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1、巴菲特如何分析营业收入琦羽收录于2010-06-05 阅读数：公众公开巴菲特如何分析营业收入（作者：廖朝忠）巴菲特分析利润表的第一个指标，在第一行，就是营业收入。营业收入是利润表的第一个指标，也是最重要的一个指标。之所 以说最重要，是因为营业收入是所有盈利的基础，是分析财务报表的 起点。你到任何一所大学学习财务，分析预测公司未来的盈利，起点 是分析预测营业收入。我们一般只看营业收入一年的短期增长率，而 巴菲特更关注的是长期增长率，他要看过去5年到10年甚至20年营业收入增长率是多少。巴菲特收购R.C.Willey家具商场时，他发现 CEO比尔1954年接 手时年营业收入只有25万美元，1999
2、年增长到3.42亿美元，45年 增长1368倍。巴菲特收购Helzberg钻石商店时研究财务报表时发现，这家公 司从1915年创立时不过是堪萨斯市的一家商店，然而到 1994年已发 展成在全美23个州拥有134家分店的集团，营业收入也从 1974年的1000万美元增长到1984年的5300万美元，1994年又增长到 2.82亿美元，巴菲特会从两个方面来分析营业收入增长率：第一，营业收入增长率与盈利增长率比较，分析增长的含金量。营业收入只是手段，企业的真正目的是盈利。收入增长率与税前 利润增长率比较，如果营收率很快，但利润增长率并不快，这可能有 问题了。巴菲特最喜欢的是税前利润比营业收入增长的速
3、度更快。-博主注：税后利润无可比性，因为税率有时有变动。他的蓝筹邮票公司的邮票营业收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元，只有原来的12% ;但在同期喜诗糖果的营业 收入，却从2900万增长到1.96亿美元，增长6.76倍，而且其盈利 增长速度比营业收入更快，税前利润从 1972年的420万，变成去年 的4240万美元，增长10倍多。巴菲特关注营业收入，但更关注其含金量。他如此讽刺那些过于 偏重于收入规模增长的大企业：“大部分机构，包括商业机构及其他 机构，衡量自己或者被别人衡量，以及激励下属管理人员，所使用的 标准绝大部分是营业收入规模大小。问问那些名列财富500强的大公
4、司的经理人他们的公司排名第几位，他们回答的排名数字肯定是营业收入排名。他们可能根本都不知道，如果营业收入财富500强企业根据盈利能力进行排名的话，自己的公司会排名在第几位。巴菲特对此深有体会，他1965年收购伯克希尔纺织厂，结果运 营了 21年后，不得不在1985年关闭。此前9年，纺织业务营业收入 累计高达5亿多美元，但却累计亏损0.1亿美元。虽然有时也盈利， 但总是进一步退两步。我统计了 1998年1月1日到2009年10月28日股价涨幅最高 的8大名酒，对比过去10年的营业收入涨幅与税前利润涨幅，你会发 现，股价涨幅和盈利涨幅更接近。第二，营业收入增长率与市场占有率增长比较分析竞争优势的变
5、 化。我发现，巴菲特非常重视公司营业收入增长时，市场占用率有没 有同步提高。衡量市场占有率，一是用营业收入，二是用销量。巴菲特在1993年致股东的信中说：以营业收入衡量，可口可乐 占全球软饮料市场的44% ,吉列占全球剃须刀片市场的 60%。巴菲特旗下的FruitoftheLoom在男士内衣市场上占有明显优势，根据 Wal-Mart、Target等大卖场的统计，市场份额从 2002年的44.2%提高到48.7% ,接近一半。在大卖场女士内衣市场的份额从 2002年的13.7%上升到2005年的24.7% ,提高近一倍。细分市场占有率高当然好，但对于一个非常巨大的市场，市场占 有率提高一个百分点
6、的意义非常大。1976年巴菲特在GEICO保险公司濒临破产之际大举投资，一个 重要原因是他发现，从1936年到1975年这40年间，GEICO市场占 有率从0增长到4%,成为全美第四大汽车保险公司，这表明公司利 用电话直销不用保险代理人的独特经营模式有着巨大的竞争优势，才 会在竞争非常激烈的汽车保险行业市场取得如此快速的增长。2005年GEICO市场占有率提高到6%, 2008年达到7.7%。汽车保险市场规 模巨大，市场份额增长1%相当于营业收入增长16亿美元。怪不得巴 菲特几乎每年都要比较GEICO市场占有率的变化。如果公司营业收入增幅相当大，但市场占有率下降，反而说明， 公司营业收入增长率
7、低于行业增长水平。相反如果行业销售大幅下 滑，公司销售照样大幅增长，市场占有率肯定会大幅提升。1990年珠宝行业销售惨淡，巴菲特旗下的 Borsheim珠宝店营业收入却上涨 18%巴菲特强调，投资的关键是分析一家公司的竞争优势，尤其是竞 争优势的可持续性。分析公司的市场占有率增长情况，是分析其持续 竞争优势的一个重要指标。分析前面中国股市涨幅最高的 8大名酒，在各自的细分市场占有 率都名列前茅甚至是市场龙头。巴菲特对销售收入增长的分析非常细致，他还会分析很多指标，以确定销售收入的效率，比如同店销售收入增长率、每平方米销售增 长率，不同产品及不同的地区对收入增长的贡献等。一一 博主：巴菲 特看财报很细，他花了大量的时间和精力来读财报，实地调研好象并 没有提到。但国内的投资机构却反其道而行，财报读得少，股东会参 加得多
