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1、第四章 筹资管理讲义内容提纲和学习目的:本章重要简介财务管理中的理财决策之一筹资决策的有关基本问题。通过本章学习应明确国内目前重要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较;掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握拟定公司最优资本构造的基本措施。第一节公司筹资概述一、 公司的筹资动机与规定1、筹资的含义 是指公司根据其生产经营、对外投资以及调节资本构造等需要,通过一定的渠道,采用合适的方式,切实有效地获取所需资金的一种行为。筹资是公司生产经营的起点，是决定资金运动规模与公司发展限度的重要环节。2、筹资的分类 站在不同的角度，筹资有诸多种分类，如下是分类方式:（1)按资金占用时间长短 长期资
2、金：是指公司筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。公司的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金(5年内)和长期资金(5年以上） 短期资金：是指公司筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即重要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。（2）按所筹资金来源 自有资金：是指公司投资者投入且拥有所有权的资金，涉及资本金、资本公积、盈余公积和未分派利润。是一种公司经济实力的体现。 借入资金:是指公司债权人投入的资金，涉及银行借款、应付债券等。公司借债具有杠杆效应。（3)按所筹资金来源渠道 内源筹资外源筹资（4)按所筹资金与否以金融机构为
3、媒介 直接筹资:是指公司不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。 间接筹资:是指公司通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种老式的筹资活动。、筹资的动机与规定（1)筹资的动机:公司的筹资动机多种各样,有的是单一的,有的是综合的，归纳起来重要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。扩张筹资动机，是指因公司扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。它重要合用于经营前景良好、处在成长期的公司。扩张性投资动机产生的成果是公司资产总额的增长。偿债筹资动机，是公司为了归还某项已经到期的债务而产生的筹资动机,即以新债还旧债。它重要合用于变化债务构造或因既有
4、支付能力局限性而被迫举债还债的公司。这种动机不会变化资产总额。混合筹资动机，是公司同步需要长期资金和流动资金而形成的筹资动机。通过混合筹资,公司一方面扩大资产规模,另一方面归还部分旧债。（)筹资的规定合理拟定资金需要量，做到筹资规模合适；筹措及时，筹资时间安排恰当; 方式经济，充足考虑资本成本，合理拟定资本构造;遵守国家法律,维护合法权益,筹资来源合理。、筹资的渠道与方式 筹资渠道,是指公司资金来源的方向与途径。公司的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源。 内部资金来源重要是指公司提取的折旧、保存的盈余等。 外部资金来源重要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其她公
5、司资金、民间资金和外资等。 筹资方式，是指筹集资金时所采用的具体措施和形式。重要涉及吸取直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用和发行融资券等七种。二、影响公司筹资决策的因素公司筹资就和公司的其她各项物资供应同样，必须满足公司对资金的需求，因此在进行筹资决策时,必须考虑如下因素: 1、公司的资金需要量（筹资数量) 2、公司的筹资时间3、目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方 式(筹资品种）、公司的筹资质量，涉及筹资成本、筹资风险和估计的资金使用效率和使用效果等三、公司筹资的匹配战略 公司的所有资产分别由流动资产、固定资产和其她长期资产构成。而公司资金来源涉及了长期和短期的资
6、金来源。资产负债表两边与否存在匹配关系以及如何匹配是公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，同步也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。、永久性流动资产:由于公司的生产经营活动常常呈现波动性,其因素有季节性循环、经济周期和随机性等。但无论公司的经营规模如何变动,其对短期资金的需求仍然有一种稳定不变的量，即保证公司经营存在的最低需要量,这种必备的流动资产一般称为永久性流动资产 、临时性流动资产：而随经营波动而不断增减的流动资产一般称为波动性或临时性流动资产。、公司资产与筹资战略公司的固定资产和其她长期资产一定是永久性的,因此公司的永久性资产涉及永久性流动资产和长期资产。换句话说,
7、公司的资产是由波动性资产和永久性资产构成的。公司如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略:冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。()冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：公司以长期资金仅融通一部分永久性流动资产,剩余的永久性资产和所有波动性资产,所有靠短期资金来融通。这意味着：公司将承当更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以减少公司的资金成本。 例:某公司在经营低谷时仍有20万元的永久性流动资产和500万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有600万元,那么大概有100万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，
8、公司采用的融资方略就是冒险型的或积极型的。(2)适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。 采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利,从而增长筹资成本。 例：某公司以%的利率借入2万元,期限1年。公司用该资金建造一幢厂房和购买生产设备,对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该公司第一年平均折旧额为万元。那么该公司第一年末的钞票流量为：折旧+投资收益=4+326(万元)，但年末必须归还本息和为0+16=6万元，尚有60万元的缺口也许又要
9、靠短期借款来维持,如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险。(3）保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：公司不仅用长期资金融通所有永久性资产，并且还融通一部分甚至所有波动性资产。这种筹资方略安全性较高、风险性较小，但公司将承当较高的筹资成本,甚至会浮现资金闲置和挥霍，影响公司的收益水平。 总之,如果筹资方略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。公司采用何种方略不仅取决于管理者对风险的厌恶限度,也需要根据具体状况进行分析，例如利率的走向、公司经营的波动状况等。四、筹资工具 公司可用的筹资工具（方式)诸多，可以根据公司资金不同需要来进行选择。公司的筹资工具重要有:债券、股票、借款、租赁
10、等。 其分类图示如下:债券信用债券次级债券抵押或担保债券垃圾债券欧洲债券租赁经营租赁举债经营租赁融资租赁售后租赁杠杆租赁股票流通股 非流通股库藏股国家股A股法人股职工股社会公众股B股H股一般股优先股可赎回优先股可转换优先股参与优先股累积优先股借款长期借款短期借款商业银行贷款信用贷款基本建设贷款更新改造贷款科研开发贷款政策性借款担保贷款生产周转借款临时借款一次性归还借款抵押贷款结算借款分期归还借款信用贷款收款法借款贴现法借款加息法借款第二节 多种筹资渠道和筹资方式的比较一、公司的多种筹资渠道1、国家财政资金国家财政资金具有广阔的源泉和稳固的基本，是国有公司特别是国有独资公司获得资金的重要渠道。2
11、、银行信贷资金 银行对公司的多种贷款,是国内目前各类公司最为重要的资金来源。国内银行分为商业性银行和政策性银行两种。前者为各类公司提供商业性贷款，后者为特定公司提供政策性贷款。3、非银行金融机构资金 重要指信托投资公司、保险公司、金融租赁公司、财务公司等,它们所提供的多种金融服务,既涉及信贷资金投放,也涉及物资的融通，还涉及为公司承销证券等金融服务。4、其她公司资金 公司在生产经营过程中,往往形成部分临时闲置的资金，同步为了一定的目的也需要互相投资,此外，公司间的购销业务可以通过商业信用方式来完毕,从而形成公司间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。(互相投资和商业信用）5、民
12、间资金 公司职工和城乡居民的节余货币，作为“游离”于银行和非银行金融机构等之外的个人资金,可以对公司进行投资,形成民间资金来源渠道，为公司所运用。6、公司自留资金 公司内部形成的资金,重要是计提折旧、提取公积金和未分派利润而形成的资金。这些资金的重要特性是,它们不必通过一定的方式去筹集，而直接由公司内部自动生成或转移。 7、外商资金 外商资金是外国投资者以及国内港、澳、台地区投资者投入的资金，是外商投资公司的重要资金来源。二、公司的多种筹资方式 (一）吸取直接投资、吸取直接投资是公司以合同等形式，按照“共同投资、共同经营、共但风险、共享利润”的原则直接吸取国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式
13、。吸取直接投资不以股票为媒介,合用于非股份制公司。2、吸取直接投资的条件(1)公司通过吸取直接投资而获得的实物或无形资产,必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上可以消化应用。 (2）吸取无形资产投资时,应符合法定比例。 （3)公司通过吸取直接投资而获得的实物或无形资产，必须进行资产评估。3、吸取直接投资中的出资方式 （1）以钞票出资吸取投资中最重要的出资方式 (2)以实物出资以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资 （3)以工业产权出资以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资 (4)以土地使用权出资使用土地使用权进行投资4、吸取直接投资的优缺陷长处：（1)
14、有助于增强公司信誉（2)有助于尽快形成生产能力(3)有助于减少财务风险缺陷：（1）资本成本较高。()容易分散公司控制权。（二）发行股票股份制公司的资本金称为股本，将股本划分为若干等份，即股份。股份是抽象的,要通过具体的物化形式来体现，这就是股票。股票作为一种所有权凭证，具有如下特点：永久性、流通性、风险性和参与性。1、股票的分类 （1)按股东权利和义务的不同分,可分为一般股股票和优先股股票 （2）按股票票面与否记名，分为记名股票和不记名股票 （)按发行对象及上市地点,分为A股、B股、股和N股2、股票发行的动机 (1)筹集资本 ()扩大影响 (3）分散风险 (4）将资本公积金转化为资本金 ()兼并与反兼并 (6）股票分割3、股票发行的条件和方式(1)发行条件 符合证券法和上市公司证券发行管理措施（）发行方式 a、公募发行 b、私募发行、发行一般股 一般股股票是股份制公司发行的代表着股东享有平等的权力、义务,不加以特别限制,股利不拟定的股票。、一般股融资的优缺陷长处: (1）没有固定到期日,不需归还(2)没有固定利息承当(3）筹资风险小 （）能增长公司信誉缺陷： （1）资本成本较高 ()容易分散控制权6、股票上市对公司的有利影响(1）有助于改善财务状况 （2）运用股票收购其她公司
