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1、长春燃气财务分析所属行业：石油加工及炼焦业一、行业分析（一）行业特殊性：国有资产比重大，行业国有资产比例超过70%； 国家有相应的定价政策，原油定价采用主要国际市场原油价格确定国 内原油的“基准价”，各油田以此为依据根据相近品质国际原油价格 确定其油价。（二）行业竞争因素：1. 现有企业间的竞争行业增长率较高，我国炼油工业拥有180家企业，以黄河为界， 中石油主要经营北方市场，中石化以南方为主，中海油以海上为主。 这三家企业占有90%的市场份额。2. 新进入者的威胁一次性投资巨大，进入壁垒较高，需要投入大量资金对工厂和设 备进行升级，大规模生产行业相对成熟，资本密集程度稳定，行业 格局稳定。由
2、于石油行业的特殊性，成品油的销售渠道建设在企业竞 争中处于体现最终价值的位置。3. 替代品的威胁石油的主要替代能源有：LNG、甲醇、煤层气、油页岩、煤制油、 煤制烯烃、生物能源等。减少石油使用的威胁主要有新能源汽车和生 物橡胶的发展。各种替代能源的发展都有各自的优缺点，在某种程度 上都对其构成威胁。4. 买方的议价能力买方是石油化工企业，生产烯烃、芳烃等，通常这些企业会进行 后向一体化，同时从事炼油业。中石油和中石化两大石油巨头也是如 此。对于一体化之外的买方来讲，其议价能力较弱。5. 供应商的议价能力供应商的产品，即原油的品种质量基本上差异化不是很大，人造 原油相对于天然原油规模很小。对于中
3、国原油加工及石油制品制造行 业来讲，原油是不能够自给自足的，存在原油资源“瓶颈”国内市 场供应能力不足导致对原油进口依赖度高，资源的不足决定了供应商 的议价能力很强。总的来说现有企业之间的竞争不激烈，新进入企业的威胁小，替 代品的威胁目前比较小，但呈增大趋势，买方的议价能力弱，供应商 的议价能力强。行业的盈利能力取决于五方面的综合作用。从分析来 看，行业盈利能力应该是比较强的，但是由于国家对成品油价格的管 制，行业实际利润比较薄。二、会计分析（一）公司基本情况长春燃气股份有限公司（以下简称长春燃气），是一家集城市管道 燃气制气、输配、销售为一体的公用事业企业，在上海证券交易所上 市，股票代码为
4、600333。业务包括焦炉煤气、混合燃气、冶金焦炭、 煤焦油的生产和销售，天然气、液化石油气的供应和燃气工程安装等。 公司管道燃气服务长春、延吉两市市区用户，是两市最大的管道燃气 分销商，在两市的燃气市场所占份额达70%以上。公司有三大直接 产品：煤气、焦炭、煤焦油，以及利用管道优势销售的天然气。（二）公司重要的会计政策、会计估计1. 应收款项坏账准备的确认和计提（1）单项金额大于期末余额10%的应收款项，单独进行减值测试，如 有客观证据表明已发生减值，确认减值损失，计入当期损益；单独测 试未发生减值的应收款项，包括在具有类似信用风险特征的应收款项 组合中再进行减值测试。（2）已单独计提减值准
5、备的应收款项，根据以前年度与之相同或类似 的、按账龄段划分的具有类似信用风险特征的应收款项组合的实际损 失率为基础，结合现实情况分析法确定坏账准备计提的比例。账龄分析法账龄应收账款计提比例（%）其他应收款计提比例（%）1年以内（含1年）5%5%1-2年10%10%2-3年20%20%3-4年30%30%4-5年50%50%5年以上100%100%2.在建工程的核算方法（1）本公司的在建工程包括建筑工程、安装工程、在安装设备、待 摊支出以及单项工程等。（2）在建工程的计价：按实际发生的支出确定工程成本。在建工程 成本还包括应当资本化的借款费用和汇兑损益。3. 固定资产的确认和计量本公司固定资产是
6、指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而 持有的使用寿命超过一个会计年度的有形资产。与固定资产有关的后续支出，符合规定的固定资产确认条件的计 入固定资产成本；不符合规定的固定资产确认条件的在发生时直接计 入当期损益。本公司的固定资产折旧方法为年限平均法。各类固定资产的使用年限、残值率、年折旧率列示如下：类别使用年限（年）残值率（%）年折旧率（%）房屋及建筑物15-4552.11-6.33固定资产装修5519通用设备8-1059.5-11.875专用设备15-3552.71-6.33运输设备1059.5其他设备55194.所得税（1）公司控股子公司长春振威燃气安装发展有限责任公司系经营期 在10
7、年以上的生产型外商投资企业，根据相关文件规定，其未享受 完的税收优惠政策在2009-2011年继续享受执行，其中2009年为20%， 2010年为22%，2011年按24%，从2012年起所得税税率为25%。（2）公司2009年度被认定为高新技术企业，期限三年，依据国家高 新技术企业税收政策，公司2009-2011年度所得税税率为15%。除 上述公司以外的其他公司企业所得税税率为25%。（三）会计政策的灵活性公司应收票据期末余额比年初余额增加213.74%，主要是由于销 售客户采用票据方式结算货款的增多，使得期末应收票据较年初余额 大幅度增加。体现了该公司会计政策的灵活性，有助于提高企业的销
8、售量。公司应收账款期末余额比年初余额减少25.83%，主要是由于公 司本年度本期收回原长春市给排水公司应收款8,000万元，使得期 末应收账款较年初余额有所下降。其他应收款减少系主要为收回长春 市煤气公司大额欠款。表明公司收回应收款的能力较强，不会因为应 收款时间太久未能收回影响公司的现金流。公司预付账款期末余额比年初余额增加40.87%，主要是随着公 司主要原材料煤、天然气及石油供应日趋紧张，公司为了保证原材料 供应，适当调整了预付货款的额度，使得公司原材料预付款较期初余 额有了大幅度增加。表明企业采购效率比较高，管理层预期企业的发 展前景比较乐观，预期销售会增长。（四）信息披露质量公司披露
9、了充分的信息，足以用来衡量公司的经营战略和经营业 绩，附注信息也充分解释了主要的会计政策、会计假设对财务报表 的计量基础，会计政策的确定依据，这些披露有助于使用者理解企业 选择和运用的会计政策的背景，增加财务报表的可理解性。三、财务分析财务分析的目的是在考虑企业既定的目标与方针政策的情况下， 对企业的业绩进行评估。财务分析有两个主要工具：比率分析和现金 流量分析。（一）比率分析比率分析的目的是对企业的策略在经营管理、投资管理、融资决 策和股利政策中的实施效果进行评估。1. 衡量公司整体盈利能力对企业的业绩进行系统研究的出发点是净资产收益率，公式如 下：净资产收益率二定.三羊:亍根三净资产收益率
10、是衡量企业业绩的综合指标，以为它反映了管理层 利用企业股东所投入的资金创造利润的情况。2. 分解盈利能力：传统方法净资产收益率可以分解为总资产收益率和财务杠杆，公式如下:净资产收益率=总资产收益率X财务杠杆-方三X*销售收入 资士总额总资产收益率又可以分解为两个因素的乘积：总资产收益率X 芽三二销售净利率X资产周转率销售收入资产总额表1是用传统方法分解净资产收益率，如下:表1分解净资产收益率的传统方法比率2010 年2009 年2008 年销售净利率4.80%4.70%4.99%X资产周转率0.760.840.98=总资产收益率3.60%3.90%4.90%X财务杠杆1.691.491.52=
11、净资产收益率6.08%5.81%7.45%3.分解盈利能力：替代方法分解企业的净资产收益率时，传统方法有很多局限，因此采用替 代方法。调整后的资产负债表见附表一，可以按以下方式分解净资产 收益率：净资产收益率=经营资产收益率+息差X净财务杠杆表2是运用替代方法对长春燃气的净资产收益率进行分解，如下：表2分解净资产收益率的替代方法比率2010 年2009 年经营净利润率4.79%4.72%X净经营资产周转率1.161.2=经营资产收益率5.55%5.66%息差5.62%4.33%X净财务杠杆0.10780.0336=财务杠杆利得0.61%0.15%净资产收益率=经营资产收益率+财 务杠杆利得6.
12、08%5.81%从表1，表2来看长春燃气目前盈利能力一般，但各盈利指标几 年来都相对稳定，净资产收益率指标有稳步小幅上升，体现出公司盈 利能力有进一步增强的趋势。4. 经营管理评价：分解净利润率企业的净利润率反映了该企业经营活动的盈利能力。从表3中可 以看出长春燃气2010年的毛利率是14.48%，和2009年相比，略有 下降趋势，是由于原材料价格上涨，成本费用增加，各项间接费有都 有所增加。税后经营净利润实质上没有发生改变，这反映了宏观经济 环境相对稳定，企业自身的战略都没有发生重大变化。表3盈利能力比率主要盈利能力比率2010 年2009 年毛利率14.48%18.52%息税、折旧及摊销前
13、净利润5.35%6.46%税后经营净利润率4.79%4.72%5.投资管理评价：分解资产周转率从表4中可以看出，长春燃气的长期资产周转率比较高，说明公 司对资产的使用效率比较高，存货周转率虽然有小幅增长，但是比较 低，反映公司存货停留时间长、存货变现能力弱，公司的应收账款周转率也比较低，而且有所下降。公司的这两项指标较低，与冶金焦炭 占总收入比重大有关，并且冶金焦炭大都出售给大型钢铁厂，货款回 收时间较长，收入确认比较慢。公司总体运营能力一般，但两年来这 些指标都在稳步提高，反映出公司一直在着力追求良好的运营绩效。表4资产管理能力比率比率2010 年2009 年经营性营运资本/销售收入11.4
14、9%12.48%长期资产净额/销售收入74.89%70.53%经营性营运资本周转率8.78.01净长期资产周转率1.341.42应收账款周转率23.6218.15存货周转率5.825.3应付账款周转率8.539.43应收账款周转天数15.4520.11存货周转天数62.7168.92应付账款周转天数42.7838.716.融资管理评价：分析财务杠杆公司近两年的报表中显示公司基本没有长期负债，体现了公司作 为公用事业类企业现金流是非常充沛的。因为举债规模小，公司的流 动性比率都非常好。因此，公司的内部流动性非常高，偿债能力强， 具有较强的抵御债务风险的能力。表5流动性比率比率2010 年2009 年流动比率1.061.25速动比率0.330.45现金比率0.250.31经营现金流比率0.10.17表6债务比率和偿付能力比率比率2010 年2009 年负债与权益比率0.690.49借款与权益比率0.110.03借款净额与权益比率-0.06-0.12借款与资本比率0.10.037.综合考虑：评价可持续增长率表7中给出了长春燃气的可持续增长率及其构成要素。2010年 可持续增长率略微提高，主要是公司充分利用现有财务资源2010年 投资了多个项目，从这个过程中获得巨大的利润，同时提高其投资后 的可持续增长率。表7可持续增长率比率2
