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1、案例分析摘 要：第一种融资方式属于传统融资，按照传统融资方式,贷款人把资金贷给借款人,然后由借款人把借来的资金投资于兴建的某个项目,偿还债款的义务由借款人承担,贷款人所看重的是借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等,而不是他所经营的项目的成败,因为借款人尚有其它资产可供还债之用，传统融资最终要体现在公司资产负债表中。关键词：传统融资 资本结构 资产负债程度 案例分析案例：北京某自来水公司项目案例背景：北京某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现有三种筹资方案：第一，项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A
2、、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公司将把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。第二，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A, B两个自来水厂的收入索取补偿。第三，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指
3、定的担保部门担保。问题（1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？（2）试说明三种融资方式的特征。（3）试分析不同融资方式相对于融资主体的优缺点。第一题解答:第一种融资方式属于传统融资，按照传统融资方式,贷款人把资金贷给借款人,然后由借款人把借来的资金投资于兴建的某个项目,偿还债款的义务由借款人承担,贷款人所看重的是借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等,而不是他所经营的项目的成败,因为借款人尚有其它资产可供还债之用，传统融资最终要体现在公司资产负债表中。第二种方式和第三种方式都属于项目融资，项目融资是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求
4、权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。项目融资又分为无追索权的项目融资和有追索权的项目融资。无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。第二种方式就属于无追索权的项目融资。有追索权的项目融资指除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷
5、款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。第三种融资方式就是有限追索权项目融资。第二题解答传统融资方式特征：1、借款人承担偿还贷款义务，贷款人对借款人有完全追索权；2、对借款人信誉、资产要求比较高3、体现在资产负债表中；4、手续简单，方式灵活；5、融资成本低；6、贷款人风险低项目融资方式特征：1、有限追索或无追索；2、融资风险分散，担保结构复杂；3、融资比例大，融资成本高；4、实现资产负债表外融资；5、融资成本高；6、贷款人风险高第三题解答传统融资方式对借款主体的优缺点。缺点：投资者向金融机构的贷款尽管是用于项目，但是债务人
6、是投资者而不是项目，整个投资者的资产都可能用于提供担保或偿还债务；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由投资者还贷，因而贷款的风险借款人来讲相对较大。传统融资最后要体现在借款主体的资产负债表中，这会对借款主体今后的融资行为产生影响。传统融资额度受限于资产负债比率影响。优点：门槛低，手续简单方便，融资成本低。项目融资对借款主体的优缺点。优点：1、在项目融资中，投资者只承担有限的债务责任，贷款银行一般在贷款的某个特定阶段(如项目的建设期)或特定范围可以对投资者实行追索，而一旦项目达到完工标准，贷款将变成无追索，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。2、项目融资
7、主要考虑项目未来能否产生足够的现金流量偿还贷款以及项目自身风险等因素，对投资者投入的权益资本金数量没有太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款来筹集的，在某些项目中甚至可以做到100的融资。3、项目的债务不表现在投资者公司的资产负债表中。资产负债表外融资对于项目投资者的价值在于使 某些财力有限的公司能够从事更多的投资，特别是一个公司在从事超过自身资产规模的投资时，这种融资方式的价值就会充分体现出来。这一点对于规模相对较小的我国矿业集团进行国际矿业开发和资本运作具有重要意义。由于矿业开发项目建设周期和投资回收周期都比较长，如果项目贷款全部反映在投资者公司的资产负债表 上，很可能造成资产负债比失衡，影响公司未来筹资能力。 缺点：1、由于贷款银行承担风险较高，审贷程序复杂，效率较低等原因，目前已较少使用2、由于项目融资资金需求量大，风险高，所以往往由多家金融机构参与提供资金，并通过书面协议明确 各贷款银行承担风险的程度，一般还会形成结构严谨而复杂的担保体系。3、由于项目融资风险高，融资结构、担保体系复杂，参与方较多，因此前期需要做大量协议签署、风险 分担、咨询顾问的工作，需要发生各种融资顾问费、成本费、承诺费、律师费等。另外，由于风险的因素，项目融资的利息一般也要高出同等条件抵押贷款的利息， 这些都导致项目融资同其它融资方式相比融资成本较高。
