司购销部门探讨预料黄金价格有肯定指导意义。关键词：黄金价格、主成分分析、主成分回来模型黄金是一种稀贵金属，在历史上曾经作为一种重要货币参于国际贸易，现在虽然作为国际结算货
2、币已经退出历史舞台，但是任然具有货币属性，是一种即具有商品属性又具有货币属性的特殊商品，因此，影响黄金价格的因素相比一般商品更为困难，而国际黄金价格的起落，对我公司这样一家年产黄金过16吨的冶炼加工企业的盈利水平、经营效果有着巨大影响，精确预料金价走势意义重大，因此，定性探讨影响着黄金价格的因素，定量分析各项因素的影响程度是一项重要课题。国内外现有文献分析了多种因素对黄金价格的影响。例如：有探讨指出，根据一般商品属性，黄金供应增加会使金价下降；统计探讨显示黄金价格波动趋势与美国国库券、长期政府债券的价值、主要货币汇率和主要工业国家的股票价格指数变动负相关；一些专家学者如杨柳勇和史震涛（2004
3、）、刘曙光和胡再勇（2008）等探讨认为影响黄金价格的长期确定性因素主要有道琼斯指数、美国通货膨胀率或美国消费者价格指数、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率等。本文立足现有探讨，结合近年黄金价格走势，分析影响黄金价格的因素并建立金价预料模型，最终通过实证结果分析，检验模型预料的精确性，为有效预料黄金价格走势供应了一条简洁可行的路径，能为公司把握购销时点，提升经营效益，供应肯定帮助。一、黄金价格影响因素理论分析从理论上来说，影响黄金价格的因素可以分为黄金作为一般商品属性的影响因素如：黄金供求因素；黄金货币属性的因素如：美元指数、石油价格；及两种属性综合影响的因素如：通货膨胀、政治动荡、斗争等因素
4、。其中，有些因素造成金价短期波动，有些影响金价中长期走势；有些影响可以通过数据来反映，有些则只能进行定性分析，而且这些可量化因素之间也会相互影响。下面从理论上分析其中一些可量化因素对黄金价格可能造成的影响。（一）通货膨胀黄金始终都是人们在面对严峻通货膨胀时的首要选择。当一国通货膨胀率远超过正常水平常，货币购买力严峻下降，货币资产明显减值，那么消费者和投资者经常倾向于购入黄金力求资产保值。通货膨胀程度的凹凸一般用CPI （消费者物价指数）指数来反映，CPI 指数越高，表明通货膨胀程度越严峻，这时投资者对黄金的需求越大，黄金价格也就随之上涨。此外，由于美国、欧盟、日本等西方发达国家在世界经济中处于
5、主导地位，其通货膨胀程度对黄金价格影响相对较大。目前在美国，消费者物价指数是以1982-1984年的平均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、消遣、其它等七大类364种项目的物价来确定各种支出的权数，通常由劳工统计局在每月的第三个星期公布。（二）汇率汇率是指两种不同通货间的交换比率。由于美元在世界货币体系中的主导地位，黄金价格又是以美元标价，所以黄金价格对用来综合反映美元在国际外汇市场汇率状况的美元指数更为敏感，所以美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。布雷顿森林体系瓦解后，随着全球一体化进程不断加快，实行市场汇率国家的汇率随外汇市场上货币供求关系改变而改变，汇率的波动幅度与
6、金本位时期比较要大许多。这种波动会对一国的国际收支，国际资本流淌，外汇储备等方面产生影响，进而影响对黄金的需求和供应。一般来说，美元汇率上升表明美国国内经济形势良好，其国内股票和债券将得到投资人追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到减弱，金价下行；美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市债市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现，刺激金价上升。而其他国家的货币汇率对黄金价格的影响往往先要传导到兑美元汇率再影响黄金价格。如：受市场对英镑“硬脱欧”预期及法国总统奥朗德针对英国“硬脱欧”立场做出的强硬回击影响，几天前（2016年10月4日）起先，英镑兑美元暴跌，10月7日早盘更是一度暴跌近800点至31年新低
7、1.1841，引发汇市大波动，受此影响，美元指数攀升至逾两个月新高97.41，相应黄金价格连续下跌，刷新逾四个月新低从1360美元/盎司跌至1241美元/盎司，跌幅达到8.75%。（三）世界主要经济体的货币政策货币政策始终是各个国家中心银行调整经济活动的主要措施，其中限制货币发行量和调控利率是抑制通货膨胀，保证就业人数和实现经济增长的两个主要手段，由于黄金市场的主要参加者也是各国央行，所以这些货币政策会干脆或间接地影响黄金价格，并且在世界经济中占主导地位的美国货币政策对黄金价格的影响尤为明显。一般来说，美国货币发行量增加，照实行量化宽松，黄金价格上升；货币发行量削减，照实行紧缩的货币政策，黄金
8、价格下跌；中心银行的利率政策对黄金投资的影响主要体现在两个方面；一是利率政策的调整影响了投资成本，从而对黄金的价格产生肯定影响；另一种则是通过外汇市场的预期对主要货币产生影响，从而传导到黄金价格波动改变上来。（四）黄金需求大国的经济发展状况中国和印度是两个主要的黄金需求大国。统计数据显示，2013 年第三季度，全球黄金需求量约为 868 吨，其中中国和印度就分别占了约 220 吨（25%）和 150 吨（17%）。当这些国家的经济运行状况良好，人们收入水平提高，民间购买黄金进行保值或者装饰的实力大为增加，金价会上涨。相反，假如这些黄金需求大国经济萧条，人们的温饱都难以得到保障，对黄金的需求自然
9、也就会降低，金价会下跌。（五）其他大宗商品价格黄金价格与大宗商品尤其是石油、基本金属等的价格改变相关性较高，大宗商品价格的快速大幅上涨会快速扩大通货膨胀压力，投资者买入黄金的需求增加，从而金价会上升。反之，投资黄金的需求削减，会对金价构成抑制。但是，与其他大宗商品不同的是黄金还具有货币金融属性，如2008 年美国发生金融危机，导致石油等大宗商品价格大幅度下跌，同时也导致美元大幅度贬值，投资者为了规避美元风险而选择黄金，这也增加了黄金需求进而刺激黄金价格走高。（六）主要工业国家股票市场作为投资者资产组合选择中的两个最重要的标的物， 股票和黄金具有竞争性。股市处于中长期的牛市时会吸引黄金市场的资金
10、流入，导致黄金价格下跌；股市处于中长期的熊市时，股市资金回流至黄金市场，导致黄金价格上升。但是，并不是全部国家股票市场指数都与黄金价格有明确的相关关系，如道-琼斯指数和黄金价格始终保持较高的负相关关系。（七）黄金的需求和供应黄金的需求主要包括工业需求、投资需求和央行黄金储备需求三方面。首先，工业需求中珠宝首饰这类奢侈品的加工需求占到一半以上，因此物价上升时市民购买力降低会使黄金工业需求削减，黄金价格随之降低。其次，投资需求主要是为规避通货膨胀和汇率风险而产生，因此一国通货膨胀率上升或货币升值都会使黄金投资需求增加，黄金价格上升。第三，央行黄金储备需求源于一国使储备多元化、稳定国有经济和本国币值
11、、提高在国际支付中的清偿实力及调整黄金市场供需等目的。黄金的供应主要来自于矿产金，再生金，各国央行、国际货币基金组织净售金和生产商对冲四个方面。新的金矿发掘，对黄金价格会产生较大影响。各国央行、国际货币基金组织净售金和生产商对冲这些规模较大的黄金投资者和生产者对黄金价格影响也不能忽视。例如，塞浦路斯2013 年 3 月爆发的债务危机使其安排出售黄金储备用来应付融资需求，结果引起黄金市场极大恐慌，导致黄金价格直线下跌，从约1600美元/盎司的价位始终最低下探到约1200美金/盎司，跌幅高达 25%。二、变量选取和数据说明（一）选取变量影响黄金价格的因素较多且存在相关性，选择主成分回来模型可以消退
12、变量间的多重共线性，增加回来模型的稳定性。基于前文分析，选取 8 个指标，指标区间从 1993年至 2012 年，分别是 X1美国 CPI 改变率，X2美元指数，X3美国联邦基金利率，X4美国 GDP，X5纽约期货市场当月原油价格年平均值，X6道-琼斯指数，X7美元的货币供应量，X8中国城镇居民可支配收入。因变量 Y 为世界黄金协会供应的黄金各年平均价格。（二）数据说明美国 CPI 改变率反映了美国一般物价水平，本文数据来自于美国劳工部发布的每月 CPI 改变率，取其年平均值；美元指数是美国联邦储备委员会发布的每日数据，取其年平均值；联邦基金利率是美国联邦储备委员会制定的每月有效利率的年平均值
13、；GDP 数据来源于美国商务部；道-琼斯指数取每个交易日指数的年平均值；美元货币供应量采纳的是美国联邦储备委员会发布的非季节调整广义货币 M2 供应量每月供应量的数据，取其年平均值；与其他探讨不同的地方是，考虑到新兴经济体近年来经济发展非常快速，经济活力远远超过发达经济体，特殊是“金砖五国”对黄金的需求在世界范围内都是很突出的，本文把中国城镇居民可支配收入纳入到模型中，以代表发展中国家对黄金价格波动的影响。三、模型构建及实证分析（一）构建主成分回来模型首先，对选取的 8 个指标进行主成分分析（简称PCA），主成分分析也称主重量分析，旨在利用降维的思想，把多指标转化为少数几个综合指标（即主成分）
14、，其中每个主成分都能够反映原始变量的大部分信息，且所含信息互不重复。这种方法在引进多方面变量的同时将困难因素归结为几个主成分，使问题简洁化，同时得到的结果更加科学有效的数据信息。详细分析过程我们采纳是SPSS工具，SPSS是Statistical Product and Service Solutions的缩写，是一款统计产品与服务解决方案软件。利用SPSS对选取的8个指标进行主成分分析，我们发觉，前两个主成分累计贡献率达到 87.8%，说明这两个主成分所含的信息能代表原始数据所含信息，将其定义为F1，F2，则这两个主成分为：第一主成分：F1=-0.61X1-0.68X2-0.868X3+0.
15、988X4+0.746X5+0.925X6+0.991X7+0.961X8其次主成分：F2=0.752X1-0.288X2+0.375X3-0.006X4+0.556X5-0.066X6+0.059X7+0.191X8然后，利用因变量 Y 和 F1，F2两个主成分建立回来方程：1+0.558F2将 F1，F2的方程式代入上式，得到黄金价格模型，Y=467.483+0.4324X1-0.1464X2+0.2275X3-0.0241X4+0.2946X5-0.0563X6+0.0121X7+0.086X8（二）实证结果分析实证表明，美国 CPI 改变率与黄金价格是正向关系，美国 CPI 每上涨或者
16、下跌 1%，黄金价格相应地上涨或者下跌约 0.45 美元/盎司，这表明黄金通常是躲避通货膨胀风险的重要选择；美元指数与黄金价格是反向关系，美元指数每上涨或者下跌 1 点，黄金价格相应地下跌或者上涨约 0.15 美元/盎司；美国联邦基金利率与黄金价格是同向关系，利率每上涨或者下跌 1%，黄金价格相应地上涨或者下跌约 0.23 美元/盎司；美国 GDP 与黄金价格是反向关系，美国 GDP 每上升或者下跌十亿美元，黄金价格相应地下跌或者上涨 0.02 美元/盎司；黄金与原油之间存在着正相关的关系，原油价格每上涨或者下跌 1 美元，黄金价格相应地就上涨或者下跌 0.3 美元/盎司；道-琼斯指数和黄金价格高度负相关，指数每上涨或下跌 100 点，黄金价格就下跌或上涨 5.6美元/盎司；美元货币发行量与黄金价格是正相关关系，货币供应量每提高或者降低 1000亿美元，黄金价格也就上涨或者下跌 1.2美元/盎司；中国城镇居民可支配收入与黄金
