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1、01目前的经济形势对目前的经济究竟怎么看？问题不太大,总体上是两头可以中间难,最前面的行业没问题,钢铁水泥也没问题，目前最困难的大概是在中间层次上,往中间传导的投资例如老式的消费品、家用电器、汽车,类似这些行业都比较伤心。我讲一种过程，去年中央经济工作会议到今年的两会，中国的经济事实上始终是不错的。我们的战略很清晰,就是打好防备化解重大风险、精确脱贫和污染防治三大攻坚战。到3月,防备金融风险很重要的一项工作就是去杠杆。中国的杠杆率太高,公司的负债太高,要想措施把杠杆降下来，重点放在:()把国有公司中的僵尸公司退出来,由于占用了大量的资金。（2)把地方政府的融资平台问题进行处置，由于地方政府借了
2、诸多钱来搞基本设施建设,地方政府的债务积累太快。这样一种战略,我们觉得是非常对的的。1经济战略的背景基于这个战略，大的背景是：（1)开始,中国搞供应侧构造改革,很重要的任务是去产能去库存,把钢铁、煤炭等某些产能去掉，去掉后来，行业的利润上升了。这时，下游的利润还没有完全传导过来,影响还没那么大,这是一种比较好的现象。（2）把房地产的库存去掉，在三线都市通过增长居民的信贷，通过棚户区改造货币化，我把钱给你，你来买房子,把三线都市的房地产去库存，维持了房地产投资增长。房地产只要不出太大的事情,中国的经济就稳住了。（3)从开始,世界经济开始缓慢复苏,且这一轮复苏的势头并不弱。从90年到这近0年间,世
3、界经济平均增长速度只有3.%,事实上是不高的,但是从开始,全球GDP已经超过%,是3.,今年估计3.%,可见世界经济已经恢复了。世界经济向好,中国的外贸出口就不会差。这样好的一种环境,我们可以运用国外的经济发展来支撑中国的经济增长，国内的政策可以合适紧缩一下,紧缩的目的是解决杠杆率过高的问题。这个战略是非常清晰也是非常重要的。因此,到今年3月，这个政策是不错的,国内市场反映较好,股票市场也没问题(我们的股票市场从到3月是涨的）。但到了7月3日后来,我们开始“六稳”稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。从月到7月,短短的四个月究竟发生了什么事情,使得我们目前感觉公司的日子一下子伤心了呢
4、?我觉得是如下因素导致了政策的某些变化：第一,中美贸易摩擦肯定是非常重要的因素之一。第二,在这个过程当中，本来的政策是三大攻坚战,去产能,防风险,由于融资平台要去杠杆,财政政策紧了,货币政策紧了，监管政策也紧了,环境污染的政策也紧了,再加上外贸,这些政策加在一块，使得经济下行压力在加大。第三，在这个过程当中,市场上浮现了否认民营经济、否认外资公司的作用的某些言论,公司家心里不踏实。目前看来，中国经济构造没有问题,发展速度不低。但是，跟市场去交流的时候,能明显感觉到：一方面,资我市场上的一部分人觉得悲观，你怎么说我都不相信。另一方面,部分经济学家非常悲观。由于资我市场和经济学家，非常关注经济预期
5、,她们觉得预期不好。最后,国内有一部分公司家比较悲观，对中国经济比较乐观的反而是某些外企。外国的投资者对中国比较乐观,我们问她为什么这样乐观？她说,中国的三去，特别是防备风险,是在走对的的道路,前面借了那么多债,经济开始复苏的时候,固然要投资,目前世界经济缓慢在复苏,政策又是对的，公司就会好。3月此前，事实上就是这样一种过程。固然,近来这一段时间外部到中国来看得多了，中美贸易战又迟迟没有解决,仿佛外资也观望停滞了。2. 三季度经济数据解读目前中国经济好的地方，我就不展开讲了。人们看刚出来的三季度记录数据,我觉得有这样几种特点：(1）数字不低,问题不大。到目前为止，GDP增速还是6.7。下降最快
6、的是投资，并且是固定资产投资领域的基本设施建设投资下降比较快。相对来说，制造业的投资跟房地产的投资到目前为止还是稳定的。消费上,社会消费品下来，但是服务业的消费上来,出口到目前没有数据风险，但是预期开始不好了。由于预期不好，人们都在抢出口。前三季度，农业、工业增长速度为6%，8月、9月达到了68%。但如果把出口的因素拿掉,农业也许再下降%，这个影响还是比较大的。这是从数字上看，实际经济也许比数字稍微差一点,但是问题不大。(）构造有待调节。数字化、信息化、新业态、新模式发展比较快,产业构造里面,高品位装备、制造、机器人等还不错,服务业也还不错。此外，我们的杠杆率目前是稳在那,没再往上升。到目前为
7、止,事实上我们今年还是不错的。(3)应对贸易摩擦这件事上，我们应对得还算不错。你加你的，我们反正就500亿加25，60亿再加10%,我不动了,然后开始改革开放,把利率放开,我看你美国怎么反映。到目前来看,我觉得这是比较好的应对方式。9月，我们看到有几种大的公司到中国来投资,例如巴斯夫、美孚，一下子在惠州投了0亿美元建化工厂,电动汽车特斯拉也来到上海。可见，尽管有观望,但是运用外资这一块没有停止下来。0目前存在的问题目前，中国经济重要有三个问题:第一，中美贸易摩擦究竟影响有多大？第二，我们目前经济下行的压力究竟来自于哪里？第三,为什么我们的公司家预期不稳,信心不强？我从这三个方面给人们简朴简介一
8、下。1 中美贸易摩擦的影响从月日开始打贸易战,第一波发生在6月份,美国对50亿中国产品开始征关税,9月份美国对亿中国产品加10%关税,我们的应对措施是对500亿美国产品加2%关税，对600亿美国产品加10%关税。到目前为止,是这样应对的。美国人究竟想通过贸易战解决什么问题，无外乎这样四个问题:(1)短期解决贸易顺差问题。这是个本质问题,人们都很清晰,目前为止中国的贸易基本平衡。（2)保护知识产权。这个事我们也在做。（3）美国人更关注的是我们的市场准入问题，近来中国在不断地开放，从一般的制造业扩大到金融行业,尚有某些领域还会继续再扩大开放和市场准入。固然市场不能准入的这些领域,事实上国内民营公司
9、家也故意见。（4）美国比较关注的国有公司的补贴问题。对我们来说,在市场准入和国有公司补贴问题上，近来提出来要搞竞争中性原则,不管是国企还是民企，人们一起竞争。这样一来,我们觉得中美贸易摩擦对中国的影响短期是贸易问题,中长期也许就是由于知识产权、市场准入、国有公司的补贴这些问题导致中国能不能继续改革,继续开放，继续融入到国际市场体系中去。如果这些问题我们解决不好的话,它对我们的影响会进一步。是从西方国家引进、消化、吸取、创新，还是自己去创新，这就波及到中国的科技政策问题。贸易的影响是能算出来的。按照目前这个打法，美国亿加10%关税，50亿加25%关税，目前算下来,对美国的出口大概降78%，对中国
10、GDP的影响大概是050.6%。那么，这个影响大概多长时间能把它消化掉？我们估计是两年到两年半。美国要找到替代中国的出口产品，还需要时间,一般两年时间就能替代。因此，我跟诸多人讲，从贸易的角度,来年和后年，我们是要过苦日子的。固然，根据最新的发言，如果美国继续强化中美贸易战,剩余的中国产品还要再加25%的关税，那么影响大概在15%，这个影响就比目前还要大。目前我们在做经济预测的时候，也基本上按照这样一种速度,如果不打贸易战了,来年DP增长6.26.3%，如果继续打下去，来年GDP增长也许就到6%，公司的下降幅度比较大。如果背面的问题继续解决不好，就会影响到中国的产业链、价值链,最后影响到中国的
11、技术进步。这个影响有多大？我们也能大概估算出来,每年将近0.。由于知识产权的保护,有些尖端的设备和人才的交流将有一定的中断,也许影响中国科技进步的速度。从这个角度上看，对我们的长远影响还是比较大的。经济利益加上价值观的冲突,也许一时半会解决不了中美贸易摩擦这个问题,但是也不至于发展成前苏联那样的冷战。我们的态度还是很清晰的,那就是继续改革开放。但是，问题在公司的预期究竟如何?公司在出口领域究竟会采用什么样的措施?是转移到海外去，还是继续生产？这是公司家预期不稳的非常重要的一种因素。对于外贸这件事，我们还是但愿双边能进行更好的谈判。据我理解的某些数据,大概目前有040%的公司准备把一部分产业迁走
12、。尚有诸多小公司,没这个能力,成本太高，迁不走，就也许会放弃出口。目前有些公司家告诉我们，关税降到15%左右尚能承受，这是个临界点。我估计美国人也很清晰这一点，先给你来个10,再来个2%。2. 中国经济下行的压力在加大除了周边贸易影响到我们的出口,影响到外资,影响到我们的价值链、产业链以外，我觉得中国经济下行的压力可以从供需两个方面来解释。(1）去杠杆过程中，地方政府的基本设施建设的资金来源受到一定影响。这个事情早晚要解决，这几年中国的经济之因此还能稳住，是由于除了房地产以外,地方政府融资平台债务增长速度比较快，我们估计下来，目前地方政府的债务在近来三年时间,每年大概有7万亿。目前要处置的话，
13、究竟怎么办？如果借不到钱,基建投资就下来了。因此,今年稍微处置一下地方政府的融资平台，我们的基建投资就下降得非常快。7月、8月、9月,当月的基建投资都是负增长。基建在我们国内投资是非常重要的，有0%多的投资规模。但中国大部分的基建基本结束了，将来的基建投资增长速度肯定要放缓。接下来的基建方向，除了数字化、信息化建设以外，剩余的重要是都市和农村的环保。像铁路、高速公路等大规模的建设增长很难,维持既有的水平都不容易,电力投资、水利设施投资基本上也完毕了。因此，基建投资要下降，但是我们但愿不要下降得过快,让它稳定在35这样一种水平。目前,下降得是比较快的，将来的基建投资还得往下走。解决这个问题的措施
14、，需要我们进行财政改革，加大地方政府发债的力度。但是，从今年下半年到来年,估计增长速度会稳在35的水平，我们目前的平均水平达到5%。(2)房地产价格过高挤出居民消费和投资。在中国,房地产增长速度过快、价格过高，挤出了居民消费，重要是挤出了民间的消费品零售额里面的消费,是实物性的消费，涉及汽车、家用电器等消费。因素在哪?，在去产能、去库存的过程中，房地产的价格上升得比较快,价格上升重要在三线都市。一、二线都市通过限购的措施,房价没有大涨。这样一来，到目前为止，中国的房地产也许浮现一、二线都市房价如果放开还会涨，三线都市很难涨上去的局面。后的、这3年，居民大规模的信贷买房后来,居民的储蓄率下降,除
15、了消费以外,用来买房的钱开始不不小于储蓄。也就是说,当年除了消费以外，剩余的钱用来买房子还不够。居民的实际储蓄,这两年是负的。这个问题很麻烦，继续追加信贷，让老百姓去贷款买房,那么相称一部分居民将无力消费。这部分居民大概有多少?这三年时间,大概卖掉了500万套房，按一套房子一种家庭至少三口人计算，就有近2亿中产阶级的消费受到影响。这两年特别是今年月后来,消费忽然就往下走,我们在解释这个问题的因素的时候,最早是一种做纸箱的公司家告诉我的，她说，出口用的纸箱没有变化,继续增长,但是内销的纸箱数量下来了。后来,我们不断研究这个问题，觉得有四个因素:第一,P2爆仓了,去杠杆过程中大概有1万亿损失;第二
16、,股票市场开始暴跌了;第三，开始去杠杆,银行开始限制对消费的贷款；第四,房价上涨过高，负面冲击。因此，后来我们给出的政策建议是增长房地产的投资，同步要稳住房价。消费增长还是一种问题，消费会缓慢地下行，固然了,到目前为止，消费里面服务的消费增长还没有什么太大问题。（3）制造业的投资。今年以来,制造业投资始终不错，但尚有无继续往下投的动力,制造业投资投到哪儿去了,有无可持续性？我觉得在可持续性上有点紧张。目前来看,制造业投资重要是投在六个领域:建材:一说建材，人们都觉得奇怪,我们目前产能过剩，都在限产,为什么搞投资呢?跟环保有关系,例如诸多公司事实上没有增产能,增投资,搬走了。有色:我们也不明白中国目前那么大的钢铁产能为什么还要进
