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1、西方资本市场监管理论研究及其对中国资本市场的启示摘 要【1】资本市场指的是各种资金借贷和证券交易的场所，是为期一年以上的各种金融交易活动。资本市场发展历史已久，但发展程度参差不齐，发达国家普遍发展较早且较成熟，另外多数北半球国家比南半球国家发展较好。资本监管就是政府以及市场参与者对资本市场和参与者自身的监管 (javascript:;)。监管资本市场发展至今，框架已逐步构建，系统已逐步成熟，但2008年，经济危机的爆发给了人们警示，资本市场监管仍然存在很多漏洞，许多隐藏的危险因素被暴露出来，使得许多国家越发关注、重视资本市场监管。资本市场监管对经济发展尤为重要，它是经济发展的保障，为资本市场经
2、济的扩展保驾护航。由于历史原因，资本市场发展的不平衡，西方国家发展早，市场监管发展时间长，我国资本市场监管处于起步上升期，借鉴西方国家发展经验，结合我国经济发展现状，能少走弯路，促进市场监管质量的提升和经济的发展。Abstract1 The capital market refers to all kinds of fund lending and securities trading places, is more than a year of financial transactions. The capital market has a long history, but the deg
3、ree of uneven development, the developed countries have developed earlier and more mature, and most countries in the northern hemisphere than in the southern hemisphere countries to develop better. Capital regulation is the supervision of the government and market participants to the capital market
4、and the participants themselves. The supervision of capital market development so far, has gradually developed a framework, the system has been gradually mature, but in 2008, the outbreak of the economic crisis gave people a warning, supervision of capital market there are still many loopholes, many
5、 hidden risk factors are exposed, making many countries more and more attention and emphasis on capital market supervision. Capital market regulation is particularly important for economic development, which is the guarantee of economic development and the promotion of the capital market economy. Du
6、e to historical reasons, the imbalance of the development of the capital market, the development of western countries, market supervision has developed for a long time, in our countrys capital market in the initial period of rise, development experience of western countries, combined with the status
7、 quo of Chinas economic development, can avoid detours, to promote the development of economy and improve the quality of market supervision.关键词：资本市场；政府监管；监管理论；中国资本Key words: capital market;government regulation;supervision theory;Chinese capital目 录一西方资本市场监管理论的概述(一)西方资本市场发展的现状西方资本市场的发展距今已有三百多年的历史，经过了
8、长时间的发展与沉积使其运行已十分成熟，各种机制也十分完善，已经形成了系统的资本市场体系、良好的市场运行机制以及成熟规范的市场参与主张。【2】因为西方发达国家的企业组织管理制度与宏观组织管理模式的不同，从而决定了西方经济主要以市场为中心，但经济运行模式稍有不同的经济制度 。比如美国的自由市场经济模式、德国的社会市场经济模式和日本的行政导向型经济 (javascript:;),这三种典型经济模式都以市场为中心发展经济，因各国国情不同，运行模式也不一样。经济全球化导致资本经济发展的全面化和多样化，资本市场经济已遍布全世界。西方资本市场虽已发展成熟，但监管仍十分必要，资本市场监管是经济安全发展的必要保
9、障，发展资本市场监管永远不过时。(二)西方资本市场监管的发展虽然西方国家资本主义发展普遍过百年,已经积累了丰富的经验教训,拥有一系列完善的机制,但资本市场在运行中仍存在危机，这不仅警示了人们资本市场的运行机制并没有那么完善,也给人们引出了一个急需解决的难题，即如何正确监管资本市场运行。历史经验告诉我们，不应只注重资本的运作和增加，而忽视对资本市场的监管，亡羊补牢，为时已晚。所以在发展的同时更要注重维护资本市场环境的安全。资本市场监管发展历程磕磕绊绊，但经过前人的不断努力，使得现如今资本市场监管系统已初具模型，我们得以站在巨人的肩膀上发展资本经济。【3】1720年，英国泡沫法的颁布，预示着政府对
10、资本市场监管的开始；第一次世界大战期间，资本经济大发展，随之而来的问题也越来越多，使得各国越加重视资本市场监管，资本市场监管理论也得到了大发展；2002年，行为金融学的发展为资本市场的监管提供了新的方法。目前，随着资本市场监管发展的越发成熟，资本市场经济发展也就越有保障，两者的同步发展，为促进西方资本市场经济的安全性、全球性做出贡献。(三)西方主要国家的资本市场监管模式西方国家资本市场监管模式主要分为两种，主 (javascript:;)要是根据中央与地方关系的不同而区分。两种监管模式各有千秋，都对资本市场监管的发展有重要意义。1、中央银行与其它机构分工监管模式 (javascript:;)这
11、种模式的运行方式是在市场监管中，中央银行起主导作用，其他各分支机构对中央银行起辅助作用，两方互相合作监管经济。主要以美国、法国为例。【4】美国为集中型政府监管机制,政府在资本市场运作中起主导作用,另外证券监管的最高行政机关是联邦证券管理委员会，拥有统筹管理下设各监管部门的权利。美国的证券法律是联邦与各自治州分别制定，这在世界上是比较少见的，联邦政府法律作为统筹，地位较高，各州法律作为辅助，但针对性和特殊性较强 (javascript:;)，且执行力度大。其优点是能够更加有针对性的治理经济，以其独特性和全面性更加公平地发挥法律效益，监管资本经济。缺点是易导致州政府权利过大，与联邦政府互相牵制，互
12、相推卸责任，拖慢监管速度使经济发展产生滞后。相对于美国的监管模式，法国则是建立了一个超级部门-经济财政工业部，统管下设的监管部门 (javascript:;)，作用相当于美国的中央政府。作为美国政府一样的存在，经济财政工业部的责任重大，主要负责任命各金融机构的成员和监管下设的金融机构的运行 (javascript:;)。目前,法国正酝酿着对资本市场监管的改革,加强经济财政工业部的权利,将下属几个委员会汇总监督,使其主导和辅助监督的作用更加快速的进行。法国的经济财政工业部拥有绝对主导地位，统筹能力更强，更能集中指导监管部门的发展，但也容易权利膨胀，产生贪污腐败的可能。2、独立于中央银行的监督模式
13、独立于中央银行的监督模式是设立中央银行负责监督的同时，再设立其它专门的监督机构,两者并行监管 (javascript:;)，独立性较强，对各个证券、银行和金融机构进行监督管理。主要以德国、日本为例。德国是属于较早发展资本市场监管的国家之一，早在1964年就建立了联邦银行监管局，即银监局，【5】德银监局是金融监管的重要组成部分，直属于德国财政部，主要负责监督德国经济、金融和证券，同样起主导作用，同时银监局被要求与德意志中央银行和联邦证券建议监督局合作 ，但对其不起统筹监管作用，各自独立监管德国市场经济。因为德国银监局经营着德国银行，所以其本质就是一个综合资本市场监管局，即独立于中央银行的监管机构
14、。其优点是权利的制衡和独立，能够互相监督，监督更具针对性和灵活性，更加有效的监管市场经济。在日本，监管机构随着时间不断发展变化着。1996年以前，负责日本经济监管的部门是大藏省，1998年，日本国会将大部分监管权力移交至金融监督厅 (javascript:;)，使得金融监督厅成为新的经济监管机构，到了2001年，日本又将大藏省和金融监督厅合并，设立了一个全新的机构“金融厅 (javascript:;)”，金融厅还下设总务规划局、监察局和监督局等机构，进行经济监督 (javascript:;)。自此，金融厅成为日本新的监督机构，并承担全部金融制度设立，监督检查的职能。在这几年的过程中，日本遵循市
15、场规律，终于形成了日本金融监管的统一，这样的监管模式有利于构筑国民经济的多样化，促进经济竞争与发展，保护投资者和消费者，进行透明公正的监管。二、中国资本市场监管理论的发展（一）中国资本监管现状1、我国资本市场监管的形成我国的经济发展具有鲜明的中国特色。中国资本市场经济的发展 (javascript:;)，受西方国家的影响，经济发展尤为迅速，但中国资本市场由于历史原因，发展起步较晚，先天不足，后天畸形，走过的路自然也就歪歪扭扭不成个模样，面对的困难多，就导致资本市场监管的发展时间短，且在夹缝中求生存，任务艰巨。资本市场监管研究最早源于西方，缓与资本市场经济的发展，但在资本经济发展初期就已萌芽。我
16、国学习借鉴西方资本市场发展的经验，所以主要的监管理论具有明显的西方特色，借鉴西方资本市场监管的管理模式 (javascript:;)，再结合中国国情，不照搬照套，构造有中国特色的资本市场监管理论 ，使我国资本市场监管初具模型。1992年以前，我国的资本市场监管主要有人民银行负责，1998年，我国进行金融监管体制改革，分业监管机制自此建立并一直延续至今。2、我国资本市场监管的体制分析现今，【6】我国的资本市场监管体制是集中型监管体制，最突出的特点是分业监管，财政部和中国人民银行对资本市场实行的统一监管 。【7】我国的资本市场监管机构可以分为中央监管机构和地方证券监管机构 。在中央监管机构中，证监会作为中央主管机构，拥有较大权利，在监管比重中占重要位置，其首要任务是监管，依法维护公平、公正、公开的市场秩序。证监会的监管职责主要有拟定与经济市场监管的有关方针政策的，制定法律法规， (javascript:;)
