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1、索罗斯的反身性理论及模型国际金融巨鳄索罗斯的反身性理论来源于 其导师卡尔波普证伪主义哲 学。卡尔波普：（1902年7月28 日- 1994年9月17日是当代西方最 有影响的哲 学家之一。他原籍奥地利，1902年6月28日出生于奥地利维也纳。父母都是犹太人。 第二次世界大 战期间，他为逃避纳粹迫害移居英国，入了英 国籍。波普研究的范围甚 广，涉及科学方法论、科学哲学、社会哲学、 逻辑学等。他1934年完成的科学研 究的逻辑或称科学发现的逻辑一书标志着西方科学哲学最重要 的学派一一批判 理性主义的形成。他的另一部著作开放社会及其敌人（1945年）是其社会哲学方 面的代表作，出版后轰动了西方哲学界和
2、政治学界。1950年，他应邀到美国哈佛大学 讲学时，结识了爱因斯坦，并深得爱因斯坦的赞扬。由于他在学术上的成就，1965 年被英国皇室 授予爵士称号。他还是英国科学 院和美国艺术科学院的院士。卡尔波普的伪证主义哲学对他的重大启示在于：它提示了人类认知活动具 有的本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程 中的一切判断都只是暂时有效的，并且都是证伪的对象。在股票市场上相应的理解应该是：用质朴无邪的、科学定义式的、量 化的方法研判股票未来走势，会使投资者陷入一个一个的误区。因为我们 不能忽略展现 在我们面前的 K 线走势的背后，有人的观念 和灵性在发挥作 用，如广大中小投资
3、者的买卖动机和欲望，职业投资者投资预期和投资行 为，主力做开盘价、收盘价，刻 意打压、拉抬等等。 股票市场现有的量化 （各种技术指 标）、形态化（如 M 头、头肩底、鸭头等）分析理论和分析工 具，在投资参与者的有意识、有思想、有预谋、有特定目的的交易行为面 前，是相形见绌、必输无疑 的。基于这样的哲学思想，索罗斯在 25 年的投 资商生涯中， 逐步形成了自己独特的投资理念 ：反身性理论。所谓反身 性，它 表示参与者的 思想和 他们所参与的 事态都不具有完全 的 独立性 ，二者 之间不 但相互作 用，而 且相互 决定， 不存在 任何对 称或对 应。例如 ，投资 大众热 情参与的 行为自 然会影
4、响股价 的涨升 ，而当 涨升的 意念形成后，又作用于股价，股价却不一定按大众意识的形成态势发展， 往往令人失望地发生偏差性演变。当投资大众悲观退出，股价也许又意外 的飙升、震荡。 索罗斯指出，市场永远是错的，我们现有的分析工具不可 能准确预测股价走势和坐标位置。因为市场参与者的预期有偏差，而这种偏差又影响交易活动的进程，不 是目前的预期与将来事实相符合，而是未 来的事件由目前的预期所塑造。市场是不均衡的，参与者本身不独立与事件之夕卜，参与者本身所做的 决定对整个事件本身也会有影响。即参与者也 会影响事件，是事件处在一 个动态的波动中。索罗斯的投资哲学是建立在“反射性理论”的基础之上， 它的理论
5、含义是：假设人的行为是y,人的认识是x,由于人的行动一定 是由人的认 识所左右的，因此，行为是认识的函数，表述为：y=f(x)它的含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。同样，人的认识并不是孤立出现的，人的认识是受客观世界的影 响的，而客观 世界又是与人们的行为紧密相关 的。这也就意味着，人的行 为对人的认识有反作用，认识是行为的函数， 表述为：x=F(y)它的含义是：有某一类行为就会有某一类 知识。把上述两个式子合并之后，我们可以得到 这样的公式：y=f(F(y)x=F(f(x)这就是说，x和y都是它自身变化的函数一一认识是认 识变化的的 函数，行为是行为变化的函数。 索罗斯将该函数模式称作
6、“反射性”。它 实际上也是一 种“自回归系统”。反射性理论模型索罗斯认为：“市场中存在着为数众多的参与者，他们的观点必定是 各不相同的，其中许多偏向彼此抵消了，剩下 的就是我所谓的主流偏 向。” “存在着一种反身性关系，其中股票价格取决于两个因素一一基 本趋势和主流偏向这两者又过来受股票价 格的影响。”如图所示，在索罗斯给出的图表中，我们可以 看出他所表述的基本趋 势，是指上市公司股票每股收益的变化趋势。而股票市场众多参与者对每 股收益变化的趋势产生的偏差会彼此抵消，那 么，剩下的就是“主流偏向” 在起决定性的影响作为。如果股票价格的变化加强了基本趋势，我们 称这个趋势为自我加强的， 当它们作
7、用于相反的方向时，则称之为自我矫 正的。同样的术语也适用于 主流偏向，可 能自我加强，也可能自我矫正。理解这些术语的意义是很重要的，当趋势得到加强时，它就会加速，当偏 向得到加强时，预期和未来 股票价格的实际变化之间的差异就会扩大；反 之，当它自我矫正时，差异 就缩小。至于股票价格的变化，我们将它们简单地描述为上升的和下降的 当主流偏向推动价格上涨时，我们称其为积极的；当它作用于相反的方向 时，则称为消极的。上升的价格变化为积极的 偏向所加强，而下降的价格 变化为消极的偏向所加强，在一个繁荣/萧条的序列中，我们可以指望找到 至少一个上升的价格变化为积极偏向所加强的阶段和一个下跌的价格变化 为消
8、极偏向所加强的阶段。同时一定还存在着 某一点，在这一点上基本趋 势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变 化方向。这两条曲线的一个典型走向可能如图所示。起初，对基本趋势的 认定将是在一定程度上滞后的，但该趋势已经 足够强大，并且在每股收益 中表现出来（A B）。基本趋势被市场认可后，开始得到上升预期的加强（BC），此时，市场仍然非常 谨慎，趋势继续发展，时而减弱时而加强 这样的考验可能反复多次，在图中只标出了一 次（C D）。结果，信心开 始膨胀，收益的短暂挫折不至于动摇市场参与者的信心（D E）。预期过 度膨胀，远离现实，市场无法继续维持这一趋 势（E一F）。偏向被充分地 认识到了，预期开始
9、下降（FG）。股票价格失去了最后的支持，暴跌开 始了（ G）。基本趋势反转过来，加强了下跌的力 量。最后，过度的悲观得 到矫正，市场得以稳定下来（H I）。机构投资者、证券商等行 ，对股票市场和对上市公司 景、价格定位是否偏低、有 适当炒作等），以及已经在 、有动机、有目的的交易行我们认为，主流偏向就是指上市公司、为团体（大股东），或者行为个人（小股东） 的具体股票产生的思想观念和认识（有没有前 没有价值回归的机会、各方面的条件是否允许 实施、或者正在实施的市场交易行为（有意识如果真的是这样，“主流偏向”就是对股价有决定影响作用的 行为的代名词。这实际上就 发生的股票价格的操纵行为 范的市场，
10、为了避开严格的 感，把对主力机构、庄家对 性理论”，这不愧是一个了为）产生的客观的市场表现结果和事实（用K线所表现出现的图表形态）。“主力机构”、“庄家”这种投资主体和投资 是“有意或者无意的、偶然或者必然的情况下 主体”。索罗斯在美国这样一个比较成熟、规 监控体制，避 免社会公众对市场操纵行为的反 股价的操纵行为，含蓄、隐晦的描述为“反身 不起的哲学家的思维和风格。索罗斯的“洞察力”，也就是窥探和理解 交易者的动机和灵魂的能力。然后，他利用这种操纵手段，恰到好处 地把握这种游戏规则，这就是他“狙击全 世界”、称雄全世界金融和股票 察力在于发现了在美国、以及全世界金融和股 格的操纵行为，并用“反身性理论”隐喻了股 则从发现中获得了一次又一次盈利的机会：恰市场的技巧和手段。他的洞 票市场上或明或暗的股票价 价操纵的整个过程。他自己 到好处的实施“做庄”的战略，或者准确 适时地把握了“跟庄”的机会。
