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1、2011年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第五章债券和股票估价【考情分析】从历年的考试情况看，本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券实际周期利率与票面利率的关系等等。本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。本章历年考试题型、分值、考点分布题型2010年2009年考点单选题1分影响债券价值的因素多选题判断题1分债券实际周期利率与票面利率的关系计算题综合题合计0分2分【思维导图】 客观题主要考点及经典题解【考点1】债券价值及其影响因素【例多选题】甲企业2年前发行到期一次还本付息债券，该债券面值为1 000元，期限为5年，票面利率为1
2、0%（单利计息，复利折现），当前市场上无风险收益率为5%，市场平均风险收益率为3%，则下列说法中不正确的有（）。A.如果发行时市场利率与当前相同，则该债券是溢价发行的B.目前债券的价值为1 020.9C.如果目前债券价格是1 080，则不能购买D.如果现在购买该债券，则在到期日时前3年的利息不能获得答疑编号2704050101正确答案BCD答案解析当前的市场利率5%3%8%，低于票面利率，所以如果发行时市场利率与目前相同，则债券应该是溢价发行的，所以选项A正确；债券的价值（1 0001 00010%5）（P/F，8%，3）1 190.7（元），所以选项B错误；如果债券价格低于债券价值，则适合购
3、买，选项C中价格低于价值，可以购买，所以选项C错误；因为该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买，能够持有至到期日，则可以获得总共5年期的利息。【例单选题】某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波
4、动答疑编号2704050102正确答案D答案解析对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。 【总结与拓展】1.债券价值的基本原理（现金流量现值）2.有关因素变化对于债券价值的影响（付息频率、到期时间等）【例多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相
5、同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高答疑编号2704050103正确答案BD 【例单选题】（2009年旧制度）债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低答疑编号2704050104正确答案B答案解析对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率（即溢价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期
6、日的临近（到期时间缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低）。 【例单选题】下列关于债券价值与折现率的说法不正确的是（）。A.报价利率除以年内复利次数得出实际的计息期利率B.如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值C.如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率D.为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率答疑编号2704050105正确答案C答案解析在发债时，票面利率是根据等风险投资的折现率确定的。如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。 【例单选题】某投资者于2005年7月1日
7、购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为（）元。A.95.67B.100C.97.27D.98.98答疑编号2704050106正确答案A答案解析距离债券到期还有2年半的时间，债券价值1004%（P/A，5%，5）100（P/F，5%，5）95.67（元）。 【考点2】债券到期收益率【例多选题】下列关于债券到期收益率的说法不正确的有（）。A.债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率B.债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折
8、现率C.债券到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提答疑编号2704050107正确答案BCD答案解析债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流入量（包括利息收入和到期时的还本收入）现值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率。即选项A
9、的说法正确，选项B的说法不正确。选项C的说法没有考虑货币时间价值，所以是不正确的。对于任何债券都可以计算到期收益率，所以，选项D的说法不正确。 【总结与拓展】1.债券到期收益率的含义及其计算2.注意债券到期收益率的不同情况（计息期短于1年）3.注意债券到期收益率法计算债券资本成本与本内容的区别。【例多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。A.该债券的实际计息期利率为3%B.该债券的有效年必要报酬率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的报价利率与有效年必要报酬率相等答疑编号27
10、04050108正确答案ABCD答案解析由于半年付息一次，所以报价利率6%；计息期利率6%/23%有效年必要报酬率（13%） 216.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。 【总结】半年付息一次，报价利率6%，半年利率3%，有效年利率6.09%，即：计息期短于1年时，有效年利率大于报价利率。【例多选题】在下列情况下下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行D.债券折价发行答疑编号2704050109正确答案CD答案解析CD选项溢价、折价发行的债券会使每期的实际收益率与票面利率不一致。
11、 【例多选题】下列说法正确的有（）。A.当计息周期为一年时，报价利率与有效年利率相等B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于报价利率C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于报价利率D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于报价利率答疑编号2704050110正确答案AD答案解析根据有效年利率和报价利率的换算公式可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。 【考点3】股票价值与收益率【例单选题】某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票系数为1.3，则该股票的内在价值为（）元。A.65.53 B.68.
12、96C.55.63 D.71.86 答疑编号2704050111正确答案D答案解析根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率10%1.3（16%10%）17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值8（16%）/（17.8%6%）71.86（元）。 【总结与拓展】1.股票价值计算的不同模型2.股票收益率计算的基本原理3.股票价值计算与企业价值评估思路的一致性【例单选题】A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（）。A.10%B.15%C.20%D.无法计算 答疑编号2704050112正确答案A答案解析由
13、“股票的预期收益率（D 1/P）g”，可以看出股票的总收益率分为两部分：第一部分是D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。 【例单选题】某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为（）。A.5%和10%B.5.5%和10.5% C.10%和5%D.5.25%和10.25%答疑编号2704050113正确答案D答案解析股利收益率预期第一期股利/当前股价2（15%）/405.25%，期望收益率股利收益率股利增长率（资本利得收益率）5.25%5%10.25%。 【例多选题】如果不考虑其他因素，固定成长股票的价值（）。A.与预期股利成正比B.与投资的必要报酬率成反比C.与预期股利增长率同方向变化D.与预期股利增长率反方向变化答疑编号2704050114正确答案AC答案解析本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。 主观题考点及经典题解【考点1】债券价值与到期收益率的计算【例计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值l00元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和l2月31日。
