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1、企业工程证券投资毕业【摘要】工程投资是企业开展的重要途径，而无论是工程的搜寻还是决策都必须遵循科学的方法才能提高工程投资的成功率。同时，在工程评价过程中引入投资组合、实物期权的概念对提高决策的科学性也是至关重要的。【关键词】投资战略；投资组合；实物期权企业的生存靠开展，企业的开展却要依赖于投资。这里的投资是广义的概念，不仅包括企业在新领域的拓展，同时也包括企业原有领域内的创新。固然，企业要进入一个新的领域，需要依托于某个工程，并投入大量的资源。但是，企业在自身业务范围内的创新，无论是产品线的延伸还是现有产品的改进，都会面临并消耗大量的资源，这就具备了投资工程最根本的特征。因此，工程投资是企业开
2、展的重大决策，这种选择和决策，无论是扩大再生产或是开拓新市场都将对企业的开展起着决定性的作用。一、投资战略的制订企业投资战略作为企业开展战略的一局部是和整体开展战略相适应的，相应于企业的创新开展和稳定开展两种根本战略，投资战略也有两种根本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新开展还是稳定开展，取决于企业自身开展的需要，取决于对市场前景和企业态势的把握。而选择投资战略方向产品市场选择与确定投资战略态势竞争分析构成了企业开展战略的核心，它们构成了企业投资战略选择的前提。在明确了企业开展战略的根底上，投资战略的选择包括投资战略类型、投资时机选择和投资工程的优化组合。二、投资工程的选择企
3、业投资工程的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应该根据企业既定的投资战略，以企业自身投资能力为根底，围绕企业核心竞争力进行工程选择。没有方向性的工程选择不但浪费大量的财力、物力，而且往往无法发现真正适合企业的工程，错失良好的投机时机。1、基于企业投资战略的工程选择企业的投资战略为工程的选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业的投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者至少是相关多元化投资。因此，企业在选择投资工程时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉的领域内搜寻
4、工程信息；与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业的投资能力为根底，以企业核心竞争力为中心，是企业核心竞争力的延伸。2、基于企业核心竞争力的工程选择企业核心竞争力是企业生存的根底，同时也决定了企业拓展的能力边界。企业必须明确的知道自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储藏、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应该脱离企业核心竞争力的控制范围。例如，企业的核心竞争力在于品牌影响力，那么企业就应
5、该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，否那么品牌影响力就无法得到有效的延伸；如果企业的核心竞争力在于人才储藏，那么需要进一步明确人才结构，技术人才充足的企业显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的企业那么适合新市场的开拓。由此可见，在企业投资战略为工程选择提供了根本的方向后，企业核心竞争力再次确立了信息搜寻的范围及中心。3、基于企业投资能力的工程选择企业投资能力是由企业资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了企业的投资规模，包括单个投资工程的规模和企业总体投资规模。投资工程规模确实定包括两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，企业投
6、资能力决定了它的边界，超越自身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个工程的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，企业不可能将所有的资源投资于某一个工程，这种工程风险将会是致命性的，一旦工程失败将威胁到企业的存亡。因此，企业对单个工程投资规模确实定必须在投资能力的根底上考虑风险分散的要求；其次，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件包括物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资工程的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求的投资规模存在相当大的差距。市场规模决定着工程开展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过工程不同规模下的边际
7、收益率和企业资金本钱间的比拟，准确地界定了工程投资规模的临界点。企业总体投资规模及单个工程投资规模确实定再次缩小了投资工程选择的范围，这不仅有助于企业提高工程选择的效率，而且大大的节约了企业资源的消耗。三、投资工程的可行性研究可行性研究是整个工程投资的核心局部，是工程决策的主要依据。因此，可行性研究的科学性和准确性直接关系着企业投资的成败。一份良好的可行性研究报告应该做到对工程的前景和工程未来的运行轨迹作出精确的估算，从而保证工程决策的成功率。可行性研究有三种类型：时机研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。时机研究的主要任务是为工程投资方向提出建议，即在一个确定的地区和行业内，以市场调查为
8、根底，选择工程，寻找最有利的投资时机；初步可行性研究的主要任务是对时机研究认为可行的工程进行进一步论证，并据此作出是否投资的初步决定，是否进行下一步的技术经济可行性研究。时机研究和初步可行性研究更多的是对工程的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充分，评价局限于定性的层次，无法精确的描述工程前景。而技术经济可行性研究才是整个工程可行性研究的核心局部，它必须在收集大量数据的根底上，对工程的各项要素给出完整的定量分析，用准确的数据对工程进行评价，它是工程决策科学化的重要手段，是工程或方案抉择的主要依据之一。技术经济可行性研究包括工程前景预测、技术方案评价、财务评价、社
9、会和环境评价等重要内容，每个局部都拥有许多成熟的行之有效的评价方法和工具，本文不欲对此做简单的罗列，而将重点对企业实际操作过程中容易无视的环节进行讨论。1、工程风险评价一般而言，工程风险评价包括自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析方法可完整的给出各类风险对工程的影响，但往往忽略了以下几个方面的因素，从而影响了评价的准确性。首先，我们在利用单因素风险分析中所确定的相关性以及根据各风险因素的重要性所确定的权重进行多因素组合分析时，忽略了各风险因素之间的相关性，从而影响了整体风险评价的准确性。其次，我
10、们在风险评价时只局限于工程本身的风险分析，而无视了企业同时投资的多工程之间，甚至是工程和企业自身所从事的业务之间的相关性。这关系到企业整体运行的稳定性和企业风险分散的有效性。因此，我们在进行工程风险评价时，必须要对各工程风险之间的相关性进行合理的估算，以准确的分析工程风险的影响程度。同时，要对各工程之间以及与企业已有业务之间的风险相关性，从整体上提高企业抵御风险的能力。2、工程能力分析工程能力分析同样是一项系统性的工作，它包括技术、管理、资金等各方面的因素。企业实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容无视的。
11、管理能力在工程可行性研究中容易被无视，一方面是因为管理能力本身就无法准确的度量。另一方面，工程本身对企业管理能力的要求更是一个模糊的概念。评价上的难度使得企业往往无视这方面的考量，或者倾向于过度自信地评价自身的管理能力。这必须引起企业的足够重视，对某些工程而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。我们在进行资金能力分析时，注重的是企业的资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向工程投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供工程所需资金量的同时还需考虑风险分散的要求。同时，企业自身不同的状况也制约着工程资金的使用能力。对于自身业务现金
12、流不充分的企业，如果新增投资工程有着同样的状况必然会进一步恶化企业现金流动性。而对于负债率过高的企业，不适合投资建设期长、资金回收慢的工程。3、经济效益评价工程经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的方法和工具。在现行的方法中，一般采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析方法，采用了能够反映工程整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别工程取舍的依据。净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最常用同时也最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量和资金本钱率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流
13、量外，还会带来其他无形的收益资产。因此，作为对传统方法的补充和纠正，实物期权法在工程可行性研究中被越来越广泛的采用。这种方法要求企业将工程的每一步投资看作一个期权，工程给企业带来的除了直接的经济收益外还包括对进一步投资或在新的领域开展的期权。例如，对一项新技术的投资，目前来看经济效益不佳，但如果不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上的开展时机，因此这一工程的投资意味着企业购置了一份未来继续投资的时机和权利。四、投资工程的决策投资工程的决策包括对单个工程的取舍和多个工程投资额度确实定和优先次序的选择。对于单个工程，企业需要考察的是工程内部收益率是否能够到达要求，相对于企业筹资本钱，能否取得
14、正的净现金值，工程投资所带来的期权价值以及工程投资所带来的工程风险和系统性风险。对于多个工程的决策，企业往往会根据投资工程的经济评价指标对工程进行排序，以此确定工程的投资次序。这种决策方法的问题在于忽略了工程之间风险的相关性，无法实现收益和风险的最正确均衡。因此，我们在多工程决策，即决定资源如何在工程间分配时，不仅仅需要考虑工程本身的经济效益和风险特征，还需要衡量各个工程以及新工程和企业现有业务之间风险的相关性，在确保投资效益的同时实现投资风险最小化。鉴于工程投资对于企业生存和开展的重要意义，企业在进行投资工程的选择和决策时一定要遵循科学的程序和方法，坚决杜绝决策程序的随意化和形式化，要深入的
15、考察和权衡工程的方方面面，并将工程纳入到企业整体中加以系统的考量。这样才能确保企业投资工程的成功率，实现企业的持续开展。本文对工程投资的选择和决策做了简要的思考，并对企业实际操作中容易无视的环节进行了探讨，以期能对企业的实际工作有所帮助。【备注】【1】许世刚,茅宁.不确定环境下工程投资决策的实物期权方法.淮阴师范学院学报.2004.1:65-69【2】陈海芳,宋平.管理期权在工程投资决策中的应用.中北大学学报(社会科学版).2005.4:18-20【3】郭百钢，韩玉启.基于实物期权的工程投资决策方法科学管理研究.2004.2:73-76【4】李向红.内含报酬率法在工程投资决策中的缺乏与完善.天津市财贸管理干部学院学报.2004.2:32-33【5】李晶莹，刘金兰.投资组合理论在实体工程投资中的应用.商业研究.2003.13:26-27【6】黄浩.工程投资的模糊多属性决策.经济师.2006.4:256
