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1、第十一章企业倒闭风险考情分析本章为非重点章，主要讨论了企业倒闭风险的原因及应对，考生应重点掌握企业倒闭的数据分析和管理层收购的理解。预计考试的题型以客观题为主。本章基本内容框架： 本章主要考点1.企业倒闭的原因2.企业倒闭的不同类型3.企业倒闭的数据分析4.企业倒闭的应对措施 第一节实务中企业在短、中期倒闭的各种迹象-能力等级1 一、企业倒闭概述企业倒闭：获利能力：获利能力差 无法偿还到期债务行业或经济：例如经济危机导致我国东南沿海很多外贸企业没有订单而倒闭（一）企业倒闭的原因1.企业总体环境总体环境中，可能影响企业业绩状况的因素是行业衰退、金融市场是熊市等。2.企业政策由于企业的政策由管理人
2、员制定，很明显，特定的管理错误会导致企业政策的典型错误。常见的倒闭企业类型包括：创业公司； 盲目增长型企业（增长雄心过大或极端迅速扩张）； 对环境变化漠不关心的企业； 3.企业和企业利益相关者之间的互动主要的利益相关者：（1）客户：忽视客户会給企业带来致命打击。客户需求改变，客户不满意、对个别客户依赖性过强等等。不成功的创业企业：对客户缺乏吸引力盲目增长的企业：过高估计了客户的需求水平对环境漠不关心的企业：客户流失（2）竞争对手：忽视竞争对手也会給企业带来致命打击。竞争对手研发、价格策略等等 （3）其他环境因素例如银行、供应商、股东、意外和工会等从来都不是企业破产的主要成因。但会起到釜底抽薪、
3、雪上加霜的作用。4.管理人员的态度和疏忽：管理者过于乐观、急功近利、面对投资决策时完全凭经验和脑袋、管理者忽视环境的变化而又没有听从别人的意见。不成功的创业企业：管理者缺乏经验和能力，独断专行；盲目增长的企业：管理者的技能不足、盲目乐观、过于冒险；对环境漠不关心的企业：管理者缺乏必要的积极性和决心；5.管理者及其管理风格的影响： 管理者的积极性、素质以及管理技能会影响其管理公司的方式管理者的个人性格特征：6.企业所处的行业、企业本身的历史与规模（二）企业倒闭与经济风险二、企业在短、中期倒闭的各种迹象（一）各种预示企业倒闭的信息上市公司公开财务报告董事会主席和首席执行官的报告。管理层需要对企业的
4、或有事项、资产负债表日后事项。包括购买和销售固定资产和投资、汇率变动、罢工和其他劳资争端，关于员工养老金的争议等。通过分析这些事项能够了解其对企业财务的潜在影响。报纸和财经杂志也是了解与公司相关信息的一个来源。（二）企业倒闭的不同类型及其原因不同类型倒闭的原因以及具体描述不成功的创业公司缺乏管理经验和行业经验：大量的资本支出、低的销售水平以及被低估的费用。然后引发一系列的问题：客户流失、投资者撤资等等。增长雄心过大的公司对市场需求的增长估计过高，使得管理者脱离企业实际制订了过于宏大的发展计划。花巨资进行设备等投资，结果生产能力远远超过市场需求，造成财务压力加大，最终倒闭。极端迅速扩张的公司管理
5、人员被胜利冲昏了头脑，并陷入了极具危险性的盲目乐观。资本支出和财务杠杆同步上升。成熟的、没有迅速增长的公司变得迟钝了，对环境缺乏敏感性三、从数据观察企业倒闭的迹象（一）评估企业业绩的定量方法四种财务指标：盈利能力和回报；债务；流动性、对现金和运营资本项目的控制；以及股票市场比率。（二）分析数据的应用1.盈利能力和回报（1）资本收益率（ROCE）：利润资本，衡量盈利能力的重要指标。其中：利润通常是指息税前利润（PBIT），使用资本等于股东资本加上长期负债和债务资本，即等于总资产减去流动负债。【说明】资本收益率指标通常需要进行比较来揭示某些信号。比较可以从以下三种方式进行：横向比较：与其它公司或行
6、业平均水平纵向比较：与自己以前时期水平进行比较与贷款利率比较；（2）利润率：销售利润率（净利润销售收入）（3）资产周转率。衡量经营资产运行好坏程度的指标，可以从不同方面进行，例如总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率等等。【例题1单选题】计算用于衡量盈利能力的使用资本收益率时，分子应该是（）。A.利润总额B.净利润C.毛利润D.息税前利润答疑编号911110201【答案】D【解析】使用资本收益率成为衡量盈利能力的一个重要指标，它将利润作为所使用资本的一个比例表示出来。利润通常是指息税前利润（PBIT），而使用资本等于股东资本加上长期负债和债务资本，即等于总资产减去流动负债。2.债务比率（1）
7、债务比率：指公司总负债与公司总资产的比率。该指标没有绝对标准，从衡量一个公司的业绩的角度来说，没有关于最大安全债务比率的绝对规则。各个行业的债务比率是不同的。但是，从一个一般的指导原则来看，一个公司应该将50%作为债务比率的安全极限。（2）资本杠杆：涉及一个公司长期资本结构中债务的数量。资本杠杆比率越高，管理层应该更加密切地注意公司的财务业绩。（3）运营杠杆：涉及公司内部可变成本/固定成本运营结构和公司盈利能力之间的关系。它是对息税前利润贡献的比率。销售收入和销售量上升或下降的可能性意味着运营杠杆对一个公司经营风险可能具有含义。（4）利息覆盖比率：显示了一个公司是否赚取了足够的息税前利润以轻松
8、地支付其利息成本如果利息覆盖比率为负，这意味着公司在被要求支付利息成本的同时正遭受着亏损。（5）现金流量比率：是指一个公司的年度现金净流入与总负债的比率。【例题2单选题】一个公司长期资本结构中债务的数量反应了公司的（）。A.利息覆盖比率B.资本杠杆 C.运营杠杆D.债务比率答疑编号911110202【答案】B【解析】债务比率是指公司总负债与公司总资产的比率；资本杠杆涉及一个公司长期资本结构中债务的数量；运营杠杆涉及公司内部可变成本/固定成本运营结构和公司盈利能力之间的关系；利息覆盖比率显示了一个公司是否赚取了足够的息税前利润以轻松地支付其利息成本。3.流动性比率：现金和运营资本流动资金由现金、
9、在现有市场中的短期投资、定期存款、贸易应收账款以及汇票的应收款构成。4.股票市场比率另一组需要考虑的比率是帮助股东和其他投资者评估投资一家公司普通股的价值和质量的一组比率。从长期来看，股东希望他们所持有的股票的回报超过投资者从定息证券中所获得的回报，而股票的回报是以收到的股息加上资本收益来表示的。（1）每股盈余（归属普通股股东的利润/已发行的普通股股份数额）每股盈余被广泛用来衡量公司业绩。每股盈余在财务结果年度比较中非常重要。公司必须能够保持盈利以支付股息并进行再投资，再投资的目的是实现未来的增长。【说明】如果公司以每股盈余或每股亏损为基础进行财务结果的比较，在计算每股盈余或每股亏损时应保持一
10、致性。这些比率所依据的是过去的数据，很容易通过会计政策的改变对这些数据进行操纵。因此，管理层应该谨慎使用这些比率来解释公司的财务业绩状况。（2）市盈率（每股市价每股盈余）市盈率是衡量公司股票的市场价值与公司股票的盈利水平之间的关系。市盈率在正常情况下应该不会随着时间的推移产生太大波动。市盈率是关于公司前景的一个指标。如果公司的盈利前景变好，股票价格会上升从而市盈率也随之上升，反之亦然。（3）股利保障倍数（普通股每股收益普通股每股股利）股利保障倍数是当期盈利可用于实际股利支付的倍数，倍数越高，意味着股利支付越有保障。同时，股利保障倍数也可以反映公司将可分配利润保留在公司中的比例。高股利保障倍数意
11、味着很大比例的利润都被保留，这可能表明该公司正在投资以实现盈利增长前景。（三）财务指标和会计数字的比较通过比较可以从比率分析中获得有用的信息。比较可以通过如下方式进行：公司在最近一年的会计数字与公司过去年度的会计数字进行比较；公司的会计数字与同行业中的其他公司的会计数字进行比较；公司的会计数字与不同行业中的其他公司的会计数字进行比较。（四）Z分模型Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。先计算出五个比率，然后乘以预先确定的权重因数，再相加，即得出Z分模型的结果。这五个比率结合起来后，被认为能够对策略及财务失败做出最佳预测。指标指标说明具体计算公式权重加权平均X1营运资本与资
12、产总额之比，可用于计量公司的流动性营运资本总资产X2未分配利润与资产总额之比，可用于计量资产负债比率盈余公积与未分配利润之和总资产X3扣除利息和所得税前的利润与资产总额之比息税前利润总资产X4股票市值与负债总额之比，可用于计量当负债超过资产（即公司资不抵债）时，股票可能下跌的幅度资本市价总额长期负债X5销售额与资产总额的比率，可用于计量公司资产产生收入的能力销售收入总资产小于1.81时，说明企业处于危险之中，很可能走向破产；等于或大于3时，表明企业财务状况稳定；在1.81至2.99之间，表明需要对企业进行进一步的调查。Z分模型对于公司破产之前两年的策略及财务失败的预测非常精确，但是对于超过两年
13、的期间，精确度会下降。Z分模型的限制：1.经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而“Z分模型”则较少考虑或没有体现反映宏观经济环境的变量如通货膨胀率、汇率波动、利息率、失业率等。例如新兴市场可能存在重大的风险，比如缺乏流动性和透明度，政治环境可能不太稳定等等。2.除4外，其余4个指标均用总资产作为分母。然而，总资产的价值较多地取决于企业的会计政策。由于财务报告及会计准则方面的差异，很难对不同市场上的公司进行比较。3.Z分模型是根据生产性企业进行预测的。在对其它类型的公司运用该模型时，应特别注意。【例题3单选题】Z分模型是根据（）进行预测的。A.销售性企业B.生产性企业C.服
14、务性企业D.金融企业答疑编号911110203【答案】B【解析】Z分模型是根据生产性企业进行预测的。在对其他类型的公司运用该模型时，应特别注意。第二节应对措施概览，包括债务重组及公司重组-能力等级1 一、企业倒闭的应对措施（一）企业放弃战略（二）管理层收购 定义管理层收购 （Management buyout，MBO）：一组管理者收购了受其管理的公司的实际控制权和实质的所有权，并设立独立的公司分类管理层购出（MBO）是指公司的行政管理层购买现在由公司持有的业务。管理者可能为此项购买活动提供大多数资金杠杆收购是指购买价超出管理者的资金来源，而且此次收购的大多数资金是由其它投资人提供的雇员收购与管理层购出及杠杆收购相类似，不同之处在于所有的雇员将取得新公司的股份管理层购入是指公司外部的一组管理者收购业务分拆与管理层收购相类似，不同之处是母公司继续享有被分拆业务的股份原因可能由于被收
