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1、第九章 企业价值评估一、单项选择题1.下列关于价值评估的目的说法不正确的是（）。A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.企业价值评估提供的结论有很强的时效性C.企业价值评估提供的信息仅仅是企业价值的一个数字D.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正确的是（）。 A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量 B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致 C.价值评估提供的结论有很强的时效性 D.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值3.有关企业实体现金流量表述不正确的是（）。 A.如果企业没有债
2、务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量 B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分 C.企业实体现金流量是一定期间可以提供给股东和债权人的税后现金流量 D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量4.甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。 A.净经营资产净投资为4
3、00万元 B.税后经营净利润为1080万元 C.实体现金流量为680万元 D.净利润为1000万元5.下列关系式不正确的是（）。 A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加） B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资 C.债务现金流量=税后利息-净负债增加 D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额6.某公司2014年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2015年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400 万元，长期负债为700万元，其中金
4、融长期负债580万元，股东权益为900万元。该公司不存在金融资产。则2015年的净经营资产净投资为（）万元。 A.780 B.725 C.654 D.6927.某公司2014年年末的累计折旧与摊销50万元，管理用资产负债表中经营性长期资产合计为270万元，2015年年末的累计折旧与摊销为70万元，管理用资产负债表中经营性长期资产总计390万元，则2015年经营长期资产总值增加为（）万元。A.320B.460C.410D.1408.某跨国公司2015年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资
5、本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。则2015年年末该公司的每股股权价值为（）元。 A.78.75 B.72.65 C.68.52 D.66.469.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。 A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值 D.权益净利率是市净率模型的最关键因素10.某公司2015年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的值为1.5，国库券利率为3%，市
6、场平均股票收益率为7%。则2015年该公司的内在市盈率为（）。 A.12.5 B.10 C.8 D.1411.市销率的关键驱动因素是（）。 A.增长潜力B.销售净利率 C.权益净利率 D.股利支付率12.某公司2015年的利润留存率为60%。净利润和股利的增长率均为6%，2016年的预期销售净利率为10%。该公司的值为2.5，国库券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在市销率为（）。 A.1.1 B.1.2 C.0.53 D.0.513.运用相对价值法评估企业价值时，市盈率模型最适合的企业类型为（ ）。 A.处于稳定状态的企业 B.连续盈利，并且值接近于1的企业 C.销售成本率较
7、低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业企业 D.拥有大量资产、净资产为正值的企业14.使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是（）。A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率D.修正市销率的关键因素是增长率二、多项选择题1.下列有关企业价值评估提供的信息的说法正确的有（）。 A.企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性 B.企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化C.企业价值评估提供的是有关公平市
8、场价值的信息 D.企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息2.下列关于持续经营价值与清算价值的说法中，正确的有（）。A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值时，则投资人必然要进行清算3.甲企业以20亿元的价格买下了乙企业的全部股份，并承担了乙企业原有的5亿元的债务，则下列说法正确的有（）。A.收购成本为20亿元B.乙企业
9、的实体价值是25亿元C.乙企业的股权价值是25亿元D.乙企业的股权价值是20亿元4.下列关于企业价值的计算说法中，正确的有（）。A.企业价值=预测期价值+后续期价值B.后续期的现金流量为常数时，后续期价值=现金流量t+1/资本成本C.后续期现金流量按固定比率永续增长时，后续期价值=现金流量t+1/（资本成本-后续期现金流量永续增长率）D.后续期价值现值=后续期价值（P/A，i，t）5.不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为6%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列说法中，正确的有（）。 A.企业本年的销售增长率为6% B.企业本年的可持续增长率为6% C.企业本年的权益净利率为6
10、% D.企业本年的实体现金流量增长率为6%6.甲公司2015年销售收入为5000万元，2015年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2016年的各项预计结果中，正确的有（ ）。A.债务现金流量为-12万元B.股权现金流量为352万元C.实体现金流量为340万元D.留存收益为500万元7.下列关于企业价值评估的表述
11、中，正确的有（）。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率8.下列计算式中正确的有（）。A.经营营运资本增加=经营流动资产-经营流动负债B.股权现金流量=税后利润-（净经营资产净投资-净负债增加）C.股权现金流量=股利分配-股权资本发行D.净投资资本=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债9.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量，以下表述正确的有（）。A.股权现金流量是扣除了成
12、本费用和必要的投资支出后的剩余部分B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本10.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（）。 A.股利支付率 B.增长率 C.股权资本成本 D.权益净利率11.利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，正确的有（）。 A.它考虑了时间价值因素 B.它能直观地反映投入和产出的关系 C.它具有很高的综合性，涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响 D.根据可比企业的本期市盈率和内在市盈率计算出的目标企业的股
13、票价值不同12.相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有（）。 A.同行业企业不一定是可比企业 B.如果找不到符合条件的可比企业或者同行业的上市企业很少的时候可以采用修正的市价比率 C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算 D.在进行企业价值评估时，按照每股市价/每股收益比率模型可以得出目标企业的内在价值13.下列有关市净率的修正方法表述不正确的有（）。 A.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围 B.用权益净利率修正实际的市净率，把权益净利率不同的同业企业纳入可比范围 C.
14、用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围 D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围三、计算分析题1.某公司2014年每股销售收入35元，每股经营营运资本15元，每股净利润10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销2元。资本结构中净负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。预计2015年的销售收入增长率为10%，2016年销售收入增长率为11%，20172019年销售收入增长率保持在12%的水平上。该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与销售收入同比例增长，到2020年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。2015
15、年2019年该公司的值为1.5，2020年及以后年度的值为2，长期国债的利率为6%，市场组合的收益率为10%。要求：计算该公司股票的每股价值。2.甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。公司名称市盈率预期增长率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%要求：（1）确定修正的平均市盈率。（2）利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。（3）用股价平均法确定甲公司的股票价值。（4）请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了？四、综合题1.B公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2015年每股营业收入为10元，每股经营营运资本为3元，每股净利润为4元，每股资本支出为2元，每股折旧费
