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1、word桑德环境公司(000826)的投资价值分析一、公司概况桑德环境资源股份是一家经过重大资产重组的上市公司，成立于1993年。公司原来的主要业务是磷化工，因连续三年亏损，股票被暂停上市并面临退市风险。2003年桑德环保集团对国投原宜进展了资产重组，将公司的水务资产与公司原有化工类资产进展了置换，公司主营业务变更为自来水供给和污水处理业务，2004 年以后，公司的固体废弃物处设施设计、工程建设、设备系统集成、技术服务等方面的业务迅速增长，一跃成为公司的最主要业务，公司形成了固废业务为主，水务业务为辅的格局。桑德环境资源股份，长期致力于废物资源化和环境资源的可持续开展，是目前A股市场唯一一家主
2、营业务为固废处理处置的上市公司，连续三年获得“固废行业十大影响力企业、“上市公司中国成长百强、“金牛上市公司百强等荣誉。下面有某某合加环境设备、某某桑德静脉产业开展、某某三峡水务等企业。 桑德环境资源股份具有几十项专利和专有技术，掌握了城市生活垃圾、城市污泥、工业废弃物、医疗垃圾、建筑垃圾、电子垃圾处置和环境修复与综合利用、清洁能源以与生活垃圾中转站、成套固废设备的最前沿技术。根据国内固废特点，在国内成功实施了世界上规模较大的生活垃圾综合处理项目；在工业危险废弃物处置领域有极高的市场占有率；公司在某某某某投资建成的大型固废设备与环卫专用车研发制造基地，进一步完善了公司产业链条，增强了公司核心竞
3、争力，也引领了固废产业的开展。桑德环境获某某双城30年垃圾处理特许经营权, 在特许经营期内桑德环境独家拥有双城市生活垃圾处理项目的投融资、设计、采购、建设、拥有、运营和维护的权利，项目总投资约2.7亿元，经营特许权是商誉和超额利润的来源，拥有它就如加宽了护城河，而桑德环境就处于护城河环绕的中央。1、公司业务1.1、固废处理工程为主，水务运营为辅桑德环境公司主营业务是固废处理工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目的投资与运营服务。公司各项业务出现了大幅增长；2007-2009 年，固废处理工程系统集成收入从1.4 亿元增长至4.3 亿元；污水处理业务收入从1150 万元增长至1.35 亿元
4、，自来水供给业务收入从740 万元增长至6524 万元；2009 年，固废处理工程业务占营业收入的比重为63%。1.2、固废处理业务开展迅速2003 年，公司借壳国投原宜上市，上市之初，公司主营业务是水务运营，从2004 年开始，公司战略转向固废处理业务，先后完成了11 个大型项目。表1：公司局部固体处理项目城市生活垃圾处理工程垃圾处理规模阿苏卫生活垃圾综合处理工程2000 吨/天某某青浦生活垃圾综合处理工程1000 吨/天某某市生活垃圾综合处理工程1000 吨/天某某某某绿能垃圾燃烧发电工程600 吨/天某某某某市生活垃圾卫生填埋工程800 吨/天工业与医疗废弃物处理工程某某省工业与医疗危险
5、废物集中处理工程2.6 万吨/年某某省工业与医疗危险废物集中处理工程3.6 万吨/年某某省工业与医疗危险废物集中处理工程2.6 万吨/年内蒙东部地区工业与医疗危险废物集中处理工程2.1 万吨/年某某某某医疗废物处理工程1825 吨/年清洁能源处理工程某某乌鲁木齐大浦沟生活垃圾填埋气发电工程1000 千瓦/天1.3、水务运营业务有所上升公司现有自来水运营项目分布在某某、某某、某某等地，合计处理能力约为万吨/天；污水处理项目某某、内蒙、某某等地，总处理能力约为万吨/日，；污水处理新增产能约为万吨/日，这些污水处理项目今年已经全部投产。表2：公司水务项目自来水项目权益比例项目规模万吨/天某某某某城区
6、供水项目70% 44 某某沭阳沭源自来水项目80% 5 某某桐庐櫎村自来水项目92% 1.3 合计50.3 污水处理项目某某某某象湖污水处理项目91% 20 内蒙某某鹿城污水处理项目90% 10污水、中水某某某某夏家湾污水处理项目95% 10 某某襄樊观音阁污水处理项目80% 10 某某某某温泉污水处理项目85% 3 某某某某三峡水务70% 20 合计78.5 污水在建项目某某大冶污水处理项目80% 3 某某嘉鱼污水处理项目80% 4 某某荆州污水处理项目60% 8 某某枝江污水处理项目80% 3.5 合计18.5 X辉明文一波2、公司股权结构图77.75%22.15%桑华环境技术开发 29%
7、70%桑德环保集团公司 桑德国际某某和新加坡 桑德环境某某 公司控股股东为桑德环保集团，实际控制人文一波先生文一波和X辉明为夫妻；桑德环保集团除了控股桑德环境外，还控股一家股份桑德国际，2010年9月24日，桑德国际以介绍形式于某某联交所主板上市，桑德国际主要从事水务工程和运营业务。文一波先生拥有多项科研成果，其管理才能也被业内人士津津乐道，他卓越的才能，先进的思维，科学的管理才能，使得桑德环境有了更好的开展平台和方向。优秀的管理层是公司成功的一半，桑德环境的领导层都有着很强的领导和管理能力，可能他们并不全是以价值投资为导向的管理者，但是，他们优秀的管理才能我们不能否认。他们都是以股东的利益为
8、先的，注重于股东的利益和公司长远稳定的开展。3、公司战略分析表3：桑德环境的SWOT分析公司战略分析公司SWOT 评价优势(1)规模优势：公司是固废行业龙头企业，行业高成长中有望受益最大，同时订单充裕可保证高增长率；(2)技术优势：同时拥有卫生填埋、综合处理和燃烧发电三种主流工艺路线设计能力，技术实力处于行业前列；(3)产品优势：水处理设施运营稳定，固废处理多元化、业务拓展至环保新能源。劣势(1)应收款还未完全解决，公司资金情况紧X；(2)融资渠道不畅影响公司进一步开展。机会(1)政策利好：主营业务全部为国家重点推行扶持项目，特别是公司主营的固废产业，国家为解除固废产生的环境污染、高耗能等问题
9、，积极推出扶持政策；(2)市场前景良好：固废处理是变废为宝，是大势所趋且低本钱高收益，作为固废处理的龙头企业，公司未来开展潜力巨大。威胁(1)固废行业受政策变化影响大，带来不稳定；(2)固废项目的选址因受民众反对而推进滞后。4、行业比拟表4：环保产业主要公司比拟排名代码简称ROE(%)净利率(%)总资产周转率(%)权益乘数3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A11000826桑德环境行业平均行业中值1002700某某浩源-2300190维尔利3300187永清环保4002672东江环保-5300262巴安水务二、公司开展前景一我
10、国环境现状我国地表水、地下水均受到不同程度污染，淡水资源总体污染十分严重，水污染的治理关系着我国接近半数的省市社会经济开展，以与人民群众的生活质量，因此治理需求十分紧迫。同时，固废处理能力较弱，垃圾围城愈演愈烈。虽然我国的污水处理总体开展较快，污泥处理也进入快速开展期，但由于我国的具体环境，其开展空间还是巨大的。图表 5 主要污泥处理方式比照处理方式污泥燃烧好氧堆肥厌氧消化污泥填埋土地利用优势能有效实现污泥的无害化、减量化处理、协同燃烧污泥稳定，杀灭病原菌、寄生虫卵、污泥含水率低、投资本钱低、运行管理简单回收生物质能、减少污泥量、改善脱水性能、污泥稳定，可以土地利用工艺简单、设备投资少有机质与
11、营养元素得到利用、能源消耗少、符合循环经济的思路劣势投资运行本钱高、有机质未得到有效利用、尾气处理要求高、行业监管与标准较为薄弱通常需要大量辅料、臭气问题、生质能未得到回收利用设备投资高、产气量低、缺乏技术规X与标准、操作要求高、污泥稳定非强制性指标，运行单位无动力污泥含水率较高，填埋操作和运行困难、占地面积大、渗滤液处理、对环境二次污染的风险重金属和持久性污染物、在土地利用前需要对其进展稳定化处理投资本钱(万元/吨脱水泥) 3035 2530 2530 1015 - 运营本钱(万元/吨脱水泥) 100150 90110 90110 90110 - 对于固体废弃物处理尚处于起步阶段，生活垃圾处
12、理水平较低，处理设施和处理能力严重不足，距实现“十二五规划尚有较大差距，目标空间巨大。在工业垃圾处理方面，随着GDP 的较快增长，工业固废量也保持较高增速。但是垃圾的综合利用量逐年增加，排放量显著下降，取得阶段性成果。由于食品安全问题使餐厨垃圾处理产业获重视，尤其在国内地沟油事件愈演愈烈的情形下，开展势头强劲。三、公司的开展前景1、“十二五期间环保投资力度加大固体废弃物是浓缩态最高的污染物，但由于固废污染特征的缓慢性和曲折性，固废处理产业开展迟于水污染和空气污染治理3-5 年。未来2-3 年垃圾处理产业将进入建设顶峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，垃圾处理将迎来快速增长期。中国环保产业在未来1
13、5-20年仍将保持年均15%-20%的增长速度，中国将成为世界最大的环保产业市场之一。中国目前整治环境污染的力度超过历史上的任何时期。“十一五期间，国家在环保领域的投入将达到15000多亿元，约占GDP的1.5%。在未来1520年将保持高速开展，环保的投入将达到GDP的2%-3%。据初步预测，“十二五期间我国环保投资将超过3万亿元，预计“十二五期间可实现产值约为4.9 万亿元；节能环保产业已经作为七大战略性新兴产业之首列入政府规划。2、固废处理收费加大政府为了推进生活垃圾处理，开始垃圾收费试点，开展了与自来水费捆绑进展收取的尝试，未来在全国得到拓展，将成为垃圾处理产业化、市场化最重大的推动力量
14、之一。根据目前国家对环境治理的决心与社会关注度，未来不久，垃圾处理费的全面征收与上调将会成为促使垃圾处理产业开展的动力。3、公司固废处理业务技术全面从行业来看，“十二五期间我国环保产业投资规模达到万亿元，其中固废处理行业达到8000亿元，较“十一五期间翻两番，在2020年之前，固废方面投资年均复合增长率有望保持在18%以上。据专家预测,2015和2020年我国城市垃圾年产量将达亿吨和亿吨左右。这意味着垃圾处理业拥有极其庞大的市场。桑德环境固废业务包括生活垃圾综合利用、卫生填埋、燃烧发电、工业危废、医疗废物、电力垃圾、污泥处理等固体废物处理子行业，并且已经完成了11个大型项目，是国内固废处理系统集成领域技术最全面、经验最丰富的公司之一。4、某某设备基地投入运
