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1、本科毕业论文企业价值评估技术方法研究作 者赵海燕内 容 摘 要 企业价值评估并不是一个新课题，对于这个问题的研究也比拟深入，并且已经取得了阶段性的重大成果。但是，企业价值评估方法种类繁多，每种方法都有各自的优点和缺点，这种情况会使价值评估人员在工作实践中无所适从。本文对几种企业价值评估方法加以比拟,分析研究企业价值评估理论以及企业价值评估技术方法的应用和问题，认为在三种企业价值评估方法中现金流量贴现法是最为适宜的方法。本文共包括以下三个局部： 第一局部，分析企业价值评估的社会需求及双重目标。第二局部，分析企业价值评估技术方法在应用中的问题。其中详细分析了本钱法和市场法在评估中的缺陷与缺乏。 第
2、三局部，详细讲解现金流量贴现法，分别从以下六个方面来分析1.现金流量贴现法的技术根底，2.现金流量分析，3.折现率确实定，4.现金流量的变动特征分析，5.现金流量贴现法的一般模式，6.现金流量贴现法的优缺点。 通过上述比拟，笔者认为最为合理的企业价值评估方法是现金流量贴现法。本文创新之处在于提出了“企业价值评估的社会需求及双重目标这一概念。关键词：企业价值评估 现金流量贴现法 现金流量 AbstractBusiness valuation is not a new topical. The research of this problem is quite thorough, and has
3、already obtained the gradual significant achievement. But the type of business valuation method is numerous; each method has respective merit and shortcomings. This kind of situation can cause the person who value the company is at a loss how to proceed in the working practice. This article performs
4、 the comparison to the three methods. Divide three parts to study business valuation theory as well as the application of business valuation technology method. The writer recommends discounted cash flow method is the most appropriate method of the three. This thesis can be divided into three parts:F
5、irstly, it analyses the social demand and double goals of business valuation. Secondly, it analyses the problem which in the application of business valuation technology method. Thirdly, it explains in detail discounted cash flow method. It divides six parts to study discounted cash flow method. 1.
6、The technique foundation of discounted cash flow method, 2.It analysis cash flow, 3. The general mode of the discounted cash flow method, 4. The fluctuation characteristic analysis of cash flow, 5. It defines the rate of converting into cash, 6. The merit and shortcomings of discounted cash flow met
7、hod. Generally speaking, the author thinks the most reasonable method is discounted cash flow method.Key words: business valuation; discounted cash flow method; cash flow目 录一、企业价值评估的社会需求及双重目标1一企业价值评估的社会需求1二企业价值评估的双重目标1二、企业价值评估技术方法适用中的问题2一证券公司、注册会计师和资产评估师职责、职能相混导致评估技术适用不当2二企业价值评估时忽略评估方法使用的前提和评估目的2三本钱
8、法在评估中的缺陷与缺乏2四市场法在评估中的缺陷与缺乏3三、现金流量贴现法的应用探讨4一现金流量贴现法的技术根底4二现金流量分析4三折现率确实定5四现金流量贴现法的一般模型6五现金流量的变动特征分析6六现金流量贴现法的优缺点7主要参考文献9后 记10企业价值评估技术方法研究企业价值是企业的属性、功能能够满足主体需要的关系，是企业对社会的一种效用。不同主体对企业价值评价有所不同，对评估师来讲，从可验证角度出发，他注重账面价值；而投资者希望投入的资本增值，要求按一定投资报酬率从企业未来收益中获利，所以他更注重内在价值；从企业经营者角度看，为便于企业整体盈利能力不断提高，他也注重企业的内在价值。如果市
9、场是完善的，有效的，从理论上来说，企业的内在价值等于市场价值等于公允价值，就没有必要去区分哪种类型，但实际市场并非如此。完全准确的评价一个企业的价值是不可能的，准确的程度取决于评估者的经验和技术。企业价值评估就是专业技术人员对持续经营过程中的企业的价值进行分析和估算。一、企业价值评估的社会需求及双重目标我国目前正处于经济转型时期，企业产权变动体制改革创造出资产评估大量需求，这一需求是双重的，既有企业产权变动对资产评估的需求，比方投资、兼并等活动时需要对目标企业的价值进行评估从而确定交易价格;也有企业财务管理对资产评估的需要实现企业价值最大化的目标。一企业价值评估的社会需求1.企业产权变动对资产
10、评估的需要企业产权变动主要是指投资、收购兼并活动。人们关注企业价值的大小，主要是由于企业并购活动的存在。在企业并购活动中，目标企业的价格是一个核心的问题，惟有确定一个买卖双方都能接受的价格，并购活动方能完成。这一价格确实定，事实上依赖于买卖双方对企业价值的估计。详细了解目标企业的情况，正确评估兼并企业之间的协同作用，制定目标企业的前景，最后获得目标企业的内在价值。目标企业内在价值是任何并购决策合理性的根底，因为不管并购的目的和方式是什么，企业并购活动的最终决策都表现在价格上。使用企业价值评估方法，详细了解和评估目标企业的情况，提出适宜的假设和预计，在评估出目标企业的内在价值的根底上，提出收购价
11、格或评估收购方报出的收购价格。2.企业内部理财对资产评估的需要对于理财人员而言，他们进行财务估价是为了确定持续经营情况下的企业价值，根本目的那么是以企业价值为依据科学地进行财务决策投资决策与融资决策，实现企业价值最大化的财务管理目标。在这个过程中，理财人员必须着眼于未来，很好地规划企业在可预测年度内的效率及其成长。企业财务管理的水平越高，价值评估对企业未来效率的牵引越明显，企业价值以及投资者财富增加的幅度越大，企业经营也就越成功。企业价值评估的社会需求的两个方面也就决定了它有着与之对应的双重目标,即为产权变动提供合理的交易底价及为实现企业价值最大化效劳。二企业价值评估的双重目标1.为产权变动提
12、供合理的交易底价伴随着市场经济的开展，产权日益商品化，企业转让、股份制改造并购等产权交易日渐频繁。但产权交易同样要遵循市场经济的价值规律和交换规律，由此产生了对企业价值进行评估的需要，以期为产权交易的实现提供价格依据。西方国家以产权变动的企业价值评估，一般是指企业间的购并，而企业或公司上市并不要求进行全面的评估。其企业间的购并分为以减少交易费用、提高企业营运效率为目的的纵向购并和以分散投资风险为目的的横向购并两大类。而我国目前的企业购并，有不少是企业主管部门的管理行为，将经济效益好的企业与经营困难企业、亏损企业的合并。这时在选择评估方法时，就要考虑多方面的因素，被购并企业未来的获利能力、市场上
13、同类企业的交易、新建同类企业的本钱等，这时三种评估方法均要参照使用。赵邦宏著，?企业价值评估方法研究问题、对策与准那么?，中国物价出版社，2003年第1版。2.为实现企业价值最大化效劳企业经过筹资、投资、经营、分配来进行财务活动，其最终要实现的是企业价值最大化，而只有正确地进行企业价值评估才能确认是否实现了企业价值最大化这一企业财务管理的目标，在投资活动，融资活动，经营活动，分配活动中都要了解和利用企业价值评估，财务决策的依据是企业价值，财务决策的目的是增加企业价值。没有对企业价值及其评估技术的深入了解，投资决策与融资决策的科学性将无从保证。二、企业价值评估技术方法适用中的问题企业价值评估双重
14、目标的实现，需要借助评估技术，利用评估技术方法科学合理的评估企业价值。而目前的企业价值评估技术方法在运用时存在一些问题，我们要发现问题，分析原因，从而找出更加合理的方法。一证券公司、注册会计师和资产评估师职责、职能相混导致评估技术适用不当在证券市场上，有些上市公司质量不好，上市公司财务信息严重失真，上市公司在与国有大股东的产权交易中，利用资产评估结果进行非公平交易，导致中小投资者的利益受到严重的伤害。产生这些问题的原因是多样的，与上市公司的股权结构和机制、监管部门的监管水平和监管法规制度的健全等是密切相关的，但也与证券公司、注册会计师和资产评估师在评估上职责、职能混合，角色错位密切相关。资产评
15、估师仅仅是根据资产账面价值，进行简单的调整，获得质量低劣，不可信的评估结果。然后，会计师根据已被资产管理部门确认的评估结果对会计账目进行调整。由于这种调整的合法性，注册会计师在审计时并不会提出任何异议。在我国证券市场上，正是由于忽略投资价值，强调会计利润和资产评估的净资产，资产评估报告质量不高，而经确认后的这种评估结果作为公司调整会计账目的依据，从而为上市公司管理层提供了为到达其自身的目的而歪曲财务报表的可能性，降低了会计数据的质量和可信度，严重损害了中小股东的利益。二企业价值评估时忽略评估方法使用的前提和评估目的评估人员在评估企业整体产权交易中应使用现金流量贴现法，而本钱法比拟适宜评估单项资产。但是注册评估师在为上市企业产权交易进行资产评估时普遍使用的是本钱法。这种方法在评估整体企业时使用有其客观合理的一面，但是注册资产评估师在使用本钱法评估整体企业时，忽略了企业持续经营的前提。而在使用现金流量贴现法评估时不能使用合理的假设，其评估结果很难获得市场的认可、测试和检查。这种方法在使用中的最大困难是做出合理的假设。使用此法最重要的是要在了解影响企业内部、外部的所有重要因素的根底上，对企业进行全面的预测，不仅要进行损益预测，也要进行资产负债表的预测。这些假设
